（原標題：開年以來北證50指數(shù)跌超兩成 “不利因素”消解后下半年或重拾升勢）

今年以來，北證50指數(shù)出現(xiàn)較大比例回調(diào)，跌幅超兩成，上漲個股數(shù)量相較去年四季度大幅減少，引起了市場的廣泛關(guān)注和討論。受訪專家認為，從市場表現(xiàn)來看，交投仍然活躍，隨著整體市場短時回調(diào)，相應(yīng)“不利”因素逐漸被消解，為下半年超預(yù)期走勢提供了基礎(chǔ)，在經(jīng)歷第一季度到第二季度的回調(diào)磨合后重拾升勢，北證50指數(shù)和北交所個股今年大概率將走出先抑后揚的走勢。

綜合來看，隨著一系列改革措施逐步落地生效，北交所將迎來高質(zhì)量擴容，匯聚更多創(chuàng)新成色足、成長性強的專精特新“小巨人”企業(yè)，吸引更多長期資金入場，北證50指數(shù)長期投資價值將逐步顯現(xiàn)。

北證50指數(shù)長期投資價值下半年或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)

記者注意到，2023年11月20日開始北交所市場股票成交金額從30億元左右上升至百億元以上，北證50指數(shù)同時大幅上漲，而在元旦后至春節(jié)前，北證50指數(shù)出現(xiàn)較大回撤。今年以來，北證50指數(shù)下跌兩成有余；247只個股中上漲股票僅18家，相較去年四季度237家個股上漲，環(huán)比下降92.41%。

“漲跌同源，2024年北證弱于市場的原因和2023年底北證獨立走強的原因同根同源?！鄙耆f宏源專精特新首席分析師劉靖接受證券時報記者采訪時指出，今年以來，北證估值折價大幅縮小，“深改19條”部分政策舉措落地節(jié)奏慢于市場預(yù)期等因素共同導(dǎo)致了北證回撤。

劉靖解釋道，2023年底，估值折價與低流動性構(gòu)成了北證估值修復(fù)的內(nèi)生需求，通過2023年年底的上漲，北證相對創(chuàng)業(yè)板的估值折價從50%以上，修復(fù)至20%—30%的水平。至行情高位時，北證相對創(chuàng)業(yè)板PE中值修復(fù)至了折價10%左右。估值向上修復(fù)的動力由此衰減。

同時，2023年底，市場對于“直接IPO”“轉(zhuǎn)板”“920代碼更換”預(yù)期較高，對市場形成了催化。但市場預(yù)期年底推出的“轉(zhuǎn)板”“直接IPO”等政策均未落地。通過“直接IPO”快速高質(zhì)量擴容，從而吸引增量機構(gòu)資金介入的邏輯被打破。

但劉靖強調(diào)，北交所作為“服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”的定位沒有發(fā)生變化。政策落地節(jié)奏慢于預(yù)期的影響逐漸被消化，也為下半年超預(yù)期提供了基礎(chǔ)。長期看，發(fā)展北交所的目標不會改變，預(yù)期低才有超預(yù)期的可能性。

“北交所‘深改19條’落地實施以來，北交所市場生態(tài)向好，投資者預(yù)期改善。經(jīng)歷去年的快速上漲后，北證50指數(shù)今年以來出現(xiàn)一定回調(diào)，當前滾動市盈率為30.5倍，指數(shù)估值已回落至與成長性較為匹配的水平?！币追竭_北證50指數(shù)基金經(jīng)理龐亞平認為，隨著一系列改革措施逐步落地生效，北交所將迎來高質(zhì)量擴容，匯聚更多創(chuàng)新成色足、成長性強的專精特新“小巨人”企業(yè)，吸引更多長期資金入場，北證50指數(shù)長期投資價值將逐步顯現(xiàn)。

工銀瑞信北證50指數(shù)基金基金經(jīng)理趙栩也表示，在市場流動性方面，北交所流動性自2023年11月以來已經(jīng)出現(xiàn)了質(zhì)的變化，流動性的改善也更好的吸引更多的投資者參與，有利于未來形成持續(xù)的正向循環(huán)和投資價值的提升。根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，截至3月31日，北交所上市企業(yè)數(shù)量達到247家，今年前3個月總成交量466.76億股，總成交額5659.81億元。明顯好于去年同期數(shù)據(jù)。

中國小康建設(shè)研究會經(jīng)濟發(fā)展工作委員會專家余偉接受證券時報記者采訪時研判，當前北交所市場受關(guān)注度、新上市公司質(zhì)量明顯提高，各方新資金也在逐漸投資北交所。北交所行情和北證50指數(shù)或在經(jīng)歷第一季度到第二季度的回調(diào)磨合后重拾升勢，今年大概率將走出先抑后揚的走勢。

“投資者可關(guān)注后續(xù)920代碼更換，做市商擴容、ETF等創(chuàng)新產(chǎn)品推出等。”劉靖建議。

此外，余偉認為，監(jiān)管層除做好各項政策建設(shè)外，還應(yīng)繼續(xù)保持對市場、投資者、企業(yè)的關(guān)注度，切實以加強上市公司規(guī)范運營和提高投資者回報為基礎(chǔ)，形成北交所獨特的良性螺旋上升態(tài)勢。

新股市場“賺錢效應(yīng)”延續(xù)

今年以來，北交所新增上市公司8家，除海昇藥業(yè)外，其余7只個股均在上市首日漲勢可觀。其中，芭薇股份、云星宇、鐵拓機械、戈壁迦、捷眾科技漲幅翻倍，分別上漲180.59%、166.31%、140.06%、127.10%和124.95%。

（數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice郭博昊整理）

拉長時間看，北交所新股“賺錢效應(yīng)”自去年10月份就開始顯現(xiàn)，數(shù)據(jù)顯示，2023年9月新股平均的首日收益率只有17.81%；10月份上市的阿為特以1008.33%的上市首日漲幅點燃了北交所投資者打新熱情，也使得此后數(shù)月的新股首日平均收益率居高不下；11月份達到93.35%；12月份上漲至135.69%。

劉靖指出，新股首日漲跌幅表現(xiàn)受北交所二級市場交投活躍度、個股的基本面和博弈面、主題熱點等因素共同影響。

今年2月，北交所發(fā)布了《推動提高北交所上市公司質(zhì)量行動方案》，其中就包括，優(yōu)化上市審核和持續(xù)監(jiān)管，持續(xù)提升上市審核質(zhì)效，引導(dǎo)保薦機構(gòu)把好上市公司質(zhì)量關(guān)，防止"帶病闖關(guān)"等表述。隨著IPO全流程嚴格監(jiān)管的政策風向愈加清晰，北交所后續(xù)新股發(fā)行將重質(zhì)勝于重量。

“在新股市場供給明顯減少下，資金參與熱度持續(xù)，凍結(jié)資金規(guī)?；驹?500億元附近水平，中簽率維持歷史低位。”劉靖指出，在新股供給收縮的背景下，可供資金參與的標的較為稀缺，個股的博弈面因素可能受到更高的關(guān)注，投資者可優(yōu)先關(guān)注具備“三低”（低發(fā)行價、低PE、低募資額）特征的新股。

需要看到，由于北交所打新不需要市值，有現(xiàn)金就行，目前的行情甚至催生了一批“北交所職業(yè)打新基金”，賺取了大部分打新收益，使得北交所二級市場投資者與此無緣。對此，余偉建議，監(jiān)管層可以考慮在合適的時機推出市值打新或“現(xiàn)金+市值打新”模式，讓北交所二級市場投資者也能分享北交所新股的“賺錢效應(yīng)”。

新三板創(chuàng)新層1800余家公司有望加速北交所上市

作為服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的主陣地，北交所與新三板一體發(fā)展，不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)涌向新三板市場，為北交所“層層遞進”上市路徑提供源頭活水。今年一季度，新三板新增75家新掛牌公司中有50家公司符合北交所上市財務(wù)條件，占比66.67%，其中18家公司同時符合2套及以上北交所上市財務(wù)條件。掛牌同時進入創(chuàng)新層的20家公司中有19家符合北交所上市財務(wù)條件，其最近一年平均營業(yè)收入為5.14億元、平均凈利潤為6944.39萬元。

在北交所直接IPO政策推進不及預(yù)期的情況下，直聯(lián)機制已成為企業(yè)上市的重要路徑。作為北交所“企業(yè)強市戰(zhàn)略”的重要抓手之一，北交所和全國股轉(zhuǎn)公司于2022年12月推出直聯(lián)機制。通過新三板、北交所內(nèi)部流程再造，直聯(lián)機制充分聯(lián)動“掛牌審核—日常監(jiān)管—上市審核”等環(huán)節(jié)，著力提高企業(yè)發(fā)行上市環(huán)節(jié)審核質(zhì)量與效率。通過該機制，優(yōu)質(zhì)企業(yè)可實現(xiàn)常態(tài)化掛牌滿一年后1至2個月內(nèi)在北交所上市。

根據(jù)東方財富Choice統(tǒng)計，截至2024年3月25日，已經(jīng)有50家企業(yè)通過直聯(lián)機制申報新三板掛牌，其中4家（萬達軸承、聚星科技、丹娜生物、晶華光學(xué)）正在北交所IPO上市審核程序?！爸甭?lián)機制有助于加快北交所IPO審核速度；以萬達軸承為例，其北交所IPO從受理到上市委會議通過僅74天。同時，對比在審企業(yè)，直聯(lián)企業(yè)最近一年的營收和凈利潤表現(xiàn)均更為優(yōu)質(zhì)。”劉靖指出。

趙栩認為，目前新三板創(chuàng)新層1800余家公司有望加速北交所上市，為北交所帶來更多優(yōu)質(zhì)新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)公司。

校對：冉燕青

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