（原標題：上演“過山車”行情之后 黃金牛市還在嗎？）

今年以來節(jié)節(jié)攀高的黃金價格，在11月演繹了一場“過山車”行情。

10月31日，國際現(xiàn)貨黃金觸及2790.07美元/盎司的歷史天價之后，連續(xù)回調(diào)。11月14日，國際現(xiàn)貨黃金最低下探至2536.66美元/盎司，半個月回調(diào)幅度超過9%；上海黃金交易所Au99.99的價格也從10月31日的歷史高點655元/克回落至589元/克，跌幅達10%。

彼時，美國大選靴子落地，市場再現(xiàn)“特朗普交易”效應(yīng)，美元走強、美聯(lián)儲降息預(yù)期降溫，多重因素對金價造成打壓。

而在此前，黃金價格年內(nèi)屢創(chuàng)新高，累計漲幅一度超過30%，成為2024年表現(xiàn)強勁的資產(chǎn)之一。然而，11月金價持續(xù)回調(diào)，讓身處其中的投資者感到無所適從。

經(jīng)濟觀察報采訪獲悉，有黃金擁躉不懼短期波動，穩(wěn)穩(wěn)拿住黃金；也有不少投資者在金價起伏中虧損出局。

在短期回調(diào)之后，金價重拾升勢。11月18日，國際金價止步“六連陰”，開始向上爬坡。截至11月21日，金價實現(xiàn)“四連陽”，重回2670美元/盎司上方，盡管距前期高點仍有約130美元/盎司的距離?！斑^山車”行情之后，黃金市場的運行邏輯是否生變，“黃金牛”還在嗎？

連續(xù)大跌

自11月6日美國總統(tǒng)大選塵埃落定以來，國際現(xiàn)貨黃金價格從峰值下跌近10%。

11月6日，國際現(xiàn)貨黃金大跌近3%，跌破2660美元/盎司?！敖饍r跳水了”的話題登上熱搜榜。11月8日至11月15日，金價罕見出現(xiàn)“六連跌”。11月12日，國際現(xiàn)貨黃金失守2600美元/盎司關(guān)口，11月14日進一步下探至2541.5美元/盎司。短短半個月，國際現(xiàn)貨黃金回吐了9月12日以來的所有漲幅。

而在10月底，無論是國際黃金還是國內(nèi)黃金，均呈現(xiàn)出一派“超級牛市”的景象。

彼時，紐約商品交易所（COMEX）黃金期貨主力合約價格首次突破2800美元/盎司，創(chuàng)歷史新高；國際現(xiàn)貨黃金價格也一度漲破2790美元/盎司關(guān)口，同樣刷新歷史新高，年內(nèi)累計漲幅均超32%；國內(nèi)黃金價格亦頻頻站上歷史高位，上海黃金交易所金Au99.99價格一度達到655元/克的峰值，品牌黃金首飾突破800元/克。

金價短期內(nèi)上演“過山車”行情，令一些投資者措手不及。

“一天啥也沒干，就虧了近2000元，跑了跑了?！?1月14日，在單日虧損近2000元之后，投資者莉莉選擇清倉其持有的9萬余元黃金ETF聯(lián)接基金?！耙坏偷@么多，漲卻漲得慢，堅持不住了?！蓖顿Y黃金不到一個月的莉莉，最終以累計虧損近5000元割肉離場。

11月14日，購買了某平臺銀行積存金的劉女士在社交平臺上感慨：“太難了，黃金價格就像自由落體一樣下跌，持倉浮虧近2萬元?！?/p>

對于金價大跌，上海某期貨公司貴金屬研究員分析稱，在美國大選不確定性消退，以及11月降息靴子落地后，資金出現(xiàn)了明顯的獲利了結(jié)操作，恐高情緒的存在進一步加劇了金價下跌。

在永贏中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF（交易型開放式指數(shù)基金）基金經(jīng)理劉庭宇看來，近期金價持續(xù)下跌主要由四方面原因主導(dǎo)：其一，美國大選結(jié)果落地，9至10月的“特朗普交易”預(yù)期兌現(xiàn)后，部分多頭資金獲利了結(jié)，觸發(fā)本次金價的調(diào)整；其二，共和黨在參議院和眾議院均獲得多數(shù)席位，后續(xù)政策推動或更加順利，美元指數(shù)走強，金價示弱；其三，俄烏沖突結(jié)束預(yù)期增強，黃金的避險屬性走弱；其四，數(shù)字貨幣和黃金都對主權(quán)貨幣有一定的替代性，而特朗普對數(shù)字貨幣的支持吸引部分資金從黃金流入比特幣。

華安基金總經(jīng)理助理、指數(shù)與量化投資部高級總監(jiān)許之彥也指出，黃金本輪回調(diào)主要反映兩個邏輯：一是美國大選落地后，不確定性降低，前期的避險資金從黃金撤出，去尋求新的投資方向；二是特朗普上臺后的“美國優(yōu)先”政策導(dǎo)致強美元，對黃金形成短期壓制。

許之彥也認為，這一輪黃金下跌主要由短期資金的獲利了結(jié)行為推動。大選結(jié)果落地，不確定性消退，前期部分避險資金流向新的交易方向。此外，10月國內(nèi)黃金單月漲幅超過6.5%，處在歷史上的極高水平，因此，本輪回調(diào)是一次大選落地后的理性修正。

重拾升勢

經(jīng)過短暫調(diào)整后，金價止跌反彈，重拾漲勢。

11月18日，市場避險情緒回升，國際現(xiàn)貨黃金站上2615美元/盎司，單日拉漲1.8%。截至11月21日，金價結(jié)束“六連陰”后連續(xù)“四連陽”，直逼2700美元/盎司關(guān)口?！半S著獲利了結(jié)資金和空頭資金逐步離場，黃金持有者中的多空力量重新趨于平衡。最終，黃金在半年線附近獲得了支撐，即使美聯(lián)儲官員發(fā)表鷹派觀點也沒能帶動金價進一步下行?！眲⑼ビ罘Q，近期隨著地緣風(fēng)險升溫和美國經(jīng)濟政策不確定性上升，金價企穩(wěn)反彈。

面對金價大波動，投資者心態(tài)迥異。有投資者說：“黃金‘支棱’起來了，又買不起了?！比栽凇败嚿稀钡耐顿Y者慶幸自己的堅守，沒扛住顛簸的投資者扼腕嘆息?！皠偢钊馑蜐q了，太惆悵了?！崩蚶蛘f。

也有投資者在金價波動中采取低價吸籌策略。投資者李先生在金價回調(diào)中不斷加倉。他表示，黃金仍是避險保值的最佳品種，下跌就是補倉的機會，會長期看好黃金。

賀利氏貴金屬中國區(qū)交易總監(jiān)陸偉佳認為，近日，黃金價格在強美元和美債的雙重影響下快速下跌后反彈，不僅有地緣再次發(fā)酵的推動，還因黃金長期的基本面沒有發(fā)生扭轉(zhuǎn)：全球央行購金，美聯(lián)儲降息下帶來黃金持有成本下降和抗通脹屬性，均支撐黃金的長期走勢。賀利氏預(yù)計國際金價短期料在2600美元/盎司至2800美元/盎司之間波動。

從中長期的角度來看，劉庭宇認為黃金仍有較大的上行空間：首先，逆全球化趨勢加劇抬高通脹中樞，而金價與美國通脹長期正相關(guān)；二是共和黨大幅減稅的政策將進一步抬高美國赤字率，削弱美元信用，對黃金有利；最后，美聯(lián)儲降息周期剛開始，未來積極的財政政策需要更大幅度的貨幣寬松來配合，在利率下行期間，黃金投資者的資金回流和央行購金有望形成合力，推動金價再創(chuàng)新高。

近日，高盛和瑞銀亦重申看好今明兩年黃金價格走勢。

高盛11月17日發(fā)布的最新研報維持2025年12月金價會達到3000美元/盎司的預(yù)測?！罢叩牟淮_定性和最近的調(diào)整為我們看好長期黃金觀點提供了一個有吸引力的切入點?！边@一預(yù)測的結(jié)構(gòu)性驅(qū)動因素是各央行的黃金需求，以及美聯(lián)儲降息將帶來周期性提振。

瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）仍長期看漲黃金。其表示：“盡管短期勢頭承壓，但我們?nèi)跃S持未來12個月內(nèi)看好黃金的觀點。當(dāng)選總統(tǒng)特朗普在財政、貿(mào)易和地緣政治方面的政策不確定性，最終將驅(qū)動對沖需求上升?！?/p>

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