（原標題：市值小不等于質(zhì)地差！專家解讀北交所"錯位發(fā)展"）

新“國九條”發(fā)布后，市場對于A股小市值股票的討論漸多。部分市場人士認為，新“國九條”中關(guān)于分紅、退市等新規(guī)細則，將導致部分“小微盤股”存在退市風險，進而造成小微盤股投資價值銳減。更有聲音將市值普遍偏小的北交所上市公司歸為小微盤股，并將北交所指數(shù)回調(diào)與新“國九條”聯(lián)系起來。

這樣的結(jié)論顯然與真實情況不符。受訪專家認為，北交所上市企業(yè)的“小”與市場上因經(jīng)營不善、交投不活躍的小微盤“僵尸股”和“空殼股”有本質(zhì)區(qū)別。在關(guān)注新“國九條”對主板、科創(chuàng)板何創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)標準提高的同時，不能忽略對北交所堅持“錯位發(fā)展”的表述。

受訪專家普遍認為，北交所的“錯位發(fā)展”能夠為處于發(fā)展早期的創(chuàng)新型企業(yè)提供更大的融資平臺，服務企業(yè)從“小而美”向“大而優(yōu)”蛻變。同時，也為這些承擔著實現(xiàn)“國產(chǎn)替代”重任、推動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的創(chuàng)新型中小企業(yè)提供資金支持。

市值小不等于質(zhì)地差

作為我國最年輕的證券交易所，北交所肩負著打造服務創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地的重要使命。北交所的設立不僅進一步健全了多層次資本市場，加快完善中小企業(yè)金融支持體系，也為資本投資“更早、更小、更新”提供了機會。

根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，截至目前，北交所上市公司共248家，從上市公司市值規(guī)模來看，平均市值15億元左右，30億元市值以下的公司占比超九成。

金長川資本創(chuàng)始人、董事長劉平安接受證券時報記者采訪時指出，從上市公司市值來看，北交所的確是小市值市場。但需要看到，這里的“小”具有鮮明的特點，北交所上市企業(yè)擁有核心技術(shù)，成長屬性較好；在一些關(guān)鍵領(lǐng)北交所上市企業(yè)更是承擔著實現(xiàn)“國產(chǎn)替代”的重任。

申萬宏源研究所北交所首席分析師劉靖接受證券時報記者采訪時也表示，不能把市值小與質(zhì)地差劃等號，北交所上市公司在過去兩三年股息率遠高于科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板，接近主板。從行業(yè)來看，北交所已經(jīng)聚集了一批專精特新“小巨人”企業(yè)，在半導體、新材料、新能源、新消費等領(lǐng)域均有不少細分龍頭。

不少北交所“專精特新”企業(yè)具備“高股息”和“成長潛力”特征。“這類企業(yè)一方面在細分行業(yè)擁有較高的市占率，展現(xiàn)出高毛利率/凈利潤率、良好的現(xiàn)金流等特征，另一方面在出海等方面，仍有成長空間。”劉靖指出。

新“國九條”突出北交所“錯位發(fā)展”定位

對于北交所股票是“小微盤股”的誤讀，也與部分市場人士僅關(guān)注到新“國九條”對主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)標準的提高，卻忽略了與北交所相關(guān)的有關(guān)表述。記者注意到，新“國九條”多處表述體現(xiàn)出國家對北交所堅持“錯位發(fā)展”的安排。

新“國九條”提出，完善多層次資本市場體系，堅持主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所錯位發(fā)展。“錯位發(fā)展”體現(xiàn)在上市標準上，新“國九條”第二條中強調(diào)“提高主板、創(chuàng)業(yè)板上市標準，完善科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評價標準”，北交所的上市標準繼續(xù)維持不變。在新三板資深評論人周運南看來，滬深上市標準的提高為北交所騰挪出來了更大的空間和更多的潛力，北交所可以為更廣大的創(chuàng)新型優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)提供更廣闊的上市舞臺。

中國人民大學中國資本市場研究院聯(lián)席院長趙錫軍接受證券時報記者采訪時也指出，“錯位發(fā)展”中的北交所是多層次資本市場的重要一環(huán)，起到了貫通前后端的重要作用。具體來看，北交所在前端（風險投資、創(chuàng)業(yè)投資等）與后端（科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板甚至主板）間搭建起橋梁，能夠滿足從前端向后端過渡中的創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資需求。

此外，“我國正處于高質(zhì)量發(fā)展階段，十分重視新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展。相比于傳統(tǒng)生產(chǎn)力，新質(zhì)生產(chǎn)力意味著大量的創(chuàng)新，在這個過程中專精特新企業(yè)發(fā)揮著重要作用；但這些創(chuàng)新型中小企業(yè)的發(fā)展往往伴隨著較大的不確定性，這就需要在主板之余設立符合此類企業(yè)發(fā)展的融資市場。北交所‘錯位發(fā)展’的意義進一步凸顯。”趙錫軍特別指出。

對于北交所上市企業(yè)而言，也需要抓住新“國九條”及北交所6項配套規(guī)則改革的機遇期，“緊密圍繞政策指引，充分借助市場融資作用，加大科技投入，提升核心競爭力；加快業(yè)務布局和市場開拓，盡快提升盈利水平；進一步健全公司治理機制，加強信息披露，提升管理水平。如此，提升公司估值水平，吸引大量長期資金，走向高質(zhì)量發(fā)展。”清華大學五道口金融學院副院長田軒在接受證券時報記者采訪時指出。

未來三五年或成北交所市場價值體現(xiàn)窗口期

北交所作為新設立的證券交易所，結(jié)合其服務于創(chuàng)新型中小企業(yè)的定位，為滿足不同發(fā)展階段中小企業(yè)的多元化融資需求，改革發(fā)展仍將是北交所的主要任務。

在田軒看來，差異化建設北交所要加強與其他市場板塊的有效銜接，尤其是與區(qū)域性股權(quán)市場改革形成聯(lián)動，壓實中介機構(gòu)職責，進而完善早期融資、創(chuàng)新發(fā)展、成熟期等不同階段的融資服務市場。同時，要加強投資者適當性管理，根據(jù)不同的投資品種、投資者資產(chǎn)狀況、投資經(jīng)驗等，設置不同等級要求的投資門檻，研究推出北交所主題的創(chuàng)新性投資產(chǎn)品，對投資者進行結(jié)構(gòu)性優(yōu)化。并進一步健全轉(zhuǎn)板機制，暢通退市和后融資通道，加快形成優(yōu)勝劣汰的市場格局。

“未來，隨著一系列改革措施逐步落地生效，北交所將迎來高質(zhì)量擴容，吸引更多長期資金入場，疊加北交所上市公司發(fā)展壯大，未來三五年將成為北交所市場價值體現(xiàn)的窗口期。”劉平安解釋道，經(jīng)過三五年的發(fā)展不僅北交所制度建設更加完備，市場擴容引來大錢長錢進入，北交所估值將有客觀的向上修復空間；同時，北交所上市企業(yè)為具有較強創(chuàng)新能力的中小企業(yè)，經(jīng)過三五年的發(fā)展，企業(yè)技術(shù)能力、市場規(guī)模也將有顯著提升。

業(yè)內(nèi)人士判斷，隨著北交所落實新“國九條” 改革舉措的實施，或?qū)⒋龠M“深改19條”相關(guān)未落地措施出臺。

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