（原標題：南財論道丨堅持支持性的貨幣政策立場，央行發(fā)聲釋放何種信號？）

6月19日，中國人民銀行行長潘功勝在2024陸家嘴論壇上就當(dāng)前貨幣政策立場、貨幣政策調(diào)控模式、國債買賣以及金融數(shù)據(jù)統(tǒng)計等市場關(guān)注的核心熱點給予重點回應(yīng)。自去年四季度以來，央行開始在幾大重點領(lǐng)域著手進行政策調(diào)整，為金融市場的走勢及相關(guān)研究帶來一系列動態(tài)邊際變化。

首先，本次央行表態(tài)再次向市場傳遞一個基本信號，即貨幣政策支持立場保持不變。在當(dāng)前經(jīng)濟面臨挑戰(zhàn)以及國內(nèi)預(yù)期偏弱的情況下，貨幣政策的支持性立場保持不變，保持必要的逆周期調(diào)節(jié)強度，對穩(wěn)定市場預(yù)期以及市場主體投融資信心意義重大。從國際上來看，加拿大央行和歐洲央行已經(jīng)率先開始降息，全球通脹壓力逐步趨于緩解，但由于美國通脹黏性仍存，就業(yè)市場保持強勁，美聯(lián)儲短期內(nèi)仍將維持較高的利率目標水平。有鑒于此，在美聯(lián)儲貨幣政策的限制性立場徹底扭轉(zhuǎn)之前，我國貨幣政策的支持性立場將維持穩(wěn)定。

其次，在貨幣政策調(diào)控方面，央行提到要處理好短期和長期、穩(wěn)增長和防風(fēng)險、內(nèi)部與外部三對關(guān)系，這明確給出了未來央行貨幣政策調(diào)控的三個關(guān)鍵點。短期和長期的問題，歸根到底是經(jīng)濟運行中總量和結(jié)構(gòu)兩類問題的交織。要解決當(dāng)前總需求不足的問題，需要繼續(xù)推動價格水平溫和回升，從央行的表態(tài)來看，三季度降息降準應(yīng)有空間?？紤]到目前中美貨幣政策立場存在差異，需要借助匯率釋放部分外部均衡壓力，更好實現(xiàn)國內(nèi)價格穩(wěn)定和金融穩(wěn)定的目標。

第三，加快實現(xiàn)由數(shù)量型調(diào)控向價格型調(diào)控成為重要趨勢。在數(shù)量型調(diào)控框架之下，廣義貨幣作為調(diào)控的中介目標，因而受到市場的關(guān)注。但以貨幣數(shù)量為調(diào)控目標的整體傳導(dǎo)機制效能不高，向價格型調(diào)控模式過渡勢在必行。隨著房地產(chǎn)市場出現(xiàn)供求關(guān)系重大調(diào)整、傳統(tǒng)信貸結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化，金融數(shù)據(jù)和物價以及增長數(shù)據(jù)的同步性和相關(guān)性在降低，信貸指標的信號指示意義有所弱化，再加之央行開始推動貸款均衡投放、平滑信貸脈沖以及規(guī)范手工補息等一系列新政策，市場需要在一定程度上調(diào)整對金融數(shù)據(jù)同比變化的舊分析框架。針對價格型調(diào)控，7天逆回購利率成為基準利率，超儲率作為下限都較為合理，但目前利率走廊以SLF利率為上限，顯得上寬下窄。結(jié)合央行的表態(tài)，未來央行有可能對利率走廊上限進行適度調(diào)整，那么調(diào)降SLF利率便能起到收窄利率走廊上區(qū)間的作用。

第四，隨著各類金融創(chuàng)新產(chǎn)品的涌現(xiàn)、金融工具的廣泛使用、金融脫媒的持續(xù)演進和金融支付手段的不斷翻新，M1的統(tǒng)計口徑應(yīng)當(dāng)予以調(diào)整，特別是貨幣基金等流動性強并具備直接支付能力的金融產(chǎn)品，應(yīng)當(dāng)納入新的統(tǒng)計范疇。

最后，今年財政政策和貨幣政策相互配合是一大看點，其核心體現(xiàn)在國債這一工具的運用。其中的關(guān)鍵在于通過央行在二級市場根據(jù)流動性情況進行國債買賣交易，實現(xiàn)流動性的投放和回籠。這樣的便利有三：一是提升財政貨幣的配合程度；二是提升國債特別是中長期國債的流動性；三是有助于形成明確的收益率曲線，優(yōu)化利率的期限結(jié)構(gòu)。同時，借助買賣國債，央行也可以實現(xiàn)貨幣政策傳導(dǎo)機制的優(yōu)化，促使債券市場利率與政策利率保持較強聯(lián)動。盡管買賣國債會帶來央行資產(chǎn)負債表的相對變化，但結(jié)合央行支持性立場的表態(tài)，現(xiàn)在還遠不到實行“QE”的程度，市場無須過度憂慮。

總體來看，央行在陸家嘴論壇上就貨幣政策立場、政策關(guān)注點、調(diào)控模式轉(zhuǎn)變、部分金融數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑調(diào)整以及財政貨幣政策協(xié)同等熱點給予了有力回應(yīng)。金融市場與研究機構(gòu)需要緊密跟蹤這幾大邊際變化，對過去的舊理念和舊框架及時予以調(diào)整，同時關(guān)注長債利率的可能上行風(fēng)險。

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