（原標(biāo)題：風(fēng)投成“張一鳴們”抵御焦慮的良藥？）

文/胡描

張一鳴近日成立個人投資基金一事，讓他從半退隱的狀態(tài)又一次進入公眾視野。

這不是他第一次進軍風(fēng)投行業(yè)，在張一鳴和字節(jié)跳動的投資版圖中，他“友情”出資了源碼資本，成了LP之一；入股了UpHonest Capital、XVC、黑蟻資本。而他創(chuàng)辦的字節(jié)跳動本身也是對外投資最為活躍的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之一。

不僅是張一鳴，王興、何小鵬、李想、李斌等互聯(lián)網(wǎng)、科技、新造車企業(yè)創(chuàng)始人都十分熱衷于風(fēng)險投資。在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，諸如消費、地產(chǎn)等領(lǐng)域，宗慶后、王石等大佬，也早有股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資動作。

隨著中國經(jīng)濟的快速發(fā)展，一批企業(yè)家、富豪家族、創(chuàng)業(yè)新貴快速積累到了財富。Old money和New money們，無論是出于對資產(chǎn)的增值考慮，還是為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型做鋪墊，亦或是為了緊跟時代“交學(xué)費”，或多或少都體現(xiàn)了富豪們對現(xiàn)狀的焦慮和對將來的未雨綢繆。

他們都在積極入局風(fēng)險投資。有人出資做LP，有人下場直接投項目，也有人成立了家族辦公室（家辦），將財產(chǎn)委托給家辦處理。

只是，投身風(fēng)投，真的能緩解“張一鳴們”的焦慮嗎？

1. “張一鳴們”出手

在互聯(lián)網(wǎng)新貴中，張一鳴的風(fēng)險投資動作頻頻，算得上活躍。

他在近期成立的這家個人投資基金名為Cool River Venture，注冊地在香港，性質(zhì)是私人股份有限公司，并于2023年5月22日生效。

在這家機構(gòu)中，張一鳴擔(dān)任董事，唯一股東為Galaxy LLC，持股比例為100%。有消息透露，Galaxy是一家數(shù)字資產(chǎn)和區(qū)塊鏈公司，Cool River Venture的主要投資方向也是科技相關(guān)行業(yè)。

香港公司注冊處網(wǎng)站顯示

這或許有跡可循，此前，張一鳴就曾表示對虛擬現(xiàn)實、生命科學(xué)和科學(xué)計算等新興領(lǐng)域有興趣。

在投資上，張一鳴更為人熟知的是其源碼資本LP的身份。

據(jù)傳，字節(jié)跳動在早期融資時并不順利，張一鳴拜訪了30余家VC均碰壁。幸而有當(dāng)時在紅杉中國任職的曹毅的賞識，而字節(jié)也成為了曹毅在紅杉中國時做的最后一個項目。

2014年，曹毅自己創(chuàng)立源碼資本，首期基金的募資中就出現(xiàn)了張一鳴的身影，他還曾是源碼資本最大單一股東。

除了源碼，張一鳴及字節(jié)跳動也悄悄成為了UpHonest Capital、XVC、黑蟻資本、奇績創(chuàng)壇等投資機構(gòu)的LP。

在去年，一家叫做“錦秋創(chuàng)投”的私募股權(quán)基金進入了行業(yè)視野。該基金的法人是字節(jié)跳動原財務(wù)投資部負(fù)責(zé)人楊潔，而“錦秋”也與字節(jié)跳動最早誕生地“錦秋家園”一致。不過，錦秋創(chuàng)投沒有明顯的證據(jù)顯示有字節(jié)和張一鳴的出資。

除了張一鳴，美團創(chuàng)始人王興也是對風(fēng)險投資十分熱衷的互聯(lián)網(wǎng)大佬。在源碼和XVC背后都出現(xiàn)了王興的身影，美團系資本也已覆蓋了辰海資本、零一創(chuàng)投、鐘鼎資本等。

在美團內(nèi)部，也有投資的“三駕馬車”：王興、美團戰(zhàn)投、美團龍珠。

三者相比，美團戰(zhàn)投更多的是圍繞美團的業(yè)務(wù)版圖進行投資；美團龍珠則是為美團搭建生態(tài)，投資了喜茶、蜜雪冰城、Manner咖啡等大量網(wǎng)紅品牌；王興個人，則像是“興趣使然”的投資者，投資了證券、出行、保險、新能源汽車等各個領(lǐng)域，其中著名的就有摩拜單車和理想汽車。

據(jù)企查查顯示，王興直接對外投資了33家企業(yè)。而這些項目的創(chuàng)始人，大多是王興以前的老部下，或者是其清華校友?？梢钥闯?，王興對投資領(lǐng)域并沒有太設(shè)限，他更挑剔的是“人”，創(chuàng)始人能否獲得王興的信任，是其能否獲得投資的關(guān)鍵。

在王興的投資朋友圈里，李想一定是最被信任的那一個。而在如今，李想與“蔚小理”的其他兩人——何小鵬、李斌，也都成為了風(fēng)投圈活躍的企業(yè)家。

李想自己是源碼首期基金的LP。在2022年，理想汽車也做起了LP，設(shè)立了重慶車之轅創(chuàng)業(yè)投資有限公司。

何小鵬做LP的經(jīng)驗更豐富，他個人便是GGV紀(jì)源資本、晨興資本、五源資本、昆仲資本等創(chuàng)投機構(gòu)的LP。也是在去年，小鵬汽車作為基石出資人，也投資了星航資本首期美元基金。

據(jù)悉，星航資本的這一期基金聚焦于智能電動汽車產(chǎn)業(yè)鏈、清潔能源和前沿科技領(lǐng)域的投資機會，重點關(guān)注早期和成長期階段標(biāo)的。

蔚來做創(chuàng)投，或需要追溯到2016年，彼時蔚來便成立蔚來資本。在烯牛數(shù)據(jù)檢索“蔚來資本”，其公開的投資事件達到了73件，在其投資案例中，不乏寧德時代、欣旺達電動等知名產(chǎn)業(yè)公司。

傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中，如消費、地產(chǎn)，也是近年來活躍于創(chuàng)投行業(yè)的兩股勢力。

前有宗慶后以76歲高齡得了基金從業(yè)資格證書；后有王石創(chuàng)立深石（無錫）私募基金管理有限公司，專注于碳中和、城市更新與新消費領(lǐng)域的投資；龍湖 地產(chǎn)掌門人吳亞軍成立的家辦雙湖資本，是紅杉、高瓴等國內(nèi)頭部基金背后的出資人；碧桂園創(chuàng)投也是近年來一級市場里的一匹黑馬……

不缺錢的白酒巨頭也不甘示弱。

日前，貴州茅臺公告將合計出資100億元，參與設(shè)立兩只私募股權(quán)投資基金；瀘州老窖也與國泰君安舉行了戰(zhàn)略合作協(xié)議簽約儀式，共同探索共建產(chǎn)業(yè)基金、并購基金。

茅臺兩支新參與設(shè)立的基金情況 圖片來源：官方公告

此外五糧液、洋河、今世緣等酒企都宣布了相應(yīng)計劃。

對于風(fēng)險投資，無論是Old money還是New money，都展現(xiàn)出了巨大的熱情。

2. 大佬們的焦慮

企業(yè)與企業(yè)家們對風(fēng)投展現(xiàn)出來的熱情，既有對資產(chǎn)增值的考慮，也有為產(chǎn)業(yè)的升級轉(zhuǎn)型做鋪墊。

當(dāng)然，也有著大佬們對現(xiàn)狀的“焦慮”。

對于張一鳴和王興，他們的成長就給互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)講述了后浪推前浪的故事。而隨著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)紅利的過去，身后的科技新貴們紛紛趕上，他們都不想成為被趕超的“前浪”。

如今的字節(jié)跳動已經(jīng)是一個龐然大物，抖音、今日頭條、西瓜視頻、番茄小說、火山引擎等，多線業(yè)務(wù)并進。但在抖音之后，字節(jié)跳動面臨的一大困境在于，近年來并沒能打造出新的現(xiàn)象級爆款產(chǎn)品。

行業(yè)人士認(rèn)為，字節(jié)跳動旗下產(chǎn)品大多為內(nèi)容導(dǎo)向，但尚未孵化出強用戶粘性的如支付、社交這類的基建型產(chǎn)品。這或許意味著一旦出現(xiàn)下一個爆款內(nèi)容產(chǎn)品，字節(jié)跳動就可能丟掉如今的內(nèi)容優(yōu)勢。

張一鳴在兩年前卸任了字節(jié)跳動全球CEO，但他依然是公司遠(yuǎn)景戰(zhàn)略的謀劃人。

在今年，張一鳴高度關(guān)注起了AI大模型。網(wǎng)傳4月，張一鳴發(fā)表了2023公開信，他說ChatGPT是整個科技圈、創(chuàng)投圈都無法忽略的“奇點事件”， 我們正在見證AGI領(lǐng)域如同當(dāng)年喬布斯引領(lǐng)的iPhone創(chuàng)新。他認(rèn)為，字節(jié)跳動無法錯過AGI，如同任何中國互聯(lián)網(wǎng)公司都無法錯過AGI。

他還說：AGI可以解決組織的第二曲線增長困境。

對一個行業(yè)、事物如此肯定且堅決的下判斷，這在現(xiàn)實張一鳴的身上很難看到?；蛟S也透露出了字節(jié)處境的焦慮。

王興對AI也同樣興奮而焦慮，他曾在朋友圈里寫到：“AI大模型讓我既興奮于即將創(chuàng)造出來的巨大生產(chǎn)力，又憂慮它未來對整個世界的沖擊。”

近期王興最引人矚目的一筆投資，便是對王慧文AI大模型創(chuàng)業(yè)的支持。目前，美團的內(nèi)部團隊也在致力于打造自研基礎(chǔ)模型及相關(guān)應(yīng)用程序。

圖片來源：美團官網(wǎng)

對于美團，王興曾說“美團不設(shè)邊界”，這也讓美團探索了多個方向，從團購生意，逐步滲入到了外賣、電影票、打車、共享經(jīng)濟……但美團的主力業(yè)務(wù)，依然是一個重“基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”而“低毛利”的業(yè)務(wù)。美團直到2022年才開始扭虧為盈，這也實實在在的限制了美團的邊界。

而在當(dāng)下，抖音、快手、天貓，甚至小紅書都展現(xiàn)出了對本地生活的野心，這對美團而言也都是挑戰(zhàn)。

王興并沒有放棄他對于“邊界”的認(rèn)知，他用在了對投資的思考上。在一場對話中，他曾說：“唯有投資，亦即人均資本存量的提升，才有可能擴張該經(jīng)濟體的生產(chǎn)可能性邊界?！?/p>

或許，王興也在通過投資，擴張自己的認(rèn)知邊界。

“蔚小理”的投資大多圍繞著新能源汽車的上下游產(chǎn)業(yè)鏈，不難看出他們的目的：希望增強產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同性，實現(xiàn)降本增效。例如他們對鋰電池項目的投資，尋求穩(wěn)定的電池供應(yīng)量，并試圖降低生產(chǎn)成本。

而這本身也是因為新能源汽車領(lǐng)域激烈的競爭。在今年，新能源汽車行業(yè)還開啟了“降價”模式，這也使得他們需要加碼產(chǎn)業(yè)鏈，尋求進一步的降本增效。

老牌消費類企業(yè)的焦慮，或許在于如何跟上時代。

在早期，茅臺的投資主要以大消費為主。而在近期的規(guī)劃中，茅臺基金沒有再強調(diào)大消費的定位，而是投向更廣泛的科技賽道。不難看出，茅臺的資金會投向符合國家政策的、發(fā)展較快、前景較好的行業(yè)。

事實上，茅臺也在極力讓自己變年輕。它推出了i茅臺app，在渠道上進行了一場變革。又推出了茅臺冰淇淋，在營銷上引發(fā)了巨大的反響，不喝茅臺的年輕人也愿意對這款冰淇淋進行嘗鮮。

無論是為了業(yè)務(wù)的擴張，還是向年輕人靠攏，茅臺都在極力“求新”。

3. 風(fēng)投真的是“良藥”嗎？

投資是一種認(rèn)知變現(xiàn)，專業(yè)的投資人將自己對于行業(yè)前沿的判斷以投資企業(yè)來轉(zhuǎn)化為實際收益。

而對于企業(yè)、創(chuàng)始人而言，其主營業(yè)務(wù)的限制，他們對投資的意圖和目的，也會讓他們在投資的選擇上大相徑庭。

至少，字節(jié)已經(jīng)在投資上吃了不少的虧。

在烯牛數(shù)據(jù)上搜索“字節(jié)跳動”，其平臺統(tǒng)計的公開投資事件數(shù)量為151條。主要涉及了文娛傳媒、企業(yè)服務(wù)、游戲、教育、智能硬件、電子商務(wù)、社交網(wǎng)絡(luò)、本地生活、醫(yī)療健康等 17 個細(xì)分領(lǐng)域。

通過這些投資，字節(jié)跳動成為了虎撲、掌閱的股東，收購了游戲企業(yè)沐瞳和VR企業(yè)PICO。但也踩到了在線教育的坑，還曾差點踩雷李子柒MCN公司微念。

2022年初，有消息稱字節(jié)跳動戰(zhàn)投部門解散。在而后的字節(jié)跳動相關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)中，該傳聞也得到了證實。

IT桔子數(shù)據(jù)顯示，2022年字節(jié)僅投資19家公司，同比降低73%。2022年底，字節(jié)CEO梁汝波還表示，字節(jié)會持續(xù)“去肥增瘦”。

王興對投資“交學(xué)費”早就有著良好心態(tài)。比起投項目，他的投資策略更是“投人”，如水滴創(chuàng)始人沈鵬，猩便利的創(chuàng)始人司江華，還有王慧文，都是曾和王興一起打天下的戰(zhàn)友。

而目前，水滴籌受到了嚴(yán)監(jiān)管，猩便利也陷入長久的裁員、倒閉傳聞中。王慧文卷入的AI大模型，更是一個燒錢也不一定能出成績的賽道。

盡管如此，但過去十年，風(fēng)投行業(yè)不乏“掘金”的故事，這對富豪家族們有著極高的吸引力。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2022年人民幣基金募資中，“富有家族及個人”是活躍度最高的三大類LP之一，參與認(rèn)繳出資次數(shù)累計超4.2萬筆。

圖片來源：清科研究中心

需要注意的是，隨著部分基金的到期，GP們相繼交出的答卷，結(jié)果并不讓人滿意。許多LP們發(fā)現(xiàn)，曾經(jīng)寫在賬面上的IRR難以實現(xiàn)，許多基金的DPI（實收資本配比）甚至達不到1，即呈虧損狀態(tài)，LP與GP也爆發(fā)了不小的“矛盾”。

事實上，風(fēng)投行業(yè)正處在募資越來越難的階段，更多的資金流向頭部GP，而腰部、尾部的GP募資難度正在加劇。

而即便是頭部GP，也在面臨著虧損。在今年4月，老虎環(huán)球基金告知LP稱，截至去年底，旗下127億美元規(guī)模的風(fēng)投基金錄得20%虧損。

此前，軟銀集團的愿景基金部門也公布了又一個季度虧損。

一級市場的投資，從來都是以“高風(fēng)險”為前提。對于“求新”、“求變”的企業(yè)家而言，“交學(xué)費”也想要盡快擁抱時代的變化。但對“求富”的意圖而言，或許就需要再斟酌了。

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