（原標(biāo)題：期貨公司新規(guī)落地在即，或開(kāi)啟行業(yè)增資潮）

文/清華金融評(píng)論資深編輯秦婷

2022年8月1日，《期貨和衍生品法》正式落地施行。為貫徹落實(shí)《期貨和衍生品法》，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)2019年起施行的《期貨公司監(jiān)督管理辦法》進(jìn)行修訂，發(fā)布了《期貨公司監(jiān)督管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》（下稱(chēng)《辦法》），并向社會(huì)征求意見(jiàn)。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，《辦法》有望在近期頒布實(shí)施，由于《辦法》在拓寬期貨公司業(yè)務(wù)范圍的同時(shí)并提高準(zhǔn)入門(mén)檻，對(duì)期貨公司凈資本實(shí)力、分類(lèi)評(píng)級(jí)提出更高要求，預(yù)計(jì)期貨公司或迎來(lái)新一波增資潮。

期貨公司業(yè)務(wù)范圍拓展

證監(jiān)會(huì)表示，根據(jù)法律規(guī)定和行業(yè)呼聲，依法適度拓展期貨公司業(yè)務(wù)范圍。

《辦法》修訂后，期貨公司經(jīng)核準(zhǔn)可以從事的業(yè)務(wù)將包括期貨經(jīng)紀(jì)（含境外期貨經(jīng)紀(jì)）、期貨交易咨詢(xún)、期貨做市交易、期貨保證金融資、期貨自營(yíng)、衍生品交易、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)。同時(shí)，明確期貨公司經(jīng)核準(zhǔn)可以從事中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他業(yè)務(wù)，為后續(xù)拓展業(yè)務(wù)范圍預(yù)留空間。

也就是說(shuō)，當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)管理公司開(kāi)展的衍生品交易和做市業(yè)務(wù)將回歸所屬期貨公司。

總體來(lái)看，《辦法》對(duì)期貨市場(chǎng)業(yè)務(wù)范圍按照《期貨和衍生品法》規(guī)定適度拓展，使得期貨公司可以在制度的邊界內(nèi)，進(jìn)一步進(jìn)行各種業(yè)務(wù)創(chuàng)新，以滿足企業(yè)的各種個(gè)性化風(fēng)險(xiǎn)管理需求，充分體現(xiàn)期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初衷。

首先，對(duì)于期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮，期貨公司可以引導(dǎo)及輔助企業(yè)實(shí)現(xiàn)以?xún)r(jià)格為導(dǎo)向的經(jīng)營(yíng)管理模式的轉(zhuǎn)變，將期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能運(yùn)用并滲透到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的全流程，包括生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃制定、庫(kù)存管理、銷(xiāo)售管理等。企業(yè)甚至可以將期貨市場(chǎng)的價(jià)格體系運(yùn)用到處理企業(yè)的公共關(guān)系中，與企業(yè)的中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略緊密結(jié)合。

其次，對(duì)于期貨管理風(fēng)險(xiǎn)功能的發(fā)揮，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理模式將發(fā)生轉(zhuǎn)變，企業(yè)可以通過(guò)期貨公司各種創(chuàng)新工具的使用，比如敞口的管理、基差、含權(quán)貿(mào)易、保險(xiǎn)+期貨、加工利潤(rùn)管理體系，建立“現(xiàn)貨+期貨”“現(xiàn)貨+期權(quán)”“現(xiàn)貨+基差”的企業(yè)經(jīng)營(yíng)收益模型。

最后，期貨的資源配置功能，其本質(zhì)就是優(yōu)化效能。比如通過(guò)期貨工具，企業(yè)可以建立虛擬庫(kù)存、升貼水預(yù)售等，來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源的優(yōu)化配置。在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，企業(yè)可以利用期貨工具建立“敞口利潤(rùn)+經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)+基差利潤(rùn)+規(guī)模利潤(rùn)+含權(quán)利潤(rùn)”等高質(zhì)量的經(jīng)營(yíng)發(fā)展模式。將企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益進(jìn)一步拆分，企業(yè)可以更精確了解自身盈利的點(diǎn)。此外，還可以根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境、自身競(jìng)爭(zhēng)力、定價(jià)方式來(lái)確定未來(lái)一段時(shí)間主打的盈利方式。

適度提高業(yè)務(wù)準(zhǔn)入門(mén)檻

《辦法》指出，在有序拓展期貨公司業(yè)務(wù)范圍的同時(shí)，不撒“胡椒面”，適度提高各項(xiàng)業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入門(mén)檻，體現(xiàn)“扶優(yōu)限劣”的監(jiān)管導(dǎo)向和防范金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管要求。

具體而言，關(guān)于期貨交易咨詢(xún)業(yè)務(wù)，期貨公司準(zhǔn)入門(mén)檻提高到“最近6個(gè)月凈資本持續(xù)不低于2億元”“最近一期分類(lèi)評(píng)級(jí)不低于B類(lèi)BBB級(jí)”等條件。

期貨做市交易業(yè)務(wù)方面，期貨公司準(zhǔn)入門(mén)檻提高到“最近6個(gè)月凈資本持續(xù)不低于5億元”“最近一期分類(lèi)評(píng)級(jí)不低于B類(lèi)BBB級(jí)”等條件。

衍生品交易業(yè)務(wù)方面，期貨公司準(zhǔn)入門(mén)檻提高到“最近6個(gè)月凈資本持續(xù)不低于5億元”“最近一期分類(lèi)評(píng)級(jí)不低于B類(lèi)BBB級(jí)”等條件。

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面，將期貨公司資管業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入方式由協(xié)會(huì)備案調(diào)整為行政許可。同時(shí)，將準(zhǔn)入門(mén)檻提高到“最近6個(gè)月凈資本持續(xù)不低于5億元”“最近一期分類(lèi)評(píng)級(jí)不低于B類(lèi)BBB級(jí)”等條件。

此外，關(guān)于境內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)，《辦法》將境內(nèi)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)作為期貨公司的天然業(yè)務(wù)，明確依法設(shè)立的期貨公司都可以經(jīng)營(yíng)境內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，并按照《期貨和衍生品法》規(guī)定，統(tǒng)一為“境內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)”，不再區(qū)分金融期貨和商品期貨經(jīng)紀(jì)。

期貨公司或迎來(lái)新一波增資潮

由于《辦法》在拓寬期貨公司業(yè)務(wù)范圍的同時(shí)并提高準(zhǔn)入門(mén)檻，對(duì)期貨公司凈資本實(shí)力、分類(lèi)評(píng)級(jí)提出更高要求。有行業(yè)人士預(yù)計(jì)，期貨公司或迎來(lái)新一波增資潮。

目前，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)期貨公司實(shí)行以?xún)糍Y本為核心的動(dòng)態(tài)監(jiān)管模式，資本實(shí)力已經(jīng)成為衡量期貨公司抵御風(fēng)險(xiǎn)的重要依據(jù)，更是監(jiān)管部門(mén)監(jiān)管期貨公司的重要指標(biāo)。

有機(jī)構(gòu)研報(bào)顯示，期貨行業(yè)高資本占用特點(diǎn)顯著，期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)分別需按照業(yè)務(wù)規(guī)模4%及1%的比例計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備，隨著部分期貨公司業(yè)務(wù)規(guī)模快速增長(zhǎng)，凈資本與風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備比例已接近監(jiān)管預(yù)警標(biāo)準(zhǔn)。

為此，國(guó)務(wù)院和中國(guó)證監(jiān)會(huì)分別頒布實(shí)施《期貨交易管理?xiàng)l例》《期貨公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)管理辦法》等規(guī)定，對(duì)期貨公司的凈資本與凈資產(chǎn)的比例、凈資本與各類(lèi)業(yè)務(wù)規(guī)模的比例、流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比例等風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)做出規(guī)定，反映和評(píng)估期貨公司的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)狀況，及時(shí)預(yù)測(cè)和預(yù)警財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患。

與此同時(shí)，《辦法》對(duì)于期貨公司的要求也將進(jìn)一步提升，未來(lái)B類(lèi)BBB級(jí)以下、最近6個(gè)月凈資本無(wú)法達(dá)到要求的期貨公司將無(wú)法開(kāi)展諸多業(yè)務(wù)，只能固守傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)2022年期貨公司分類(lèi)評(píng)級(jí)結(jié)果顯示，有59家期貨公司的分類(lèi)評(píng)級(jí)低于BBB級(jí)，意味著這些期貨公司不滿足開(kāi)展期貨交易咨詢(xún)、做市、衍生品交易和資管業(yè)務(wù)的分類(lèi)評(píng)級(jí)條件。

自去年以來(lái)，已有數(shù)十家期貨公司被母公司大手筆增資，其中多數(shù)是券商系子公司?！掇k法》建立了以?xún)糍Y本為核心的期貨公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系，將期貨公司的業(yè)務(wù)規(guī)模與凈資本水平動(dòng)態(tài)掛鉤，未來(lái)的發(fā)展中，期貨公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)模都將與其凈資本規(guī)模息息相關(guān)。

業(yè)內(nèi)人士表示，新規(guī)落地后，期貨公司兩級(jí)分化將更加明顯。不少中小型期貨公司還不滿足現(xiàn)有監(jiān)管所規(guī)定的凈資本條件，離《辦法》實(shí)施所剩時(shí)間不多，近期，國(guó)貿(mào)期貨獲5億元增資，南華期貨則擬通過(guò)可轉(zhuǎn)債融資，期貨行業(yè)或?qū)⒗_(kāi)融資潮序幕。

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