（原標題：Reddit正式上市：今年最慘IPO誕生了）

最大流血IPO出現了。

昨晚（3月21日），有著“美版貼吧”之稱的Reddit正式登陸紐交所，開盤34美元/股，以此計算公司開盤市值54億美元。最終收漲48%，市值80億美元，保住了上市首日的顏面。

而創(chuàng)投圈也許還有印象，Reddit第一次啟動上市時，估值高達150億美金（約1000億人民幣）。僅僅一年光景，估值就縮水了一半，堪稱2024至今最慘IPO。

Reddit被視為互聯(lián)網古早時代獨角獸，可見市場有多嫌棄。站在今天，當初那個互聯(lián)網蓬勃、風投茂盛的時代漸行漸遠，曾經的天價估值，轉眼間無人買單，唏噓不已。

曾估值1000億，如今腰斬

那個古早獨角獸IPO了

Reddit的故事，始于兩位大學室友。

時間回到2005年。即將從弗吉尼亞大學畢業(yè)的史蒂夫·霍夫曼和阿里克西斯·瓦尼安一心創(chuàng)業(yè)，機緣巧合下，他們聽從著名的創(chuàng)業(yè)孵化器Y Combinator聯(lián)合創(chuàng)始人保羅·格雷厄姆的建議加入YC，并開始著手打造一款“門戶型”的產品。

簡單說，這款產品是一個網絡用戶論壇，類似于當時美國一個社交新聞網站Slashdot，今天在國內常被稱為“美版貼吧”、“美國天涯”。在確定了創(chuàng)業(yè)方向后，充當程序員角色的霍夫曼埋頭寫代碼，他們在20天內建好了產品原型并發(fā)布。Reddit就此誕生了。

盡管這個創(chuàng)業(yè)思路是按照彼時現有產品進行，但他們很早就意識到關鍵問題所在推薦系統(tǒng)，因此首頁上推薦的是用戶分享最多的內容，而非由網站管理者挑選鏈接。

Reddit上線之初有些混亂難熬。因為沒什么流量，創(chuàng)始團隊自己拼命創(chuàng)建賬號充當水軍，把網上有趣的新聞、段子搬到Reddit，也因此招來了一些罵名。直到有一天，Reddit終于迎來了第一篇來自陌生人的發(fā)帖，霍夫曼甚至激動地稱這是“史上最大的轉折點”。

2006年，媒體巨頭康泰納仕集團以不到2000萬美元的價格收購了Reddit，這也成為YC孵化歷史上最早成功離場的公司之一。那一年，瓦尼安和霍夫曼剛剛22歲。2009年，他們二人因分歧分別離開這家他們一手創(chuàng)辦的公司。

后來的故事兜兜轉轉。先是在2011年時，Reddit從康泰納仕剝離，開始獨立運作，也終于在被收購后有了更多的話語權；現在看來頗為有趣的一幕是，時任YC總裁、Open AI創(chuàng)始人山姆·奧特曼還曾做過8天Reddit的CEO。

命運總是那么戲劇性。直到2015年，瓦尼安和霍夫曼再次回歸，分別任董事長和CEO。霍夫曼曾這樣解釋：“有人問我：你干嗎跑回一棟正在著火的大樓？可我別無選擇，因為我真的、真的熱愛Reddit?！?/p>

2021年，Reddit曾大出風頭。彼時，美股資本市場掀起轟轟烈烈的“散戶大戰(zhàn)”，散戶們在Reddit論壇“華爾街賭局（WallStreet Bets）”集結，與知名對沖基金梅爾文資本為代表的華爾街機構展開激烈較量。在散戶抱團熱情之下，很多只相關股票暴漲暴跌，曾經在股市上呼風喚雨的空頭被打得丟盔卸甲。Reddit名聲大起，一舉獲得數百萬的新增用戶。

有美股投資人戲稱這一幕：“就好像看到荷槍實彈的專業(yè)選手，突然被一群人用板凳打暈了一樣?！苯洿艘灰?，Reddit成為美國人氣最高的新聞社區(qū)，估值一路上漲。2021年，Reddit投后估值達到100億美元，隔年，Reddit與摩根士丹利和高盛合作上市，估值高達150億美元。

但隨后資本市場環(huán)境急轉直下，Reddit經歷了估值危機。這次IPO刻意調低了發(fā)行價，效果立竿見影開盤大漲，最終收漲48%。但相去曾經150億美元的估值，如今市值也是打了一個五折。

字節(jié)曾想收購，奧特曼投了

去年虧1.4億美金

在那個風投熱鬧的歲月里，Reddit很快聚集一群投資人。

首先便是有著“知遇之恩”的YC。在創(chuàng)業(yè)之初，YC向兩人提供了1.2萬美元的啟動資金，2014年，YC還與一眾硅谷大佬及VC機構，對Reddit投資了5000萬美元，那一輪Reddit估值5億美元。

有了頂級機構背書，Reddit吸引了更多投資人的注意。2017年8月，Reddit獲得2億美元C輪融資，由紅杉資本、硅谷風投安德森霍茨基金（Andreessen Horowitz）領投，寇圖資本（Coatue Management）、富達資本（Fidelity Investments）硅谷投資人羅恩·康韋（Ron Conway）、VY Capital、山姆·奧特曼等跟投。

實際上，Open AI創(chuàng)始人山姆·奧特曼早在2014年就投資了Reddit的B輪融資，除了擔任過8天的CEO，他還曾在Reddit董事會擔任董事七年，任期至2022年。談及任CEO一事，山姆·奧特曼曾說：“在我非常短暫任期內，Reddit增加的用戶數量比Hacker News的用戶總數還要多?！?/p>

這當中還有一個插曲。那是2016年，彼時估值200億美金的今日頭條曾試圖通過換股的方式收購Reddit，以期發(fā)展為一家全球化媒體。不過，由于未能和大股東在價格上達成一致，這一交易并為達成，張一鳴的愿望落空。

而看中Reddit的還包括騰訊。2019年2月，騰訊領投了Reddit的D輪2億美元融資，后者估值達到30億美元。除了騰訊，這一輪的投資方還包括紅杉資本、Tacit和Snoop Dogg。那時，Reddit在美國市場的流量僅次于Google、YouTube、Facebook和Amazon。

到了2021年，Reddit更是連獲3輪融資，估值從年初的60億美元，在2021年8月富達4.1億美元投資之后，來到了100億美元。

根據招股書，IPO后，騰訊持股比例為9.7%，有9.4%的投票權；山姆·奧特曼持股為7.6%，有9.1%的投票權；史蒂夫·霍夫曼持股為2.6%，有3.3%的投票權。而另一位聯(lián)合創(chuàng)始人阿里克西斯·瓦尼安并未在持股5%或以上的股東名單中。

隨著Reddit的上市，這家公司的基本面也擺在大家面前。招股書顯示，Reddit在2022年、2023年營收分別為6.67億美元、8.04億美元；運營虧損分別為1.72億美元、1.4億美元；凈虧損分別為1.59億美元、9082萬美元。

今年2月，Reddit已經與谷歌達成協(xié)議，將其平臺上的內容用于訓練谷歌的AI模型，據悉Reddit與谷歌之間的合同價值約為每年6000萬美元。顯然，Reddit正在尋求新的收入來源。

落寞一幕：

天價估值，無人買單

Reddit流血上市，成為全球互聯(lián)網時代落幕的一縷縮影。

正如Reddit的遭遇距離籌備上市已經過去了兩年多，美國IPO市場震蕩。時過境遷，互聯(lián)網已經成為資本市場的過氣明星，取而代之則是當下火爆的AI。

此時上市，Reddit如同絕大多數互聯(lián)網獨角獸一樣，市場和投資者不買賬，不僅估值砍半，還讓后入局的投資人出現浮虧。

今天，估值神話破滅的一幕屢見不鮮。猶記得去年11月，昔日3000億獨角獸Wework宣布破產，而在此之前，WeWork的IPO失敗被視為標志著一個時代的結束意味著這場對于高科技公司估值虛高的擠兌開始。

相似的命運還有去年美股最大流血IPOInstacart。這是美國一家最大的雜貨配送平臺，于去年9月正式登陸納斯達克，上市首日市值93億美元，但難掩尷尬，對比兩年前這家公司估值390億美元，整整跌去近300億美元，縮水比例近七成。

我們把目光拉回國內，教訓同樣深刻：曾經的消費盛宴，一級市場醞釀出的巨大估值泡沫讓投資人看不清來路，但潮水很快退去；半導體、新能源產業(yè)，曾經過億元天使輪融資應接不暇，估值暴漲成為家常便飯；甚至還有火熱的AI大模型領域，也因投資人蜂擁而至越來越“貴”……

然而近兩年，一級市場正面臨嚴峻的退出之困，無論是A股還是港股，破發(fā)現象層出不窮，讓背后一眾VC/PE難掩失落一二級估值倒掛上演，投資人甚至都虧到了B輪了。

對于企業(yè)來說，市場瘋狂時，估值水漲船高，潮水退去后，他們不得不面對殘酷現實：融資越來越難，估值開始大幅縮水，甚不得不打折甩賣不久前，曾估值1000億的“美版拼多多”Wish，被出售給亞洲電商集團Qoo10，交易金額只有1.73億美元。

美麗的數字終究成為了鏡花水月。一級市場昔日的天價估值，無人買單。

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