（原標(biāo)題：醴澤資本張勇：一二級市場之外的一級半市場也有退出路徑）

11月30日，在第九屆醫(yī)藥創(chuàng)新與投資大會上，醴澤資本創(chuàng)始管理合伙人張勇表示，現(xiàn)在IPO難度很大，不要把IPO作為唯一的投資目標(biāo)，除了一級市場和二級市場，一級半市場也有退出路徑。

張勇認(rèn)為，從一開始就要考慮在各個不同的時間節(jié)點尋找合理的回報，適時退出。比如，有的項目只投資了12個月，但有非常好的進(jìn)展，有新的投資人愿意參與該項目，就可以把項目的投資老股交給下一輪更有信心、更愿意承擔(dān)后續(xù)責(zé)任的公司。

在張勇看來，在一級市場和二級市場以外，還有一級半市場。一級半市場的退出方案有兩個：一是找更專業(yè)的、但不是一級市場的投資人，一些公司已經(jīng)做到二三期臨床，這時候，那些愿意承擔(dān)更大風(fēng)險和專業(yè)責(zé)任的財務(wù)投資人可以進(jìn)來，做一級半的投資人。另外，產(chǎn)品也有一級半的孵化機會，現(xiàn)在生物醫(yī)藥行業(yè)有很多Newco（即本土創(chuàng)新藥企通過與海外資本合作成立新公司，實現(xiàn)產(chǎn)品國際化的策略），中國的創(chuàng)新藥企做一個BD孵化，由海外的投資公司帶來臨床開發(fā)資源和投資人，去做海外權(quán)益的延展和孵化，雙方根據(jù)所冒風(fēng)險和投入獲得相應(yīng)的回報。

關(guān)于Newco是否是目前創(chuàng)新藥企青睞的模式，張勇認(rèn)為：“這是大家謀生存的辦法?！?/p>

在他看來，由于中美地緣政治的變化，美元已經(jīng)在一級市場撤出，在香港的二級市場也部分撤出。這種情況下，既想獲得中國大健康領(lǐng)域的投資機會、海歸科學(xué)家在中國孵化的大量產(chǎn)業(yè)機會，同時又要規(guī)避地緣政治對投資的限制，合理的方法是按一級半的方式退出，“你沒有能力做美國、歐洲、日本的臨床，我們來投錢來分享，賺對你深度賦能的錢——在新加坡或者其他地方做一家Newco進(jìn)行孵化。對目前的創(chuàng)新藥企，特別是對未上市新藥的公司，我們還是樂見其成的，Newco是一個階段性現(xiàn)象，是用來解決目前困境的一個手段”。

“現(xiàn)在Newco很熱，但實際上留給創(chuàng)新藥企的機會不多了。美元基金沒有辦法直接投資中國，大家都想和看中的或者已經(jīng)了解的創(chuàng)新藥企一起孵化Newco，還沒有跑出來的創(chuàng)新藥企沒有太多機會了。資本永遠(yuǎn)逐利，如果你不能聽得更遠(yuǎn)、看得更遠(yuǎn)，你肯定賺不到錢，會被市場和行業(yè)淘汰。這是被迫的，也是必須的?！睆堄抡f。

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