（原標題：航空物流競爭激烈 國貨航IPO壓力重重）

經(jīng)濟觀察報從深交所網(wǎng)站獲悉，中國國際貨運航空股份有限公司（下稱“國貨航”）IPO審核狀態(tài)，在一年多之后，已于近日更新為“提交注冊”，這意味著其登陸深交所的目標又近了一步。

招股書顯示，國貨航主要業(yè)務(wù)包括航空貨運服務(wù)、航空貨站服務(wù)和綜合物流解決方案三大板塊，其擁有自主運營的寬體大型全貨機，憑借全貨機、客機貨運航線，以及國際國內(nèi)卡車網(wǎng)絡(luò)，構(gòu)建了空地聯(lián)運的航空物流運力網(wǎng)絡(luò)。

從2023年3月獲得深交所受理，到如今正式提交注冊，國貨航的IPO進程不算快。作為央企中航集團旗下的航空物流企業(yè)，國貨航面臨的壓力不少，受全球宏觀經(jīng)濟影響，其業(yè)績近年來頻繁波動，同時其在國內(nèi)與國際市場正遭遇越來越激烈的競爭。

與此前招股書（上會稿）中65.07億元的IPO擬募資金額相比，國貨航最新的招股書（注冊稿）中的IPO擬募資金額出現(xiàn)大幅縮水，現(xiàn)為35億元，其中29.8億元計劃用于飛機引進及備用發(fā)動機購置，2.8億元計劃用于綜合物流能力提升建設(shè)，2.2億元計劃用于信息化與數(shù)字化建設(shè)。

業(yè)績頻繁波動

招股書顯示，國貨航的控股股東為中航集團旗下中國航空資本，實際控制人為中航集團。雖然屬于央企，但國貨航引入了民營資本，其中持股15%的股東菜鳥供應(yīng)鏈由阿里巴巴集團聯(lián)合主要快遞公司共同成立。

與海運、鐵路運輸?shù)绕渌锪鞣绞较啾?，航空物流更偏向高端需求。根?jù)航空行業(yè)專業(yè)服務(wù)機構(gòu)Seabury數(shù)據(jù)，2022年中國空運進出口總貨值約9263億美元，以高科技（含3C設(shè)備、醫(yī)療設(shè)備、半導(dǎo)體等）、機器設(shè)備零部件、原材料、化學(xué)醫(yī)藥品、機電設(shè)備、汽車及零部件等為代表的工業(yè)品物流為主。

根據(jù)招股書，2019年至2021年，國貨航業(yè)績快速增長，其營業(yè)收入分別為122.65億元、182.51億元和243.05億元，凈利潤分別為4.72億元、32.89億元和43.42億元。

對此，國貨航在招股書中表示，在全球供應(yīng)鏈重構(gòu)影響下，航空物流供給端運力緊缺，需求端保持旺盛，公司抓住上述外部因素，業(yè)績得以增長。

但在2022年后，國貨航業(yè)績出現(xiàn)下滑，2022年、2023年其營業(yè)收入分別為230.76億元、149.18億元，凈利潤分別為31.1億元、11.5億元。在此前的上市委會議現(xiàn)場問詢中，國貨航曾被問及其在2022年和2023年上半年業(yè)績同比下滑的原因和合理性，以及公司經(jīng)營業(yè)績能否保持穩(wěn)定。

國貨航在招股書中表示，2022年國際經(jīng)濟增長整體放緩、外貿(mào)需求有所減弱，導(dǎo)致航空運價出現(xiàn)回落，2023年受全球經(jīng)濟增長放緩、歐美國家通脹水平居高不下等因素影響，海外市場消費需求減弱，航空貨運需求端有所下降，導(dǎo)致航空運價從高位逐漸回落。

今年，國貨航業(yè)績出現(xiàn)回升。招股書顯示，今年預(yù)測營業(yè)收入為204.22億元，預(yù)計同比增加36.89%；預(yù)測歸母凈利潤為14.58億元，預(yù)計同比增加26.47%。

航空物流企業(yè)的收入和利潤狀況與運價密切相關(guān)。根據(jù)空運數(shù)據(jù)公司W(wǎng)orldACD數(shù)據(jù)，今年9月全球空運運價平均價格環(huán)比上升3%，環(huán)比增幅強于前幾個月，同比上漲14%；三季度全球空運運價平均價格環(huán)比上漲1%，同比上漲10%。

但從全球宏觀經(jīng)濟來看，航空物流行業(yè)面臨的壓力因素仍然存在?！?022年以來，受歐美國家通脹率持續(xù)高企、世界部分主要央行大幅加息導(dǎo)致經(jīng)濟活動受到抑制、俄烏沖突等重大不利事件影響，預(yù)計在短期內(nèi)將造成全球航空貨運需求的震蕩波動。”國貨航在招股書中稱。

市場突圍壓力大

近年來，國內(nèi)航空物流企業(yè)相繼謀求上市。2021年，東航旗下東航物流登陸上交所。2023年3月，國貨航獲得深交所IPO受理，2023年9月成功過會。2023年12月，南航旗下南航物流向上交所遞交主板上市申請并獲得受理。

根據(jù)民航局數(shù)據(jù)，國貨航、東航物流和南航物流三家企業(yè)的運輸力和周轉(zhuǎn)量整體相差不大，今年上半年，國貨航、東航物流的貨郵運輸量分別為72.28萬噸、76.69萬噸，貨郵周轉(zhuǎn)量分別為37.09億噸公里、39.14億噸公里。

航空物流行業(yè)為充分競爭行業(yè)，國貨航面臨的競爭壓力并不小，其競爭對手不僅包括東航物流和南航物流等國內(nèi)航空物流企業(yè)，還包括卡塔爾貨運、阿聯(lián)酋航空、盧森堡貨運、漢莎貨運等國外航空物流企業(yè)，以及FedEx、UPS、順豐控股、中國郵政速遞等國內(nèi)外物流集成商。

此外，部分行業(yè)后起之秀也開始嶄露頭角。2019年9月，由京東物流集團與南通機場集團共同出資的京東航空成立。截至今年7月，京東航空的機隊規(guī)模為7架。今年10月，京東物流宣布升級版出海戰(zhàn)略“全球織網(wǎng)計劃”。

招股書顯示，今年上半年，國貨航國際收入為70.06億元，占公司收入的比重達到78.61%。國貨航在招股書中稱，與DHL、FedEx、UPS等國際大型物流集成商相比，公司在資本實力、融資渠道、商業(yè)模式、網(wǎng)絡(luò)布局、運力資源、品牌影響力等方面仍存在一定差距。

在機隊規(guī)模上，國貨航與頭部物流集成商相比并不占優(yōu)勢。對比來看，截至今年6月末，國貨航擁有全貨機20架，其中正在執(zhí)飛的全貨機13架；順豐航空運營全貨機共99架（自營87架）。

值得一提的是，國貨航可以利用國航股份的客機經(jīng)營客機貨運業(yè)務(wù)，兩家同屬中航集團。2021年度，國貨航以承包經(jīng)營模式運營國航股份客機貨運業(yè)務(wù)；2022年9月，國貨航與國航股份簽署框架協(xié)議，約定公司獨家經(jīng)營國航股份及其控股航空公司客機貨運業(yè)務(wù)。截至今年6月末，國航股份及其控股公司合計運營客機915架。

不過，客機貨運業(yè)務(wù)的成本較高。2021年、2022年、2023年及2024年上半年，國貨航客機貨運經(jīng)營支出占營業(yè)成本的比重分別為58.14%、52.51%、26.19%及38.38%，系其最主要的業(yè)務(wù)成本。

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