（原標(biāo)題：達利凱普上市：豐年資本控股，開盤漲超200%）

2023年最后一個工作日，年度最后一個IPO上了。

今日（12月29日），大連達利凱普科技股份公司（簡稱“達利凱普”）正式在A股上市。此次IPO，達利凱普發(fā)行價8.9元/股，開盤大漲超200%，盤中市值一度超120億元。

坐落于遼寧省大連市，達利凱普成立于2011年，是一家高端電子元器件企業(yè)，罕見的是背后控股股東是知名產(chǎn)業(yè)投資機構(gòu)豐年資本，持股比例高達47.26%。早在2017年，豐年資本就對達利凱普進行了控股投資，多年來通過一系列深度賦能，使這家昔日傳統(tǒng)東北企業(yè)如今崛起為全國第一、全球第五的龍頭企業(yè)。

放眼業(yè)內(nèi)，達利凱普是極少數(shù)由投資機構(gòu)控股、并能實現(xiàn)A股IPO的企業(yè)。除了達利凱普，豐年資本作為重要投資方的達夢數(shù)據(jù)近日已獲證監(jiān)會注冊批復(fù)，此外矽電股份、佳宏新材已成功過會……這支硬科技隊伍正迎來一個個IPO。

罕見VC控股案例

今天，這家東北企業(yè)IPO了

為何達利凱普能夠敲開A股的大門？

根據(jù)招股書，達利凱普是一家高端電子元器件企業(yè)，主要從事以射頻微波MLCC為主的電容器技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

這里簡單說明，MLCC是指多層片式瓷介電容器，是世界上用量最大、發(fā)展最快的片式元件之一，因為應(yīng)用領(lǐng)域十分廣泛而被稱作“電子工業(yè)的大米”。

達利凱普主營的射頻微波MLCC，廣泛應(yīng)用于移動通信、醫(yī)療設(shè)備、軌道交通、半導(dǎo)體射頻電源及激光設(shè)備和國防科技等行業(yè)。簡單來說，射頻微波MLCC是模擬器和數(shù)字電路的基礎(chǔ)，被業(yè)界譽為“制造之芯”。

個頭雖小，卻有著復(fù)雜工藝多年來，達利凱普就是在攻克該電容器在生產(chǎn)制造技術(shù)上的難題。那么，小小的電子元器件是如何撐起一個IPO的？

從達利凱普的財務(wù)數(shù)據(jù)可見一二：根據(jù)招股書，2020年-2022年三年間，達利凱普的營收分別為2.1億元、3.5億元、4.7億元，對應(yīng)凈利潤分別為0.7億元、0.99億元、1.69億元。

放眼全球，國內(nèi)企業(yè)所占MLCC市場份額并不算大。招股書提到，2022年，全球MLCC市場規(guī)模約1046億，其中射頻微波MLCC市場規(guī)模60.75億，而中國射頻微波MLCC市場規(guī)模為27.14億。如果以2022年4.77億的總營收來計算，達利凱普約占全球市場的7.85%。

根據(jù)《2022年版中國MLCC市場競爭研究報告》，達利凱普市場占有率位列全球企業(yè)第5位、中國企業(yè)第1位，是為數(shù)不多的具有國際市場射頻微波MLCC產(chǎn)品供應(yīng)能力的中國企業(yè)之一。

海外收入占比較高，具有全球化競爭力。根據(jù)招股書，近三年來達利凱普有近4成收入來自國外企業(yè)，連續(xù)多年都是美國優(yōu)儀半導(dǎo)體、通用電氣、美國安捷倫、荷蘭飛利浦醫(yī)療、瑞士Comet、德國西門子醫(yī)療、日本日立、東芝等世界知名公司的供應(yīng)商。

達利凱普背后，豐年資本身影浮現(xiàn)。招股書顯示，豐年資本合伙人趙豐為公司實際控制人，控股股東豐年資本通過豐年致鑫持股比例為47.26%。

2017年5月，豐年資本控股投資達利凱普，委派原豐年資本團隊的劉溪筆下場接任董事長一職，并在此基礎(chǔ)上按自身的理念和戰(zhàn)略規(guī)劃逐步重塑了整個管理團隊和管理體系，擼起袖子下場做起了產(chǎn)業(yè)運營。通過6年的深耕，豐年資本帶領(lǐng)達利凱普從一個千萬收入的東北企業(yè)成長為具有全球化競爭力的細(xì)分龍頭，并在這一細(xì)分領(lǐng)域成功的解決了我國的“卡脖子”問題，突破了國外巨頭的壟斷，實現(xiàn)了社會效益和經(jīng)濟效益的“雙豐收”。

隨著成功上市，達利凱普成為極少數(shù)由投資機構(gòu)控股并實現(xiàn)A股IPO的公司之一，豐年資本也收獲了單筆數(shù)十億的回報。

從千萬收入到全球化龍頭

一個本土控股賦能樣本

放眼全國，達利凱普是極少數(shù)由投資機構(gòu)控股、并實現(xiàn)A股IPO的企業(yè)之一，背后還有一段收入規(guī)模數(shù)倍增長的故事。

在廣袤的東北工業(yè)大地上，達利凱普起初并不顯眼。時間回到2016年，盡管擁有技術(shù)特色，但達利凱普一直處在低調(diào)發(fā)展中，營收幾千萬，不溫不火，很長時間里都鮮有投資人問津。彼時，當(dāng)國內(nèi)投資圈同行還在流行投資移動互聯(lián)網(wǎng)時，深入埋頭科技產(chǎn)業(yè)的豐年資本，早已經(jīng)把電子元器件作為核心研究賽道。

豐年資本有一套行之有效的打法深耕硬科技領(lǐng)域，投資細(xì)分行業(yè)龍頭，適度重倉。豐年資本合伙人趙豐曾對投資界如此比喻：在細(xì)分賽道中挑出“好樹苗”，通過賦能快速陪跑企業(yè)發(fā)展直至壯大。

具體來說，每次出手前，豐年資本都會系統(tǒng)梳理一份詳盡的產(chǎn)業(yè)圖譜，并針對自身優(yōu)勢特點和投資風(fēng)格給每個細(xì)分行業(yè)打分，層層聚焦，最后篩選出3-5家備選企業(yè)。對于目標(biāo)企業(yè)，豐年資本都有一個清晰的畫像：無所謂A、B、C輪的投資階段，但企業(yè)一定要處于產(chǎn)品和技術(shù)基本成熟的成長拐點階段，并有希望成長為世界級水平公司。

正是沿著這套邏輯，對電子元器件賽道經(jīng)過一番細(xì)致梳理后，豐年資本注意到了達利凱普。這是一個有著極強進口替代屬性的領(lǐng)域，長期以來，打造國產(chǎn)化高端電容器件迫在眉睫，而達利凱普是國內(nèi)少數(shù)可以掌握射頻微波MLCC自主研發(fā)、生產(chǎn)相關(guān)技術(shù)工藝的企業(yè)，豐年資本準(zhǔn)備出手。

根據(jù)過往經(jīng)驗，擁有優(yōu)秀技術(shù)卻缺乏成熟管理體系的公司不在少數(shù)，特別是一門心思深耕于技術(shù)的團隊往往欠缺這一點，從而限制了自身的快速成長。基于此，2017年，豐年資本決定對達利凱普進行控股投資。

對多個項目進行了獨家或主導(dǎo)投資，占據(jù)重要機構(gòu)投資人地位，這是豐年資本過去數(shù)年間留給創(chuàng)投圈的重要印象。而這一次，不同于以往的投資參股，豐年資本更進一步，走向?qū)_利凱普的控股，擁有了對這家潛力公司“深度賦能”的話語權(quán)。

一系列管理賦能措施提上日程。投資界獲悉，豐年資本先是向達利凱普派駐了核心管理層，將組織架構(gòu)進行了持續(xù)優(yōu)化和適度調(diào)整，又從外資巨頭為其引入了相關(guān)人才，搭建起了一個健全、合理、高效的組織架構(gòu)。同時，豐年資本給了達利凱普管理團隊經(jīng)營上完全的獨立性，在戰(zhàn)略方向、資源導(dǎo)入和管理賦能上深度助力。

多年的賦能經(jīng)驗早已讓豐年資本看清一個現(xiàn)狀真正影響科技產(chǎn)業(yè)進程的并不僅僅是技術(shù)本身，而現(xiàn)代化管理在其中扮演了重要的角色，技術(shù)是企業(yè)從0到1的根本，管理卻能給1后面加上幾個0。

因此，豐年資本著重為達利凱普導(dǎo)入精益化管理，提升產(chǎn)能，保障產(chǎn)品大批量交付，同時搭建全球銷售體系，實現(xiàn)收入快速增長。在組織方式上進行智能化升級，建立智能化調(diào)度指揮、制造執(zhí)行、質(zhì)量管控、設(shè)備資源管理、能源管理等業(yè)務(wù)智能化管理平臺。

這些最終體現(xiàn)在了業(yè)務(wù)上。據(jù)悉，豐年資本入主后達利凱普營業(yè)收入、利潤實現(xiàn)大幅提升，2022年銷售收入4.8億，凈利潤1.6億，相比收購前增長了7-8倍。目前達利凱普已經(jīng)在射頻MLCC領(lǐng)域位列全球第五，初步具備全球化競爭能力。

5年時間，豐年資本將達利凱普從一個擁有技術(shù)特長的東北傳統(tǒng)企業(yè)，改造成了一個現(xiàn)代化、具有全球競爭力的科技細(xì)分龍頭。

控股投資開始呈現(xiàn)“反哺”效應(yīng)。達利凱普成功登陸A股，離不開豐年資本的深度賦能，更為重要的是，有了這樣一個真正放開雙手、一頭扎進企業(yè)發(fā)展第一線的案例，豐年資本的管理賦能能力又上了一個新臺階，為賦能其他被投企業(yè)更快更好地發(fā)展并形成世界級的競爭力提供了難得的經(jīng)驗。

“投資機構(gòu)應(yīng)該在科技產(chǎn)業(yè)中

發(fā)揮更大的作用”

“以往絕大多數(shù)投資機構(gòu)都更傾向于財務(wù)投資，哪怕是很多CVC也更多是簡單的導(dǎo)入一些訂單，賺取投資收益。對企業(yè)和產(chǎn)業(yè)的助推，都還主要停留在比較淺的層面。而相比單一企業(yè)對單一產(chǎn)品和技術(shù)的精專，優(yōu)秀的投資機構(gòu)最大的優(yōu)勢是對經(jīng)營管理和商業(yè)等企業(yè)通識性問題理解的深度和強大的能力，同時由于視角更開闊，在宏觀的認(rèn)知和資源的廣度上也有其獨特的優(yōu)勢。”在采訪中，趙豐說道。

他坦言，投資機構(gòu)應(yīng)該下更多的苦功夫打磨相關(guān)的核心能力，并將其有效輸出給需要的企業(yè)，從而推動優(yōu)秀的科技企業(yè)更快更好的成長，加速中國科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。在如今這個重要的戰(zhàn)略節(jié)點上，投資機構(gòu)應(yīng)該找好定位，練好內(nèi)功，在科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展中發(fā)揮更大的作用。

去反觀豐年過去的工作，從2016年，豐年資本開始深入研究科技企業(yè)的經(jīng)營管理問題，將“通過管理提升助推中國科技企業(yè)形成世界級的競爭力”作為自身的一個重要課題和使命。從這個視角著手，豐年資本逐步組建了一個強大的管理賦能團隊豐年經(jīng)營管理中心（HMSC），并搭建了豐年經(jīng)營管理體系（HMS），通過深入產(chǎn)業(yè)、深入管理一線的方式，來幫助中國科技企業(yè)提升經(jīng)營管理能力。

為了打磨這一套方法體系，趙豐多次前往“全球工業(yè)并購整合之王”丹納赫中國區(qū)總部拜訪，深入學(xué)習(xí)后者投資和管理雙輪驅(qū)動策略，還從丹納赫、GE、博世、諾和諾德等國際制造業(yè)巨頭挖來了數(shù)名高管。

如今，這支由數(shù)位產(chǎn)業(yè)背景豐富高管組成的投后賦能團隊，已經(jīng)成為豐年資本的特種部隊，常常幫助科技企業(yè)解決各種管理難題。投資界了解到，豐年資本HMSC團隊的成員一年12個月幾乎天天泡在企業(yè)的工廠里，過著很多投資人不曾體會的“苦日子”。

這種精益管理賦能企業(yè)的辦法，已經(jīng)成為豐年資本的常態(tài)，跑通了最初最難的路，也為他們帶來了一些經(jīng)驗方法的可復(fù)制性。

豐年資本的另一被投企業(yè)成立于2003年的矽電股份，在2021年時曾面臨突如其來的大批訂單，傳統(tǒng)的管理體系一時無法應(yīng)對。豐年資本立刻派出了產(chǎn)業(yè)賦能專家小組入駐工廠，深入生產(chǎn)一線，解決問題并制定方案。

用了半年時間，豐年資本賦能后的矽電股份管理效率大幅提升。在人員、設(shè)備不增減的情況下，公司產(chǎn)能同比提升100%以上，空間甚至節(jié)省了50%。這些問題的改善直接表現(xiàn)在公司業(yè)績上招股書顯示，2019年-2021年，矽電半導(dǎo)體營收復(fù)合增長率為106.82%。

如今，深度賦能開始開花結(jié)果。今年4月，深交所通過了矽電股份的IPO申請，豐年資本持股7.9%，是重要的機構(gòu)股東之一。

此外，就在12月，達夢數(shù)據(jù)獲得注冊批復(fù)，即將在科創(chuàng)板上市。一旦成功上市，達夢數(shù)據(jù)將成為國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫第一股，而背后，豐年資本是主要的產(chǎn)業(yè)機構(gòu)投資人早在2019年，豐年資本就以5億左右的估值投資了達夢數(shù)據(jù)，并陪伴達夢實現(xiàn)了數(shù)倍的業(yè)務(wù)增長，成為我國國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫的絕對龍頭企業(yè)，如今這筆投資即將收獲數(shù)十倍的回報。

回過頭來看，作為一家投資機構(gòu)，卻能通過自己操盤，將一家?guī)浊f收入的企業(yè)做成一家利潤過億的A股上市公司，這種對于科技企業(yè)管理上的賦能能力十分罕見；能夠同時成為多家細(xì)分產(chǎn)業(yè)賽道龍頭企業(yè)的主要投資方，對投資企業(yè)進行賦能管理，切實幫助企業(yè)發(fā)展的更快、更好，這樣的基因足以奠定一家投資機構(gòu)的產(chǎn)業(yè)地位。

這樣的實踐，呼應(yīng)了這個時代聚焦實業(yè)、鼓勵科技龍頭做大做強、走向全球的大趨勢，達利凱普就是其中一個最好的樣本。豐年的成功放在當(dāng)下產(chǎn)業(yè)投資時代的背景下，無疑更多了一份厚重的意味。

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