（原標題：中國家庭股票投資年限每增長1年，盈利概率增加1%）

摘要：本文運用中國家庭金融調查(CHFS) 數(shù)據(jù)，研究金融知識、投資經驗對家庭金融市場參與和家庭資產選擇的影響。

研究發(fā)現(xiàn)，金融知識的增加會推動家庭參與金融市場，并增加家庭在風險資產尤其是股票資產上的配置。家庭參與金融市場后，隨著投資經驗的積累，投資到風險資產尤其是股票資產上的比例也會提高；并且投資經驗有助于家庭在股票市場上盈利。

此外，本文發(fā)現(xiàn)地區(qū)經濟和金融環(huán)境的改善、家庭資產的累積、家庭收入的增加、風險愛好和教育水平的提高都將推動家庭參與金融市場并投資購買風險資產。自營工商業(yè)和購買自有住房則會“擠出”家庭的金融市場參與和風險投資。

關鍵詞：金融知識 投資經驗 金融市場參與 資產選擇

引言

家庭金融越來越成為人們關注的重點，家庭金融市場參與、家庭資產選擇及其影響因素是家庭金融研究的核心問題之一（Campbell,2006）。

經典理論認為，家庭投資時應根據(jù)其對資產成本 收益特征的估計以及自身風險承擔能力制定投資決策，而且家庭應將一定比重的財富投資于風險資產。Campbell(2006)指出無論家庭怎樣厭惡風險，只要風險資產溢價是正的，所有家庭都應或多或少地持有風險資產。

然而，我國的金融市場還不發(fā)達，家庭的金融市場參與率很低。

根據(jù)中國家庭金融調查數(shù)據(jù), 家庭的金融市場參與率為 11.5%; 股票市場參與率為8.8%，其中，城市家庭為14.3%，農村家庭僅為2.3%；基金市場的參與率為4.2%，其中，城市家庭為7.6%,農村家庭為1.3%?？傮w來看，中國家庭金融市場參與率還比較低。

那么，什么因素影響著中國家庭的金融市場參與決策和資產配置呢?

首先，是家庭人口特征變量如年齡、性別、教育水平、婚姻、家庭收入水平和財富狀況等對家庭股市參與的影響。居民參與股市的可能性隨著年齡增長而提高，男性投資者的股市參與比女性更多 。

更高的教育水平使得居民更容易學習理解股票投資知識，推動其參與股市。收入的增加和資產的累積使得居民家庭更有能力支付股票投資的固定成本從而推動其參與股市。

其次，是居民主觀因素如風險態(tài)度、社會互動、信任和居民參與慣性等對家庭股市參與的影響。 Guiso & Paiella(2008)發(fā)現(xiàn)居民越厭惡風險則參與股市可能性越低，而李濤、郭杰的研究則發(fā)現(xiàn)風險態(tài)度對股市參與沒有影響。

金融知識可以從多方面影響居民的金融市場參與和資產選擇。一方面，豐富的金融知識有助于居民理解金融市場和金融產品的收益、風險等特征，減少了人們進行投資時的信息搜尋和信息處理成本。同時，金融知識越多的人可能越偏好風險，而風險態(tài)度與人們的投資決策密切相關。這就意味著金融知識與金融市場參與及風險資產投資正向相關。

另一方面，金融知識的缺乏會導致投資者的過度自信，使得投資者高估自己所擁有知識和信息的準確性。 吳衛(wèi)星等指出過度自信使得一些本來不會參與市場的投資者進入市場或者使市場參與者過多地進行交易、購買更多的風險資產等。這意味著金融知識與金融市場參與及風險資產投資可能負相關。

• 那么，在中國，金融知識與家庭金融市場參與的關系如何?
• 金融知識對家庭資產選擇的影響又是怎樣的?

本文運用中國家庭金融調查數(shù)據(jù)研究了家庭的金融知識、投資經驗對家庭資產配置的影響。

模型與變量

1. 模型設定

本文用probit模型分析金融知識對家庭金融市場參與的影響，然后用Tobit 模型分析金融知識對家庭風險資產占金融資產比重的影響。probit模型為：

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