（原標(biāo)題：又有巨頭發(fā)聲！看多中國(guó)）

2024年1月8日，第二十四屆瑞銀大中華研討會(huì)于中國(guó)上海舉行。本屆研討會(huì)聚集逾3000位專業(yè)人士，吸引超過(guò)1500家機(jī)構(gòu)和2200位瑞銀集團(tuán)客戶現(xiàn)場(chǎng)參會(huì)。其中，機(jī)構(gòu)參會(huì)和瑞銀集團(tuán)客戶參會(huì)人數(shù)創(chuàng)歷史新高。

今年的研討會(huì)也是瑞銀完成對(duì)瑞信的收購(gòu)后的首屆。目前，這家瑞士金融巨頭資產(chǎn)總規(guī)模超5萬(wàn)億美元， 約折合35.6萬(wàn)億元人民幣。

瑞銀全球金融市場(chǎng)部中國(guó)主管房東明在致辭中表示，雖然過(guò)去兩三年中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)歷挑戰(zhàn)，但是全球投資者始終關(guān)注中國(guó)市場(chǎng)。他表示，期間交易型或中短期策略投資者積極參與中國(guó)市場(chǎng)投資。

MSCI中國(guó)指數(shù)2024年有15%上升空間

瑞銀全球投資銀行大中華研究部總監(jiān)連沛堃表示，瑞銀預(yù)測(cè)，MSCI 中國(guó)指數(shù) 2024年有15%的上行空間。他認(rèn)為其中10%來(lái)自盈利增長(zhǎng)，5%來(lái)自估值抬升。

估值方面：目前MSCI的估值位于底部區(qū)間。MSCI中國(guó)指數(shù)市盈率約8倍，位于歷史均值下方兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的位置。“本次大中華研討會(huì)吸引不少長(zhǎng)線投資者來(lái)到中國(guó)。他們看到了中國(guó)市場(chǎng)的估值吸引力”。盈利增長(zhǎng)方面：瑞銀預(yù)測(cè)2024年企業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)7%，利潤(rùn)率抬升將再貢獻(xiàn)3%的盈利增長(zhǎng)。兩者合計(jì)，2024年企業(yè)盈利增長(zhǎng)為10%左右。

A股之外，連沛堃對(duì)港股也持建設(shè)性意見(jiàn)，認(rèn)為2024年港股有望跑贏A股。主要原因包括，首先目前外資在港股的倉(cāng)位較低。其次，機(jī)構(gòu)預(yù)期2024年美聯(lián)儲(chǔ)將啟動(dòng)降息，新興市場(chǎng)壓力將減輕。作為離岸市場(chǎng)，如果資金流進(jìn)包括中國(guó)內(nèi)地在內(nèi)的新興市場(chǎng)，中國(guó)香港市場(chǎng)將率先受惠。最后，港股中的重點(diǎn)板塊具有吸引力。例如互聯(lián)網(wǎng)板塊，前期政策調(diào)整結(jié)束。瑞銀預(yù)計(jì)2024年互聯(lián)網(wǎng)板塊每股盈利增長(zhǎng)23%，大幅超越MSCI中國(guó)指數(shù)每股盈利的平均增長(zhǎng)幅度。

A股工業(yè)企業(yè)盈利修復(fù)已啟動(dòng)

瑞銀證券中國(guó)股票策略分析師孟磊預(yù)計(jì)2024年滬深300指數(shù)盈利增長(zhǎng)約8%。究其原因，他指出，瑞銀預(yù)測(cè)2024年中國(guó)GDP名義增速5.3%。他認(rèn)為企業(yè)盈利與名義GDP增長(zhǎng)關(guān)聯(lián)度較高。例如，歷史數(shù)據(jù)顯示，非金融板塊的表現(xiàn)和名義GDP增速存在較強(qiáng)的相關(guān)性。

過(guò)去兩三年由于疫情擾動(dòng)，企業(yè)利潤(rùn)率處在偏弱的態(tài)勢(shì)。但是，數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示回暖跡象。孟磊援引數(shù)據(jù)表示，我國(guó)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)2023年三季度已經(jīng)出現(xiàn)了同比接近8%的增長(zhǎng)，盡管目前單月數(shù)據(jù)波動(dòng)仍比較大。他進(jìn)一步解釋道，2023年10月，我國(guó)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增幅為低單位數(shù)(1%-5%之間)；2023年11月，我國(guó)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增幅為20%。數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)盈利正在復(fù)蘇。不過(guò)，股票市場(chǎng)尚未對(duì)此作出反映。

孟磊表示，之所以對(duì)2024年A股市場(chǎng)持樂(lè)觀預(yù)期背后有三大原因。首先，企業(yè)盈利已經(jīng)反彈，且這一反彈尚未被市場(chǎng)反映。第二，貨幣政策、財(cái)政政策、信貸政策和房地產(chǎn)政策都在持續(xù)發(fā)力。最后，投資者會(huì)隨著市場(chǎng)改善而調(diào)整預(yù)期。而隨著抱團(tuán)股瓦解，股票市場(chǎng)的機(jī)會(huì)會(huì)顯現(xiàn)。

配置風(fēng)格上，短期他認(rèn)為價(jià)值股優(yōu)先。“目前仍處于弱勢(shì)環(huán)境，價(jià)值股值得關(guān)注”。歷史數(shù)據(jù)顯示，滬深300成長(zhǎng)相較于滬深300價(jià)值的表現(xiàn)和萬(wàn)得全A指數(shù)是高度相關(guān)。這表明，市場(chǎng)上漲的時(shí)候，投資者喜歡成長(zhǎng)股。市場(chǎng)下跌的時(shí)候，投資者喜歡價(jià)值。雖然短期看好價(jià)值股，不過(guò)長(zhǎng)期他表示還是看好成長(zhǎng)股。

價(jià)值股之外，短期來(lái)看，紅利和高股息指數(shù)具有吸引力。此外，消費(fèi)板塊擁擠度目前接近歷史中位數(shù)水平。新能源板塊擁擠度已經(jīng)回到2017年、2018年的水平。這兩個(gè)板塊較為機(jī)構(gòu)資金歡迎。目前來(lái)看，這兩大板塊擁擠度進(jìn)一步下行的空間有限。這意味著，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)若進(jìn)一步瓦解，股票市場(chǎng)下行壓力有限。

港股調(diào)整或因美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期不確定性

年初以來(lái)，港股連續(xù)下跌。連沛堃認(rèn)為這背后重要原因之一為美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期搖擺，市場(chǎng)隨之波動(dòng)。他認(rèn)為，2024年美聯(lián)儲(chǔ)降息的方向較為確定，但具體什么時(shí)候降息仍然有不確定性。這對(duì)離岸市場(chǎng)包括港股市場(chǎng)影響較大。他對(duì)2024年的港股持樂(lè)觀看好，尤其看好其中的科技互聯(lián)網(wǎng)板塊。

孟磊認(rèn)為，目前A股的機(jī)構(gòu)抱團(tuán)現(xiàn)象在進(jìn)一步瓦解。作為證據(jù)：機(jī)構(gòu)重倉(cāng)板塊下跌幅度明顯大于市場(chǎng)均值。與此同時(shí)，機(jī)構(gòu)倉(cāng)位遷移。部分高分紅股票受到關(guān)注。他認(rèn)為目前大家依然在追尋價(jià)值、追尋穩(wěn)定性。投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)的信心、股票市場(chǎng)的信心，在回升的過(guò)程中。這是為什么經(jīng)濟(jì)基本面已經(jīng)開始復(fù)蘇了，企業(yè)盈利呈現(xiàn)增長(zhǎng)，股票市場(chǎng)尚未反映。

被問(wèn)到出現(xiàn)什么樣的證據(jù)后，投資者的信心才會(huì)修復(fù)？孟磊提到，政策層面大家關(guān)注今年的財(cái)政赤字率目標(biāo)等，并等待2023年2月或者后續(xù)的進(jìn)一步政策動(dòng)態(tài)。企業(yè)盈利方面，2023年三季度企業(yè)盈利顯著修復(fù)。投資者關(guān)注今年一季度盈利修復(fù)情況。

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