（原標(biāo)題：四川首支S基金誕生了）

四川也加入S基金大軍。

投資界-解碼LP獲悉，日前成都科創(chuàng)接力股權(quán)投資基金有限公司完成注冊，由6家國資企業(yè)聯(lián)合出資的四川首支“S基金”在成都高新區(qū)成立，總規(guī)模15億元。

一級市場“堰塞湖”擺在眼前，萬億資金亟待退出。S交易能否肩負(fù)起一級市場的退出重任？于廣大國資而言，大家正在拉開探索的序幕。

國資集結(jié)

四川首支S基金誕生

透過此支S基金，可以看到身后一眾國資力量：

成都產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限公司、成都科技創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司、成都高新策源啟航股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）、成都交子金控股權(quán)投資（集團(tuán)）有限公司、成都環(huán)投資本管理有限公司、成都交投資本管理有限責(zé)任公司等聯(lián)合出資設(shè)立，成都產(chǎn)業(yè)集團(tuán)旗下成都技轉(zhuǎn)創(chuàng)業(yè)投資有限公司擔(dān)任基金管理人。

其中，成都高新策源啟航股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）以出資4.5億元、持股30%為最大股東，基金管理人為策源資本下屬機(jī)構(gòu)新經(jīng)濟(jì)創(chuàng)投，為國有全資。而成都產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限公司及其子公司成都科技創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司則分別出資4億元，各自持股26.67%。

公告顯示，投資方向上，該S基金將緊扣產(chǎn)業(yè)建圈強(qiáng)鏈的核心目標(biāo)，重點關(guān)注電子信息、生物醫(yī)藥、新能源、人工智能等先進(jìn)制造業(yè)領(lǐng)域的投資機(jī)會，通過“項目+子基金”的創(chuàng)新模式，進(jìn)行二手份額投資，以“耐心資本”的方式全力支持成都本地科技企業(yè)的成長壯大。

猶記得去年末，成都市《政府工作報告》主要目標(biāo)任務(wù)實施情況中提到，2023年，成都市按照“前臺分設(shè)、中后臺統(tǒng)一”的思路，加快設(shè)立天使投資基金、S基金，并委托成都科創(chuàng)投集團(tuán)集中管理。隨后，成都科創(chuàng)投集團(tuán)參與組建三個項目簽約，投資總額逾50億元，其中就包括成都科創(chuàng)投接力投資基金。

官方表示，這標(biāo)志著四川首支S基金成功設(shè)立，不僅將進(jìn)一步完善成都私募股權(quán)投資基金的“募投管退”全鏈條綜合服務(wù)體系，還將吸引更多資本參與服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)，全周期支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推動“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”的良性循環(huán)和國有資本的優(yōu)化配置。

退出之困，迫在眉睫

放眼望去，更多城市正在試水S基金。

上個月，安徽首支S基金合肥市共創(chuàng)接力創(chuàng)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）完成注冊設(shè)立，規(guī)模28億元，由興泰資本牽頭組建并擔(dān)任基金管理人，聯(lián)合合肥百大、合肥城建、安徽公共資源交易集團(tuán)等國資企業(yè)共同發(fā)起設(shè)立。

這是安徽暢通國有份額退出渠道、增加資金流動性的舉措。今年初，中國證監(jiān)會批復(fù)同意安徽省區(qū)域性股權(quán)市場開展股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資基金份額轉(zhuǎn)讓試點，安徽成為繼北京、上海、浙江（含寧波）、廣東、江蘇后第六個獲得試點資格的地區(qū)。

我們把時間軸拉長，各省市“首支S基金“的誕生更為密集。20億規(guī)模的陜西金資通融股權(quán)投資基金，由陜西金資出資、金資基金管理；海南至真股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)落地三亞中央商務(wù)區(qū)；還有青島鼎榮晨星私募股權(quán)投資基金、南京紫金建鄴S基金……從一開始只有幾家頭部市場化基金試水，到現(xiàn)在各地政府和國資紛紛下場。

說到底，這背后是亟待疏通的退出之困。度過近十年的井噴期，以早期政府引導(dǎo)基金普遍7年的存續(xù)期來看，2015年后設(shè)立的大批政府引導(dǎo)基金正迎來清算潮。大部分政府引導(dǎo)基金，退出工作迫在眉睫。

與此同時，以IPO為主的退出路徑已經(jīng)收窄。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2024年第一季度共發(fā)生362筆退出案例，同比下降56.2%。其中，A股全鏈條嚴(yán)監(jiān)管趨勢下，新股發(fā)行延續(xù)階段性收縮態(tài)勢，境內(nèi)被投企業(yè)IPO案例數(shù)僅109筆，同比下降52.0%。

在此背景下，S基金被寄予厚望?！叭昵?，S基金閉門會議在上海舉行時只有十人參加，今年（2023年）已有70多人?！鄙顒?chuàng)投S基金投資部總經(jīng)理呂豫曾在第十七屆中國基金合伙人峰會上分享。

或許，S基金將成為政府引導(dǎo)基金后的下一個浪潮。

但現(xiàn)實也擺在眼前。根據(jù)公開數(shù)據(jù)，2023年前三季度中國S市場的交易規(guī)模約為440億人民幣，不足2022全年交易規(guī)模的一半，杯水車薪。這背后，除了估值定價難、交易流程復(fù)雜、買賣方需求不匹配等，LP不愿退、GP不會退，也成為S資產(chǎn)的交易阻力。

路途依舊漫長。

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