（原標題：【金融頭條】誰過審，誰撤回？再融資市場新風向）

再融資市場正暗流涌動。

“最近，我們明顯感覺到上市公司再融資意愿有所提升。”國金證券投行負責人告訴經濟觀察報，尤其是部分主板龍頭公司、績優(yōu)公司以及服務科技創(chuàng)新和新質生產力發(fā)展的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板公司，正在考慮根據(jù)自身發(fā)展需要，及時借助政策回暖趨勢推出再融資計劃。

2023年8月27日，證監(jiān)會統(tǒng)籌一二級市場平衡，優(yōu)化IPO（首次公開募股）、再融資監(jiān)管安排。在此后的兩個月里，滬深交易所無新增受理的再融資。盡管監(jiān)管從當年的11月恢復受理再融資，但從受理企業(yè)數(shù)量和市場意愿來看，A股再融資市場的活躍度降至冰點。

但是目前，情況確實在好轉。自2024年10月以來，A股再融資市場尤其是定增市場，回暖明顯。今年1月—9月，A股市場每月平均新發(fā)增發(fā)預案的公司數(shù)量為17.89家。10月份，有33家公司新發(fā)布增發(fā)預案，創(chuàng)年內新高。截至11月21日，11月發(fā)布增發(fā)預案的公司數(shù)量已達到33家。

此外，再融資審核端的變化，亦向市場釋放積極信號。

一半是火焰，另一半是海水。在A股再融資回暖之際，上市公司選擇主動撤回再融資事項仍時有發(fā)生。11月，包括濱海能源、通潤裝備等8家再融資審核排隊企業(yè)撤回了再融資申請。

一位華東大型券商投行人士觀察發(fā)現(xiàn)，目前再融資被適度放松。從監(jiān)管導向來看，監(jiān)管鼓勵包括帶有“硬科技”屬性等類型的企業(yè)進行再融資。

再融資回暖

2023年8月27日，中國證監(jiān)會發(fā)布《統(tǒng)籌一二級市場平衡 優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》，明確了當前再融資監(jiān)管的總體要求。11月8日，滬深交易所同步發(fā)布了優(yōu)化再融資監(jiān)管安排的具體措施并答記者問。上述再融資新政，向外傳遞出對上市公司再融資從嚴監(jiān)管的信號。

從整體來看，2024年，A股股權融資無論在上市公司數(shù)量方面還是在總額方面看，都降幅明顯。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至11月21日，2024年 A股股權融資總額為2709.05億元，同比下降74.18%；有271家上市公司在市場上成功融資，同比降幅為63.48%。

再融資同比降幅亦十分明顯。2024年以來，有125家企業(yè)在A股市場成功實施增發(fā)，增發(fā)總額為1396.7億元，同比下降58.05%；沒有公司成功實施配股；只有一家公司發(fā)行優(yōu)先股；有46家公司成功通過可轉債融資，所獲融資額為430.8億元，同比下滑64.06%。

A股再融資正在轉暖。

今年11月，上海證券交易所理事長邱勇公開表示，將持續(xù)完善適應科創(chuàng)企業(yè)特點的制度體系，包括完善適應科技型企業(yè)特點的再融資、股權激勵、并購重組等配套制度，提升市場對科技創(chuàng)新的包容性和適應性。

一位中型券商投行負責人對經濟觀察報表示：“我們感覺再融資（限制）放開了很多。”

這一暖意主要反映在再融資市場中占據(jù)重要位置的增發(fā)市場。僅11月14日一天，就有包括創(chuàng)力集團、豐樂種業(yè)、京基智農等5家公司發(fā)布定增預案。

11月13日，創(chuàng)力集團公告，擬定增募資不超過2億元，扣除發(fā)行費用后的凈額將全部用于補充流動資金。該次定增股票的發(fā)行對象為實控人石良希實控的企業(yè)，即實控人全額認購了該次定增。

創(chuàng)力集團投資者關系負責人告訴經濟觀察報，該公司啟動定增計劃，一方面是因為全市場再融資行情不是很好，目前監(jiān)管對于向不特定對象公開發(fā)行審核嚴格；另一方面，監(jiān)管對于向特定對象的定增，包括向大股東、戰(zhàn)略投資者的定增，審核會相對較為寬松。

該負責人表示，目前監(jiān)管也鼓勵控股股東、實控人為了提升上市公司質量，通過定向增發(fā)向上市公司注資的行為。

經濟觀察報注意到，也有部分上市公司如快可電子、長鴻高科等，增發(fā)預案采用了簡易程序。

根據(jù)此前滬深交易所發(fā)布的再融資新政要求，監(jiān)管為上市公司采用簡易程序再融資留下窗口，這在資本市場通常被稱為“簡易程序定增”或“小額快速融資”。簡易程序定增是相對于傳統(tǒng)定增的一種快速、靈活的融資方式，其特點主要包括審批程序簡化、發(fā)行效率提高。

不過，日豐股份董秘辦人士告訴經濟觀察報，簡易程序定增有使用限制，即額度要求在3億元以下，特定發(fā)行對象不能是實控人，同時要求有具體的募投項目。該人士表示，目前監(jiān)管鼓勵大股東參與上市公司定增。

除新發(fā)布預案上市公司數(shù)量增多外，在審核側，A股再融資市場的暖意亦十分明顯。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年10月是再融資新增受理數(shù)量最高的一個月。對比此前，滬深交易所年內單月受理的再融資數(shù)量多不足10家。其中，滬深交易所在1月、4月共計受理了15家和13家，而2月和3月均僅有2家公司的再融資獲受理。

10月以來，有23家企業(yè)的再融資申請獲受理。按板塊劃分看，滬市主板有9家、深市主板有6家、科創(chuàng)板有5家、創(chuàng)業(yè)板有3家。在融資方式上，直真科技、勝美半導體等17家公司擬定增融資，福能股份等6家公司擬發(fā)行可轉債。

就審核而言，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至11月21日，11月有24家公司公告再融資事項已通過交易所層面審核、提交注冊或者獲得證監(jiān)會審核通過，這一數(shù)量也創(chuàng)下年內新高。

對比此前，今年1月—10月，這一數(shù)量僅在2月和9月超過了4家，分別為5家和6家。

信雅達咨詢創(chuàng)始人戎一昊告訴經濟觀察報，目前A股融資回暖的現(xiàn)象可以從兩方面理解：首先，市場情緒的改善使得股價上漲，這增加了上市公司進行融資的意愿。因為融資具有一定的周期性，這種趨勢可能反映了市場對長期股價走勢的積極看法。其次，融資的成功與否依賴于具體的項目，由于項目審核較為嚴格，這表明上市公司對自身行業(yè)的未來再生產和固定資產投資持有信心。這不僅反映企業(yè)對經濟好轉的預期，也反映了其對自身經營能力的信心。

部分公司撤材料

在觀察到A股再融資回暖的同時，戎一昊也關注上市公司融資的合理性?！吧鲜泄緦嵤┤谫Y需要注意避免過去幾年直接融資導致的同質化產能過剩問題?！比忠魂徽f，在上市公司在進行再融資時，不應僅僅因為股價上漲就盲目融資，而應該深入了解行業(yè)和產業(yè)的狀況，避免再次投資造成產能過剩，確保投資決策的合理性和可持續(xù)性。以半導體和新能源上游材料行業(yè)為例，某新能源負極材料公司的產能是600噸/年，而最新年度實際銷量僅為200噸，這種不平衡提示了產能過剩的風險。

上述華東大型券商投行人士稱，監(jiān)管對再融資的監(jiān)管思路是重點扶優(yōu)限劣，引導資源向優(yōu)質上市公司集聚。

從再融資角度看，去年相關措施進一步落實了對頻繁過度融資、“蹭熱點跨界擴張”、大額前次募集資金閑置等情形的嚴格監(jiān)管，引導上市公司理性實施再融資。

在再融資市場回暖之際，A股上市公司撤回再融資數(shù)量亦有所增加。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2024年以來，在滬深交易所受理的上市公司再融資申請中，有108家公司選擇撤回申請，創(chuàng)下近兩年新高。2022年、2023年，這一數(shù)量分別為65家、69家。不過，在2024年再融資獲得交易所新受理的上市公司中，僅有19家選擇撤回材料。

11月19日，濱海能源主動撤回了再融資申請。據(jù)披露，濱海能源該次發(fā)行對象為控股股東旭陽控股，發(fā)行價格為7.04元/股，預計募集資金4.69億元，將全額用于補充流動資金。

濱海能源表示，決定終止2024年度向特定對象發(fā)行股票事項，是綜合考慮當前市場環(huán)境，經相關各方充分溝通、審慎分析后作出的決策。財務數(shù)據(jù)顯示，2021年—2023年，濱海能源的凈利潤持續(xù)為負。

11月5日，寶豐能源向交易所申請撤回再融資材料。據(jù)披露，寶豐能源計劃向不超過35名特定投資者進行發(fā)行募資，募集資金總額（含發(fā)行費用）不超過100億元，用于投資建設“260萬噸/年煤制烯烴和配套40萬噸/年植入綠氫耦合制烯烴項目（一期）”。

寶豐能源董秘辦人士告訴經濟觀察報，該再融資項目有特殊的情景，再融資是后備方案?！爱敃r我們計劃拍下一個煤礦。該煤礦的拍賣價格較高，同時由于公司的內蒙古項目正在建廠，疊加因素導致我們需要大量資金。自有資金和銀行貸款迅速到位，加上當?shù)囟唐趦葲]有出讓煤礦，我們就不用這么多錢了?！?/p>

該人士表示，公司一直在爭取該再融資項目，“但可能實際上獲批的難度確實較大，我們一直上報、修改方案，拖到現(xiàn)在?！?/p>

新風向

在A股再融資市場冰火交匯之時，究竟上市公司推出何種再融資，會受到市場和監(jiān)管的認可呢？

上述國金證券投行負責人看好帶有硬科技屬性的企業(yè)在市場融資。該負責人表示，科創(chuàng)板在支持服務“硬科技”和發(fā)展新質生產力方面有良好的融資前景?！翱苿?chuàng)板改變了科創(chuàng)企業(yè)融資難的局面，已經成為中國硬科技企業(yè)加速發(fā)展的主陣地。科創(chuàng)板堅守硬科技定位不是憑空想象出來的，而是根據(jù)國家戰(zhàn)略和經濟轉型需要而來的。

同時，經濟觀察報從投行人士處獲悉，深交所向保薦機構下發(fā)的最新一期發(fā)行上市審核動態(tài)，強調了“再融資募資投向主業(yè)”的多個工作要點。深交所明確提出，對于募投項目與現(xiàn)有主業(yè)在原材料、技術、客戶等方面不具有直接協(xié)同性的，原則上認定為跨界投資。

經濟觀察報注意到，11月以來，有6家企業(yè)的再融資申請通過了滬深交易所審核，13家公司向證監(jiān)會提交了注冊。

2023年6月25日，凱賽生物披露定增預案，擬定向增發(fā)不超66億元，引入招商局集團為間接股東，并簽署業(yè)務合作協(xié)議，加速先進技術與優(yōu)質場景的良性互補。

凱賽生物方面人士告訴經濟觀察報，該公司與招商局集團是在2023年見面并達成合作意向的。生物制造是招商局集團重點發(fā)展和布局的戰(zhàn)略性新興產業(yè)方向，而招商局集團和凱賽是產業(yè)化落地的良好合作伙伴，凱賽生物的生物基新材料可以應用于招商局集團旗下港口、航運、物流、綠色建筑等多個實業(yè)板塊。雙方的合作是結合合成生物學產業(yè)的實際現(xiàn)狀，經平等商談后達成的合作。

該人士還表示，招商局集團下屬成員單位長期關注該公司的發(fā)展，在IPO前就已經入股該公司，并且一直穩(wěn)定持有。通過本次合作，該公司進一步加強了與招商局集團之間的股權和業(yè)務合作關系。

2024年下半年來，有多家科創(chuàng)板上市公司積極開展再融資。比如主營業(yè)務為質譜儀自主研發(fā)的禾信儀器，對外發(fā)布了發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產并募集配套資金暨關聯(lián)交易預案。該次交易，禾信儀器計劃向吳明、上海堰島企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）兩名交易對方收購量羲技術控股權。

科創(chuàng)板公司晶豐明源也對外發(fā)布了發(fā)行股份、可轉換公司債券及支付現(xiàn)金購買資產并募集配套資金暨關聯(lián)交易預案，購買從事高性能模擬芯片及數(shù)?；旌闲盘栃酒难邪l(fā)、設計與銷售的易沖科技100%股權。

政策層面，監(jiān)管也在對外釋放支持科創(chuàng)企業(yè)融資的信號。

10月11日，上交所發(fā)布《上海證券交易所發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第6號—輕資產、高研發(fā)投入認定標準（試行）》（下稱《指引》），旨在貫徹落實“科創(chuàng)板八條”要求，細化“輕資產、高研發(fā)投入”企業(yè)的認定標準，鼓勵科創(chuàng)板上市公司加大研發(fā)投入，提升科技創(chuàng)新能力。

據(jù)了解，《指引》的發(fā)布，對“輕資產、高研發(fā)投入”特點企業(yè)的認定標準進行了細化，指標更加明確和可量化，企業(yè)可直接評估論證自身是否滿足相關標準，進一步提高再融資的透明度和可預期性。

申萬宏源研究新股策略首席分析師彭文玉判斷，在政策支持下，科創(chuàng)板的再融資步伐有望加快，尤其是滿足“輕資產、高研發(fā)投入”標準的企業(yè)有望率先受益，其融資用于補流或還債的比例也將提升。

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