（原標(biāo)題：2021年普惠金融定向降準(zhǔn)前瞻：考核或近期開啟 釋放流動(dòng)性規(guī)模相對(duì)有限）

自2017年央行將小微、“三農(nóng)”的定向降準(zhǔn)政策優(yōu)化為普惠金融定向降準(zhǔn)政策以來，我國(guó)逐步完善并形成“三檔兩優(yōu)”的存款準(zhǔn)備金制度框架。目前普惠金融定向降準(zhǔn)考核已進(jìn)行了三次，分別為2018年1月25日、2019年1月25日、2020年3月16日。

由于近期地方債將迎來發(fā)行高峰、繳稅導(dǎo)致資金流出銀行體系，4月流動(dòng)性可能呈現(xiàn)緊張的態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)央行可能近期進(jìn)行普惠金融定向降準(zhǔn)考核，向市場(chǎng)投放長(zhǎng)期流動(dòng)性。鑒于此前多數(shù)銀行已經(jīng)達(dá)到普惠金融定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的第二檔，進(jìn)一步下調(diào)準(zhǔn)備金率的銀行家數(shù)不多，因此預(yù)計(jì)今年普惠金融定向降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性并不多。

光大證券首席銀行業(yè)分析師王一峰表示，預(yù)計(jì)2021年普惠金融定向降準(zhǔn)將于3月底或4月初落地，但釋放的資金規(guī)模相對(duì)有限，在500億-1000億之間。

釋放流動(dòng)性有限

人民銀行自2018年起進(jìn)行普惠金融定向降準(zhǔn)年度考核。所謂普惠金融定向降準(zhǔn)，是指央行為支持金融機(jī)構(gòu)發(fā)展普惠金融業(yè)務(wù)而對(duì)符合考核標(biāo)準(zhǔn)的商業(yè)銀行實(shí)行的準(zhǔn)備金優(yōu)惠政策，隸屬于“三檔兩優(yōu)”準(zhǔn)備金制度框架。

所謂“三檔”，即對(duì)大型銀行(六大國(guó)有銀行)，實(shí)行高一些的存款準(zhǔn)備金率，體現(xiàn)防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和維護(hù)金融穩(wěn)定的要求；對(duì)中型銀行(股份行、城商行、非縣域農(nóng)商行、外資銀行)實(shí)行較低一檔的存款準(zhǔn)備金率；對(duì)服務(wù)縣域的銀行實(shí)行較低的存款準(zhǔn)備金率。普惠金融定向降準(zhǔn)屬于“兩優(yōu)”之一。

具體而言，大型和中型銀行達(dá)到普惠金融定向降準(zhǔn)政策考核標(biāo)準(zhǔn)的，可享受0.5個(gè)或1.5個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率優(yōu)惠。如某大中型銀行上年普惠金融領(lǐng)域的貸款增量占比達(dá)到1.5%或余額占比達(dá)到1.5%，則下一年法定存準(zhǔn)率可在正常標(biāo)準(zhǔn)上下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)(第一檔)；如增量或余額占比達(dá)到10%，則可下調(diào)1.5個(gè)百分點(diǎn)(第二檔)。

回顧來看，央行2018年1月25日首度開展普惠金融定向降準(zhǔn)考核，釋放流動(dòng)性3000億；2019年則是1月25日考核，釋放流動(dòng)性2500億。2020年則是3月16日考核。

在監(jiān)管要求下，2019年大中型銀行加大了普惠小微貸款投放，一些達(dá)標(biāo)銀行由原來沒有準(zhǔn)備金率優(yōu)惠變?yōu)榈玫?.5個(gè)百分點(diǎn)準(zhǔn)備金率優(yōu)惠，另一些銀行由原來得到0.5個(gè)百分點(diǎn)優(yōu)惠變?yōu)榈玫?.5個(gè)百分點(diǎn)優(yōu)惠，2020年普惠金融定向降準(zhǔn)考核釋放流動(dòng)性達(dá)4000億，規(guī)模為歷年最高。

中金公司首席宏觀分析師張文朗表示，預(yù)計(jì)2021年普惠金融定向降準(zhǔn)動(dòng)態(tài)考核或在近期啟動(dòng)，但由于多數(shù)銀行已經(jīng)達(dá)到普惠金融定向降準(zhǔn)的第二檔，進(jìn)一步下調(diào)準(zhǔn)備金率的家數(shù)不多，因此釋放的中長(zhǎng)期流動(dòng)性較為有限。

據(jù)王一峰測(cè)算，經(jīng)過監(jiān)管部門過去三年持續(xù)引導(dǎo)，大部分大中型銀行均已滿足普惠金融定向降準(zhǔn)第二檔要求，享受1.5個(gè)百分點(diǎn)的降準(zhǔn)優(yōu)惠，預(yù)計(jì)2021年普惠金融定向降準(zhǔn)將于3月底或4月初落地，但釋放的資金規(guī)模相對(duì)有限，規(guī)模在500億-1000億之間。

據(jù)記者梳理，歷年普惠金融動(dòng)態(tài)考核落地時(shí)間基本與某旬繳準(zhǔn)期重合?，F(xiàn)行準(zhǔn)備金管理體制下，繳準(zhǔn)時(shí)間為每月5日、15日、25日，遇假日順延。據(jù)此推測(cè)，今年可能進(jìn)行考核的最近的兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)為3月25日、4月6日。

央行數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過2018年以來的多次降準(zhǔn)，目前我國(guó)金融機(jī)構(gòu)平均存款準(zhǔn)備金率為9.4%，較2018年年初下降5.2個(gè)百分點(diǎn)。其中大型銀行、中型銀行、小型銀行法定存款準(zhǔn)備金率分別為11%、9%、6%。從我國(guó)歷史以及發(fā)展中國(guó)家情況看，小型銀行6%的法定存款準(zhǔn)備金率是比較低的水平。

4月份地方債發(fā)行將放量

“目前資金面寬松的核心原因在于財(cái)政存款投放，但顯然不可持續(xù)，進(jìn)入4、5月后繳稅規(guī)模開始增大，專項(xiàng)債發(fā)行提速也會(huì)帶來財(cái)政存款上收，考慮繳準(zhǔn)和公開市場(chǎng)到期等因素后預(yù)計(jì)4月基礎(chǔ)貨幣的缺口在7000億左右。”華泰證券研究所副所長(zhǎng)張繼強(qiáng)表示，“如此大規(guī)模的缺口不能只靠MLF來補(bǔ)充，央行可能會(huì)考慮擇機(jī)進(jìn)行普惠金融定向降準(zhǔn)。”

從近期市場(chǎng)利率看，銀行間市場(chǎng)資金面呈現(xiàn)寬松的態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，3月24日DR001、DR007報(bào)價(jià)分別為1.84%、1.94%，相比上一交易日下跌12BP、15BP，其中DR007低于7天逆回購(gòu)政策利率31BP。央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，3月24日以利率招標(biāo)方式開展了100億元7天期逆回購(gòu)操作，當(dāng)日100億元逆回購(gòu)到期，意味著當(dāng)日央行零投放。

“3月24日資金面寬松依舊，跨月資金價(jià)格亦持續(xù)走低。大行股份行積極融出各期限資金，月內(nèi)需求清淡。”上海某國(guó)有大行債券交易員表示，“雖然季末時(shí)點(diǎn)但資金面整體壓力有限，非銀機(jī)構(gòu)跨季資金拆借難度也不大，可能財(cái)政投放比較多。”

數(shù)據(jù)顯示，未來一周(3月25-3月31日)有500億逆回購(gòu)到期，4月到期流動(dòng)性1561億，其中MLF到期1000億，TMLF到期561億。雖然到期規(guī)模不大，但市場(chǎng)認(rèn)為4月流動(dòng)性缺口較大：一是4月為傳統(tǒng)繳稅大月，流動(dòng)性大量向流國(guó)庫(kù)；二是地方債可能迎來發(fā)行高峰。

中國(guó)債券信息網(wǎng)信息顯示，湖北省擬于3月25日招標(biāo)發(fā)行150億新增專項(xiàng)債，主要投向棚改、鐵路、醫(yī)院建設(shè)、軌道交通等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。這意味著2021年新增專項(xiàng)債發(fā)行拉開序幕，后續(xù)將有更多省份加入發(fā)行之列，4月份地方債發(fā)行規(guī)模將明顯放量。

王一峰稱，基于2018-2020年國(guó)債與地方債每月發(fā)行節(jié)奏測(cè)算，預(yù)計(jì)4-5月份政府債券凈融資規(guī)模約1.34萬(wàn)億，供給壓力較大。

“如果央行進(jìn)行普惠金融定向降準(zhǔn)，可能會(huì)相應(yīng)削減MLF、逆回購(gòu)的投放量，以實(shí)現(xiàn)資金面的平衡，政策效果對(duì)流動(dòng)性的影響接近中性。因而普惠金融定向降準(zhǔn)可能帶來情緒上的短時(shí)間改善，利率下行行情預(yù)計(jì)較為短暫。”前述滬上國(guó)有大行債券交易員稱。

數(shù)據(jù)顯示，3月24日銀行間主要利率債收益率明顯下行，10年期國(guó)開活躍券200215收益率下行2.75BP報(bào)3.62%，10年期國(guó)債活躍券200016收益率下行1.75BP報(bào)3.19%，均創(chuàng)近兩個(gè)月新低。

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