（原標題：經(jīng)觀月度觀察|經(jīng)濟穩(wěn)中有進，財政政策持續(xù)發(fā)力）

經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 李曉丹 實習記者 黃敏 姚榕琰經(jīng)濟運行保持穩(wěn)中有進的同時能夠有效應對風險挑戰(zhàn)，需要宏觀政策更好地配合，尤其是財政政策持續(xù)發(fā)力。

宏觀數(shù)據(jù)顯示，2024年7月CPI同比與上月相比有所上升，為0.5%；PPI保持在0.7%；制造業(yè)PMI由50.5%回落至49.4%；固定資產(chǎn)投資累計同比回落0.2%，值為3.6%；新增人民幣貸款2600億元，較上月減少18700億元；M2增速走高0.1個百分點，值為6.3%。

由《經(jīng)濟觀察報》發(fā)起的“經(jīng)濟觀察報月度觀察”，每月發(fā)布一次。本次共有13家機構參與月度宏觀數(shù)據(jù)預測。

CPI：食品行業(yè)價格改善明顯

CPI公布值（同比）：0.5%

前值：0.2%

CPI預測值（同比）：0.3%

江南農(nóng)商行宏觀利率研究員卞獻萍點評：7月CPI中食品行業(yè)價格改善明顯，環(huán)比與同比均由負轉正。7月食品CPI環(huán)比1.2%（前值-0.6%），同比0%（前值-2.1%）。具體來看，價格環(huán)比上漲的行業(yè)包括，豬肉、鮮菜、蛋類、酒類行業(yè)。其中，生豬產(chǎn)能去化效應逐步顯現(xiàn)，豬肉價格在6月反季節(jié)性大幅上行，7月繼續(xù)溫和上漲。7月豬肉價格環(huán)比漲2%，同比漲幅擴大至20.4%，較6月回升2.3個百分點，影響CPI環(huán)比上漲約0.03個百分點。

7月非食品價格環(huán)比也由負轉正，因去年高基數(shù)同比略有回落。7月非食品價格環(huán)比0.4%（前值-0.2%），同比0.7%（前值0.8%）。家用電器、交通工具用燃料、旅游環(huán)比由負轉正，交通工具價格環(huán)比繼續(xù)下跌。價格環(huán)比下跌項主要為交通工具，交通工具類CPI連續(xù)5個月處于環(huán)比負增長狀態(tài)，一方面得益于汽車的技術進步，另一方面是產(chǎn)業(yè)競爭激烈，價格內(nèi)卷化的結果。7月交通工具價格環(huán)比-0.6%（前值-1%），盡管仍低于往年同期水平，但降幅略有縮窄。

PPI：工業(yè)品總需求偏弱

PPI公布值（同比）：-0.8%

前值：-0.8%

PPI預測值（同比）：-0.8%

北京大學國民經(jīng)濟研究中心主任蘇劍點評：7月PPI同比下跌0.8%，環(huán)比下跌0.2%，均與前月持平，主要受基數(shù)效應影響。受基數(shù)效應影響，生產(chǎn)資料價格增速繼續(xù)收窄，其中去年價格變動的翹尾影響為0.1個百分點；新漲價影響約為-0.9個百分點；受中下游工業(yè)需求不足影響，生活資料價格同比下跌1.0%，跌幅較前月擴大0.2個百分點，其中食品、衣著價格同比下降最為明顯，受中下游工業(yè)需求不足影響，生活資料價格同比下跌1.0%，跌幅較前月擴大0.2個百分點，其中食品、衣著價格同比下降最為明顯。7月全球經(jīng)濟下行風險增加，總需求收縮，疊加房地產(chǎn)市場恢復緩慢，工業(yè)品總需求弱于供給是PPI持續(xù)低位徘徊的主要原因。

PMI：政策加碼以扭轉經(jīng)營預期

PMI公布值（同比）：49.4%

前值：50.5%

PMI預測值（同比）：49.5%

財信證券分析師葉彬點評：7 月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）較上月略降 0.1 個百分點，制造業(yè)景氣度有所回落，但基本保持穩(wěn)定。從企業(yè)規(guī)模來看，大型企業(yè)的PMI 為 50.5%，比上月上升了 0.4 個百分點，而中型企業(yè)和小型企業(yè) PMI 分別為 49.4%和46.7%，均低于臨界點，中小型企業(yè)的復蘇基礎仍需加強。

在分類指數(shù)方面，生產(chǎn)指數(shù)為 50.1%，略低于上月，但仍然高于臨界點，制造業(yè)生產(chǎn)保持小幅擴張。新訂單指數(shù)為49.3%，較上月下降0.2個百分點，表明市場需求有所減弱。原材料庫存指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)有所回升，而供應商配送時間指數(shù)則有所下降。在服務業(yè)中，與居民出行和消費相關的行業(yè)如鐵路運輸、航空運輸、郵政和文化體育娛樂等行業(yè)的商務活動指數(shù)位于較高景氣區(qū)間，而零售、資本市場服務、房地產(chǎn)等行業(yè)的商務活動指數(shù)則低于臨界點。隨著出口動能有邊際走弱跡象，地產(chǎn)方面也暫時未見明顯企穩(wěn)回升趨勢，以及潛在極端天氣影響開工，預計8月PMI延續(xù)低迷，期待刺激政策進一步加碼落地，以扭轉經(jīng)營預期。

固投：基建投資表現(xiàn)亮眼

固投公布值（同比）：3.6%

前值：3.8%

固投預測值（同比）：3.8%

國元證券研究所所長助理、總量研究負責人楊為敩點評：7月固投累計同比增長3.6%，較前值回落0.3個百分點，自今年4月起連續(xù)第4個月增速回落。具體來看，基建投資表現(xiàn)亮眼，累計同比增速8.14%，較前值提升0.44個百分點，這與政府信用的擴張有關，從今年的地方專項債發(fā)行目標及赤字率目標來看，今年的整體基調(diào)還是推動政府信用的穩(wěn)定。

制造業(yè)投資累計同比增速延續(xù)回落，其中，計算機通信和電子設備、電氣機械器材、汽車制造等行業(yè)增速回落，石油煤炭及其他燃料加工、化學原料及制品、金屬冶煉及壓延加工等行業(yè)增速上升；期待后續(xù)設備更新政策的進一步落地。7月地產(chǎn)投資累計同比增速較前值回落0.1個百分點，從新開工數(shù)據(jù)來看，預計后續(xù)地產(chǎn)投資的向上動能有限，關注商品房收儲的政策進展。

信貸：“擠水分”疊加季節(jié)性因素

新增信貸公布值（同比）：2600億元

前值：21300億元

新增信貸預測值（同比）：6105億元

重陽投資合伙人、戰(zhàn)略研究部主管寇志偉點評：7月新增社融0.77萬億元，同比多增0.23萬億元。其中，政府融資同比多增0.28萬億元，居民和非金融企業(yè)融資同比略少增。今年以來，金融數(shù)據(jù)持續(xù)受到“擠水分”等因素的影響，而且7月是傳統(tǒng)的信貸“小月”，季節(jié)性因素明顯。但是，7月金融數(shù)據(jù)傳遞出的經(jīng)濟信號仍然不容忽視。7月金融機構對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款自2005年7月以來首次轉負，新增-767億元。其中，居民部門新增貸款-2100億元，非金融企業(yè)新增貸款1300億元。在1300億元的企業(yè)貸款中，有5586億元是票據(jù)貼現(xiàn)融資，比過去五年同期的平均增量多出約2500億元。扣除票據(jù)沖量因素后，7月的非金融企業(yè)貸款也是負增長。2022年以來增長持續(xù)較快的企業(yè)中長期貸款今年以來同比也持續(xù)少增，7月1300億元的增量創(chuàng)下2016年以來的同期最低值。從更大的視角來看，7月金融數(shù)據(jù)與二季度以來消費等經(jīng)濟數(shù)據(jù)是一致的，反映出的信息是居民和企業(yè)謹慎借貸、縮減開支以償還貸款或增加儲蓄。這種情況下，現(xiàn)有的支持設備更新和消費品以舊換新政策可能處于有力卻使不出的狀態(tài)。

在貨幣政策方面，需要借助海外央行貨幣政策轉向的時間窗口更大幅度降息，刺激增量信貸需求的同時，緩解存量債務的付息壓力。更重要的是，財政政策需要增加支出，特別是進一步支持居民終端消費需求。只有財政政策的強勢發(fā)力，彌補短期需求缺口，才能扭轉居民和企業(yè)的悲觀預期，穩(wěn)定當前的宏觀經(jīng)濟。

M2：項目資金將逐漸流向企業(yè)

M2公布值（同比）：6.3%

前值：6.2%

M2預測值（同比）：6.5%

民生證券研究院首席經(jīng)濟學家陶川點評：7月M2同比錄得6.3%，較上月小幅回升0.1個百分點，M1同比繼續(xù)下探至-6.6%，貨幣增速或已見底。不過往后看，整改存款補息的影響預計逐漸消退，央行在二季度貨幣政策報告中提到“截至6月末，21家全國性銀行整改進度已超九成”，M1增量或將恢復季節(jié)性水平；另外，三季度財政節(jié)奏或將加快，項目資金將逐漸流向企業(yè)，支撐M1及M2同比增速回升。

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