中美貿(mào)易磋商柳暗花明 離岸人民幣 跳漲逾400個(gè)基點(diǎn)

　　本報(bào)記者  陳植  上海報(bào)道

　　自8月央行重啟逆周期因子干預(yù)匯市以來(lái)，離岸人民幣兌美元匯率（CNH）迎來(lái)了久違的大漲。

　　受美國(guó)邀請(qǐng)中國(guó)進(jìn)行新一輪貿(mào)易磋商影響，隔夜離岸人民幣兌美元匯率短短20分鐘內(nèi)大漲逾400個(gè)基點(diǎn)，一度創(chuàng)下本周以來(lái)最高點(diǎn)6.8224。截至9月13日20時(shí)，離岸人民幣兌美元匯率（CNH）徘徊在6.8382附近。

　　“美國(guó)此舉緩解了金融市場(chǎng)對(duì)中美貿(mào)易爭(zhēng)端升級(jí)的擔(dān)憂，提振了全球投資機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的信心，令離岸人民幣匯率獲得新的上漲動(dòng)能?！?nbsp;美國(guó)對(duì)沖基金Axiom分析師Gordon Johnson向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析說(shuō)。

　　在他看來(lái)，離岸人民幣之所以在8月央行推出一系列干預(yù)措施后徘徊在6.8-6.9波動(dòng)區(qū)間，一個(gè)重要原因就是中美貿(mào)易爭(zhēng)端升級(jí)壓低了人民幣均衡匯率。

　　值得注意的是，9月13日下午中國(guó)商務(wù)部回應(yīng)表示，中方確實(shí)收到了美方的邀請(qǐng)，對(duì)此持歡迎態(tài)度，正就細(xì)節(jié)進(jìn)行溝通。

　　在多位香港銀行外匯交易員看來(lái)，若中美貿(mào)易摩擦持續(xù)轉(zhuǎn)向磋商解決，將很大程度提振海外投資機(jī)構(gòu)配置人民幣債券股票的熱情，令人民幣需求得到進(jìn)一步提升，引導(dǎo)人民幣企穩(wěn)反彈并趨向雙向波動(dòng)。

　　記者了解到，受美方邀請(qǐng)中國(guó)進(jìn)行新一輪貿(mào)易磋商影響，13日早盤通過(guò)滬股通（深股通）北上投資A股的海外資金高達(dá)20.75億元人民幣，一掃此前資金凈流出的窘境。

　　“若中美貿(mào)易爭(zhēng)端逐步朝磋商和解方向發(fā)展，吸引更多境外資金流入人民幣國(guó)債股票，勢(shì)必進(jìn)一步充實(shí)中國(guó)外匯儲(chǔ)備，為人民幣趨于雙向波動(dòng)構(gòu)成更扎實(shí)的防火墻?！?nbsp;Gordon Johnson分析說(shuō)。

　　對(duì)沖基金買漲套利潮起

　　在隔夜市場(chǎng)傳聞美國(guó)邀請(qǐng)中國(guó)開展新一輪貿(mào)易磋商后，最先買漲離岸人民幣的，主要是事件驅(qū)動(dòng)型對(duì)沖基金。

　　得益于他們的強(qiáng)勁買盤，離岸人民幣兌美元匯率在短短20分鐘內(nèi)接連突破6.87、6.86、6.85、6.84多個(gè)整數(shù)關(guān)口，一度逼近6.83。與此對(duì)應(yīng)的是，美元指數(shù)單日跌幅很快擴(kuò)大至0.35%。

　　“畢竟，這些對(duì)沖基金對(duì)中美貿(mào)易爭(zhēng)端最新動(dòng)態(tài)最為敏感，只要一有積極信號(hào)，他們就會(huì)迅速買漲人民幣匯率套利。”一家香港銀行外匯交易員向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析。

　　不過(guò)，事件驅(qū)動(dòng)型對(duì)沖基金的買漲熱情，并沒有吸引到大量跟風(fēng)盤。究其原因，多數(shù)全球大型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)依然認(rèn)為盡管中美雙方先后釋放磋商解決貿(mào)易爭(zhēng)端的善意，但雙方并沒有達(dá)成實(shí)質(zhì)性的和解共識(shí)。因此他們沒有從人民幣匯率投資模型移除“中美貿(mào)易摩擦”因子。

　　“目前他們普遍認(rèn)為人民幣均衡匯率在6.8-6.9之間，事件驅(qū)動(dòng)型對(duì)沖基金一度將離岸人民幣匯率推高至6.8224，反而讓他們感覺人民幣匯率有點(diǎn)偏高了?！?nbsp;Gordon Johnson指出。這導(dǎo)致離岸人民幣匯率在9月13日出現(xiàn)沖高回落的走勢(shì)。

　　一家美國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理則向記者透露，不少對(duì)沖基金正密切關(guān)注中方向世貿(mào)組織申請(qǐng)授權(quán)對(duì)美實(shí)施每年約70億美元貿(mào)易報(bào)復(fù)措施的最新動(dòng)向，以此判斷中美雙方通過(guò)磋商解決貿(mào)易摩擦的前景。

　　“若中國(guó)方面暫緩或擱置了上述貿(mào)易報(bào)復(fù)措施，這些對(duì)沖基金會(huì)認(rèn)為事態(tài)將進(jìn)一步朝積極方向發(fā)展，很可能削減中美貿(mào)易摩擦因子在人民幣匯率定價(jià)模型里的權(quán)重占比，將人民幣均衡匯率推高至6.7-6.8之間?！彼赋?。

　　在他看來(lái)，此次美方邀請(qǐng)中方開展新一輪貿(mào)易磋商，無(wú)形間破壞了投機(jī)資本新一輪沽空人民幣算盤。此前，不少投機(jī)資本計(jì)劃炒作美聯(lián)儲(chǔ)9月鷹派加息與新興市場(chǎng)貨幣集體大跌等題材，再度嘗試將人民幣壓低至6.9-7.0之間，以此試探中國(guó)央行的匯率干預(yù)能力與意愿，再?zèng)Q定是否加大沽空人民幣力度。

　　“由于中美貿(mào)易摩擦朝磋商解決方向發(fā)展導(dǎo)致不少機(jī)構(gòu)削減美元多頭頭寸，投機(jī)資本上述算盤只能中途夭折。”他表示。

　　提振匯率企穩(wěn)走強(qiáng)

　　值得注意的是，中美貿(mào)易爭(zhēng)端朝磋商方向發(fā)展，迅速點(diǎn)燃了境外機(jī)構(gòu)配置人民幣資產(chǎn)的熱情。

　　記者獲得的最新數(shù)據(jù)顯示，9月13日早盤通過(guò)滬股通（深股通）北上投資A股的海外資金高達(dá)20.75億元人民幣，這也是過(guò)去一周以來(lái)首次出現(xiàn)境外資金凈流入現(xiàn)象。

　　“其實(shí)A股不少上市公司估值偏低，加之中美貿(mào)易爭(zhēng)端朝磋商方向發(fā)展緩解了不少境外投資機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂，因此他們加大抄底A股力度并不令人意外?！鄙鲜雒绹?guó)對(duì)沖基金經(jīng)理直言。

　　在他看來(lái)，若境外投資機(jī)構(gòu)延續(xù)加大配置人民幣股票國(guó)債的趨勢(shì)，整個(gè)外匯市場(chǎng)的結(jié)售匯結(jié)構(gòu)又將發(fā)生新的變化。近期人民幣匯率之所以徘徊在6.8-6.9之間，一個(gè)重要原因是過(guò)去兩個(gè)月境外投資機(jī)構(gòu)配置人民幣國(guó)債的力度有所減弱——相比6月外資加倉(cāng)人民幣國(guó)債的額度超過(guò)1000億元，7-8月外資增持人民幣國(guó)債的額度僅僅徘徊在500億-600億元人民幣之間，導(dǎo)致外匯市場(chǎng)人民幣結(jié)匯盤減少，拖累境內(nèi)外人民幣匯率在多數(shù)交易時(shí)間只能在6.8-6.95之間低位徘徊。

　　“這背后，一方面是過(guò)去兩個(gè)月人民幣快速貶值導(dǎo)致匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作成本驟增逾150個(gè)基點(diǎn)，吞噬境外投資機(jī)構(gòu)逾40%的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利收益（借美元兌換成人民幣投資人民幣國(guó)債賺取中美利差無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益）；另一方面中美貿(mào)易摩擦升級(jí)讓他們擔(dān)心中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨較大波動(dòng)，都導(dǎo)致他們放緩配置人民幣國(guó)債的步伐。”這位美國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理向記者分析說(shuō)。   如今人民幣企穩(wěn)令匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作成本下降不少，加之中美開展新一輪貿(mào)易磋商緩解了他們對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)劇烈波動(dòng)的擔(dān)心，因此未來(lái)一段時(shí)間外資配置人民幣國(guó)債股票的步伐將會(huì)加快。

　　法國(guó)興業(yè)銀行策略師Jason Daw發(fā)布最新報(bào)告指出，人民幣的貨幣脆弱性整體偏低，有助于全球資本將人民幣資產(chǎn)視為新的避險(xiǎn)港。

　　據(jù)外匯局?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，人民幣整體波動(dòng)平穩(wěn)與金融市場(chǎng)對(duì)外開放提速吸引各類外資大量流入，令今年上半年中國(guó)資本項(xiàng)目（含凈誤差與遺漏）凈流入784億美元，在對(duì)沖經(jīng)常項(xiàng)目逆差（283億美元）與剔除估值影響之后，中國(guó)外匯儲(chǔ)備凈增加494億美元。

　　“若中美貿(mào)易爭(zhēng)端問題持續(xù)向積極方向發(fā)展，越來(lái)越多外資加快人民幣資產(chǎn)配置步伐，人民幣持續(xù)企穩(wěn)反彈將是大概率事件。” Jason Daw認(rèn)為。 

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