周口信息網 > 熱點信息 > 正文

食品飲料周報：中報窗口期關注業(yè)績預期兌現(xiàn)和增長質量

網絡整理 2024-12-10

證券之星食品飲料行業(yè)周報：2024年8月12日-8月16日，滬深300指數(shù)上漲0.42%，申萬食品飲料指數(shù)下跌2.55%。前五大上漲個股分別為：國投中魯、日辰股份、仙樂健康、鹽津鋪子、佳禾食品。

機構觀點

申港證券本周觀點(含個股)：

每周一談：關注中報業(yè)績預告中細分賽道景氣機會中報窗口期關注二季度業(yè)績預期兌現(xiàn)和報表增長質量。根據(jù) wind 數(shù)據(jù)，截至8 月 11 日，飛天茅臺批價 24 年整箱/散瓶分別為 2700/2435 元/瓶，周環(huán)比分別回升 20/25 元/瓶，7 月以來批價有所回升，但是對白酒行情催化有限。市場擔憂白酒季度業(yè)績和批價表現(xiàn)，以及后續(xù)基本面情況能否匹配目前估值，我們認為龍頭企業(yè)對渠道的掌控能力和理性程度已較大程度好于上一輪調整期，該兩個調整時期的企業(yè)估值難以簡單對照。目前行業(yè)在旺季前持續(xù)去庫存、挺價格，優(yōu)勢企業(yè)渠道調整仍有余力，后續(xù)中秋國慶旺季渠道促銷和回款政策值得關注。集中度提升、細分價位及場景的精耕細作仍可以為龍頭酒企提供可觀成長空間，行業(yè)也不乏渠道庫存出清較早、區(qū)域競爭格局利好的企業(yè)。龍頭酒企重視分紅提升，仍存在穩(wěn)步提升分紅率的預期，紅利投資價值提升也對估值形成支撐。

茅臺發(fā)布中報，分紅承諾提高紅利投資價值。公司 Q2 營收/歸母凈利潤分別同比增長 16.95%/16.10%，業(yè)績顯示韌性。上半年茅臺酒實現(xiàn)營收 685.67 億元，系列酒實現(xiàn)營收 131.47 億元，i 茅臺實現(xiàn)營收 102.50 億元。上半年茅臺酒基酒產量約 3.91 萬噸，系列酒基酒產量約 2.27 萬噸。公司發(fā)布關于2024-2026 年度現(xiàn)金分紅回報規(guī)劃的公告，2024-2026 年度公司每年度分配的現(xiàn)金紅利總額不低于當年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤的 75%，每年度的現(xiàn)金分紅分兩次(年度和中期分紅)實施。調味品企業(yè)陸續(xù)發(fā)布中報，安琪酵母邊際改善。中炬高新美味鮮公司上半年營收相較上年同期減少 3.89%，上半年啟動營銷變革、研發(fā)創(chuàng)新、運營優(yōu)化等戰(zhàn)略舉措，推出股權激勵計劃。經過變革的過渡期后，公司將有望逐步在渠道、產品、成本管理等方面兌現(xiàn)改革紅利。安琪酵母 Q2 營收/歸母凈利潤分別同比增長11.30%/17.26%，季度環(huán)比改善。

7 月 CPI 環(huán)比由負轉正，下半年刺激內需政策預期或利好食品飲料消費。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，從環(huán)比看，7 月 CPI 由上月下降 0.2%轉為上漲 0.5%，漲幅處于近年同期較高水平。其中，食品價格由上月下降 0.6%轉為上漲 1.2%。PPI 環(huán)比下降 0.2%，降幅與上月相同。建議關注有望受益擴內需政策的大眾消費細分賽道軟飲料、啤酒、休閑零食、調味品等。

投資策略

目前酒企對主銷大單品批價和庫存的管理較為精細化和理性，下半年渠道壓力有望得到平滑，且上市公司已開始重視產品延伸、提高有機會做好的細分價位的戰(zhàn)略地位，該部分增量有望加大和進一步分擔增長目標。板塊后續(xù)有望演繹季報業(yè)績超預期+價盤庫存邊際變化+分紅提升預期驅動股價的邏輯。建議從價位承接、區(qū)域格局優(yōu)化、渠道率先出清、分紅率提升角度尋找投資標的。建議關注確定性強的高端白酒貴州茅臺、五糧液，增長質量較高的山西汾酒，競爭格局利好的今世緣，區(qū)域勢能及空間較大的古井貢酒、迎駕貢酒，低位且存在反轉預期的酒鬼酒、順鑫農業(yè)、舍得酒業(yè)。2、建議關注受益經營減虧及成本降低等利好的啤酒企業(yè)如燕京啤酒等。3、建議關注調味品相關標的仲景食品、天味食品、中炬高新。4、食品板塊關注高股息視角下的伊利股份、雙匯發(fā)展等，高景氣度的休閑食品企業(yè)鹽津鋪子、甘源食品、勁仔食品，餐飲供應鏈企業(yè)安井食品和千味央廚，東鵬飲料及歡樂家等飲料及區(qū)域乳企。

中泰證券本周建議(含個股)：

核心觀點：休閑零食是文化和風味的生意，中式零食具備“資源稟賦”，農業(yè)的突破和供應鏈的完善為新品類的發(fā)展提供可能。我們從“餅干之王”奧利奧說起，復盤奧利奧做對了哪些事情以及基于何種歷史背景，探討休閑零食大單品的必要性和可能性以及什么樣的品類容易產生大單品。我們看好中國休閑零食行業(yè)的投資價值，期待中式零食大單品突圍。

現(xiàn)狀：“大行業(yè)、小公司”是中國零食行業(yè)的顯著特征。中國零食行業(yè)千億規(guī)模，風味零食占比高、增速快。中國零食行業(yè)高度分散，風味零食板塊集中度偏低。零食行業(yè)大品牌較少，中式零食大單品更為稀缺。

討論：零食大單品的必要性和可能性幾何？(一)必要性：(1)渠道與庫存管理。零食長尾品類多，渠道管理難度大，因而較易受渠道變革影響，難以建立渠道優(yōu)勢。(2)改善費效比。品類規(guī)模小意味著需要忍受更高的渠道的扣點和更低的費效比。(3)樹立品牌心智。無法解決品類存續(xù)和穩(wěn)定輸出的問題是小品類零食無法形成強品牌的主要原因。(二)可能性：(1)消費者依舊愿意為情緒價值支付溢價。(2)較低的單價降低消費門檻并拓寬消費場景。(3)多元的渠道提升消費者覆蓋面與觸達度。

復盤：奧利奧是如何逆襲的？(一)“做對的事情”：(1)產品設計：奧利奧產品命名和造型設計更大眾化與“現(xiàn)代化”。(2)渠道建設：納貝斯克渠道建設起步更早，積累更深。(3)品牌營銷：奧利奧品牌定位更為清晰(奧利奧=童趣，奧利奧≠餅干)，把握電視廣告紅利，持續(xù)輸出情緒價值。(二)歷史背景：(1)美國經濟從大蕭條走向大通脹，“情緒消費”迎來歷史機遇。(2)二戰(zhàn)時期女性地位的提升以及二戰(zhàn)后的“嬰兒潮”帶動了“她”經濟和母嬰相關產業(yè)發(fā)展。(3)二戰(zhàn)后美國郊區(qū)化推動了郊區(qū)中產階級的形成，進一步推動了美國中產階級的擴大，帶動消費主義和現(xiàn)代主義設計的發(fā)展。

展望：什么樣的品類容易產生零食大單品？(一)消費者端：“滿足感”強而“飽腹感”弱。(1)“上頭”的根源在于腦內“獎賞機制”，觸發(fā)機制包括低水平重復動作和高熱量高脂高糖的食物。(2)低“熱量密度”使得遞減的邊際效益曲線斜率更加平緩。(二)生產者端：既有“廣譜性”又有“記憶點”。(1)原料的“可得性”影響零食的消費門檻，新品種和新技術發(fā)展提升農作物畝產和種植面積，進而帶動相關零食品類發(fā)展。(2)“味覺記憶”的形成，意味著產品撩動了用戶的情感，占據(jù)了用戶的心智，產品就獲得了持續(xù)的生命力。

投資建議：看好行業(yè)投資價值，期待中式零食大單品突圍。2 個方向值得關注：(1)品類快速發(fā)展的中式辣鹵零食龍頭，推薦鹽津鋪子、勁仔食品；(2)品類經過歷史驗證的堅果零食龍頭，推薦洽洽食品，關注三只松鼠、甘源食品。

宏觀事件

國家統(tǒng)計局：7月份社會消費品零售總額37757億元同比增長2.7%

8月15日，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，7月份，社會消費品零售總額37757億元，同比增長2.7%。其中，除汽車以外的消費品零售額33959億元，增長3.6%。1—7月份，社會消費品零售總額273726億元，同比增長3.5%。其中，除汽車以外的消費品零售額246990億元，增長4.0%。

日本機構預測全球變暖將導致大米產量減少

據(jù)財聯(lián)社報道，日本農業(yè)和食品產業(yè)技術綜合研究機構使用裝置，人工設定為氣候變暖加劇的21世紀末的環(huán)境，實施了一項水稻種植實驗。結果發(fā)現(xiàn)，若不積極采取應對氣候變化的措施，那么大米產量將減少，米粒發(fā)白不透明的“堊白粒”大幅增加等，品質會變差。實驗結果顯示收成可能會減少35%。

哈里斯計劃加強大型食品公司之間的并購審查

據(jù)財聯(lián)社報道，8月15日，根據(jù)一份電子郵件競選聲明，美國副總統(tǒng)卡瑪拉·哈里斯計劃密切審查大型食品公司之間擬議的合并。哈里斯將在周五北卡羅來納州的演講中進一步闡述他的計劃。

行業(yè)新聞

多地原奶收購呈現(xiàn)“價低、量少” 去產能或將持續(xù)

據(jù)證券日報報道，多個地區(qū)的奶牛養(yǎng)殖企業(yè)均面臨著原奶價格下跌、原奶動銷不暢的現(xiàn)狀。據(jù)國家奶牛產業(yè)技術體系首席科學家李勝利透露，2024年以來，牛奶原奶過剩的情況較2023年更為嚴重，導致其收購價持續(xù)下跌，使得奶價和成本出現(xiàn)了國家奶牛體系有記錄以來的首次倒掛。多位業(yè)內分析師表示，乳品消費市場疲弱、原奶供應過剩、供需平衡被打破是導致近段時間原奶價格持續(xù)下行的主要原因。另有分析師認為，壓縮產能、調整奶源供需配比、提振乳制品消費或為破局之道。

8月上旬全國白酒環(huán)比價格總指數(shù)下跌0.11%

據(jù)中國白酒網報道，8月14日，記者通過瀘州•中國白酒商品批發(fā)價格指數(shù)官網了解到，8月上旬，全國白酒環(huán)比價格總指數(shù)99.89，下跌0.11%。從分類指數(shù)看，名酒環(huán)比價格指數(shù)99.74，下跌0.26%；地方酒環(huán)比價格指數(shù)100.05，上漲0.05%；基酒環(huán)比價格指數(shù)100.08，上漲0.08%。

從定基指數(shù)看，2024年8月上旬全國白酒商品批發(fā)價格定基總指數(shù)110.56，上漲10.56%。其中，名酒定基價格指數(shù)113.50，上漲13.50%；地方酒定基價格指數(shù)105.80，上漲5.80%；基酒定基價格指數(shù)110.04，上漲10.04%。

四川白酒多項數(shù)據(jù)位列前三

據(jù)中國白酒網，中國酒業(yè)協(xié)會近日發(fā)布酒類進出口信息：上半年我國白酒出口累計數(shù)量7738千升，累計出口金額28.74億元。其中，6月白酒出口數(shù)量1257千升，出口金額2.32億元。四川白酒出口數(shù)量125千升，出口金額3408萬元，居全國第三位。

單看6月，全國各地出口單價差異較明顯：貴州省最高，出口單價為1973元/升；排在第二位的是江蘇省，出口單價為318元/升；四川省居第三位，出口單價為272元/升。我國出口白酒貿易伙伴達38個國家和地區(qū)。

多家市場調研公司發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，全球蒸餾酒市場規(guī)模超3萬億元。2023年，中國白酒出口金額僅占白酒銷售總收入的0.9%。業(yè)內人士指出，目前中國白酒出海尚處于探索階段，近兩年川酒不斷加快走出去步伐，積極布局國外烈酒市場。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計，五糧液產品構建起亞太、歐洲、美洲三大國際營銷中心；瀘州老窖在亞洲、歐洲、大洋洲和北美洲上線電商平臺；舍得酒業(yè)銷售渠道已進駐日本、韓國、新加坡等16個國家和地區(qū)；水井坊借助帝亞吉歐全球營銷網絡，加速拓展海外市場；川酒“小金花”江口醇也在東南亞和歐洲市場深耕20余年。

行業(yè)主管部門積極推動“大川酒”國際化整體進展。2023年開始，在“川酒全國行”基礎上推出“川酒全球行”品牌推廣活動，先后走進日本、澳大利亞等國家，組織了川酒川菜周、川酒巴士、川酒快閃等系列活動。

公司動態(tài)

IPO十年未果，西鳳酒增資近5億迎來新股東

近日，西部產權交易網公告顯示，陜西西鳳酒股份有限公司(簡稱“西鳳酒”)完成一筆增資。本次增資涉及五家企業(yè)，合計出資約4.89億元，持股比例共計4.15%。按照上述數(shù)據(jù)估算，西鳳酒最新估值為118億元左右。

從公開信息來看，五家企業(yè)中包括西鳳酒第二大股東長安匯通投資管理有限公司，其余四家新股東均涉足酒類運營，其中三家為西鳳酒核心經銷商。此次增資構成中，長安匯通投資管理有限公司此次再出資1.31億元，新增持股1.11%，出資金額為四家新股東最多。陜西安禧投資有限公司出資1.9992億元，持股1.7%；揚州華耀智通股權投資合伙企業(yè)出資7616萬元，持股0.65%；陜西添一投資有限公司出資2720萬元，持股0.23%；廈門建發(fā)美酒匯酒業(yè)有限公司出資5440萬元，持股0.46%。2023年5月公布的項目信息顯示了此次增資的用途，主要為西鳳酒10萬噸優(yōu)質基酒及配套生產項目，西鳳酒釀酒工業(yè)遺產群提升改造項目，西鳳酒博物館、商務研發(fā)中心等品牌提升項目，補充流動資金。

從2009年起，西鳳酒前后共經歷多次融資。2009年至2010年，西鳳酒啟動改制重組，通過兩次增資擴股，實現(xiàn)股權多元化。2010年，西鳳酒一位高層向第一財經日報表示，西鳳酒的改制將分為三步走：首先，將西鳳酒廠部分資產注入西鳳酒股份公司，第二步是引入投資者、改變股權結構，第三步就是上市。作為老牌八大名酒，西鳳酒始終在謀求上市。2010年首次IPO折戟之后，曾多次沖擊A股未果。此次增資中，企業(yè)也公開提出新股東“不存在影響或阻礙公司首次公開發(fā)行股票及上市的情形”的要求，再次引發(fā)外界對此事的關注與聯(lián)想。

2012年至2018年，公司4次嘗試IPO失利，這也造成了西鳳酒股東的多次變動。改制后，寶雞市國資委成為西鳳酒實際控制人及大股東。2009年西鳳酒完成第二輪股份改制，引入中信產投、光大金控、海通控股等9家戰(zhàn)略投資者。其中，中信系為西鳳酒第二大股東。但由于財務造假及高管派系“內斗”風波，西鳳酒2010年IPO失敗。

2016年，在中信產投推動下西鳳酒第二次計劃上市，并首次公布招股說明書。但由于業(yè)績波動以及高管財務違規(guī)，西鳳酒再次終止IPO計劃。2017年，西鳳酒第三次IPO未果，其第二大股東由中信系變?yōu)殛兾鞯仉姽蓹嗤顿Y有限公司。2022年，長安匯通進入西鳳酒股東行列，并成為第二大股東。

當前A股白酒企業(yè)上市收緊的狀態(tài)為資本的期待增加了不確定性，在日常經營方面，西鳳酒也面臨長期基酒外采帶來的隱患。據(jù)西鳳酒招股書，2015年至2017年，公司外購基酒占其全部基酒的比率分別為68.03%、67.36%和70.31%。大比例的外采基酒容易造成品質及管理的不穩(wěn)定性，這也是此番企業(yè)增資以提升優(yōu)質基酒生產能力的重要原因。

西鳳酒董事長張正今年1月透露，公司在2023年實現(xiàn)銷售收入103.4億元，同比增長23%，企業(yè)進入百億梯隊。目前，白酒上市公司中，共有八家百億體量企業(yè)。西鳳酒也提出2025年邁入150億級酒企行列的目標。西鳳酒始終有重回一線的愿景，在張正的構劃中，后百億時代的西鳳酒，將用五年時間實現(xiàn)“十四五”規(guī)劃目標中的戰(zhàn)略新突破，至2032年，建設成為產品卓越、品牌卓著的全國一流名酒企業(yè)。

古越龍山2024年上半年凈利潤9478萬元，增加5%

8月15日，古越龍山發(fā)布公告稱，2024年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.9億元，比上年同期增加12.83%，主要系本期銷量增加所致；歸屬凈利潤9478.04萬元，比上年同期增加5.36%。

貴州茅臺高管變動，兩位新晉副總經理人選浮出水面

8月14日晚，貴州茅臺發(fā)布公告稱，根據(jù)貴州省人民政府國有資產監(jiān)督管理委員會相關文件，推薦向平、張旭為副總經理人選，建議涂華彬、王曉維不再擔任副總經理職務。

公開資料顯示，兩位新晉副總經理人選均為貴州人，且是70后，兩人均為茅臺一手培養(yǎng)起來的高級管理人才。

其中，向平先后擔任茅臺循環(huán)經濟科技示范園籌備組副組長、建設指揮部工藝科負責人、臨時黨支部書記兼工藝部主任，貴州茅臺酒股份有限公司301廠廠長兼黨支部副書記；貴州茅臺酒股份有限公司酒庫車間主任、黨支部副書記；貴州茅臺酒銷售有限公司黨委委員、書記、董事、董事長，中國貴州茅臺酒廠(集團)有限責任公司市場管理部主任，和義興酒業(yè)分公司黨委委員、書記、負責人等職；2023年8月至今，任和義興酒業(yè)分公司黨委委員、書記、負責人，貴州茅臺酒股份有限公司總經理助理。

張旭先后擔任貴州茅臺酒銷售有限公司業(yè)務員、西北片區(qū)副經理、蘇皖片區(qū)經理、北京茅臺貿易公司經理、北京片區(qū)經理以及貴州茅臺醬香酒營銷有限公司黨委委員、副書記、董事、副總經理、總經理、董事長等職。

白酒營銷專家肖竹青對記者表示，未來貴州茅臺銷售公司董事長大概率將從張旭或向平二人之中產生，這兩位茅臺干部都是從貴州茅臺基層一步一個腳印成長起來的茅臺本土干部，都具有在多個崗位輪崗歷練經歷，熟悉貴州茅臺的過去現(xiàn)在與未來，熟悉貴州茅臺的市場運營。

此外，涂華彬、王曉維已于去年8月任中國貴州茅臺酒廠(集團)有限責任公司副總經理，與總經理王莉等人一起共同組成了茅臺集團高管團隊。

二級市場

行業(yè)表現(xiàn)