（原標題：新鋁時代IPO：八成收入來自比亞迪、募資額縮水約4億）

10月16日，重慶新鋁時代科技股份有限公司（下稱“新鋁時代”）開啟創(chuàng)業(yè)板申購，發(fā)行價格27.7元/股，發(fā)行市盈率為14.57倍。

按照本次發(fā)行價格和發(fā)行數(shù)量2397.36萬股計算，新鋁時代預計募集資金總額約6.64億元，扣除發(fā)行費用后預計募集資金凈額約5.89億元，低于此前招股意向書中10億元的募集資金需求金額。本次IPO所募集的資金主要用于南川區(qū)年產(chǎn)新能源汽車零部件80萬套、補充流動資金。

新鋁時代成立于2015年12月，總部位于重慶市，主要從事新能源汽車電池系統(tǒng)鋁合金零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為電池盒箱體。

新鋁時代是比亞迪電池盒箱體的第一大供應商。2023年上半年，新鋁時代在比亞迪電池盒箱體供應商中的市場份額為30.10%。由于比亞迪在新能源汽車市場銷量快速增長，新鋁時代作為上游供應商業(yè)務發(fā)展迅速。但對于比亞迪的業(yè)務依賴，使其受到深交所的問詢。

關于IPO募資金額減少及與比亞迪的業(yè)務關系等問題，經(jīng)濟觀察網(wǎng)向新鋁時代官方郵箱發(fā)送了采訪郵件，但截至發(fā)稿未收到回復。

業(yè)務高度依賴比亞迪

2021年至2023年，新鋁時代的營業(yè)收入分別為6.18億元、14.21億元和17.82億元，歸母凈利潤分別為0.29億元、1.65億元和1.89億元，均呈現(xiàn)快速增長趨勢。同期，新鋁時代的電池盒箱體收入占主營業(yè)務收入的比例分別為83.18%、86.39%和92.81%，占比大且呈逐年上升趨勢，主銷產(chǎn)品結構較為單一。

在客戶端，新鋁時代與比亞迪存在深度綁定存的供求關系。新鋁時代在成立之初就與比亞迪建立了商業(yè)合作模式，是國內首家向比亞迪批量供應通過鋁合金擠壓工藝制造的電池盒箱體的生產(chǎn)企業(yè)。

2021年至2023年，新鋁時代向比亞迪的銷售收入分別為4.35億元、11.21億元和14.34億元，占營業(yè)收入比重分別為70.42%、78.87%和 80.46%，存在向第一大客戶比亞迪的銷售比例超過營業(yè)收入50%的情形。這一問題受到深交所問詢。

在回復深交所問詢時，新鋁時代強調，對比亞迪的依賴不會對公司持續(xù)經(jīng)營能力構成重大不利影響。

“基于自身產(chǎn)能有限的客觀情況以及現(xiàn)有客戶未來產(chǎn)能規(guī)劃，公司深化頭部客戶合作的經(jīng)營策略，公司對比亞迪的銷售收入總體呈逐年上升趨勢，合作規(guī)模逐漸擴大導致比亞迪銷售收入持續(xù)增長且占比較高。”新鋁時代稱。

新鋁時代還指出，公司客戶集中度較高系因行業(yè)因素所致，與下游新能源行業(yè)集中度較高特征一致，不存在下游行業(yè)較為分散而發(fā)行人自身客戶較為集中的情況。

新鋁時代在招股書中指出，新鋁時代向比亞迪銷售的電池盒箱體產(chǎn)品已覆蓋超過比亞迪銷量98%以上的車型，占據(jù)比亞迪中高端及豪華車型超過60%的供應份額，并在比亞迪新車型、新定點的開發(fā)和供應中均占據(jù)重要地位，未來合作具有穩(wěn)定性及可持續(xù)性。

不過，多位行業(yè)專家指出，業(yè)務高度依賴單一大客戶對于企業(yè)發(fā)展來說是一種高風險。中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜指出：“如果比亞迪的訂單減少或者轉向其他供應商，可能會對新鋁時代的營業(yè)收入和利潤產(chǎn)生重大影響。此外，如果比亞迪要求降低供貨價格，或者改變合作條款，新鋁時代可能面臨利潤壓縮的風險。因此，新鋁時代需要積極拓展新的客戶和市場，以降低對單一大客戶的依賴，增強企業(yè)的抗風險能力。”

多項財務指標承壓

除了客戶集中度高的問題，新鋁時代的多項財務數(shù)據(jù)也引起外界關注。2021年至2023年，新鋁時代在營收與歸母凈利潤均大幅增長的情況下，同期經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流分別約-0.91億元、-8.03億元和-9.48億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量持續(xù)為負，且凈流出規(guī)模呈上升趨勢，與公司同期歸母凈利潤存在較大差額。

對于2021年至2023年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為負，且2022年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流出金額增長較快的原因，新鋁時代在招股書中表示，2022年其經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流出金額增長較快，主要系公司將應收債權憑證“迪鏈”及票據(jù)用于保理或貼現(xiàn)獲取的現(xiàn)金流于籌資活動現(xiàn)金流入列示，導致經(jīng)營性活動現(xiàn)金流入減少。

同期，新鋁時代的資產(chǎn)負債率為50.88%、72.84%和66.56%，行業(yè)內可比企業(yè)資產(chǎn)負債率均值基本保持在52%左右。對此，新鋁時代表示，2022年隨著公司整體經(jīng)營規(guī)?？焖贁U大，期末應收賬款債權憑證規(guī)模有所增長，為了保障公司日常經(jīng)營周轉，公司增加了保理貼現(xiàn)業(yè)務，由于期末尚未到期且已貼現(xiàn)的該部分債權憑證未終止確認，因此導致期末資產(chǎn)負債率有所提升。

“新鋁時代的資產(chǎn)負債率在近年來大幅上升，超過了行業(yè)平均水平。這表明公司存在財務風險，因為較高的資產(chǎn)負債率會增加公司的償債壓力和破產(chǎn)風險。”中國城市專家智庫委員會常務副秘書長林先平表示。

2021年至2023年，新鋁時代應收項目主要包括應收賬款、應收票據(jù)及應收款項融資，分別約為2.15億元、10.36億元和11.12億元，占公司流動資產(chǎn)比例分別為51.27%、69.85%和69.96%，逐年上升。

“若公司主要客戶的財務狀況出現(xiàn)惡化或者經(jīng)營情況和商業(yè)信用發(fā)生重大不利變化，則可能導致應收賬款不能按期或無法收回而發(fā)生壞賬，亦有可能導致公司應收賬款債權憑證或商業(yè)承兌匯票無法及時貼現(xiàn)或產(chǎn)生高額貼現(xiàn)費用，進而將對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。”新鋁時代指出。

柏文喜表示：“新鋁時代的應收款項逐年上升，可能與其業(yè)務增長和客戶結算方式有關。公司給予下游客戶一定的付款信用期，而與上游供應商一般采用先款后貨的方式進行結算。”

作為沖刺創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)，新鋁時代的研發(fā)費用率低于同行業(yè)其他企業(yè)。2021年至2023年，新鋁時代研發(fā)費用率分別為3.93%、2.89%和3.31%，低于同期可比公司均值4.43%、4.65%和4.55%。

綜上，新鋁時代雖在過去三年中取得銷售收入與凈利潤增長，但與此同時，現(xiàn)金流壓力大、產(chǎn)能提升和研發(fā)投入受牽制的問題突出。業(yè)務深度捆綁“迪鏈”，成為新鋁時代面臨壓力的根源，也是其上市募資擴產(chǎn)之后需解決的問題。

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