（原標(biāo)題：一家B輪公司估值打六折）

從最新一起融資說起。

上周，星思半導(dǎo)體宣布獲得超5億元B輪融資。至此，這家成立于2020年的創(chuàng)業(yè)公司已完成6輪融資，累計(jì)金額超17億元，身后也聚集了一眾知名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。

但是，從本次投資方藍(lán)盾光電對(duì)深交所關(guān)注函的回復(fù)公告中，我們注意到令人意外的一幕星思半導(dǎo)體投前估值30億元，較此前48.82億元的投前估值，下降至60%多。

原因則在公告中透露了：芯片企業(yè)的融資環(huán)境普遍有所惡化。

星思半導(dǎo)體的境遇只是一縷縮影。2024年，創(chuàng)業(yè)公司的融資環(huán)境正迎來劇烈調(diào)整，降估值融資的景象此起彼伏。暗流涌動(dòng)之下，還能融到錢似乎已經(jīng)算處境不錯(cuò)。

明星項(xiàng)目主動(dòng)降估值：

打六折

在創(chuàng)投圈，星思半導(dǎo)體算得上是明星芯片公司。

2020年10月，星思半導(dǎo)體在上海注冊(cè)成立，專注于5G/6G通信技術(shù)的基帶芯片研發(fā)，為客戶提供有競爭力的全場景空天地一體化芯片及解決方案，包括5G/6G eMBB、RedCap及NTN的終端/手機(jī)基帶芯片平臺(tái)和解決方案。

作為國內(nèi)少數(shù)從事基帶芯片設(shè)計(jì)的企業(yè)，星思半導(dǎo)體于2022年11月首款自研5G基帶芯片一版流片成功，并于2023年8月成功打通衛(wèi)星試驗(yàn)電話。

與此同時(shí)，星思半導(dǎo)體的融資節(jié)奏火力全開，成立兩個(gè)月后便完成了1億元人民幣的天使輪融資。直至最近剛官宣的5億元B輪融資，創(chuàng)立僅三年半的星思半導(dǎo)體已累計(jì)融資超17億元人民幣。

而在最新一輪融資中，安徽藍(lán)盾光電子股份有限公司（簡稱：藍(lán)盾光電）是投資方之一。基于藍(lán)盾光電上市公司的身份，這筆投資的更多細(xì)節(jié)浮出水面。

根據(jù)藍(lán)盾光電公告，公司全資子公司安徽藍(lán)芯信息技術(shù)有限公司（（曾用名：安徽藍(lán)蔚信息科技有限公司，簡稱：安徽藍(lán)芯）以人民幣1.8億元認(rèn)繳星思半導(dǎo)體新增注冊(cè)資本114.6381萬元，預(yù)計(jì)獲得本次投資后星思半導(dǎo)體約5%的股權(quán)。

在此之前，藍(lán)盾光電因這筆對(duì)外投資受到了深交所問詢。在今年1月8日的詢函中，藍(lán)盾光電詳細(xì)提到，星思半導(dǎo)體從2020年成立起已進(jìn)行5輪公開融資，最后一次融資（產(chǎn)業(yè)輪）投后估值約50億元，吸引了20多家頭部股權(quán)基金、產(chǎn)業(yè)資本和上市公司出資背景股東。

后來，星思半導(dǎo)體啟動(dòng)新一輪融資，并持續(xù)接觸較多投資機(jī)構(gòu)，但受資本市場波動(dòng)影響，公司主動(dòng)調(diào)整估值。2023年12月23日，藍(lán)盾光電方面獲悉星思半導(dǎo)體確定擬調(diào)減投前估值到30億元進(jìn)行融資，遂決定跟進(jìn)參與本輪融資。

這一幕公告中如實(shí)記錄

從48.82億降至30億，公司投前估值相當(dāng)于打了六折。藍(lán)盾光電指出，星思半導(dǎo)體本次投資決策較快，主要是基于投資估值較前輪融資存在一定幅度的調(diào)減。最終，公司得以迅速完成了最新一輪融資。

今年，創(chuàng)業(yè)公司融不動(dòng)了

“今年以來，20億元50億元估值之間的項(xiàng)目出去融資，降估值現(xiàn)象挺普遍的，且降幅都不低。投資人也沒錢了，對(duì)估值的要求極為苛刻?！币晃换钴S在長三角的某FA機(jī)構(gòu)合伙人聊起他最近的遭遇：

一家半導(dǎo)體公司春節(jié)回來啟動(dòng)了A輪融資，帶著40億的估值拜訪了一圈投資機(jī)構(gòu)，但結(jié)果并不盡如人意，他正在和創(chuàng)始人協(xié)商下調(diào)估值。

這些并非個(gè)例?？窗雽?dǎo)體的VC投資人汪粵談到行業(yè)近況：開年以來，一些企業(yè)的業(yè)務(wù)有所好轉(zhuǎn)，業(yè)務(wù)訂單起來了，半導(dǎo)體行業(yè)正在緩慢復(fù)蘇。

“但半導(dǎo)體股權(quán)投資幾乎沒有?！?/strong>他補(bǔ)充說。

“2022年下半年之后的半導(dǎo)體項(xiàng)目，即便是能拿到錢的優(yōu)秀項(xiàng)目，目前也基本是平價(jià)，或者down round，很少見到估值漲幅太高的。”汪粵說，就連火熱的SIC（碳化硅）項(xiàng)目估值也漲不動(dòng)了，大多數(shù)都是平輪融。

現(xiàn)實(shí)情況是，估值下調(diào)不只發(fā)生在半導(dǎo)體，還有創(chuàng)新藥、新消費(fèi)等等領(lǐng)域。一位不愿具名的VC朋友直接指出，今年幾乎90%的項(xiàng)目融資進(jìn)展都不達(dá)預(yù)期。部分創(chuàng)業(yè)公司表面上沒降估值，但因?yàn)榕淅瞎沙?，或者通過其他一些補(bǔ)償方式，實(shí)際上估值已經(jīng)打了很大的折扣。

歸根結(jié)底，是一級(jí)市場資金緊張了。

清科研究中心報(bào)告顯示，2023年之于中國股權(quán)投資市場是充滿變化與挑戰(zhàn)的一年，生成了一串下滑的數(shù)據(jù)新募集基金規(guī)模為18244.71億元人民幣，同比下滑15.5%；其中外幣基金數(shù)量和規(guī)模呈緊縮態(tài)勢(shì)，2023年新募集外幣基金共計(jì)77只，募資規(guī)模約為1088.70億元人民幣，同比降幅分別達(dá)32.5%、56.4%。

募資寒意來襲，這使得投資機(jī)構(gòu)在“投”上也收緊了口袋。過去一年，投資市場共發(fā)生案例數(shù)9388起，同比下滑11.8%；披露投資金額6928.26億元，同比下滑23.7%。

而投資人比創(chuàng)業(yè)者更早感知變化。當(dāng)我問起汪粵今年一季度的投資進(jìn)展時(shí)，他如實(shí)相告：“我們老板現(xiàn)在只對(duì)投后感興趣，新項(xiàng)目不置可否。”

“現(xiàn)在估值都在壓縮，手中一堆項(xiàng)目退不出去，壓力很大?！比A南某頭部人民幣基金投資負(fù)責(zé)人心有戚戚。最近一份調(diào)研顯示，約40%的投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為2024年的一級(jí)市場交易數(shù)量和金額都會(huì)低于2023年。

此情此景，今年創(chuàng)業(yè)公司的融資難度可想而知。

別糾結(jié)估值，趕緊拿錢

一級(jí)市場正在發(fā)生的深刻變化，相信大多數(shù)正在融資的創(chuàng)業(yè)者都有切膚之痛。

2021年前后不少投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)的激進(jìn)，已經(jīng)把估值頂?shù)搅艘粋€(gè)尷尬的境地。很多項(xiàng)目前期過快的融資節(jié)奏大大壓縮了時(shí)間，導(dǎo)致后期商業(yè)化不足，從而在新融資中帶不動(dòng)估值。

這一幕幕足以敲響警鐘。猶記得上?？苿?chuàng)集團(tuán)董事長傅紅巖此前提醒：“半年一輪，一輪漲一倍，這種估值游戲最終可能造成自己被反噬，企業(yè)無法獲得下一輪融資，資金鏈斷裂?！?/p>

時(shí)代真的變了。如今的估值體系已不同于過去，創(chuàng)業(yè)公司沿用原來的估值邏輯將很難融資，高估值時(shí)代漸漸遠(yuǎn)去。

“企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)、不確定、壓力是前所未有的?！比ツ辏_(dá)晨財(cái)智總裁肖冰在演講中談到他的觀察，“我只能說一個(gè)結(jié)論：高增長、全球化的黃金時(shí)代可能已經(jīng)過去了?！庇械钠髽I(yè)把估值喊得很高，導(dǎo)致投資機(jī)構(gòu)都很猶豫，最后喪失了融資的時(shí)間窗口。

為此，他建議創(chuàng)業(yè)者做好充分的思想準(zhǔn)備，把握好融資的節(jié)奏?！?strong>融資的時(shí)候速度比估值重要，不要糾結(jié)估值高10%、低10%，迅速讓錢到位可能更重要?！?/p>

一位不愿具名的PE投資人也感嘆，這大半年急轉(zhuǎn)直下的情況希望能讓還想生存、還想發(fā)展的企業(yè)正視自己，讓還活著的投資機(jī)構(gòu)理性看待項(xiàng)目?！按蠹叶紱]自己想的那么優(yōu)秀，活著最重要?！?/p>

正如達(dá)爾文在《物種起源》有一段經(jīng)典論述：凡是存活下來的物種，不是最強(qiáng)壯的種群，也不是智力最高的種群，而是那些對(duì)變化作出最積極反應(yīng)的物種。

所謂剩者為王活下去，便是王道。

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