（原標(biāo)題：華蓋資本許小林：并購重組是創(chuàng)新藥行業(yè)未來的主流退出方式）

11月30日，在第九屆醫(yī)藥創(chuàng)新與投資大會上，華蓋資本創(chuàng)始合伙人許小林表示，在創(chuàng)新藥行業(yè)，并購重組會是未來的主流退出方式。

2024年以來，國內(nèi)生物醫(yī)藥行業(yè)發(fā)生多起并購重組事件，如阿斯利康收購亙喜生物、億騰醫(yī)藥收購嘉和生物、BioNTech收購普米斯等。在這些案例中，有些是國外公司收購國內(nèi)公司，有些是本土公司之間的收購。

“從長遠(yuǎn)來看，并購會成為整個(gè)行業(yè)的主題模式。中國現(xiàn)在有近5000家藥企，如果不通過并購，很難做到規(guī)模化和集中化。規(guī)模化和集中化的過程中，大量的企業(yè)會‘死’掉，或者被其他頭部企業(yè)整合，中國有三五百家藥企就夠了，足夠滿足老百姓的需要。我認(rèn)為，并購整合在未來一定會成為主流，這種主流背后最核心的邏輯是，整合以后能形成更強(qiáng)的產(chǎn)品管線，或者形成更有國際競爭力的產(chǎn)業(yè)公司，這是最核心的驅(qū)動力?！痹S小林表示。

從底層邏輯來看，許小林認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)的并購可以節(jié)約研發(fā)時(shí)間和研發(fā)成本。因?yàn)閲鴥?nèi)外大公司的研發(fā)效率并不比初創(chuàng)公司好，他們有很好的產(chǎn)業(yè)化能力和商業(yè)化能力，但沒有靈活性。在這種情況下看創(chuàng)新型研發(fā)企業(yè)，他們雖然體量小，但決策效率高，所以研發(fā)效率高，而研發(fā)主導(dǎo)的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)自己去布局產(chǎn)能，自己做商業(yè)化的成本壓力很大，因此這些公司成長為平臺公司的難度大、概率低。而并購重組提供的模式可以充分發(fā)揮兩種公司的各自優(yōu)勢。

“美國市場主流的并購更多是大公司去看創(chuàng)新型品種，使得某一個(gè)公司在某一個(gè)方向，比如腫瘤管線的某一個(gè)適應(yīng)證上更有核心競爭優(yōu)勢。在中國，驅(qū)動并購有更多現(xiàn)實(shí)因素，很多上市公司缺乏新的品種，缺乏持續(xù)增長的能力，很多央企缺乏研發(fā)的能力。所以短期內(nèi)，并購高發(fā)的驅(qū)動因素有政策原因，也有IPO受阻的原因?！痹S小林說。

許小林補(bǔ)充，股權(quán)投資行業(yè)上世紀(jì)七十年代在美國興起到現(xiàn)在，最核心的退出方式就是并購重組，而不是IPO。只是中國的股權(quán)投資行業(yè)在過去二十多年，并購模式?jīng)]有發(fā)展起來，反而IPO成了最主要的發(fā)展模式。現(xiàn)在由于IPO受阻，迫使大家需要考慮更多的退出方式，恰好這個(gè)時(shí)候中國證監(jiān)會交易所出臺了“并購六條”，鼓勵(lì)上市公司收購非盈利資產(chǎn)，鼓勵(lì)上市公司跨行業(yè)收購。這在IPO受阻的情況下，給了很多創(chuàng)新型企業(yè)一個(gè)退出的機(jī)會。

在醫(yī)藥創(chuàng)新領(lǐng)域中的并購重組熱，目前看來是熱潮，但因?yàn)闀r(shí)間的關(guān)系，還沒有看到很多成功的案例。

許小林看到很多同行在實(shí)操，包括華蓋資本投的一些項(xiàng)目目前也在做相關(guān)談判，還在等到得到批準(zhǔn)、得到二級市場的認(rèn)可。

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