（原標(biāo)題：上海打響今年第一槍）

上海出大招了。

昨天下午（1月10日），上海正式印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)上海股權(quán)投資行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》（以下簡(jiǎn)稱：《若干措施》），自今年2月1日起施行，有效期至2029年1月31日，為5年。

這是一份送給VC/PE的開年“大禮包”，覆蓋全生命周期的“募、投、管、退”

建立股權(quán)投資基金設(shè)立快速通道機(jī)制，支持產(chǎn)業(yè)鏈鏈主企業(yè)開展企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資（CVC），引導(dǎo)投早、投小、投科技，做好國(guó)家級(jí)基金在滬投資服務(wù)，研究提高保險(xiǎn)資金所投創(chuàng)業(yè)投資基金對(duì)單一創(chuàng)業(yè)企業(yè)的出資比例上限，支持銀行理財(cái)資金投資臨港新片區(qū)和長(zhǎng)三角未上市企業(yè)和股權(quán)投資基金，大力推動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)基金（S基金）發(fā)展，試點(diǎn)開展股權(quán)投資基金實(shí)物分配股票，在相關(guān)條件下免征當(dāng)年企業(yè)所得稅、深化QFLP試點(diǎn)......等32條務(wù)實(shí)創(chuàng)新的政策舉措。

“有一種久逢甘露的感覺?！鄙虾Ｒ晃籚C/PE行業(yè)從業(yè)者在朋友圈感慨。眼前一級(jí)市場(chǎng)的寒冷大家感同身受，募、投、退上種種挑戰(zhàn)，讓人心情復(fù)雜。凡此種種，中國(guó)VC行業(yè)正在經(jīng)歷一場(chǎng)痛苦的調(diào)整。

首次提出“股權(quán)投資集聚區(qū)”

這一次《若干措施》中，上海在優(yōu)化股權(quán)投資機(jī)構(gòu)設(shè)立服務(wù)和行業(yè)管理層面首次提出了一個(gè)新概念股權(quán)投資集聚區(qū)。

為了推動(dòng)股權(quán)投資要素的集聚，上海市將優(yōu)化股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的空間布局。選擇專業(yè)服務(wù)能力強(qiáng)、政策扶持力度大、行業(yè)管理水平高的區(qū)和臨港新片區(qū)等地，打造成為股權(quán)投資集聚區(qū)。其中《若干措施》指出，股權(quán)投資集聚區(qū)設(shè)立不低于100億元的區(qū)級(jí)政府引導(dǎo)基金，加強(qiáng)對(duì)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)租購(gòu)房、被投項(xiàng)目落地、人才集聚等方面的綜合服務(wù)保障。

在此基礎(chǔ)上，上海還將鼓勵(lì)股權(quán)投資集聚區(qū)新設(shè)（遷入）股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，股權(quán)投資集聚區(qū)的金融工作部門將作為一口服務(wù)部門，指定專人負(fù)責(zé)，要求對(duì)符合《條例》和中基協(xié)要求的新設(shè)（遷入）申請(qǐng)，在申報(bào)材料齊備后7個(gè)工作日內(nèi)完成辦理流程。

放開基金管理人注冊(cè)

而建立股權(quán)投資基金設(shè)立快速通道機(jī)制，令人振奮。

《若干措施》指出，對(duì)股權(quán)投資基金管理人新設(shè)股權(quán)投資基金，股權(quán)投資集聚區(qū)直接向市市場(chǎng)監(jiān)管部門出具函件，無(wú)需向相關(guān)市級(jí)部門報(bào)送。申報(bào)材料齊備的，股權(quán)投資集聚區(qū)應(yīng)在5個(gè)工作日內(nèi)出具函件。

“終于可以搞定工商注冊(cè)了?！鄙虾Ｒ患襐C基金投資人感慨，“這項(xiàng)措施解決了上海一直以來的歷史遺留問題?！?/p>

她向投資界表示，以往，上海股權(quán)投資基金的注冊(cè)流程是要到市級(jí)部門，期間流程復(fù)雜繁瑣，潛移默化間拉長(zhǎng)了基金注冊(cè)的戰(zhàn)線，想要落地一只基金并非易事。而現(xiàn)在這一措施的出爐，意味著放寬了基金管理人和基金的注冊(cè)流程，在集聚區(qū)內(nèi)只要符合相關(guān)要求，均可注冊(cè)，對(duì)基金管理人來說是利好消息。

對(duì)癥“募資難”

鼓勵(lì)長(zhǎng)線資金靈活布局

這一次《若干措施》中，明確表示要培育長(zhǎng)期資本、耐心資本，鼓勵(lì)全國(guó)社?；?、保險(xiǎn)資金、銀行理財(cái)資金，以及企業(yè)年金、養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金投資股權(quán)投資基金，發(fā)揮長(zhǎng)期資金活躍資本市場(chǎng)的作用，意義深遠(yuǎn)。

如：逐步擴(kuò)大保險(xiǎn)資金的投資比例，加大對(duì)上海市重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)和硬科技領(lǐng)域投資力度；建立與銀行理財(cái)資金對(duì)接渠道，投資臨港新片區(qū)和長(zhǎng)三角未上市企業(yè)和股權(quán)投資基金等等。

眼下，幾乎所有GP都面臨著募資的挑戰(zhàn)，市場(chǎng)化資金更是蹤跡難覓。此情此景，以險(xiǎn)資為代表的長(zhǎng)線資金成為人民幣募資江湖的亮點(diǎn)，無(wú)數(shù)投資人呼吁支持市場(chǎng)長(zhǎng)期資金進(jìn)入私募資產(chǎn)配置基金領(lǐng)域進(jìn)行配置，“中國(guó)不缺錢，但是缺冒風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)錢?！?/p>

但這筆錢并不好拿。一直以來，這些長(zhǎng)線資金對(duì)子基金有著絕對(duì)收益的需求，他們往往會(huì)通過多維度考察選出最優(yōu)質(zhì)的GP。從已有的出手來看，這類資金更傾向于投資頭部市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)。

當(dāng)上海鼓勵(lì)加大長(zhǎng)線資金布局股權(quán)投資的投入力度，GP想要敲開他們的大門，只得接受全面的實(shí)力檢驗(yàn)。

此外，《若干措施》還開拓式地提出了支持股權(quán)投資基金管理人上市、發(fā)債、開展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新。這是一種募資新探索，VC/PE可以通過資本市場(chǎng)募集長(zhǎng)期資本，解決“募資難”的問題。此前國(guó)內(nèi)的天圖投資已成功香港IPO，開創(chuàng)了國(guó)內(nèi)VC上市的先河。

退出之困：

大力發(fā)展S基金

一級(jí)市場(chǎng)退出之難大家都心有戚戚，最新的《若干措施》中也著重強(qiáng)調(diào)了暢通股權(quán)投資退出渠道的辦法，包括引導(dǎo)設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金、暢通企業(yè)境內(nèi)外上市通道、建設(shè)專精特新專板、大力推動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)基金（S基金）、試點(diǎn)開展股權(quán)投資基金實(shí)物分配股票等。

其中有關(guān)于S基金的措施備受VC/PE關(guān)注。

《若干措施》指出，支持各類主體在滬發(fā)起設(shè)立S基金，股權(quán)投資集聚區(qū)對(duì)S基金新設(shè)（遷入）建立綠色通道，對(duì)S基金落地運(yùn)營(yíng)給予配套政策支持。推動(dòng)銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資金、信托資金、國(guó)資母基金等加大對(duì)S基金的投資布局。鼓勵(lì)S基金管理人、政府引導(dǎo)基金、母基金、金融機(jī)構(gòu)、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)等加入上海S基金聯(lián)盟，開展S基金運(yùn)作模式創(chuàng)新，做大份額轉(zhuǎn)讓型交易，拓展接續(xù)型、重組型等交易模式，逐步形成行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

“我們正在積極組建S基金的路上，即將成立一只試水的S基金，看到這一措施更興奮了。”活躍在華東一家國(guó)資機(jī)構(gòu)董事長(zhǎng)如是感嘆。他認(rèn)為，當(dāng)前S基金處于買方市場(chǎng)，非常值得探索。

以往外界對(duì)于S基金總有一些誤解，認(rèn)為S基金就是收“垃圾”、收一些不太好的項(xiàng)目。但其實(shí)復(fù)盤過去，每一次IPO階段性收緊，S基金就會(huì)起風(fēng)解決了GP/LP流動(dòng)性錯(cuò)配的難題。尤其是在退出不易的當(dāng)下，S基金漸漸成為VC/PE的熱門關(guān)鍵詞，大家對(duì)S基金的認(rèn)知也愈發(fā)清晰。

“三年前，S基金閉門會(huì)議在上海舉行時(shí)只有十人參加，今年（2023年）已有70多人?！鄙顒?chuàng)投S基金投資部總經(jīng)理呂豫曾在第十七屆中國(guó)基金合伙人峰會(huì)上分享到，早前我們判斷，S基金可能是政府引導(dǎo)基金之后的下一個(gè)浪潮，現(xiàn)在浪潮正在涌起。近兩三年，S基金的從業(yè)人員越來越多，團(tuán)隊(duì)也越來越多，走出了一條具有中國(guó)特色的S基金發(fā)展道路。

落實(shí)稅收優(yōu)惠，搶人才

《若干措施》還在VC/PE的財(cái)稅層面進(jìn)一步出臺(tái)了優(yōu)惠政策，包括：

對(duì)選擇單一投資基金核算的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)個(gè)人合伙人股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得和股息紅利所得，按照20%稅率計(jì)算繳納個(gè)人所得稅。

創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資個(gè)人采取股權(quán)投資方式直接投資于種子期、初創(chuàng)期科技型企業(yè)滿2年的，可按照投資額的70%抵扣應(yīng)納稅所得額。

開展浦東新區(qū)特定區(qū)域公司型創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策試點(diǎn)。對(duì)轉(zhuǎn)讓持有3年以上股權(quán)的所得占年度股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得總額的比例超過50%的，按照年末個(gè)人股東持股比例減半征收當(dāng)年企業(yè)所得稅；對(duì)轉(zhuǎn)讓持有5年以上股權(quán)的所得占年度股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得總額的比例超過50%的，按照年末個(gè)人股東持股比例免征當(dāng)年企業(yè)所得稅。

人才服務(wù)上，《若干措施》中也提到，加強(qiáng)對(duì)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)租購(gòu)房、被投項(xiàng)目落地、人才集聚等方面的綜合服務(wù)保障；對(duì)符合條件的股權(quán)投資專業(yè)人才申辦本市常住戶口、辦理居住證等予以支持等等。

寫在最后

回望2023年以來，整個(gè)資本市場(chǎng)經(jīng)歷了一場(chǎng)痛苦的行業(yè)調(diào)整與重塑，其中不易每一位VC/PE從業(yè)者都有自己的體會(huì)。不久前有創(chuàng)投大佬警示，中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)經(jīng)歷了好幾輪寒冬，這一次寒冬可能會(huì)長(zhǎng)一點(diǎn)，大家要做好添衣的準(zhǔn)備。

行至低谷周期，最需要信心。作為支持科技創(chuàng)新發(fā)展的重要力量，上個(gè)月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，首次提出了“鼓勵(lì)發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資”，為行業(yè)注入了強(qiáng)心劑。要知道，創(chuàng)投興則產(chǎn)業(yè)興，產(chǎn)業(yè)興則城市強(qiáng)，VC/PE歷來扮演著至關(guān)重要的角色。

這幾年，全國(guó)各地大力開展布局股權(quán)投資，引導(dǎo)基金遍地開花，爭(zhēng)奪頭部VC/PE，投早投小投科技成為新的時(shí)代主題，各地爭(zhēng)搶新興產(chǎn)業(yè)的迫切心情溢于言表。這一次，上海率先打響了2024年第一槍。

附：上?！蛾P(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)上海股權(quán)投資行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》全文

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