（原標(biāo)題：獨家專訪穆迪分析首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mark Zandi：美國通脹率上升只是短期現(xiàn)象 未來美股極有可能出現(xiàn)回調(diào)）

當(dāng)?shù)貢r間3月23日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在出席美國眾議院金融服務(wù)委員會(House Financial Services Committee)聽證會時表示，在美國國會和美聯(lián)儲“前所未有”的支持之下，美國經(jīng)濟(jì)“大幅改善”。不過，他警告稱，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍“遠(yuǎn)未完成”。

鮑威爾重申，當(dāng)看到充分就業(yè)和通貨膨脹目標(biāo)進(jìn)一步取得實質(zhì)性進(jìn)展時，美聯(lián)儲才會開始逐漸縮減資產(chǎn)購買規(guī)模，目前尚未開始討論何時啟動縮表。

2021年以來，美債收益率持續(xù)走高，引發(fā)投資者對流動性以及通脹的擔(dān)憂，進(jìn)而導(dǎo)致全球市場出現(xiàn)大幅調(diào)整。與此同時，近期美國國會通過規(guī)模高達(dá)1.9萬億美元的新一輪經(jīng)濟(jì)救助法案，市場對通脹的預(yù)期持續(xù)升溫。

對此，穆迪分析首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mark Zandi在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者獨家專訪時指出，美國經(jīng)濟(jì)仍然在新冠病毒大流行之下苦苦掙扎，失業(yè)率依然很高、通脹率仍低于美聯(lián)儲的目標(biāo)，因此美國政府繼續(xù)提供大量財政支持是明智的做法。

Zandi向記者強(qiáng)調(diào)，“隨著美國經(jīng)濟(jì)的增長，我們可能會面臨高通脹的現(xiàn)象，但這個現(xiàn)象持續(xù)時間不會很長。”

此外，Zandi對記者表示，如果利率上升，美股在不久的將來極有可能出現(xiàn)回調(diào)。他建議投資者“必須更加謹(jǐn)慎并做好功課”。

未來兩年美國短期利率或繼續(xù)接近零

《21世紀(jì)》：在最新的議息會議結(jié)束后，美聯(lián)儲宣布將維持利率不變，保持當(dāng)前購買資產(chǎn)的速度。為什么美聯(lián)儲沒有對貨幣政策做出調(diào)整？

Mark Zandi:美聯(lián)儲已經(jīng)明確表示將不會提高利率、短期利率直到美國經(jīng)濟(jì)達(dá)到充分就業(yè)，即每個人都回到工作崗位。這意味著失業(yè)率應(yīng)該接近4%左右，而目前的失業(yè)率遠(yuǎn)高于6%，所以我們距離預(yù)期目標(biāo)依舊任重道遠(yuǎn)。

另外，美聯(lián)儲表示，在通脹率持續(xù)保持在2%以上的目標(biāo)之前，不會提高利率。這個通脹目標(biāo)也仍需一段時間去實現(xiàn)。因此，我不認(rèn)為美聯(lián)儲將在近期提高短期利率。

《21世紀(jì)》：你認(rèn)為當(dāng)前美聯(lián)儲的貨幣政策合理嗎？

Mark Zandi:是的。雖然我們已經(jīng)取得了很多進(jìn)展、美國民眾也正在接種疫苗，但我認(rèn)為目前美國經(jīng)濟(jì)狀態(tài)仍十分掙扎，高失業(yè)率、就業(yè)不充分，通脹率一直低于2%的目標(biāo)，并且疫情仍在持續(xù)。我覺得疫情可能在今年晚些時候好轉(zhuǎn)，但是在那之前我們還是需要保持高度警惕。所以，美聯(lián)儲要繼續(xù)“踩油門”，以確保經(jīng)濟(jì)狀況持續(xù)改善。

《21世紀(jì)》：美聯(lián)儲表示2023年之前加息概率不大。在你看來，美聯(lián)儲何時會開始加息？為什么？

Mark Zandi:我覺得美聯(lián)儲的決定非常符合預(yù)期。假設(shè)所有的財政支持措施奏效、所有被壓抑的需求得到釋放、美國家庭必須花出現(xiàn)金、經(jīng)濟(jì)增長仍在繼續(xù)，我覺得兩年之后，2023年年初美聯(lián)儲可能會考慮開始提高短期利率。因此，我認(rèn)為我們在接下來兩年里短期利率都會接近零。

《21世紀(jì)》：2023年調(diào)整利率會不會有點太遲？

Mark Zandi:有可能會。如果經(jīng)濟(jì)真的很繁榮，而且通脹達(dá)到一個比較高的水平，遠(yuǎn)高于預(yù)期的話，那么美聯(lián)儲會面臨比我的預(yù)期更早上調(diào)短期利率的壓力。所以，我不能排除這一情況，這是很有可能的事情。但是我認(rèn)為，目前而言，綜合考量我們已知信息和所有的不確定性，最有可能的情況是美聯(lián)儲在幾年后才會開始上調(diào)短期利率。

未來美股極有可能發(fā)生回調(diào)

《21世紀(jì)》：股市對美聯(lián)儲的決定反應(yīng)積極，當(dāng)天道指漲超200點。而長期美債收益率保持正值。但是在近期的采訪中，你曾說經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會加大通脹的壓力，并對華爾街發(fā)出警告。你對目前的股市有些什么樣的預(yù)測？

Mark Zandi:我認(rèn)為投資者、股票投資、債券投資者現(xiàn)在才逐漸意識到經(jīng)濟(jì)將強(qiáng)勁復(fù)蘇和通脹抬升的事實。所以我想他們開始折現(xiàn)，這是推動美債收益率上升的一個因素。

當(dāng)然，股票價格也一直在上下波動，但從年初開始股市基本處于橫盤。我認(rèn)為這是因為投資者正逐漸認(rèn)識到經(jīng)濟(jì)逐步改善的事實對股市利好，而更高的通脹率和更高的利率是利空股市的，兩者相抵基本持平，所以出現(xiàn)一個持平的股票市場。

《21世紀(jì)》：目前美股是不是正在等一個回調(diào)？

Mark Zandi:這個可能性非常大。我的意思是目前估值很高，市場很緊張，但我不認(rèn)為這是泡沫。我們現(xiàn)在所處的場景是人們正在買入股票，僅僅是因為他們能很快賣出、獲利了結(jié)。這種炒作在20年前的千禧年泡沫時期非常流行。我不認(rèn)為我們在重蹈覆轍。但是即使在低利率的情況下，估值也非常非常高。如果將來利率上升，那么將令股市承壓，所以我認(rèn)為在不久的將來股市回調(diào)是極有可能發(fā)生的事情。

《21世紀(jì)》：近期，美債是一個十分熱門的話題。這是因為通脹預(yù)期抬升嗎？

Mark Zandi:是的。美債增長勢頭的確猛烈，這與美聯(lián)儲長期維持低利率有關(guān)。這也令人們和投資者對通脹和實際增長的預(yù)期抬升。

如果經(jīng)濟(jì)真的表現(xiàn)得非常強(qiáng)勁，失業(yè)率便會下降、通脹率會上升。那么作為一個債券投資者，你會追求更高的利率。我想這就是我們所討論的局面。而考慮到未來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)非常強(qiáng)勁和通脹預(yù)期上升，我不認(rèn)為有任何因素能阻擋當(dāng)前的趨勢。

《21世紀(jì)》：你能否給投資者一點建議？

Mark Zandi:對投資者而言，他們已經(jīng)賺到了快錢。自一年前觸底以來，市場已經(jīng)強(qiáng)勁反彈，尤其是股市。我認(rèn)為市場接下來會面臨更多困難，利率將會上升。當(dāng)利率上升時，所有資產(chǎn)價格都會面臨下行壓力，所以我認(rèn)為，對于投資者來說，想獲得高回報會變得更加困難，他們必須更加小心謹(jǐn)慎，并做好功課。

高通脹只是短期現(xiàn)象

《21世紀(jì)》：2020年全球主要央行都采取寬松的貨幣政策以支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇?，F(xiàn)在通脹預(yù)期正不斷抬升。今年通脹會是一個大問題嗎?

Mark Zandi:我覺得我們很可能會看到通脹的爆發(fā)。疫情擾亂了全球的供應(yīng)鏈。隨著美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入更快增長的階段，需求開始回升，我們可能會看到不同類型的供應(yīng)短缺，從木材和銅到石油和農(nóng)產(chǎn)品，因此我們可能會看到這些產(chǎn)品的價格飆升。

但我認(rèn)為這個現(xiàn)象是暫時的，我們將會很快地翻篇。通脹仍將低于或接近美聯(lián)儲2%的目標(biāo)。因此，在非常短的短期內(nèi)，比如在未來三、六個月內(nèi)，隨著美國經(jīng)濟(jì)的增長，我們可能會面臨高通脹的現(xiàn)象，但這個現(xiàn)象持續(xù)時間不會很長。

《21世紀(jì)》：通脹可能帶來什么樣的風(fēng)險？

Mark Zandi:我覺得如果通脹水平過高，這將會侵蝕人們的實際購買力，并最終影響到經(jīng)濟(jì)。高通脹率會讓企業(yè)投資變得更加困難，投資成本將變得更高。更高的通脹水平、更高的利率對任何一個借債人來說都是雪上加霜，因為他們必須為債務(wù)支付更多的錢。所以高通脹有很多不同的影響方式。如果通脹率升得過高，那么通脹就會成為一個問題。

但是，換個思路來看，我們正處在這樣一個世界。在世界的很多國家和地區(qū)、全球經(jīng)濟(jì)整體都在長期與低通脹、通貨緊縮作斗爭。這是我們過去20年到25年的問題。因此，高通脹并非不受歡迎。

我認(rèn)為在這一點上，讓通脹率回升是一個更可取的做法，即使它矯枉過正，即在一段時間內(nèi)可能比任何人所期望的都要高一點。這只是為了擺脫困擾了我們很多年的低通脹、通貨緊縮、反通脹的局面。

實現(xiàn)充分就業(yè)是首要目標(biāo)

《21世紀(jì)》：美國總統(tǒng)拜登已經(jīng)簽署了1.9萬億美元的財政刺激計劃。隨著美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、新冠疫苗的分發(fā)速度也比以前更快，你認(rèn)為現(xiàn)在有必要出臺新的經(jīng)濟(jì)刺激方案嗎？

Mark Zandi:有必要。正如我先前所說，美國經(jīng)濟(jì)仍然在新冠病毒大流行之下苦苦掙扎，失業(yè)率依然很高、通脹率仍低于美聯(lián)儲的目標(biāo)，所以我認(rèn)為政府繼續(xù)提供大量財政支持是很明智的做法。至于這個1.9萬億美元的財政刺激計劃，如果它將幫助美國經(jīng)濟(jì)在幾年后全面復(fù)蘇。我認(rèn)為這是可取的。

現(xiàn)在如果拜登政府想提出另一個財政刺激計劃，其實我們已經(jīng)在討論這個問題，那么我確實認(rèn)為這個計劃是需要付出代價的。這意味著它必須是赤字中性的，不能增加國家的赤字。因為如果到了那個節(jié)點，我們的刺激力度可能會過度。通脹可能會達(dá)到不受歡迎的高度，可能會出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過熱的情況。因此，如果需要推出下一個涵蓋基礎(chǔ)設(shè)施支出和更多社會項目支出的財政刺激方案，那么需要對大公司和高收入、高凈值家庭征收更高的稅率。

《21世紀(jì)》：其實我們知道1.9萬億美元的刺激計劃將增加政府債務(wù)負(fù)擔(dān)。你為什么認(rèn)為需要這個計劃呢？

Mark Zandi:美國失業(yè)率為6.2%。這不包括數(shù)百萬沒有找工作的人以及失業(yè)后沒有重新找工作的人，比如許多父母因為學(xué)校關(guān)閉而在家照顧孩子，或者是因為需要照顧已經(jīng)感染了新冠病毒的家庭成員而無法工作。如果你將這部分人納入計算范圍，那么失業(yè)率接近8%。在運(yùn)轉(zhuǎn)良好的經(jīng)濟(jì)體中，失業(yè)率應(yīng)該為4%。

為了讓經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到充分就業(yè)的狀態(tài)、讓每個人都盡快恢復(fù)工作，我認(rèn)為赤字財政和財政支持都是非常有必要的。

《21世紀(jì)》：從長遠(yuǎn)來看，財政赤字會是個大問題嗎？

Mark Zandi:是的。長遠(yuǎn)來看，一旦美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)充分就業(yè)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常運(yùn)行，通脹、利率恢復(fù)正常化，美國就必須解決財政問題。對美國政策制定者來說，解決美國的長期財政狀況將是至關(guān)重要的。這意味著既要限制政府支出增長又要提高稅收，雙管齊下才能控制長期財政問題。

但是，正如我所說的，我們不能本末倒置。讓我們首先實現(xiàn)充分就業(yè)。完成這個目標(biāo)后，我們才可以解決財政問題。

《21世紀(jì)》：美聯(lián)儲提高了GDP增長率和通脹預(yù)期，并下調(diào)預(yù)期失業(yè)率。你如何展望2021年美國經(jīng)濟(jì)的前景？

Mark Zandi:我和美聯(lián)儲的觀點差不多。我預(yù)測GDP增長的最佳情況是2021年第四季度GDP同比增長6.5%。我認(rèn)為這是我們應(yīng)該期望看到的增長率。預(yù)計失業(yè)率將下降至4.5%，這也是一個非常合理的預(yù)測?；谖覀円阎男畔⒑徒?jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇，未來幾個月我們可能會達(dá)到這一目標(biāo)。

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