（原標(biāo)題：新“國九條”利好藥企“真創(chuàng)新”）

近期，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，共9個(gè)部分，簡稱資本市場新“國九條”。隨后，證監(jiān)會就發(fā)行監(jiān)管、上市公司監(jiān)管、證券公司監(jiān)管、交易監(jiān)管等方面的6項(xiàng)規(guī)則草案公開征求意見。其中，《科創(chuàng)屬性評價(jià)指引（試行）》中的調(diào)整，著重凸顯科創(chuàng)板“硬科技”特色。

從2019年科創(chuàng)板開板至今，共有571家公司通過科創(chuàng)板規(guī)則上市。醫(yī)藥生物行業(yè)類公司是科創(chuàng)板中的主力軍，達(dá)106家，占比近20%。

在新“國九條”發(fā)布的背景下，醫(yī)藥生物行業(yè)又將迎來怎樣的洗禮？

篩選“真創(chuàng)新”藥企上市

為進(jìn)一步貫徹落實(shí)黨中央、國務(wù)院關(guān)于科創(chuàng)板建設(shè)的部署要求，落實(shí)科創(chuàng)定位，更好地支持和鼓勵“硬科技”企業(yè)在科創(chuàng)板上市，證監(jiān)會于2020年發(fā)布了《科創(chuàng)屬性評價(jià)指引（試行）》。

對比2020年發(fā)布的版本，此次版本主要是對第一條中申報(bào)上市的指標(biāo)要求進(jìn)行了調(diào)整。如“最近三年研發(fā)投入金額累計(jì)在 6000 萬元以上”改為“最近三年研發(fā)投入金額累計(jì)在 8000 萬元以上”；“形成主營業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專利 5 項(xiàng)以上”改為“應(yīng)用于公司主營業(yè)務(wù)的發(fā)明專利7項(xiàng)以上”；“ 最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長率達(dá)到 20%”改為“最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長率達(dá)到 25%”；新設(shè)1項(xiàng)指標(biāo)，研發(fā)人員占當(dāng)年員工總數(shù)的比例不低于 10%。

對于上述調(diào)整，北京金誠同達(dá)（上海）律師事務(wù)所合伙人蔡敬向《國際金融報(bào)》記者表示，科創(chuàng)屬性指標(biāo)的修改，對于有上市打算或是正在IPO進(jìn)程中的生物醫(yī)藥企業(yè)加大研發(fā)投入具有積極引導(dǎo)作用。生物醫(yī)藥行業(yè)屬于知識密集型、資金密集型的高科技行業(yè)，持續(xù)的研發(fā)投入、專利發(fā)明及營業(yè)收入的高增長率是優(yōu)質(zhì)企業(yè)成長發(fā)展的必然要求。

蔡敬還稱，新“國九條”的出臺，有利于鼓勵生物醫(yī)藥企業(yè)赴美國或香港上市。

蔡敬表示，新“國九條”中的第八條提到，拓寬企業(yè)境外上市融資渠道，提升境外上市備案管理質(zhì)效。生物醫(yī)藥行業(yè)是不少境外資本市場的重點(diǎn)支持行業(yè)，如香港聯(lián)交所就有不少境內(nèi)18A生物科技公司上市。近期，中國證監(jiān)會還通過了四家VIE架構(gòu)企業(yè)的境外上市備案，其中兩家為赴美上市。

和君資本合伙人李文明對《國際金融報(bào)》記者表示，此次《科創(chuàng)屬性評價(jià)指引（試行）》提高考核標(biāo)準(zhǔn)，主要是為了篩選真正的創(chuàng)新藥企業(yè)。“當(dāng)然除了研發(fā)投入外，還可以選擇一些其他的指標(biāo)納入考核，比如是否有產(chǎn)品被納入美國食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）上市申請(NDA/BLA)的加快審評，或是國家藥品監(jiān)督管理局（NMPA）的加快上市注冊程序等”。

從目前科創(chuàng)板醫(yī)藥生物類上市公司的研發(fā)投入情況來看，截至4月23日，共有54家藥企披露2023年年報(bào)。其中，君實(shí)生物、百濟(jì)神州、榮昌生物、神州細(xì)胞全年研發(fā)投入超10億元；另有邁威生物、百奧泰、諾誠健華等33家企業(yè)2023年研發(fā)投入破億元。

^{數(shù)據(jù)來源：iFind 制表：唐菁陽}

“豁免分紅”利好創(chuàng)新藥板塊

除了科創(chuàng)屬性指標(biāo)的調(diào)整，新“國九條”中另一備受關(guān)注的莫過于分紅相關(guān)的部分。新“國九條”中提到，強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管，對多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示。該規(guī)定被不少人誤讀為，上市公司不分紅，就會被退市。

對此，證監(jiān)會上市公司監(jiān)管司司長郭瑞明表示，其他風(fēng)險(xiǎn)警示（ST）不是退市風(fēng)險(xiǎn)警示（＊ST），滿足一定條件后，公司可以申請撤銷ST。規(guī)則設(shè)置的條件，充分考慮了科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)研發(fā)投入大，部分企業(yè)仍處行業(yè)發(fā)展早期的特點(diǎn)。

對于研發(fā)強(qiáng)度大（最近三個(gè)會計(jì)年度累計(jì)研發(fā)投入占累計(jì)營業(yè)收入15%以上）或研發(fā)投入大（三年累計(jì)在3億元以上）的企業(yè)，即使分紅未達(dá)到上述條件的，也不會被實(shí)施ST。而以2020年—2022年度數(shù)據(jù)測算，滬深兩市可能觸及被實(shí)施ST標(biāo)準(zhǔn)的公司數(shù)量僅80多家。

對于這一“豁免條件”，李文明向記者解釋，“創(chuàng)新藥行業(yè)有自身的特殊性，因此豁免分紅政策是必要的，有利于引導(dǎo)傳統(tǒng)醫(yī)藥企業(yè)向創(chuàng)新藥方面轉(zhuǎn)型，利好創(chuàng)新藥板塊發(fā)展。”

蔡敬也認(rèn)為，科創(chuàng)屬性指標(biāo)等的修改將促使生物醫(yī)藥公司加大研發(fā)投入，以科技創(chuàng)新推動企業(yè)成長和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，有利于引導(dǎo)整個(gè)生物醫(yī)藥行業(yè)的科技創(chuàng)新，培育和壯大新質(zhì)生產(chǎn)力，促進(jìn)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

事實(shí)上，過去幾年已有不少A股醫(yī)藥生物類上市公司進(jìn)行了大筆分紅。同花順iFind金融數(shù)據(jù)終端顯示，邁瑞醫(yī)療最近三年累計(jì)分紅總額已超百億元，另有云南白藥、藥明康德、達(dá)安基因三家超40億元。

^{數(shù)據(jù)來源：iFind 制表：唐菁陽}

敲響資本市場警鐘

證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》（下稱《退市意見》）中明確強(qiáng)調(diào)，下一步，證監(jiān)會將統(tǒng)籌推進(jìn)各項(xiàng)措施盡快落地，嚴(yán)厲打擊各類規(guī)避退市行為，更大力度保護(hù)投資者權(quán)益，提高上市公司質(zhì)量，凈化資本市場生態(tài)。為資本市場上的眾多參與方敲響警鐘。

《退市意見》著眼于提升存量上市公司整體質(zhì)量，通過嚴(yán)格退市標(biāo)準(zhǔn)，加大對“僵尸空殼”和“害群之馬”出清力度，削減“殼”資源價(jià)值；同時(shí)，拓寬多元退出渠道，加強(qiáng)退市公司投資者保護(hù)。具體監(jiān)管覆蓋財(cái)務(wù)造假、掏空資產(chǎn)、“借殼上市”等多個(gè)方面。

其中，財(cái)務(wù)造假一直是監(jiān)管部門從嚴(yán)打擊的違規(guī)行為。前不久，山西老字號藥企廣譽(yù)遠(yuǎn)因連續(xù)7年半財(cái)務(wù)造假，公司及相關(guān)責(zé)任人擬被證監(jiān)部門處罰合計(jì)2110萬元。廣譽(yù)遠(yuǎn)時(shí)任董事長張斌不僅被監(jiān)管部門罰款500萬元，還被采取10年證券市場禁入措施。此前，還有康美藥業(yè)、輔仁藥業(yè)、千山藥機(jī)等多家藥企都曾因財(cái)務(wù)造假被重罰。

《退市意見》進(jìn)一步調(diào)低了財(cái)務(wù)造假觸發(fā)退市的年限、金額和比例，將現(xiàn)有的連續(xù)2年造假金額5億元以上且超過50%的指標(biāo)，調(diào)整為1年造假2億元以上且超過30%、2年造假3億元且超過20%、連續(xù)3年及以上造假。

另在股東減持方面，《上市公司股東減持股份管理辦法（征求意見稿）》，特別針對“離婚式減持”規(guī)定，因離婚、法人或者非法人組織終止、公司分立等導(dǎo)致上市公司大股東減持股份的，股份過出方、過入方應(yīng)當(dāng)在股票過戶后持續(xù)共同遵守本辦法關(guān)于大股東減持股份的規(guī)定。蔡敬表示，《退市意見》等配套業(yè)務(wù)規(guī)則的出臺將有利于提高上市公司質(zhì)量、優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)，督促上市公司提高自身投資價(jià)值。

新規(guī)之下，不少持有“小盤股”的投資者慌了陣腳，認(rèn)為退市標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整主要針對“小盤股”，仁度生物、富士萊、景峰醫(yī)藥等醫(yī)藥生物行業(yè)類“小盤股”均在近期出現(xiàn)大跌。

郭瑞明對此澄清道，新規(guī)并非針對“小盤股”，退市指標(biāo)調(diào)整在標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置、過渡期安排等方面均做了穩(wěn)妥安排，短期內(nèi)不會對市場造成沖擊。

對于近期“小盤股”的波動，蔡敬向《國際金融報(bào)》記者表示，本次退市規(guī)則的調(diào)整有利于進(jìn)一步出清“空殼僵尸”公司，為股民篩選出持續(xù)經(jīng)營能力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)中小市值上市公司，這有利于優(yōu)質(zhì)“小盤股”脫穎而出，推動股市正向循環(huán)。

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