（原標(biāo)題：年底前再降準有空間且有必要）

隨著本周將有8500億元的中期借貸便利(MLF)到期，以及10月金融數(shù)據(jù)顯示有效融資需求仍待提振，近日市場關(guān)于降準的討論再起。

之所以市場認為近期貨幣寬松的窗口期再度打開，除了銀行體系本身就有“補水”的需求和助力經(jīng)濟穩(wěn)增長的訴求外，匯率等外部約束因素的緩和，以及為資金市場即將到來的跨年階段提前準備等，也被看作當(dāng)前為降準合意時點的重要原因。

人民銀行上個月表示“貨幣政策應(yīng)對超預(yù)期挑戰(zhàn)和變化還有充足空間和儲備”，行長潘功勝上周還提出“貨幣政策將更加注重跨周期和逆周期調(diào)節(jié)”、“為穩(wěn)定物價、促進經(jīng)濟增長……營造良好的貨幣金融環(huán)境”。這些來自官方的表態(tài)均讓市場看到了貨幣政策在總量和結(jié)構(gòu)上還有進一步寬松的空間和可能性。

今年以來，為提振經(jīng)濟復(fù)蘇動能，貨幣政策多次發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)的先行作用，3月、9月兩次下調(diào)存款準備金率，釋放中長期資金超過1萬億元；6月、8月兩次降低政策利率，帶動貸款市場報價利率(LPR)等市場利率下行。不過，10月全國居民消費價格指數(shù)(CPI)同比再度轉(zhuǎn)負，說明我國經(jīng)濟修復(fù)基礎(chǔ)有待逆周期政策進一步“加持”鞏固。

除鞏固經(jīng)濟修復(fù)勢頭的需要外，銀行體系對中長期流動性的注入也有需求。以一年期股份行同業(yè)存單發(fā)行利率為例，自上月以來其利率水平就持續(xù)高于同期MLF利率，表明當(dāng)前銀行體系中長期流動性偏緊；加之年底最后兩個月有超萬億MLF到期，降準作為成本最低的一種流動性投放工具，在為銀行體系補充中長期流動性的同時，也有利于減輕銀行負債端成本。

自9月底政府債密集發(fā)行以來，市場對降準的期待就一直存在，近期之所以被視為降準的有利窗口，主要在于受中美關(guān)系出現(xiàn)緩和向好跡象、美聯(lián)儲加息周期見頂，以及年底結(jié)匯需求季節(jié)性增多等因素影響，人民幣對美元匯率在年底前有望保持穩(wěn)定，降準的外部約束有所緩和。

近年來，我國實施過多輪降準，但降準并不等同于量化寬松超發(fā)貨幣，并不意味著貨幣政策“大水漫灌”；在保持貨幣信貸總量和社會融資規(guī)模合理增長的訴求下，降準的作用更多體現(xiàn)為營造與之相匹配的流動性環(huán)境，以及降低銀行體系負債成本。因此，從維護銀行體系流動性的合理充裕，并增強金融支持實體經(jīng)濟的穩(wěn)定性和可持續(xù)性角度看，年底前再度降準是有空間和必要的。

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