（原標(biāo)題：Reddit正式上市：今年最慘IPO誕生了）

最大流血IPO出現(xiàn)了。

昨晚（3月21日），有著“美版貼吧”之稱的Reddit正式登陸紐交所，開盤34美元/股，以此計(jì)算公司開盤市值54億美元。最終收漲48%，市值80億美元，保住了上市首日的顏面。

而創(chuàng)投圈也許還有印象，Reddit第一次啟動上市時(shí)，估值高達(dá)150億美金（約1000億人民幣）。僅僅一年光景，估值就縮水了一半，堪稱2024至今最慘IPO。

Reddit被視為互聯(lián)網(wǎng)古早時(shí)代獨(dú)角獸，可見市場有多嫌棄。站在今天，當(dāng)初那個(gè)互聯(lián)網(wǎng)蓬勃、風(fēng)投茂盛的時(shí)代漸行漸遠(yuǎn)，曾經(jīng)的天價(jià)估值，轉(zhuǎn)眼間無人買單，唏噓不已。

曾估值1000億，如今腰斬

那個(gè)古早獨(dú)角獸IPO了

Reddit的故事，始于兩位大學(xué)室友。

時(shí)間回到2005年。即將從弗吉尼亞大學(xué)畢業(yè)的史蒂夫·霍夫曼和阿里克西斯·瓦尼安一心創(chuàng)業(yè)，機(jī)緣巧合下，他們聽從著名的創(chuàng)業(yè)孵化器Y Combinator聯(lián)合創(chuàng)始人保羅·格雷厄姆的建議加入YC，并開始著手打造一款“門戶型”的產(chǎn)品。

簡單說，這款產(chǎn)品是一個(gè)網(wǎng)絡(luò)用戶論壇，類似于當(dāng)時(shí)美國一個(gè)社交新聞網(wǎng)站Slashdot，今天在國內(nèi)常被稱為“美版貼吧”、“美國天涯”。在確定了創(chuàng)業(yè)方向后，充當(dāng)程序員角色的霍夫曼埋頭寫代碼，他們在20天內(nèi)建好了產(chǎn)品原型并發(fā)布。Reddit就此誕生了。

盡管這個(gè)創(chuàng)業(yè)思路是按照彼時(shí)現(xiàn)有產(chǎn)品進(jìn)行，但他們很早就意識到關(guān)鍵問題所在推薦系統(tǒng)，因此首頁上推薦的是用戶分享最多的內(nèi)容，而非由網(wǎng)站管理者挑選鏈接。

Reddit上線之初有些混亂難熬。因?yàn)闆]什么流量，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)自己拼命創(chuàng)建賬號充當(dāng)水軍，把網(wǎng)上有趣的新聞、段子搬到Reddit，也因此招來了一些罵名。直到有一天，Reddit終于迎來了第一篇來自陌生人的發(fā)帖，霍夫曼甚至激動地稱這是“史上最大的轉(zhuǎn)折點(diǎn)”。

2006年，媒體巨頭康泰納仕集團(tuán)以不到2000萬美元的價(jià)格收購了Reddit，這也成為YC孵化歷史上最早成功離場的公司之一。那一年，瓦尼安和霍夫曼剛剛22歲。2009年，他們二人因分歧分別離開這家他們一手創(chuàng)辦的公司。

后來的故事兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)。先是在2011年時(shí)，Reddit從康泰納仕剝離，開始獨(dú)立運(yùn)作，也終于在被收購后有了更多的話語權(quán)；現(xiàn)在看來頗為有趣的一幕是，時(shí)任YC總裁、Open AI創(chuàng)始人山姆·奧特曼還曾做過8天Reddit的CEO。

命運(yùn)總是那么戲劇性。直到2015年，瓦尼安和霍夫曼再次回歸，分別任董事長和CEO。霍夫曼曾這樣解釋：“有人問我：你干嗎跑回一棟正在著火的大樓？可我別無選擇，因?yàn)槲艺娴?、真的熱愛Reddit。”

2021年，Reddit曾大出風(fēng)頭。彼時(shí)，美股資本市場掀起轟轟烈烈的“散戶大戰(zhàn)”，散戶們在Reddit論壇“華爾街賭局（WallStreet Bets）”集結(jié)，與知名對沖基金梅爾文資本為代表的華爾街機(jī)構(gòu)展開激烈較量。在散戶抱團(tuán)熱情之下，很多只相關(guān)股票暴漲暴跌，曾經(jīng)在股市上呼風(fēng)喚雨的空頭被打得丟盔卸甲。Reddit名聲大起，一舉獲得數(shù)百萬的新增用戶。

有美股投資人戲稱這一幕：“就好像看到荷槍實(shí)彈的專業(yè)選手，突然被一群人用板凳打暈了一樣?！苯?jīng)此一役，Reddit成為美國人氣最高的新聞社區(qū)，估值一路上漲。2021年，Reddit投后估值達(dá)到100億美元，隔年，Reddit與摩根士丹利和高盛合作上市，估值高達(dá)150億美元。

但隨后資本市場環(huán)境急轉(zhuǎn)直下，Reddit經(jīng)歷了估值危機(jī)。這次IPO刻意調(diào)低了發(fā)行價(jià)，效果立竿見影開盤大漲，最終收漲48%。但相去曾經(jīng)150億美元的估值，如今市值也是打了一個(gè)五折。

字節(jié)曾想收購，奧特曼投了

去年虧1.4億美金

在那個(gè)風(fēng)投熱鬧的歲月里，Reddit很快聚集一群投資人。

首先便是有著“知遇之恩”的YC。在創(chuàng)業(yè)之初，YC向兩人提供了1.2萬美元的啟動資金，2014年，YC還與一眾硅谷大佬及VC機(jī)構(gòu)，對Reddit投資了5000萬美元，那一輪Reddit估值5億美元。

有了頂級機(jī)構(gòu)背書，Reddit吸引了更多投資人的注意。2017年8月，Reddit獲得2億美元C輪融資，由紅杉資本、硅谷風(fēng)投安德森霍茨基金（Andreessen Horowitz）領(lǐng)投，寇圖資本（Coatue Management）、富達(dá)資本（Fidelity Investments）硅谷投資人羅恩·康韋（Ron Conway）、VY Capital、山姆·奧特曼等跟投。

實(shí)際上，Open AI創(chuàng)始人山姆·奧特曼早在2014年就投資了Reddit的B輪融資，除了擔(dān)任過8天的CEO，他還曾在Reddit董事會擔(dān)任董事七年，任期至2022年。談及任CEO一事，山姆·奧特曼曾說：“在我非常短暫任期內(nèi)，Reddit增加的用戶數(shù)量比Hacker News的用戶總數(shù)還要多。”

這當(dāng)中還有一個(gè)插曲。那是2016年，彼時(shí)估值200億美金的今日頭條曾試圖通過換股的方式收購Reddit，以期發(fā)展為一家全球化媒體。不過，由于未能和大股東在價(jià)格上達(dá)成一致，這一交易并為達(dá)成，張一鳴的愿望落空。

而看中Reddit的還包括騰訊。2019年2月，騰訊領(lǐng)投了Reddit的D輪2億美元融資，后者估值達(dá)到30億美元。除了騰訊，這一輪的投資方還包括紅杉資本、Tacit和Snoop Dogg。那時(shí)，Reddit在美國市場的流量僅次于Google、YouTube、Facebook和Amazon。

到了2021年，Reddit更是連獲3輪融資，估值從年初的60億美元，在2021年8月富達(dá)4.1億美元投資之后，來到了100億美元。

根據(jù)招股書，IPO后，騰訊持股比例為9.7%，有9.4%的投票權(quán)；山姆·奧特曼持股為7.6%，有9.1%的投票權(quán)；史蒂夫·霍夫曼持股為2.6%，有3.3%的投票權(quán)。而另一位聯(lián)合創(chuàng)始人阿里克西斯·瓦尼安并未在持股5%或以上的股東名單中。

隨著Reddit的上市，這家公司的基本面也擺在大家面前。招股書顯示，Reddit在2022年、2023年?duì)I收分別為6.67億美元、8.04億美元；運(yùn)營虧損分別為1.72億美元、1.4億美元；凈虧損分別為1.59億美元、9082萬美元。

今年2月，Reddit已經(jīng)與谷歌達(dá)成協(xié)議，將其平臺上的內(nèi)容用于訓(xùn)練谷歌的AI模型，據(jù)悉Reddit與谷歌之間的合同價(jià)值約為每年6000萬美元。顯然，Reddit正在尋求新的收入來源。

落寞一幕：

天價(jià)估值，無人買單

Reddit流血上市，成為全球互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代落幕的一縷縮影。

正如Reddit的遭遇距離籌備上市已經(jīng)過去了兩年多，美國IPO市場震蕩。時(shí)過境遷，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)成為資本市場的過氣明星，取而代之則是當(dāng)下火爆的AI。

此時(shí)上市，Reddit如同絕大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸一樣，市場和投資者不買賬，不僅估值砍半，還讓后入局的投資人出現(xiàn)浮虧。

今天，估值神話破滅的一幕屢見不鮮。猶記得去年11月，昔日3000億獨(dú)角獸Wework宣布破產(chǎn)，而在此之前，WeWork的IPO失敗被視為標(biāo)志著一個(gè)時(shí)代的結(jié)束意味著這場對于高科技公司估值虛高的擠兌開始。

相似的命運(yùn)還有去年美股最大流血IPOInstacart。這是美國一家最大的雜貨配送平臺，于去年9月正式登陸納斯達(dá)克，上市首日市值93億美元，但難掩尷尬，對比兩年前這家公司估值390億美元，整整跌去近300億美元，縮水比例近七成。

我們把目光拉回國內(nèi)，教訓(xùn)同樣深刻：曾經(jīng)的消費(fèi)盛宴，一級市場醞釀出的巨大估值泡沫讓投資人看不清來路，但潮水很快退去；半導(dǎo)體、新能源產(chǎn)業(yè)，曾經(jīng)過億元天使輪融資應(yīng)接不暇，估值暴漲成為家常便飯；甚至還有火熱的AI大模型領(lǐng)域，也因投資人蜂擁而至越來越“貴”……

然而近兩年，一級市場正面臨嚴(yán)峻的退出之困，無論是A股還是港股，破發(fā)現(xiàn)象層出不窮，讓背后一眾VC/PE難掩失落一二級估值倒掛上演，投資人甚至都虧到了B輪了。

對于企業(yè)來說，市場瘋狂時(shí)，估值水漲船高，潮水退去后，他們不得不面對殘酷現(xiàn)實(shí)：融資越來越難，估值開始大幅縮水，甚不得不打折甩賣不久前，曾估值1000億的“美版拼多多”Wish，被出售給亞洲電商集團(tuán)Qoo10，交易金額只有1.73億美元。

美麗的數(shù)字終究成為了鏡花水月。一級市場昔日的天價(jià)估值，無人買單。

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