（原標(biāo)題：LPR連續(xù)13個(gè)月“按兵不動(dòng)”，關(guān)鍵原因是？）

LPR已連續(xù)13個(gè)月“維持不變”。受訪人士認(rèn)為，LPR的穩(wěn)定不變與央行維持平穩(wěn)、“不松不緊”的政策取向相匹配，同時(shí)也為結(jié)構(gòu)性的貨幣政策調(diào)整提供了平穩(wěn)的總量環(huán)境。

5月20日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2021年5月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)為：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，兩個(gè)期限品種報(bào)價(jià)均與上個(gè)月持平。

LPR連續(xù)13個(gè)月原地踏步，實(shí)際房貸利率有無變化？還有人發(fā)出疑惑：LPR傳導(dǎo)機(jī)制失靈了？

經(jīng)濟(jì)修復(fù)期得“穩(wěn)”

5月17日，央行續(xù)作1年期中期借貸便利(MLF)，中標(biāo)利率與上月持平，仍維持于2.95%。由于1年期MLF操作利率是1年期LPR報(bào)價(jià)的參考基礎(chǔ)，自2019年9月以來，兩者一直保持同步調(diào)整，因而市場(chǎng)人士早已預(yù)期，本次1年期LPR報(bào)價(jià)大概率保持不變。

“4月LPR報(bào)價(jià)維持不變，此前MLF續(xù)作利率保持不變，起到了指示作用。”蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心副主任陶金對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者分析，目前來看，LPR的穩(wěn)定不變與央行維持平穩(wěn)、“不松不緊”的政策取向相匹配，同時(shí)也為結(jié)構(gòu)性的貨幣政策調(diào)整提供了平穩(wěn)的總量環(huán)境。因?yàn)槊黠@寬松或明顯收緊的政策都不利于結(jié)構(gòu)性調(diào)整和提高貨幣政策效率傳導(dǎo)的改革。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青指出，一方面，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)處在較快推進(jìn)軌道，宏觀政策更加注重在穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)之間保持平衡；另一方面，4月宏觀數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍存在較為明顯的不平衡、不穩(wěn)固特征，表現(xiàn)為外需強(qiáng)勁而內(nèi)需修復(fù)相對(duì)較緩，內(nèi)需中居民消費(fèi)仍受制約，投資增長(zhǎng)后勁不足，而且中小微企業(yè)和個(gè)體工商戶困難較多，穩(wěn)就業(yè)壓力較大。由此，當(dāng)前階段貨幣金融環(huán)境需要保持整體穩(wěn)定，不具備大幅放寬或收緊的條件。

陶金也表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹形勢(shì)變得更加復(fù)雜，信貸和貨幣環(huán)境的復(fù)雜程度也較前期有所增加，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)入下半程，利率水平的變化變得至關(guān)重要，維持平穩(wěn)可能是合理的政策選擇。

而從銀行角度來看，貸款利率下調(diào)的動(dòng)力也不足。中信建投研報(bào)表示，雖然銀行讓利實(shí)體的政策方向不變，但目前存款負(fù)債端、同業(yè)存單到期等仍對(duì)銀行邊際資金成本構(gòu)成限制，一季度金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)和個(gè)人住房貸款加權(quán)平均利率均有微幅回升。

此外，5年期LPR和房貸利率掛鉤，堅(jiān)持“房住不炒”主基調(diào)，嚴(yán)控資金違規(guī)流入房地產(chǎn)市場(chǎng)，目前形成了“三道紅線”控制資產(chǎn)端和“房貸五檔”控制資金端的管控模式。

5年期LPR或上調(diào)

LPR定力十足，多位專家認(rèn)為未來主要針對(duì)企業(yè)貸款的1年期LPR報(bào)價(jià)大概率會(huì)保持穩(wěn)定，但主要針對(duì)居民房貸的5年期LPR可能上調(diào)。

王青認(rèn)為，從央行對(duì)工業(yè)品價(jià)格上漲具有“階段性”特征，以及今年CPI漲幅將較為溫和的判斷，短期內(nèi)貨幣政策為此大幅收緊、甚至上調(diào)政策利率的可能性基本可以排除。未來一段時(shí)間央行大概率將在MLF利率等政策利率方面按兵不動(dòng)。這意味著1年期LPR的報(bào)價(jià)基礎(chǔ)有望繼續(xù)保持穩(wěn)定。

對(duì)于5年期LPR，王青指出，4月四個(gè)一線城市二手房?jī)r(jià)格環(huán)比漲幅為0.8%，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)處于偏高水平，房?jī)r(jià)同比上漲11.3%，較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月處于兩位數(shù)增速區(qū)間。更為重要的是，近期部分二、三線城市二手房?jī)r(jià)格也有較快上漲苗頭。“我們判斷，若接下來房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)升溫，特別是一線城市房?jī)r(jià)上漲勢(shì)頭向二、三線城市擴(kuò)散，未來不排除5年期LPR報(bào)價(jià)單獨(dú)小幅上調(diào)的可能。可以看到，近期部分銀行正在上調(diào)廣州等重點(diǎn)城市房貸利率”。

值得注意的是，盡管LPR并未加點(diǎn)，但這并不意味著房貸利率不變。

根據(jù)融360大數(shù)據(jù)研究院對(duì)全國(guó)42個(gè)重點(diǎn)城市房貸利率的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，2021年5月(數(shù)據(jù)采集期為2021年4月20日至2021年5月18日)，全國(guó)首套房貸款平均利率為5.33%，環(huán)比上漲2BP；二套房貸款平均利率為5.61%，環(huán)比上漲2BP。

同時(shí)，廣州、深圳等地區(qū)各銀行也主動(dòng)上調(diào)房貸利率，其中廣州地區(qū)首套房貸平均水平漲至5.35%，位居全國(guó)一線城市最高。

未來，房貸利率仍有上調(diào)空間。根據(jù)貝殼研究院預(yù)計(jì)，未來房貸持續(xù)加息，二手房市場(chǎng)將進(jìn)一步調(diào)整。國(guó)際大宗商品價(jià)格過快上漲，國(guó)際通脹預(yù)期增強(qiáng)，加大國(guó)內(nèi)輸入型通脹壓力，未來國(guó)內(nèi)貨幣政策將注重結(jié)構(gòu)性調(diào)整，房地產(chǎn)信貸環(huán)境面臨進(jìn)一步收緊的壓力，預(yù)計(jì)房貸利率繼續(xù)上調(diào)，帶動(dòng)市場(chǎng)量?jī)r(jià)進(jìn)一步調(diào)整。

LPR改革成效顯著

據(jù)了解，去年4月份以來，LPR 1年期、5年期品種分別維持在3.85%、4.65%，至此，LPR已經(jīng)連續(xù)13個(gè)月“維持不變”。

但由于LPR利率長(zhǎng)期穩(wěn)定，不少質(zhì)疑的聲音也冒了出來：LPR傳導(dǎo)機(jī)制失靈了？

對(duì)此，光大證券固收研究指出，改革后的LPR已連續(xù)降低了5次，波動(dòng)幅度明顯大于改革前，LPR改革已經(jīng)取得成效。部分投資者認(rèn)為L(zhǎng)PR持續(xù)穩(wěn)定說明LPR改革不夠成功。但事實(shí)上，在評(píng)價(jià)LPR改革成效時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注其疏通貨幣政策傳導(dǎo)的作用，而不是盯著利率是否發(fā)生了變化等表象。

該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從LPR傳導(dǎo)上看，貨幣政策操作向貸款利率傳導(dǎo)的效率明顯增強(qiáng)，貸款利率隱性下限完全被打破，且增加了小微企業(yè)的信貸供給，避免了住房貸款利率的同步下降，起到了優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)的作用。從LPR應(yīng)用上看，其已成為金融機(jī)構(gòu)貸款定價(jià)和FTP的主要參考。從LPR改革對(duì)貸款實(shí)際利率的整體影響上看，貸款利率的降幅超過了同期LPR的降幅，實(shí)現(xiàn)“兩軌合一軌”。從LPR改革對(duì)負(fù)債端影響上看，其對(duì)存款利率市場(chǎng)化起到了促進(jìn)作用。另外，從LPR本身看，其市場(chǎng)化程度也較改革前明顯提高。

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