（原標(biāo)題：兩千人大會(huì)！重磅策略會(huì)，透露這些信號(hào)?。?/p>

2023年行至近半，下半年市場(chǎng)怎么走？

除主會(huì)場(chǎng)外，中信證券還設(shè)置了“一帶一路”主題論壇、外資機(jī)構(gòu)高峰論壇、人工智能和高端半導(dǎo)體、基金策略與資產(chǎn)配置等25個(gè)分論壇。會(huì)議對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)、政策形勢(shì)、各領(lǐng)域投資策略進(jìn)行全面分析和展望，涉及內(nèi)容相當(dāng)豐富。

基金君直擊現(xiàn)場(chǎng)，在第一時(shí)間為大家奉上大咖精彩觀點(diǎn)內(nèi)容，來看詳情——

中信證券總經(jīng)理?xiàng)蠲鬏x：

三大風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注應(yīng)對(duì)

中信證券總經(jīng)理?xiàng)蠲鬏x致辭稱，2023年，是全面貫徹黨的二十大精神的開局之年。我國(guó)將扎實(shí)推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化，為全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家開好局起好步。當(dāng)前市場(chǎng)既感受到了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和主體信心的有效恢復(fù)，也同樣存在對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)和壓力的擔(dān)憂。

楊明輝介紹，此次資本市場(chǎng)論壇選定的主題為“乘風(fēng)破浪時(shí)”。“所謂乘風(fēng)，即抓住機(jī)遇，穩(wěn)中求進(jìn)，著力推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展；所謂破浪，即直視壓力，防范風(fēng)險(xiǎn)，更好統(tǒng)籌發(fā)展和安全。”

楊明輝認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)全面恢復(fù)常態(tài)化運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行取得良好開局，全年完成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)壓力不大。預(yù)計(jì)今年GDP同比增長(zhǎng)5.9%，實(shí)現(xiàn)兩年平均口徑4.4%的中速增長(zhǎng)。二十大后外交“加速鍵”已經(jīng)啟動(dòng)，“一帶一路”成果斐然、前景可期。中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈的全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯，科創(chuàng)突破和產(chǎn)業(yè)升級(jí)還在持續(xù)。美聯(lián)儲(chǔ)加息周期已近尾聲，得益于國(guó)內(nèi)改善的基本面和中美兩國(guó)完全不同的宏觀周期，全球資本將更青睞中國(guó)市場(chǎng)。

與此同時(shí)，楊明輝認(rèn)為，應(yīng)直視當(dāng)前的多重壓力，堅(jiān)定信心，破浪前行。站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，三大風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注和應(yīng)對(duì)：

一是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體面臨衰退，外貿(mào)形勢(shì)復(fù)雜嚴(yán)峻。全球經(jīng)濟(jì)可能實(shí)現(xiàn)軟著陸的初步跡象已經(jīng)消退，硬著陸的可能性正急劇上升，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)增長(zhǎng)放緩甚至有可能衰退，通脹估計(jì)將持續(xù)高企。國(guó)際貨幣基金組織4月最新預(yù)測(cè)，2023年全球GDP增速將從2022年的3.4%進(jìn)一步減慢至2.8%，甚至可能下降至2.5%。

二是美聯(lián)儲(chǔ)本輪大幅快速的加息對(duì)金融系統(tǒng)的負(fù)面沖擊仍在發(fā)酵，金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不斷累積。從黑石集團(tuán)的商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款支持證券違約；到硅谷銀行等多家銀行破產(chǎn)倒閉；再到第一共和銀行等廣大中小銀行存款快速流失，不斷需要填補(bǔ)流動(dòng)性缺口；以及最近的美國(guó)政府債務(wù)上限博弈，都體現(xiàn)了美國(guó)金融市場(chǎng)并不太平。美聯(lián)儲(chǔ)不得不在控通脹工作尚未完成的背景下，額外考慮加息帶來的經(jīng)濟(jì)衰退和金融“爆雷”的風(fēng)險(xiǎn)，使得其對(duì)貨幣政策走向的掌控難度進(jìn)一步加大，全球金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好趨于謹(jǐn)慎。

三是2024全球大選年臨近，外部形勢(shì)擾動(dòng)可能逐步增多。從今年四季度起至2024年，美國(guó)、我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)、俄羅斯、印度將紛紛開啟選舉換屆周期。在一系列重要大選陸續(xù)開啟的過程中，預(yù)計(jì)圍繞外交議題博弈將更加頻繁地展開，加大外部形勢(shì)的不確定性。

楊明輝表示，當(dāng)前世界正處于百年大變局加速期、國(guó)際格局變換期、世界秩序調(diào)整期、全球治理重塑期。面對(duì)國(guó)際國(guó)內(nèi)環(huán)境發(fā)生的深刻復(fù)雜變化，必須沉著冷靜、增強(qiáng)定力、穩(wěn)中求進(jìn)、積極作為。相信乘著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、外交破局、改革深化、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的東風(fēng)，中國(guó)的高質(zhì)量發(fā)展步履一定會(huì)愈發(fā)堅(jiān)實(shí)，中國(guó)這艘大船將繼續(xù)破浪前行。

“中國(guó)資本市場(chǎng)也要在資源配置、風(fēng)險(xiǎn)緩釋、政策傳導(dǎo)、預(yù)期管理等方面發(fā)揮更大作用：為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、中小微企業(yè)提供高效金融支持；有效處置潛在風(fēng)險(xiǎn)；滿足人民日益增長(zhǎng)的財(cái)富管理需求。中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)也在加快構(gòu)建，一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)正在形成。”楊明輝稱。

首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明：

年內(nèi)仍有降準(zhǔn)空間

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，下半年全球經(jīng)濟(jì)將面臨一定挑戰(zhàn)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)將從滯脹走向衰退，我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期和金融周期則呈現(xiàn)分化格局，金融體系向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的效率有所下降，主要受宏觀債務(wù)壓力偏大、地方債務(wù)規(guī)模上升、地產(chǎn)周期磨底以及居民資產(chǎn)負(fù)債表收縮等因素的共同影響。

明明稱，今年是三年疫情沖擊過后的復(fù)蘇之年，三重壓力有所緩解。經(jīng)濟(jì)環(huán)比動(dòng)能或呈U型，年初脈沖式回升過后或?qū)⑦M(jìn)入短暫的平臺(tái)期。下半年宏觀政策加碼和經(jīng)濟(jì)自發(fā)修復(fù)有望推動(dòng)年底經(jīng)濟(jì)動(dòng)能再度回升。結(jié)構(gòu)上看，過去幾年被壓抑的服務(wù)業(yè)需求迅速修復(fù)，服務(wù)業(yè)復(fù)蘇將成為今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。

明明認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)的修復(fù)過程并非一帆風(fēng)順，貨幣政策仍需保駕護(hù)航。降準(zhǔn)操作已經(jīng)成為彌補(bǔ)中長(zhǎng)期流動(dòng)性缺口、提供低成本資金的常規(guī)手段；全年信貸增長(zhǎng)將進(jìn)一步消耗銀行體系超儲(chǔ)，降準(zhǔn)仍然存在空間。預(yù)計(jì)年內(nèi)仍然有25bps的降準(zhǔn)空間，三季度可能有10bps的MLF降息空間。落地時(shí)點(diǎn)或考慮MLF到期規(guī)模較大的月份，四季度落地的可能性較高。結(jié)構(gòu)性貨幣政策繼續(xù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)支持領(lǐng)域，并將通過公開市場(chǎng)操作維持DR007在政策利率附近運(yùn)行。

利率方面，明明預(yù)計(jì)債券市場(chǎng)或許并不會(huì)重復(fù)上半年的利率走勢(shì)。下半年經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能或許會(huì)經(jīng)歷磨底的階段，尤其是中美共振走弱的環(huán)境下，利率或許將受貨幣寬松刺激而進(jìn)一步下滑。但隨著前期寬松政策的蓄能逐步釋放，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能或出現(xiàn)觸底回升，債券市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期或?qū)⒎崔D(zhuǎn)，進(jìn)而推升利率水平。三季度國(guó)內(nèi)利率低位運(yùn)行，預(yù)計(jì)政策利率降息后10年期國(guó)債收益率將觸及低點(diǎn)回到2.5%-2.6%區(qū)間，并在四季度隨著經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能回升而升至2.8%左右。

大類資產(chǎn)配置方面，明明認(rèn)為權(quán)益資產(chǎn)性價(jià)比有所提高，債券仍有配置價(jià)值，但年底要警惕經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的利率回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。商品整體供過于求，貴金屬具備較強(qiáng)配置價(jià)值；人民幣匯率不會(huì)過度貶值，將回歸震蕩市。

首席策略秦培景：

A股邁入“轉(zhuǎn)折之年”

對(duì)于A股市場(chǎng)投資，中信證券研究部首席策略師秦培景指出，A股已邁入“轉(zhuǎn)折之年”，受投資者預(yù)期和心態(tài)變化的影響，市場(chǎng)波動(dòng)較大。本輪經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是漸進(jìn)和漸次的過程，政策全面呵護(hù)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，A股盈利在壓制因素緩解后，下半年將迎來底部溫和復(fù)蘇。

秦培景指出，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)漸進(jìn)和漸次的復(fù)蘇體現(xiàn)到數(shù)據(jù)上，壓制業(yè)績(jī)的因素消退后A股盈利從底部溫和復(fù)蘇，投資者對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期也將從當(dāng)前冰點(diǎn)緩慢回暖。隨著投資者心態(tài)重歸平穩(wěn)，對(duì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)信心修復(fù)，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)成為市場(chǎng)交易主導(dǎo)，基本面預(yù)期修復(fù)護(hù)航下，A股將在下半年外部因素?cái)_動(dòng)中乘風(fēng)破浪。

具體配置方面，秦培景建議“以業(yè)績(jī)?yōu)榫V，兼顧政策主線”。在二三季度，重點(diǎn)配置“安全”主線中有政策催化或業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)的品種，包括科技安全、能源安全、國(guó)防安全等。其次，持續(xù)關(guān)注醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)在新周期的盈利兌現(xiàn)能力，看好生物醫(yī)藥板塊的觸底反彈機(jī)會(huì)，建議關(guān)注圍繞國(guó)產(chǎn)自主化、國(guó)際化、高端制造、普惠醫(yī)療等優(yōu)勢(shì)賽道布局的優(yōu)秀企業(yè)。

秦培景最后指出，進(jìn)入四季度之后，伴隨壓制經(jīng)濟(jì)的因素逐漸消退，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的飛輪效應(yīng)初步兌現(xiàn)，海外新一輪降息周期的預(yù)期更加明確，市場(chǎng)有望從“安全”主線開始切換至復(fù)蘇交易，回歸尋找長(zhǎng)期潛在回報(bào)的基本面策略。

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