（原標(biāo)題：他開(kāi)500家安徽菜館，小菜園要IPO了）

又一家公司拿起赴港IPO的號(hào)碼牌。

投資界-天天IPO獲悉，1月16日，港交所披露，小菜園國(guó)際控股有限公司（簡(jiǎn)稱“小菜園”）向港交所主板提交上市申請(qǐng)，華泰國(guó)際和瑞銀集團(tuán)擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

早在2013年，安徽人汪書高在老家銅陵開(kāi)出第一家門店，專做安徽菜。10年時(shí)間，汪書高帶領(lǐng)小菜園一路進(jìn)擊江蘇、上海、浙江、北京等119座城市，門店拓展至500多家。2023年，小菜園接連拿下加華資本累計(jì)5億元的兩輪融資。

事實(shí)上，小菜園前面已經(jīng)排起長(zhǎng)長(zhǎng)的IPO隊(duì)伍。2024年伊始，蜜雪冰城與古茗、和府撈面與遇見(jiàn)小面都接連遞表或傳出赴港上市消息。而另一邊，樂(lè)華娛樂(lè)股價(jià)大跌還歷歷在目。今年，港股還好嗎？

他把安徽菜館開(kāi)遍上海

要IPO了

小菜園的故事要從一位安徽老鄉(xiāng)說(shuō)起。

70后汪書高，出生在安徽銅陵的一個(gè)普通農(nóng)家，早年因家境貧寒而早早離開(kāi)學(xué)校，步入社會(huì)。做了幾年廚師，他與妻子就從一家夫妻店起步，逐漸發(fā)展成在銅陵擁有十多家門店的商務(wù)型連鎖酒店--和諧大酒店。從廚師到老板，汪書高實(shí)現(xiàn)了人生的第一次逆襲。

但他并不滿足。2012年，汪書高揣著600萬(wàn)元去江蘇創(chuàng)業(yè)投資了一家商務(wù)型酒店，但連續(xù)六個(gè)月虧本之后以失敗告終。此時(shí)他旗下的商務(wù)型酒店也面臨經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)，在輾轉(zhuǎn)全國(guó)各地考察后，汪書高決定調(diào)整定位，往平價(jià)中式餐飲轉(zhuǎn)型。

廚師出身的汪書高，盯上了家鄉(xiāng)菜?；詹俗鳛橹袊?guó)八大菜系之一，擅燒燉，重火功，主咸鮮，雅俗共賞，南北兼宜。于是，汪書高做了口味改良，主打“新徽菜”的小菜園應(yīng)運(yùn)而生。

2013年4月28號(hào)，第一家小菜園門店在銅陵開(kāi)業(yè)，走的是50-70元人均的親民路線。菜品上，除了新徽菜，還涵蓋各類家常菜，提供40-50種菜品，包括冷盤、燉菜、炒菜、煲仔菜、蒸菜、湯和點(diǎn)心等等。三個(gè)月時(shí)間，這家店便創(chuàng)下了銅陵餐館的門店排隊(duì)記錄。

此后小菜園開(kāi)始逐步擴(kuò)張，2014到2017年間，小菜園以銅陵為中心，向池州、蕪湖、南京、蘇州等地輻射發(fā)展，開(kāi)了將近100家店。

逐漸站穩(wěn)腳跟之后，小菜園便開(kāi)始了“農(nóng)村包圍城市”的戰(zhàn)略，從2016年起，小菜園開(kāi)始進(jìn)入北京和上海市場(chǎng)。根據(jù)窄門餐眼數(shù)據(jù)顯示，小菜園在上海、北京門店數(shù)分別為61家、16家，目前上海是其門店規(guī)模最多的單一城市。

據(jù)招股書，截至2024年1月11日，小菜園在中國(guó)12個(gè)省級(jí)行政區(qū)內(nèi)的119個(gè)城市擁有548家直營(yíng)門店。從2021年的1月1日的278家快速增長(zhǎng)至于548家，三年時(shí)間門店數(shù)幾乎實(shí)現(xiàn)翻倍。

值得一提的是，小菜園在2023年獲得了加華資本連續(xù)兩輪投融資，累計(jì)投資金額達(dá)5億元，成為近年來(lái)大眾便民餐飲市場(chǎng)最大一筆融資。加華資本認(rèn)為，社區(qū)餐飲將成為未來(lái)餐飲業(yè)的超級(jí)紅利，而小菜園正是踩中了這一時(shí)代紅利。

如今，這位安徽老鄉(xiāng)帶領(lǐng)著小菜園站到資本市場(chǎng)前，成為2024年第一家沖刺上市的餐飲企業(yè)。

解碼招股書：

主打50-100元客單價(jià)，年入34億

小菜園究竟實(shí)力如何？

先看營(yíng)收。招股書顯示，2021年、2022年和2023年前九個(gè)月，小菜園的營(yíng)業(yè)收入分別為26.46億、32.13億和34.29億元人民幣，相應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為2.27億、2.38億和4.30億元人民幣。凈利潤(rùn)率分別為8.6%、7.4%、12.5%。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按截至2023年9月30日止九個(gè)月的門店收入計(jì)，小菜園在客單價(jià)介乎50元至100元的中國(guó)大眾便民中式餐飲市場(chǎng)的所有品牌中，排名第一。

對(duì)于一家餐飲店來(lái)說(shuō)，投入回報(bào)周期非常重要。根據(jù)弗若斯特沙利文資料，客單價(jià)在50元至100元的大眾便民中式餐飲市場(chǎng)中，平均現(xiàn)金投資回收期通常超過(guò)18個(gè)月。

而小菜園的這一表現(xiàn)高于同行。根據(jù)招股書，小菜園在2021年、2022年和2023年前9個(gè)月的門店平均現(xiàn)金投資回收期，分別為15.2個(gè)月、10.3個(gè)月及7.3個(gè)月。

這背后離不開(kāi)小菜園標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營(yíng)和管理體系。據(jù)介紹，小菜園每家店的菜式約為45-50道，食材集中采購(gòu)，自研自產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)料包，使用凈菜，保證菜品穩(wěn)定。目前還在部分門店試行炒菜機(jī)器人，提高生產(chǎn)效率。

供應(yīng)鏈也是保障之一。招股書介紹，小菜園自建全冷鏈倉(cāng)儲(chǔ)物流供應(yīng)鏈體系，目前擁有1個(gè)中央工廠和全國(guó)11個(gè)倉(cāng)庫(kù)，實(shí)現(xiàn)食材標(biāo)準(zhǔn)化集中采購(gòu)機(jī)制，工業(yè)化加工、全部門店精準(zhǔn)日配送等等。

目前，小菜園的收入主要由堂食和外賣兩幾個(gè)部分構(gòu)成。其中外賣業(yè)務(wù)的收入占比，從2021年的15.5%增長(zhǎng)至2022年的32.0%，并在2023年前九個(gè)月穩(wěn)定在31.5%?；趯?duì)外賣業(yè)務(wù)的看好，小菜園啟動(dòng)了新零售業(yè)務(wù)，銷售自有品牌旗下食材。2023年10月，小菜園還推出了名叫“菜手”的社區(qū)店模式，計(jì)劃在未來(lái)兩年開(kāi)設(shè)200-400家社區(qū)餐飲門店。

值得一提的是，小菜園還采取了類似于海底撈的門店合伙人制度。汪書高曾多次強(qiáng)調(diào)自己的夢(mèng)想是：“開(kāi)好小飯館，讓小菜園的廚師都變成老板”。

據(jù)了解，小菜園的門店大多由總部和員工一起開(kāi)。在小菜園的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，汪書高將自己的股權(quán)分成了七份，一份自己全資持有，一份與高管共分，剩下的五份則留給了集團(tuán)的129位核心員工，與他們共享超過(guò)40%的股權(quán)。所以小菜園員工的留任率非常高，超過(guò)半數(shù)的員工已經(jīng)為小菜園工作三年。

如今小菜園還在狂奔。按照規(guī)劃，小菜園還將在2024年至2026年分別開(kāi)始160家、190家和230家門店。如果順利推進(jìn)，小菜園將在2026年實(shí)現(xiàn)千店規(guī)模，并逐步形成“長(zhǎng)三角、京津冀、粵閩贛”的門店布局。在未來(lái)時(shí)機(jī)成熟時(shí)，小菜園計(jì)劃在海外開(kāi)設(shè)新店。

但擴(kuò)張帶來(lái)的巨大壓力也擺在面前。小菜園在招股書中提到“我們可能無(wú)法維持和提升現(xiàn)在門店的銷售及盈利能力，以及未來(lái)的增長(zhǎng)取決于我們?cè)诂F(xiàn)有及新區(qū)域市場(chǎng)開(kāi)設(shè)門店及運(yùn)營(yíng)盈利的能力?！?/p>

或許，這也是長(zhǎng)久以來(lái)默默無(wú)聞“悶聲發(fā)大財(cái)”的小菜園選擇沖擊資本市場(chǎng)的原因通過(guò)資本化手段，來(lái)抵御某些不確定性。

港交所苦惱：

一邊排隊(duì)IPO，一邊跌跌不休

行至2024年，消費(fèi)公司依舊絡(luò)繹不絕在港交所排隊(duì)。

在此之前，楊國(guó)福麻辣燙、老牌網(wǎng)紅餐廳綠茶、連鎖快餐品牌鄉(xiāng)村基、粵式火鍋連鎖餐廳撈王、中式海鮮連鎖餐廳七欣天……多家消費(fèi)企業(yè)都在近兩年內(nèi)接連向港交所提交了招股書，但至今IPO杳無(wú)音信。

但這條隊(duì)伍卻并沒(méi)有因此縮減。不久前，和府撈面?zhèn)鞒鲎羁旖衲暝诟圻M(jìn)行1億至2億美元的IPO，正在與華泰國(guó)際合作；幾乎同一時(shí)間，另一連鎖面食品牌遇見(jiàn)小面也被傳正在與銀行商討香港IPO事宜，可能籌資約1億美元。

還有蜜雪冰城也轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所。在此之前，蜜雪冰城曾試圖沖擊A股未果，彼時(shí)招股書初披露，盈利模式和現(xiàn)金流讓整個(gè)消費(fèi)界為之振奮。隨后，另一新茶飲品牌古茗也向港交所遞交了招股書。

此時(shí)此刻，排隊(duì)去港交所或許不難理解。當(dāng)A股和美股上市機(jī)率陡降，期待通過(guò)IPO緩解資金困境、解決VC/PE退出問(wèn)題的一批消費(fèi)企業(yè)沒(méi)有退路，再難也要挺進(jìn)港股。

但這在當(dāng)下似乎并非是條捷徑。且不說(shuō)漫長(zhǎng)的等待期，即便成功IPO的企業(yè)，股價(jià)壓力也是撲面而來(lái)。

上個(gè)月，在港股上市的瀾滄古茶當(dāng)日破發(fā)，跌超18%；更早一些，去年4月份珍酒李渡正式在港交所IPO，開(kāi)盤大跌16.82%，盡管彼時(shí)仍有不少投資人將其視作國(guó)內(nèi)酒企轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股的“探路者”，但破發(fā)事實(shí)擺在眼前。

過(guò)去一年，港交所超3成新股首日破發(fā)。珍酒李渡等公司已經(jīng)找不到基石投資人，甚至還有一些公司犧牲融資額保估值，被市場(chǎng)調(diào)侃為“丐中丐”。

即便僥幸逃過(guò)首日破發(fā)的企業(yè)，挑戰(zhàn)也還在后頭解禁期前就跌跌不休。幾日前，正值百果園集團(tuán)IPO一周年之際，這家水果界龍頭卻在當(dāng)日盤中超跌30%；而百果園的對(duì)手“水果第一股”洪九果品更是跌到僅剩三分之一的市值；還有“藝人第一股”樂(lè)華娛樂(lè)，解禁期前夕大跌直逼80%。

當(dāng)消費(fèi)企業(yè)們突破重重關(guān)卡沖上港交所，使盡渾身解數(shù)保估值，最終在解禁期前還是沒(méi)能給投資人一個(gè)滿意的退出數(shù)字，港股流動(dòng)性之困依舊迫切。

時(shí)至今日，港交所作為中國(guó)資產(chǎn)與海外溝通的重要渠道，仍然扮演著不可取代的角色。2024，港股何去何從？我們繼續(xù)保留著一份期待。

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