（原標(biāo)題：合眾汽車融資50億，今年最大國資輪誕生了）

這樣的國資大手筆并不多見

投資界獲悉，4月15日，哪吒汽車母公司合眾汽車宣布與桐鄉(xiāng)市國有資本投資運(yùn)營有限公司、宜春市金合股權(quán)投資有限公司、南寧民生新能源產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)簽署《合眾汽車高質(zhì)量發(fā)展聯(lián)合協(xié)議》，三方將共同向合眾汽車提供總額不少于50億元人民幣投資。

如此手筆，堪稱今年最大一筆國資輪融資。

這也是當(dāng)下國資活躍的一縷寫照。這幾年各地招商激烈，國資成為創(chuàng)投市場的主力活水，正如此前一位投資人開玩笑，“如果還沒有和國資打過交道，那融資基本沒戲?！?/p>

三家國資聯(lián)手

一舉要投超50億元

這一次，與哪吒汽車母公司合眾汽車簽署協(xié)議的三位國資機(jī)構(gòu)，分別為：

桐鄉(xiāng)市國有資本投資運(yùn)營有限公司（簡稱“桐鄉(xiāng)國有資本”）；

宜春市金合股權(quán)投資有限公司（簡稱“宜春金合”）；

南寧民生新能源產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)（簡稱“南寧民生”）。

說起來，各家與合眾汽車淵源深厚。其中，南寧民生的股東包括南寧市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會等，當(dāng)前持有合眾汽車約35.65%股權(quán)，為其第一大股東；而宜春金合的實(shí)際控制人為宜春經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)財(cái)政局，持有25.89%股權(quán)，為合眾汽車第二大股東。作為合眾汽車“大本營”的桐鄉(xiāng)，此次也派出桐鄉(xiāng)國有資本出手，后者背靠桐鄉(xiāng)市財(cái)政局。

“國資出手做直投，往往帶有很強(qiáng)的招商目標(biāo)和產(chǎn)業(yè)屬性?！?北京某VC投資人如此評價。

事實(shí)上，合眾汽車在國內(nèi)擁有的三個整車生產(chǎn)基地，就分別位于浙江桐鄉(xiāng)、江西宜春和廣西南寧。目前，這三地都在積極打造新能源產(chǎn)業(yè)集群，自合眾汽車落地之初便為公司提供了土地、資金等方面的扶持，而合眾汽車作為龍頭企業(yè)，也發(fā)揮著產(chǎn)業(yè)聚集作用。

公告顯示，投資協(xié)議相關(guān)方將協(xié)調(diào)相關(guān)資源，繼續(xù)加大合眾汽車產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新的投入、擴(kuò)建智能網(wǎng)聯(lián)研發(fā)中心，促進(jìn)合眾汽車擴(kuò)大出口規(guī)模合眾汽車此前在泰國建設(shè)的海外工廠計(jì)劃在今年投產(chǎn)，加快進(jìn)軍海外市場。而此次融資后，三家國資平臺支持合眾汽車盡快實(shí)現(xiàn)IPO。

如此巨額融資，是輸血，更是囤糧如你所見，2024年造車江湖迎來一場殘酷廝殺：比亞迪、理想、零跑等十余家車企打響價格戰(zhàn)，威馬、高合等已陷入淘汰賽，新選手崛起，老玩家求變。

歸根結(jié)底，這是一場關(guān)于技術(shù)與資金的長期較量。從去年起，新能源車企掀起一波融資熱潮，小鵬、蔚來、阿維塔等接連拿下數(shù)十億乃至上百億元級別的融資；不久前，上汽旗下智己汽車和吉利旗下極星汽車也分別締造了80億和約70億兩筆巨額融資。

顯然，哪吒汽車所面臨的形勢格外嚴(yán)峻。作為2022年新勢力車企銷冠，哪吒汽車曾實(shí)現(xiàn)15萬輛以上的交付量。但在去年，哪吒汽車銷量下滑16.16%，成為前五名中唯一出現(xiàn)同比下滑的品牌。根據(jù)股東360集團(tuán)財(cái)報(bào)，2020年至2023年年中，哪吒汽車合計(jì)虧損額達(dá)到139.8億元。

幾天后，被寄予厚望的哪吒L即將發(fā)布上市，如今50億元的融資無疑是一場及時雨。

10多輪融資，VC/PE云集

盡頭是國資輪？

時間回到2014年，方運(yùn)舟離開奇瑞，一邊北上來到清華攻讀博士后，一邊聯(lián)合億華通、浙江清華長三角研究院等清華系平臺以及前同事，在桐鄉(xiāng)成立了合眾汽車。最初幾年，團(tuán)隊(duì)經(jīng)歷一段坎坷融資時期，隨后經(jīng)過一系列股權(quán)變更，桐鄉(xiāng)、宜春、南寧等國資紛紛出現(xiàn)身后。

后來，公司憑借差異化路線逐漸走進(jìn)市場化投資人視野?？v觀此后融資，大多由市場化投資機(jī)構(gòu)主導(dǎo)或參與。

猶記得2019年，合眾汽車宣布完成30億元B輪融資。2020年末，哪吒汽車超預(yù)期完成20億元人民幣C輪融資，由華鼎資本領(lǐng)投。

2021年10月和11月，哪吒汽車先后完成D1輪、D2輪融資。其中，D1輪融資額已達(dá)40億元，由360集團(tuán)領(lǐng)投，建銀國際、中信證券投資、申萬宏源香港旗下新能源產(chǎn)業(yè)基金、吉富創(chuàng)投等多家機(jī)構(gòu)跟投。彼時，360集團(tuán)連續(xù)兩輪投資總金額高達(dá)29億元，直到現(xiàn)在仍是其重要股東之一。D2輪則迎來寧德時代這一重磅投資方，雙方在技術(shù)研發(fā)和供應(yīng)鏈保障領(lǐng)域開啟合作。

2022年，哪吒汽車又迎來D3輪融資，深創(chuàng)投、前海母基金、方舟互聯(lián)、洪泰基金、日初資本、瑞豐資本（Insight Capital）、典實(shí)資本、友博資本、鑫竹投資、深圳精誠開闊、鑫松投資等機(jī)構(gòu)合計(jì)投資超30億元。至此，D輪累計(jì)融資近100億人民幣，投后估值一度達(dá)到250億元。

直至2023年，哪吒汽車宣布完成70億元的Crossover輪融資，被視為上市加速的信號。

愈到后期，國資的身影愈發(fā)密集上個月，哪吒汽車與香港特區(qū)政府簽約成為重點(diǎn)企業(yè)伙伴，香港政府將為哪吒汽車提供2億港幣補(bǔ)貼，并協(xié)助基石輪投資2億美元。再加上此次三地國資聯(lián)手投超50億元，最終合眾汽車似乎走向了“國資輪”。

這無疑是一縷縮影。想起上周，特斯聯(lián)宣布完成20億元的D輪融資，不僅由寧波余姚國資平臺陽明股權(quán)投資領(lǐng)投，還聚集了福田資本、徐州產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、南昌政府平臺公司以及重科控股等國資力量。

稍早前，上海啟源芯動力科技宣布完成15億元B輪股權(quán)融資，背后也出現(xiàn)了中國電力、國家綠色發(fā)展基金等國資平臺身影。而智己汽車完成超80億元B輪融資，投資方集結(jié)了中國銀行旗下中銀資產(chǎn)、農(nóng)銀投資、臨港集團(tuán)等央國企力量。還有珞石機(jī)器人、天地和興、智光儲能.....都在近期完成了由國資主導(dǎo)的大額融資。

如此種種，不勝枚舉。

2024，盛行國資輪

國資輪，堪稱當(dāng)下一級市場生態(tài)變化的寫照。

“現(xiàn)在似乎新增了一個融資渠道，就是to國資?！币晃毁Y深投資人如是說。言語之間，則是各地國資已經(jīng)成為創(chuàng)投圈的重要力量。

眾所周知，國資平臺不僅有資金實(shí)力，還有資源扶持。對創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目尤其是硬科技項(xiàng)目來說，發(fā)展到一定階段需要擴(kuò)建產(chǎn)能，而國資則往往可以提供土地、稅收優(yōu)惠等服務(wù)。

如今梳理下來，每一個耀眼的項(xiàng)目背后，大多和當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)扶持有著千絲萬縷的關(guān)系。其中不少國資投資機(jī)構(gòu)漸漸坐上了領(lǐng)投方的位置。

甚至有投資人總結(jié)創(chuàng)投圈最新的融資順序：會優(yōu)先考慮拿產(chǎn)業(yè)資本和地方政府的錢，其次是國家隊(duì)，最后才是純財(cái)務(wù)資本。

尤其眼下，招商難度也在逐漸變大，以往單純的招商模式已經(jīng)很難再引進(jìn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)，所以不少國資成為當(dāng)?shù)卣猩痰南阮^部隊(duì)。對此有投資人感嘆，“幾乎每一個火爆項(xiàng)目的融資現(xiàn)場，都少不了國資機(jī)構(gòu)的身影?！?/p>

不過，挑戰(zhàn)也擺在眼前。對于國資來說，如何平衡政府的戰(zhàn)略目標(biāo)與投資回報(bào)率是一大難點(diǎn)。大部分國資機(jī)構(gòu)，一方面既要項(xiàng)目滿足產(chǎn)業(yè)落地和總部遷址，一方面又要項(xiàng)目方測算稅收貢獻(xiàn)，還要配合當(dāng)?shù)卣瓿芍卮箜?xiàng)目的落地配套，背負(fù)著為當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)添磚加瓦的使命。

此外，風(fēng)險投資歷來存在著許多不確定性，尤其初創(chuàng)公司失敗風(fēng)險極高，對于國資而言，“不賠錢的紅線”某種程度上與風(fēng)險投資的客觀情況容易發(fā)生矛盾。因此，國資機(jī)構(gòu)的容錯率問題迫在眉睫。

每一筆國資出手背后都體現(xiàn)著當(dāng)?shù)匕l(fā)展產(chǎn)業(yè)的迫切心情。歷史的車輪滾滾向前，創(chuàng)業(yè)公司歡迎更多的資金活水，但最后還是那一句：保持敬畏，保持專業(yè)。

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