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中證報(bào):央行凈回籠效應(yīng)顯現(xiàn) 資金面告別過度寬松|央行

網(wǎng)絡(luò)整理 2021-03-22

  凈回籠效應(yīng)顯現(xiàn) 資金面告別過度寬松

  7月10日,央行公開市場操作續(xù)停,300億元央行逆回購到期自然凈回籠。鑒于短期流動(dòng)性仍較為充裕,且本周到期央行逆回購不多,預(yù)計(jì)央行會(huì)繼續(xù)按兵不動(dòng),貨幣市場利率債降至階段低位后存在一定回調(diào)空間。

  對(duì)流動(dòng)性糾偏

  7月10日,央行公開市場操作續(xù)停,300億元央行逆回購到期實(shí)現(xiàn)自然凈回籠。當(dāng)日央行公開市場業(yè)務(wù)交易公告指出,目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平,可吸收央行逆回購到期等因素的影響。

  自6月25日以來,央行持續(xù)通過少對(duì)沖或不對(duì)沖到期逆回購的方式回籠流動(dòng)性。迄今為止,除了7月9日因央行公開市場無操作、也無央行流動(dòng)性工具到期,實(shí)現(xiàn)零回籠零投放之外,其余11個(gè)工作日均為凈回籠,已累計(jì)凈回籠9000億元。

  當(dāng)前央行貨幣政策取向微調(diào)已得到確認(rèn),流動(dòng)性調(diào)控基調(diào)從“合理穩(wěn)定”轉(zhuǎn)向“合理充?!?。既然如此,近期央行持續(xù)凈回籠流動(dòng)性,原因恐怕只有一個(gè),那就是流動(dòng)性超出了“合理充?!钡乃?。面對(duì)極為寬松的資金面,央行選擇通過存量逆回購到期的方式對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行糾偏。

  月初以來,貨幣市場流動(dòng)性極為充裕,一方面,季末財(cái)政支出增加了流動(dòng)性,7月初定向降準(zhǔn)實(shí)施,進(jìn)一步提升了金融機(jī)構(gòu)超儲(chǔ)水平,使得短期內(nèi)流動(dòng)性總量較高;另一方面,半年末監(jiān)管考核等各類擾動(dòng)因素消退,市場預(yù)期相當(dāng)樂觀。上周,銀行間市場隔夜回購利率跌破2%,回到2016年流動(dòng)性十分寬松時(shí)期的水平;7天期回購利率R007和DR007均一度跌至2.5%甚至更低,而央行7天期逆回購操作利率水平為2.55%,回購市場利率與央行批發(fā)利率之間發(fā)生倒掛,這是過去一兩年多來未曾出現(xiàn)過的情況。這些情況表明,在季末財(cái)政支出、定向降準(zhǔn)實(shí)施等因素推動(dòng)下,短期流動(dòng)性過于充裕。

  流動(dòng)性趨于收斂

  從目前來看,央行何時(shí)重啟資金投放操作,取決于流動(dòng)性何時(shí)回歸合理水平。

  值得一提的是,在央行持續(xù)凈回籠的累積效應(yīng)影響下,最近短期貨幣市場利率已止跌反彈。7月10日,銀行間市場債券回購利率普漲,存款類機(jī)構(gòu)行情方面,隔夜回購利率大漲34BP至2.30%,7天回購利率漲近8BP至2.65%,14天至1個(gè)月期回購利率上行4BP-10BP不等。

  Shibor方面,隔夜Shibor也大漲31.7BP至2.308%,7天Shibor上漲5.5BP至2.657%。1個(gè)月至1年期Shibor則繼續(xù)走低。交易員稱,昨日市場資金面仍延續(xù)寬松,但前期流動(dòng)性過剩的情況已出現(xiàn)轉(zhuǎn)變,各期限資金成交價(jià)格均在加權(quán)附近,減點(diǎn)融出的現(xiàn)象大幅減少。央行持續(xù)凈回籠,避免流動(dòng)性過剩的意圖十分明顯。

  市場人士表示,雖然短期資金利率出現(xiàn)反彈,但仍處于低位運(yùn)行,當(dāng)前市場資金面仍比較寬松,預(yù)計(jì)央行會(huì)選擇繼續(xù)按兵不動(dòng)。從到期量上看,本周共有1200億元央行逆回購到期,其中周一至周五分別到期0億元、300億元、400億元、300億元、200億元,到期逆回購總量不多,且到期分布比較均勻。另外,周五有1885億元MLF到期。未來最有可能促使央行重啟操作的誘因可能是MLF到期和月中稅期擾動(dòng)。

  面對(duì)MLF到期,央行會(huì)如何操作值得關(guān)注。另外,7月是稅收大月,月中企業(yè)繳納季度所得稅對(duì)流動(dòng)性影響較大。按照今年納稅申報(bào)安排,7月份納稅申報(bào)截止日期為16日,16日及前后兩三日將是稅期對(duì)流動(dòng)性擾動(dòng)最大的時(shí)期。因此,如果流動(dòng)性水平繼續(xù)收斂,到本周后半周央行就可能重啟公開市場操作。

責(zé)任編輯:孫劍嵩

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