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計算實際利率不簡單!業(yè)內(nèi)人士:僅看絕對水平不全面
網(wǎng)絡(luò)整理 2024-03-31(原標題:計算實際利率不簡單!業(yè)內(nèi)人士:僅看絕對水平不全面)
證券時報記者 賀覺淵
近段時間,在物價水平較低的背景下,實際利率問題備受關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士指出,孤立看待實際利率的絕對水平不夠全面,需要進行比較。分析人士認為,隨著宏觀政策加快落地見效,商品和服務(wù)需求持續(xù)恢復(fù),物價水平將進一步回升,未來實際利率有望回落。
通常來說,實際利率一般用名義利率減去通貨膨脹率表示,但也有不少專家表示,實際利率具體計算時需要考慮很多方面。一是名義利率指標有多種選擇。利率品種較多,貸款、債券、存款等均有相應(yīng)名義利率,不同的標的計算結(jié)果可能差異較大。
二是價格指標也有多種選擇。有衡量生產(chǎn)價格的工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)、衡量消費品和服務(wù)價格的居民消費價格指數(shù)(CPI)、衡量綜合物價的GDP平減指數(shù),不同價格指標水平差幅可能較大,波動規(guī)律也不相同。特別是PPI涵蓋的價格范圍較窄,經(jīng)PPI調(diào)整后的實際利率波動過大。
三是應(yīng)以一段時間的均值而非時點值來計算。僅以時點數(shù)據(jù)計算實際利率,季節(jié)性的影響會很大,觀察一段時間的平均值變化可能更加合理。例如,受春節(jié)因素影響,每年1月和2月通脹數(shù)據(jù)往往波動較大,2024年1月CPI為-0.8%,2月則反彈至0.7%,若按此計算實際利率,波動很大,實際上也是不科學(xué)的。
四是未來物價走勢的影響更需關(guān)注。經(jīng)濟主體在消費、投資決策時會考慮未來的通脹走勢,此時實際利率更多反映為名義利率減預(yù)期的通貨膨脹率,未來物價走勢納入考慮尤為重要。分析人士認為,隨著宏觀政策加快落地見效,商品和服務(wù)需求持續(xù)恢復(fù),物價水平將進一步回升,未來實際利率有望回落。
實際利率水平的高低,往往需要與其他關(guān)鍵指標作出對比,才能更好顯示參考價值。業(yè)內(nèi)人士提到,孤立看待實際利率的絕對水平不夠全面,需要進行比較。宏觀上,一般采用“黃金法則”來衡量合理的實際利率水平,即實際利率應(yīng)與實際經(jīng)濟增速大體相當。實際經(jīng)濟增速可看作整個經(jīng)濟的回報率,如果實際利率低于經(jīng)濟回報率,企業(yè)借錢投資就是劃算的。若以貸款利率減GDP平減指數(shù)衡量實際利率,2023年我國實際利率為4.7%,與近10年的平均水平基本相當,明顯低于5.2%的經(jīng)濟增速。
微觀上,當貸款利率低于資產(chǎn)收益率(ROA,即利潤除以總資產(chǎn))時,企業(yè)通過貸款擴大資產(chǎn)所獲得的收益超過利息成本,企業(yè)借錢就是劃算的。2023年企業(yè)貸款利率為3.88%,也低于規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)ROA(4.9%),企業(yè)融資條件總體是適宜的。
降低實體融資成本依然有空間。一方面,發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策將轉(zhuǎn)向,目前市場預(yù)計年內(nèi)美聯(lián)儲大概率降息,客觀上有利于拓寬我國利率政策空間。另一方面,規(guī)范、降低貸款、發(fā)債等中介環(huán)節(jié)收費,也有助于降低實體融資成本。預(yù)計央行還將統(tǒng)籌把握好存款和貸款、存量和增量、不同類別資產(chǎn)的價格關(guān)系,既為融資成本下行創(chuàng)造條件,又兼顧金融機構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營。
分析人士認為,單純依賴降低利率很難解決物價水平低位運行的局面。當前物價水平較低主要是內(nèi)需不足、供需失衡,貸款利率過低反而可能刺激企業(yè)投資擴產(chǎn),增加本已過剩的供給,繼續(xù)施加物價下行壓力。關(guān)鍵還是通過提振居民收入、促進擴大消費,扭轉(zhuǎn)供需力量對比,有效保持價格穩(wěn)定、推動價格溫和回升。
校對:陶謙
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