（原標題：兩千人大會！重磅策略會，透露這些信號?。?/p>

2023年行至近半，下半年市場怎么走？

除主會場外，中信證券還設置了“一帶一路”主題論壇、外資機構高峰論壇、人工智能和高端半導體、基金策略與資產配置等25個分論壇。會議對國內外經濟熱點、政策形勢、各領域投資策略進行全面分析和展望，涉及內容相當豐富。

基金君直擊現場，在第一時間為大家奉上大咖精彩觀點內容，來看詳情——

中信證券總經理楊明輝：

三大風險值得關注應對

中信證券總經理楊明輝致辭稱，2023年，是全面貫徹黨的二十大精神的開局之年。我國將扎實推進中國式現代化，為全面建設社會主義現代化國家開好局起好步。當前市場既感受到了經濟運行和主體信心的有效恢復，也同樣存在對潛在風險和壓力的擔憂。

楊明輝介紹，此次資本市場論壇選定的主題為“乘風破浪時”。“所謂乘風，即抓住機遇，穩(wěn)中求進，著力推動高質量發(fā)展；所謂破浪，即直視壓力，防范風險，更好統(tǒng)籌發(fā)展和安全。”

楊明輝認為，目前國內全面恢復常態(tài)化運行，經濟運行取得良好開局，全年完成經濟增長目標壓力不大。預計今年GDP同比增長5.9%，實現兩年平均口徑4.4%的中速增長。二十大后外交“加速鍵”已經啟動，“一帶一路”成果斐然、前景可期。中國產業(yè)鏈的全球競爭優(yōu)勢進一步凸顯，科創(chuàng)突破和產業(yè)升級還在持續(xù)。美聯儲加息周期已近尾聲，得益于國內改善的基本面和中美兩國完全不同的宏觀周期，全球資本將更青睞中國市場。

與此同時，楊明輝認為，應直視當前的多重壓力，堅定信心，破浪前行。站在當下時點，三大風險值得關注和應對：

一是發(fā)達經濟體面臨衰退，外貿形勢復雜嚴峻。全球經濟可能實現軟著陸的初步跡象已經消退，硬著陸的可能性正急劇上升，發(fā)達經濟體出現增長放緩甚至有可能衰退，通脹估計將持續(xù)高企。國際貨幣基金組織4月最新預測，2023年全球GDP增速將從2022年的3.4%進一步減慢至2.8%，甚至可能下降至2.5%。

二是美聯儲本輪大幅快速的加息對金融系統(tǒng)的負面沖擊仍在發(fā)酵，金融系統(tǒng)風險不斷累積。從黑石集團的商業(yè)地產抵押貸款支持證券違約；到硅谷銀行等多家銀行破產倒閉；再到第一共和銀行等廣大中小銀行存款快速流失，不斷需要填補流動性缺口；以及最近的美國政府債務上限博弈，都體現了美國金融市場并不太平。美聯儲不得不在控通脹工作尚未完成的背景下，額外考慮加息帶來的經濟衰退和金融“爆雷”的風險，使得其對貨幣政策走向的掌控難度進一步加大，全球金融市場的風險偏好趨于謹慎。

三是2024全球大選年臨近，外部形勢擾動可能逐步增多。從今年四季度起至2024年，美國、我國臺灣地區(qū)、俄羅斯、印度將紛紛開啟選舉換屆周期。在一系列重要大選陸續(xù)開啟的過程中，預計圍繞外交議題博弈將更加頻繁地展開，加大外部形勢的不確定性。

楊明輝表示，當前世界正處于百年大變局加速期、國際格局變換期、世界秩序調整期、全球治理重塑期。面對國際國內環(huán)境發(fā)生的深刻復雜變化，必須沉著冷靜、增強定力、穩(wěn)中求進、積極作為。相信乘著經濟復蘇、外交破局、改革深化、產業(yè)升級的東風，中國的高質量發(fā)展步履一定會愈發(fā)堅實，中國這艘大船將繼續(xù)破浪前行。

“中國資本市場也要在資源配置、風險緩釋、政策傳導、預期管理等方面發(fā)揮更大作用：為戰(zhàn)略性新興產業(yè)、中小微企業(yè)提供高效金融支持；有效處置潛在風險；滿足人民日益增長的財富管理需求。中國特色現代資本市場也在加快構建，一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場正在形成。”楊明輝稱。

首席經濟學家明明：

年內仍有降準空間

中信證券首席經濟學家明明表示，下半年全球經濟將面臨一定挑戰(zhàn)。美國經濟將從滯脹走向衰退，我國經濟周期和金融周期則呈現分化格局，金融體系向實體經濟傳導的效率有所下降，主要受宏觀債務壓力偏大、地方債務規(guī)模上升、地產周期磨底以及居民資產負債表收縮等因素的共同影響。

明明稱，今年是三年疫情沖擊過后的復蘇之年，三重壓力有所緩解。經濟環(huán)比動能或呈U型，年初脈沖式回升過后或將進入短暫的平臺期。下半年宏觀政策加碼和經濟自發(fā)修復有望推動年底經濟動能再度回升。結構上看，過去幾年被壓抑的服務業(yè)需求迅速修復，服務業(yè)復蘇將成為今年經濟增長的主要推動力。

明明認為，經濟的修復過程并非一帆風順，貨幣政策仍需保駕護航。降準操作已經成為彌補中長期流動性缺口、提供低成本資金的常規(guī)手段；全年信貸增長將進一步消耗銀行體系超儲，降準仍然存在空間。預計年內仍然有25bps的降準空間，三季度可能有10bps的MLF降息空間。落地時點或考慮MLF到期規(guī)模較大的月份，四季度落地的可能性較高。結構性貨幣政策繼續(xù)支持實體經濟的重點支持領域，并將通過公開市場操作維持DR007在政策利率附近運行。

利率方面，明明預計債券市場或許并不會重復上半年的利率走勢。下半年經濟內生動能或許會經歷磨底的階段，尤其是中美共振走弱的環(huán)境下，利率或許將受貨幣寬松刺激而進一步下滑。但隨著前期寬松政策的蓄能逐步釋放，經濟內生動能或出現觸底回升，債券市場對經濟基本面的預期或將反轉，進而推升利率水平。三季度國內利率低位運行，預計政策利率降息后10年期國債收益率將觸及低點回到2.5%-2.6%區(qū)間，并在四季度隨著經濟內生動能回升而升至2.8%左右。

大類資產配置方面，明明認為權益資產性價比有所提高，債券仍有配置價值，但年底要警惕經濟復蘇帶來的利率回調風險。商品整體供過于求，貴金屬具備較強配置價值；人民幣匯率不會過度貶值，將回歸震蕩市。

首席策略秦培景：

A股邁入“轉折之年”

對于A股市場投資，中信證券研究部首席策略師秦培景指出，A股已邁入“轉折之年”，受投資者預期和心態(tài)變化的影響，市場波動較大。本輪經濟恢復是漸進和漸次的過程，政策全面呵護經濟持續(xù)穩(wěn)定增長，A股盈利在壓制因素緩解后，下半年將迎來底部溫和復蘇。

秦培景指出，隨著國內經濟漸進和漸次的復蘇體現到數據上，壓制業(yè)績的因素消退后A股盈利從底部溫和復蘇，投資者對國內經濟預期也將從當前冰點緩慢回暖。隨著投資者心態(tài)重歸平穩(wěn)，對長期增長信心修復，長期業(yè)績成為市場交易主導，基本面預期修復護航下，A股將在下半年外部因素擾動中乘風破浪。

具體配置方面，秦培景建議“以業(yè)績?yōu)榫V，兼顧政策主線”。在二三季度，重點配置“安全”主線中有政策催化或業(yè)績優(yōu)勢的品種，包括科技安全、能源安全、國防安全等。其次，持續(xù)關注醫(yī)藥產業(yè)在新周期的盈利兌現能力，看好生物醫(yī)藥板塊的觸底反彈機會，建議關注圍繞國產自主化、國際化、高端制造、普惠醫(yī)療等優(yōu)勢賽道布局的優(yōu)秀企業(yè)。

秦培景最后指出，進入四季度之后，伴隨壓制經濟的因素逐漸消退，國內經濟復蘇的飛輪效應初步兌現，海外新一輪降息周期的預期更加明確，市場有望從“安全”主線開始切換至復蘇交易，回歸尋找長期潛在回報的基本面策略。

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