（原標(biāo)題：新鋁時代IPO：八成收入來自比亞迪、募資額縮水約4億）

10月16日，重慶新鋁時代科技股份有限公司（下稱“新鋁時代”）開啟創(chuàng)業(yè)板申購，發(fā)行價格27.7元/股，發(fā)行市盈率為14.57倍。

按照本次發(fā)行價格和發(fā)行數(shù)量2397.36萬股計算，新鋁時代預(yù)計募集資金總額約6.64億元，扣除發(fā)行費用后預(yù)計募集資金凈額約5.89億元，低于此前招股意向書中10億元的募集資金需求金額。本次IPO所募集的資金主要用于南川區(qū)年產(chǎn)新能源汽車零部件80萬套、補充流動資金。

新鋁時代成立于2015年12月，總部位于重慶市，主要從事新能源汽車電池系統(tǒng)鋁合金零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為電池盒箱體。

新鋁時代是比亞迪電池盒箱體的第一大供應(yīng)商。2023年上半年，新鋁時代在比亞迪電池盒箱體供應(yīng)商中的市場份額為30.10%。由于比亞迪在新能源汽車市場銷量快速增長，新鋁時代作為上游供應(yīng)商業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。但對于比亞迪的業(yè)務(wù)依賴，使其受到深交所的問詢。

關(guān)于IPO募資金額減少及與比亞迪的業(yè)務(wù)關(guān)系等問題，經(jīng)濟觀察網(wǎng)向新鋁時代官方郵箱發(fā)送了采訪郵件，但截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

業(yè)務(wù)高度依賴比亞迪

2021年至2023年，新鋁時代的營業(yè)收入分別為6.18億元、14.21億元和17.82億元，歸母凈利潤分別為0.29億元、1.65億元和1.89億元，均呈現(xiàn)快速增長趨勢。同期，新鋁時代的電池盒箱體收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為83.18%、86.39%和92.81%，占比大且呈逐年上升趨勢，主銷產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一。

在客戶端，新鋁時代與比亞迪存在深度綁定存的供求關(guān)系。新鋁時代在成立之初就與比亞迪建立了商業(yè)合作模式，是國內(nèi)首家向比亞迪批量供應(yīng)通過鋁合金擠壓工藝制造的電池盒箱體的生產(chǎn)企業(yè)。

2021年至2023年，新鋁時代向比亞迪的銷售收入分別為4.35億元、11.21億元和14.34億元，占營業(yè)收入比重分別為70.42%、78.87%和 80.46%，存在向第一大客戶比亞迪的銷售比例超過營業(yè)收入50%的情形。這一問題受到深交所問詢。

在回復(fù)深交所問詢時，新鋁時代強調(diào)，對比亞迪的依賴不會對公司持續(xù)經(jīng)營能力構(gòu)成重大不利影響。

“基于自身產(chǎn)能有限的客觀情況以及現(xiàn)有客戶未來產(chǎn)能規(guī)劃，公司深化頭部客戶合作的經(jīng)營策略，公司對比亞迪的銷售收入總體呈逐年上升趨勢，合作規(guī)模逐漸擴大導(dǎo)致比亞迪銷售收入持續(xù)增長且占比較高。”新鋁時代稱。

新鋁時代還指出，公司客戶集中度較高系因行業(yè)因素所致，與下游新能源行業(yè)集中度較高特征一致，不存在下游行業(yè)較為分散而發(fā)行人自身客戶較為集中的情況。

新鋁時代在招股書中指出，新鋁時代向比亞迪銷售的電池盒箱體產(chǎn)品已覆蓋超過比亞迪銷量98%以上的車型，占據(jù)比亞迪中高端及豪華車型超過60%的供應(yīng)份額，并在比亞迪新車型、新定點的開發(fā)和供應(yīng)中均占據(jù)重要地位，未來合作具有穩(wěn)定性及可持續(xù)性。

不過，多位行業(yè)專家指出，業(yè)務(wù)高度依賴單一大客戶對于企業(yè)發(fā)展來說是一種高風(fēng)險。中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜指出：“如果比亞迪的訂單減少或者轉(zhuǎn)向其他供應(yīng)商，可能會對新鋁時代的營業(yè)收入和利潤產(chǎn)生重大影響。此外，如果比亞迪要求降低供貨價格，或者改變合作條款，新鋁時代可能面臨利潤壓縮的風(fēng)險。因此，新鋁時代需要積極拓展新的客戶和市場，以降低對單一大客戶的依賴，增強企業(yè)的抗風(fēng)險能力。”

多項財務(wù)指標(biāo)承壓

除了客戶集中度高的問題，新鋁時代的多項財務(wù)數(shù)據(jù)也引起外界關(guān)注。2021年至2023年，新鋁時代在營收與歸母凈利潤均大幅增長的情況下，同期經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流分別約-0.91億元、-8.03億元和-9.48億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量持續(xù)為負(fù)，且凈流出規(guī)模呈上升趨勢，與公司同期歸母凈利潤存在較大差額。

對于2021年至2023年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為負(fù)，且2022年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流出金額增長較快的原因，新鋁時代在招股書中表示，2022年其經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流出金額增長較快，主要系公司將應(yīng)收債權(quán)憑證“迪鏈”及票據(jù)用于保理或貼現(xiàn)獲取的現(xiàn)金流于籌資活動現(xiàn)金流入列示，導(dǎo)致經(jīng)營性活動現(xiàn)金流入減少。

同期，新鋁時代的資產(chǎn)負(fù)債率為50.88%、72.84%和66.56%，行業(yè)內(nèi)可比企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率均值基本保持在52%左右。對此，新鋁時代表示，2022年隨著公司整體經(jīng)營規(guī)?？焖贁U大，期末應(yīng)收賬款債權(quán)憑證規(guī)模有所增長，為了保障公司日常經(jīng)營周轉(zhuǎn)，公司增加了保理貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，由于期末尚未到期且已貼現(xiàn)的該部分債權(quán)憑證未終止確認(rèn)，因此導(dǎo)致期末資產(chǎn)負(fù)債率有所提升。

“新鋁時代的資產(chǎn)負(fù)債率在近年來大幅上升，超過了行業(yè)平均水平。這表明公司存在財務(wù)風(fēng)險，因為較高的資產(chǎn)負(fù)債率會增加公司的償債壓力和破產(chǎn)風(fēng)險。”中國城市專家智庫委員會常務(wù)副秘書長林先平表示。

2021年至2023年，新鋁時代應(yīng)收項目主要包括應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收款項融資，分別約為2.15億元、10.36億元和11.12億元，占公司流動資產(chǎn)比例分別為51.27%、69.85%和69.96%，逐年上升。

“若公司主要客戶的財務(wù)狀況出現(xiàn)惡化或者經(jīng)營情況和商業(yè)信用發(fā)生重大不利變化，則可能導(dǎo)致應(yīng)收賬款不能按期或無法收回而發(fā)生壞賬，亦有可能導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款債權(quán)憑證或商業(yè)承兌匯票無法及時貼現(xiàn)或產(chǎn)生高額貼現(xiàn)費用，進而將對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。”新鋁時代指出。

柏文喜表示：“新鋁時代的應(yīng)收款項逐年上升，可能與其業(yè)務(wù)增長和客戶結(jié)算方式有關(guān)。公司給予下游客戶一定的付款信用期，而與上游供應(yīng)商一般采用先款后貨的方式進行結(jié)算。”

作為沖刺創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)，新鋁時代的研發(fā)費用率低于同行業(yè)其他企業(yè)。2021年至2023年，新鋁時代研發(fā)費用率分別為3.93%、2.89%和3.31%，低于同期可比公司均值4.43%、4.65%和4.55%。

綜上，新鋁時代雖在過去三年中取得銷售收入與凈利潤增長，但與此同時，現(xiàn)金流壓力大、產(chǎn)能提升和研發(fā)投入受牽制的問題突出。業(yè)務(wù)深度捆綁“迪鏈”，成為新鋁時代面臨壓力的根源，也是其上市募資擴產(chǎn)之后需解決的問題。

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