市場(chǎng)擔(dān)憂人民幣匯率破七，中國(guó)央行重啟外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金維穩(wěn)

　　財(cái)經(jīng)雜志

　　自6月份以來(lái)，人民幣匯率已多次出現(xiàn)急貶勢(shì)頭，在岸人民幣兌美元匯率已從6.41水平快速下探至6.86，累計(jì)跌幅近7%。就在市場(chǎng)熱議人民幣匯率是否會(huì)破“7”之際，央行重啟外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，向市場(chǎng)傳遞出強(qiáng)烈的穩(wěn)定信號(hào)。

　　上周五晚間央行發(fā)布公告稱，于8月6日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0調(diào)整為20%。央行表示，近期受貿(mào)易摩擦和國(guó)際匯市變化等因素影響，外匯市場(chǎng)出現(xiàn)了一些順周期波動(dòng)的跡象。調(diào)整外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金是為了防范宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，加強(qiáng)宏觀審慎管理。

　　在當(dāng)天消息公布后，境內(nèi)外人民幣匯率立即出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈，離岸人民幣匯率一度跳升500多點(diǎn)。

　　有交易員表示，這兩天市場(chǎng)情緒有所好轉(zhuǎn)，但是看貶壓力仍在，預(yù)計(jì)人民幣反彈空間有限。8月6日在岸人民幣兌美元夜盤收跌294個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.8530。今日早盤在岸人民幣一度跌去近百點(diǎn)，跌破6.86，離岸人民幣一度跌破6.87關(guān)口。

　　這是2015年“811匯改”以來(lái)央行就遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的第三次反復(fù)調(diào)整。“811匯改”后，一度面臨較強(qiáng)的貶值預(yù)期和資本外流壓力，央行曾在2015年9月1日宣布征收20%遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。但在兩年后，人民幣匯率企穩(wěn)且資本外流壓力明顯緩解之后，2017年9月央行宣布將其調(diào)回至0。

　　有交易員對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，遠(yuǎn)期售匯加征20%風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金將增加客戶遠(yuǎn)期購(gòu)匯的交易成本，是央行逆周期調(diào)節(jié)措施之一。

　　招商銀行分析師萬(wàn)釗指出，加征20%風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金相當(dāng)于對(duì)遠(yuǎn)期購(gòu)匯“定向加息”。根據(jù)目前的美元拆解成本核算，客盤1年期遠(yuǎn)期購(gòu)匯的成本加點(diǎn)大概為400-500點(diǎn)，這就直接抬高了客盤遠(yuǎn)期購(gòu)回的鎖匯成本。

　　央行同時(shí)表示，對(duì)遠(yuǎn)期售匯征收風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金并未對(duì)企業(yè)參與外匯遠(yuǎn)期、期權(quán)、掉期交易設(shè)置規(guī)模限制，也沒(méi)有逐筆審批要求，更沒(méi)有禁止企業(yè)開(kāi)展這類交易，顯然不屬于資本管制，也并非行政性措施，而是宏觀審慎政策框架的一部分。

　　具體來(lái)看，人民銀行要求金融機(jī)構(gòu)按其遠(yuǎn)期售匯（含期權(quán)和掉期）簽約額的20%交存外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，相當(dāng)于讓銀行為應(yīng)對(duì)未來(lái)可能出現(xiàn)的虧損而計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備，通過(guò)價(jià)格傳導(dǎo)抑制企業(yè)遠(yuǎn)期售匯的順周期行為，屬于透明、非歧視性、價(jià)格型的逆周期宏觀審慎政策工具。

　　此前市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)，央行會(huì)在人民幣匯率跌破某個(gè)重要心理關(guān)口之時(shí)重啟中間定價(jià)機(jī)制中的“逆周期調(diào)節(jié)因子”。

　　澳新銀行中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家曲天石表示，央行首先啟動(dòng)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金而非逆周期因子，說(shuō)明央行更在意的并非是匯率波動(dòng)，而是資金的跨境流動(dòng)。他認(rèn)為，外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金可以從企業(yè)端影響量，信號(hào)意義更強(qiáng)，而逆周期調(diào)節(jié)因子影響的是價(jià)格。

　　多位業(yè)內(nèi)人士指出，雖然近期人民幣貶值的導(dǎo)火索是中美貿(mào)易關(guān)系惡化，但是驅(qū)動(dòng)力量則是企業(yè)結(jié)售匯發(fā)生了變化。受到貶值預(yù)期的影響，企業(yè)購(gòu)匯需求明顯上升，結(jié)匯延后，人民幣貶值壓力有所上升。

　　也有市場(chǎng)人士認(rèn)為，該政策表明監(jiān)管層對(duì)人民幣快速貶值感到不安。中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅表示，此舉表明央行可能對(duì)近期人民幣的貶值速度有所擔(dān)憂。

　　同時(shí)，她指出前兩次調(diào)整外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金沒(méi)有逆轉(zhuǎn)人民幣本身的升值或貶值路徑。這一次，考慮到目前人民幣匯率的投機(jī)頭寸較少、貶值預(yù)期不如2015-16高、且并沒(méi)有出現(xiàn)大規(guī)模外匯流出，加征遠(yuǎn)期售匯準(zhǔn)備金可能有助于減緩人民幣貶值壓力。

　　今年以來(lái)人民幣匯率雙向波動(dòng)幅度明顯增加，央行基本退出了常態(tài)式干預(yù)，年初時(shí)在岸人民幣匯率一度升至6.28左右。但受到金融去杠桿、中美貨幣政策背離以及貿(mào)易戰(zhàn)的影響，人民幣匯率自6月以來(lái)加速貶值。

　　市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，如果未來(lái)一段時(shí)間匯率水平超過(guò)央行認(rèn)為的合適區(qū)間，央行有可能重啟逆周期調(diào)節(jié)因子來(lái)維持匯率穩(wěn)定。

　　（《財(cái)經(jīng)》記者 韓笑/文 袁滿/編輯）

責(zé)任編輯：梁斌 SF055