（原標(biāo)題：養(yǎng)老金缺口巨大 大咖這樣支招做好儲備和投資 | 直擊2024金融街論壇）

“世界各地的國家和人民都在面臨一個問題：人老了，養(yǎng)老金里錢沒了，如何來應(yīng)對養(yǎng)老金的不斷減少？”

10月19日晚，在2024金融街論壇年會“推動養(yǎng)老金融高質(zhì)量發(fā)展”平行論壇上，摩根資產(chǎn)管理全球保險解決方案（GIS）總監(jiān)和亞太地區(qū)機構(gòu)業(yè)務(wù)總監(jiān)季秉正（James Peagam）拋出了這樣一個疑問。

人口老齡化趨勢不斷加劇，養(yǎng)老問題已經(jīng)成為全球性的挑戰(zhàn)。如何發(fā)展養(yǎng)老金融成了金融街論壇的一項重要議題。

隨著養(yǎng)老金缺口的擴大，僅僅依靠政府的養(yǎng)老金明顯是不夠的，將國家的養(yǎng)老責(zé)任逐步向企業(yè)和個人轉(zhuǎn)移是全球趨勢。近年來，中國的養(yǎng)老保障制度建設(shè)不斷完善，一個全覆蓋、多層次和多支柱的養(yǎng)老保障體系已初步形成。

該如何以此為抓手破解老齡化帶來的難題？來自監(jiān)管層、國內(nèi)外企業(yè)高管等與會者分享了自己的經(jīng)驗。

全球養(yǎng)老金缺口巨大

《2023年度國家老齡事業(yè)發(fā)展公報》顯示，截至2023年末，全國60周歲及以上老年人口29697萬人，占總?cè)丝诘?1.1%；全國65周歲及以上老年人口21676萬人，占總?cè)丝诘?5.4%。聯(lián)合國的數(shù)據(jù)預(yù)測，到2050年，中國60歲以上的老年人口預(yù)計將達到4.87億，彼時占總?cè)丝诘谋壤龑⑦_到39%。

人口結(jié)構(gòu)的變化，使全球主要經(jīng)濟體面臨著養(yǎng)老金缺口不斷擴大的挑戰(zhàn)。路博邁集團亞太區(qū)總裁劉頌（Patrick Liu）表示，由于社會勞動力參與率持續(xù)地下降，養(yǎng)老金規(guī)模在GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）中所占的份額并沒有顯著增加。根據(jù)測算，扣除現(xiàn)收現(xiàn)付之后，當(dāng)前全球養(yǎng)老金累計缺口達到51萬億美元，年化缺口達到1萬億美元。其中美國缺口規(guī)模約占到整體的15%—20%，發(fā)展中國家同樣也面臨著巨額養(yǎng)老金缺口。

“世界上任何一個國家都負擔(dān)不起滾雪球一般增長的養(yǎng)老金支出，國家的養(yǎng)老責(zé)任最終必然會逐步向企業(yè)和個人轉(zhuǎn)移。”劉頌表示。

在全球養(yǎng)老的多層次體系建設(shè)中，國家都承擔(dān)著主要的責(zé)任。目前我國已基本建成職工基本養(yǎng)老保險和城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險為第一支柱、企業(yè)年金和職業(yè)年金為第二支柱、個人養(yǎng)老金和其他個人商業(yè)養(yǎng)老保險為第三支柱的多層次養(yǎng)老保障體系。

據(jù)人力資源和社會保障部養(yǎng)老保險司二級巡視員李德宏介紹，目前我國第一支柱參?？?cè)藬?shù)達到10.7億人，基本實現(xiàn)全覆蓋?；疬\行總體平穩(wěn)，收大于支，支撐能力不斷增強。第二支柱的企業(yè)年金和職業(yè)年金自2004年建立，均實行個人賬戶管理、市場化運營，目前參加企業(yè)年金的用人單位達到15.26萬家，參加職工3209萬人，積累基金為3.39萬億元。第三支柱的個人養(yǎng)老金則是在2022年11月在36個先行城市實施，取得了明顯的成效。

個人養(yǎng)老金制度正式落地后，圍繞這一制度的探索并不少。2022年，國民養(yǎng)老保險股份有限公司（下稱“國民養(yǎng)老”）注冊成立，被看作“第三支柱的國家隊”。隨后，監(jiān)管機構(gòu)又組織進行了專屬養(yǎng)老保險和商業(yè)養(yǎng)老保險金的試點工作。

據(jù)國民養(yǎng)老董事長葉海生介紹，截至2023年底，專屬商業(yè)養(yǎng)老保險保單數(shù)達到74萬件，累計養(yǎng)老準(zhǔn)備金規(guī)模超過100億元；截至2024年6月末，個人養(yǎng)老金開戶的數(shù)量超過6000萬，產(chǎn)品數(shù)量近800個。而個人養(yǎng)老金則即將在全國范圍內(nèi)擴容。盡管如此，第三支柱也存在繳存意愿低、產(chǎn)品吸引力弱等問題。

李德宏表示，從當(dāng)前情況看，多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系發(fā)展還很不平衡，主要是第二層次對企業(yè)年金的鼓勵支持政策不夠，廣大中小微企業(yè)建立企業(yè)年金的意愿不夠強，覆蓋面偏窄。第三層次中的個人養(yǎng)老金制度剛剛起步，在產(chǎn)品的吸引力、服務(wù)的便利性等方面還有需要完善的空間。

儲備是關(guān)鍵

在應(yīng)對老齡化挑戰(zhàn)中，養(yǎng)老金儲備是關(guān)鍵，金融行業(yè)在其中發(fā)揮著不可替代的作用。養(yǎng)老金融成為各大金融機構(gòu)的發(fā)力點。

在全國社?；鹄硎聲崩硎麻L武建力看來，從當(dāng)前現(xiàn)狀看，我國養(yǎng)老財富儲備的積累規(guī)模距離充分發(fā)揮支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的作用相比，還有一定的差距，特別是第一支柱儲備積累規(guī)模與潛在支出需求還有差距。

武建力表示，第一支柱即基本養(yǎng)老保險基金堅持全覆蓋、?；?，目前廣義的口徑約10萬億元，規(guī)模相對較小。例如以儲備基金規(guī)模占養(yǎng)老金支出的比例衡量，全國社?；饍H夠支付養(yǎng)老基金7個月左右的支出。以養(yǎng)老金規(guī)模占GDP的比重衡量，目前全國社保基金規(guī)模占GDP的比重約為2%，廣義第一支柱養(yǎng)老金規(guī)模占GDP的比重也不到10%。上述指標(biāo)與OECD（經(jīng)濟合作與發(fā)展組織）國家的平均水平相比均有較大的差距。未來，隨著人口老齡化趨勢不斷加深，收支矛盾會日益凸顯，基本養(yǎng)老金的可持續(xù)性將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

該如何發(fā)力養(yǎng)老金融，擴大養(yǎng)老金的儲備？

在中國人壽保險（集團）公司黨委書記蔡希良看來，應(yīng)準(zhǔn)確把握養(yǎng)老金融的功能定位。在他看來，養(yǎng)老金融是為養(yǎng)老事業(yè)和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)提供金融支持，以及為老年生活提供養(yǎng)老金支付和風(fēng)險保障服務(wù)的金融保險活動，主要是解決養(yǎng)老金儲備不足和養(yǎng)老風(fēng)險保障不足等問題。發(fā)展養(yǎng)老金融在頂層設(shè)計、政策制定以及產(chǎn)品服務(wù)的開發(fā)上，需注重體現(xiàn)政策的一致性和目標(biāo)一致性。

蔡希良認(rèn)為，著力增加全社會養(yǎng)老資金積累，可以從兩方面來發(fā)力：

一是優(yōu)化政策實施，進一步調(diào)動各方的積極性。比如研究取消企業(yè)年金職工參保率必須達到70%等限定條件，給廣大中小微企業(yè)更多自由選擇權(quán)，增強第二支柱的吸引力。再比如，取消廣大非個稅繳納人群參與個人養(yǎng)老金領(lǐng)取時3%的個稅繳納，減輕中低收入人群、靈活就業(yè)人群的負擔(dān)，增強第三支柱的吸引力。

二是優(yōu)化家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，拓寬養(yǎng)老資金儲備來源。蔡希良稱，當(dāng)前我國居民儲蓄率高達40%，截至2024年上半年，居民存款余額達到147萬億元。從一般儲蓄向養(yǎng)老儲備轉(zhuǎn)變，還有較大的空間。要引導(dǎo)居民樹立大財富觀念和養(yǎng)老儲備意識，在不改變家庭資產(chǎn)總量的情況下，主動調(diào)整家庭財富結(jié)構(gòu)，提升養(yǎng)老資產(chǎn)占比，可以借鑒國外成熟的經(jīng)驗，研究制定住房反向抵押貸款政策，在不改變老人居住條件和生活習(xí)慣的情況下，有效盤活居民資產(chǎn)，解決養(yǎng)老資金來源不足的問題。

葉海生表示，養(yǎng)老第三支柱發(fā)展的關(guān)鍵在于市場參與主體能否提供真正符合老百姓需求的金融產(chǎn)品。他說，商業(yè)養(yǎng)老金的業(yè)務(wù)試點為推動第三支柱養(yǎng)老保險發(fā)展、滿足老百姓養(yǎng)老金融需求作出了有益的探索。

投資是核心

在季秉正看來，投資是養(yǎng)老金融發(fā)展的核心。在他看來，在養(yǎng)老三支柱發(fā)展上，不同的國家面臨著不一樣的問題，但總結(jié)起來不外乎兩點：如何設(shè)計產(chǎn)品以及如何確保養(yǎng)老金收益的可持續(xù)性。

武建力也認(rèn)為，多措并舉壯大各支柱養(yǎng)老金儲備規(guī)模的同時，也應(yīng)注重提高養(yǎng)老金長期投資收益水平。他表示，要推動養(yǎng)老金融的高質(zhì)量發(fā)展，需要監(jiān)管機構(gòu)和市場同向發(fā)力，從本金、收益、期限這三個要素，多管齊下，多措并舉，夯實養(yǎng)老財富儲備。他還建議，加快推動各類養(yǎng)老金管理機構(gòu)建立長周期考核機制，以三到五年的維度來進行績效評估和考核激勵，讓長期資金理念真正落地。

在論壇上，安聯(lián)投資風(fēng)險實驗室全球負責(zé)人Tim Friederich分享了德國養(yǎng)老金體系的改革經(jīng)驗。他強調(diào)，在不同的市場周期中，穩(wěn)健資產(chǎn)配置對養(yǎng)老金投資至關(guān)重要。多元化是投資界唯一的“免費午餐”，基于目標(biāo)的資產(chǎn)配置是養(yǎng)老金應(yīng)對周期的關(guān)鍵。

劉頌表示，養(yǎng)老金主要面臨三方面的風(fēng)險，即市場風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險以及長壽風(fēng)險。市場風(fēng)險使得投資回報可能低于預(yù)期，通貨膨脹則會侵蝕購買率，長壽風(fēng)險則意味著需要有足夠的資產(chǎn)支持生命周期的延續(xù)。

當(dāng)下，宏觀環(huán)境發(fā)生了很大的變化，面對充滿不確定性的市場周期，保險公司該如何不斷適應(yīng)市場變化穩(wěn)健經(jīng)營？

日本生命保險相互會社海外保險風(fēng)險管理部部長橋詰信介分享了日本“經(jīng)濟泡沫破裂”后，日本生命保險相互會社在長期低利率的環(huán)境中為應(yīng)對“利差倒掛”這一挑戰(zhàn)采取的多項措施。他表示，公司采取了包括設(shè)定保守費率、開發(fā)和促銷保障性產(chǎn)品、推進資產(chǎn)運用與負債特性匹配、強化風(fēng)險管理、加強自有資本等，從而成功穩(wěn)定了利差收益并增強了財務(wù)穩(wěn)健性。他特別強調(diào)，要從“利差倒掛”中吸取經(jīng)驗教訓(xùn)，作為壽險公司要不斷提高風(fēng)險管理水平和堅持踏實穩(wěn)健的經(jīng)營策略。

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