（原標題：重磅！“麻辣粉”超預期“降息放量”，影響多大？降準預期也持續(xù)升溫，5天之后更有猛料？）

剛剛，超預期利好出現(xiàn)！

據(jù)人民銀行網(wǎng)站，央行今日進行4010億元一年期中期借貸便利(MLF，俗稱“麻辣粉”)操作，利率2.5%，此前為2.65%。今日有4000億元MLF到期。本來，市場預期此次MLF不會下調(diào)，僅僅只會于20日下調(diào)LPR，沒曾想?yún)s出現(xiàn)了超預期“降息”。

受此影響，離岸人民幣兌美元短線一度下挫近200點，現(xiàn)報7.2924。中國10年期國債收益率跌至2020年以來最低水平。與此同時，外資再現(xiàn)大幅凈賣出，截至9:54，北向資金實際凈賣出超50億元。

股市方面，近日連續(xù)調(diào)整的市場亦有起色。不過，早盤外資依然出現(xiàn)凈流出情況。目前，市場對于未來降準和下調(diào)五年期LPR利率的預期更高。若最終預期兌現(xiàn)，則權(quán)益市場可能會有一定機會。

MLF超預期下調(diào)利率

據(jù)人民銀行網(wǎng)站，今日，央行公開市場開展4010億元1年期MLF和2040億元7天期逆回購操作，中標利率分別為2.5%、1.80%，上次分別為2.65%、1.90%。Wind數(shù)據(jù)顯示，今日4000億元MLF和60億元逆回購到期。此前，市場并沒有這個預期。

今年6月15日，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，央行開展2370億元MLF操作和20億元公開市場逆回購操作，充分滿足了金融機構(gòu)需求。當日，有20億元逆回購和2000億元MLF到期，因此當日實現(xiàn)凈投放370億元。當時，MLF較前一個月下調(diào)0.1個百分點，為2022年8月以來首次下調(diào)。相比之下，今天下調(diào)利率的幅度更大。

MLF，中期借貸便利，俗稱基準利率中的基準，是指各大銀行將手中的國債、央行票據(jù)等質(zhì)押給央行后，央行給各大銀行提供貸款，MLF是央行向符合一定資質(zhì)要求的銀行提供的一種特殊貸款，所以今日下調(diào)的是這次這個貸款的利率。

專業(yè)人士認為，如果MLF利率下調(diào)，與之密切相關(guān)的LPR一般也會有一定調(diào)整，它們之間有個簡單的換算公式：LPR=MLF利率+銀行平均加點。從近年來的經(jīng)驗來看，“逆回購利率—MLF利率—LPR”的同步調(diào)降，被視作完成一次完整的降息過程。因此，當下市場預期，5天之后，也就是8月20日，LPR可能會迎來同步下調(diào)，而且可能是1年期和5年期集體下調(diào)。

股債匯震蕩

一般而言，央行放量開展MLF，以及下調(diào)MLF利率對股市是有影響的，是利好消息。邏輯上，由于MLF會讓中央銀行借錢給各大銀行，降價且放量續(xù)做，相當于是變相降低銀行負債端成本，那么銀行的貸款利率是會有所降低的，小微企業(yè)借到錢后就會加大生產(chǎn)，公司的盈利情況也就會有所上升，這樣才能促進經(jīng)濟的發(fā)展，增加在市場上的資金量。以往，每次MLF下調(diào)都能給股市帶來一定的刺激。

與此同時，由于MLF利率下調(diào)，亦會產(chǎn)生LPR利率下調(diào)的預期，這樣亦會刺激債市。2016年2月19日，MLF自3.25%下調(diào)25個BP(基點)至3.00%。當日，1Y國債收益率收于2.25%，降2BP；10Y國債收益率收于2.83%，降1BP。截至當月末，1Y國債收益率收于2.26%，較2月19日升1BP；10Y國債收益率收于2.85%，較2月19日升3BP。此外，以2月初為節(jié)點至本次降息前，1Y國債收益率已下行2BP，10Y國債收益率下行1BP。今天，債市亦出現(xiàn)暴漲行情。

此外，此次MLF利率下調(diào)對于匯市的影響比較大。早盤，離岸人民幣匯率一度殺跌近300點，隨后波動加劇。而且北上資金也是持續(xù)流出，顯示利差縮小的預期對于外資是有沖擊的。

降準預期持續(xù)加大

其實，市場最大的預期還是降準和下調(diào)LPR利率。

7月信貸數(shù)據(jù)顯著弱于預期，背后的原因可能在于儲備項目透支，新增需求不足；居民加杠桿意愿較弱，住房購買放緩疊加按揭貸款提前償還。從數(shù)據(jù)反映的現(xiàn)實情況來看，中信證券認為，近期降準的概率比較大，甚至不排除進一步降低政策利率的可能性。總而言之，當前基本面情況利好債市表現(xiàn)，流動性在穩(wěn)增長訴求下也將繼續(xù)保持寬松狀態(tài)，但穩(wěn)增長政策預期對市場的影響也在加強，我們預計短期債市可能延續(xù)窄幅偏強波動。

銀河證券策略研究則認為，目前，整體來看，企業(yè)和居民的信心亟待恢復，需求不足問題仍較為突出。下一步如何提振實體經(jīng)濟活躍度，進一步擴大內(nèi)需，仍將是政策的發(fā)力點。綜合當前宏觀經(jīng)濟背景，7月政治局會議也明確提出“要精準有力實施宏觀調(diào)控，加強逆周期調(diào)節(jié)和政策儲備”，在7月金融數(shù)據(jù)低于預期的表現(xiàn)下，市場對于降準降息的預期升溫，這更是實體經(jīng)濟的需求。

把握主線投資機會：基于A股市場投資環(huán)境分析，尤其是當前市場存量博弈為主的背景下，結(jié)合7月中央政治局會議及后續(xù)政策，以及通脹數(shù)據(jù)、金融數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，建議關(guān)注以下“2+1”主線輪動：(1)國產(chǎn)科技替代創(chuàng)新：電子(半導體、消費電子)、通信(光芯片、運營商轉(zhuǎn)型數(shù)字經(jīng)濟平臺)、計算機(AI 算力、數(shù)據(jù)要素、信創(chuàng))以及傳媒(游戲、廣告、平臺經(jīng)濟)等；(2)大消費細分領(lǐng)域：醫(yī)藥生物、新能源消費、食品飲料、酒店、旅游、交運等；(3)中國特色估值重塑主題：能源、電力、基建、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等。

華金證券認為，7月金融數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出兩大與市場預期偏差比較明顯的主線。其一，市場對房地產(chǎn)市場特別是一線城市需求側(cè)刺激政策期待過高，但是地產(chǎn)去杠桿尚未企穩(wěn)。其二，對財政政策潛在刺激期待過高，但受土地市場拖累、以及財政政策更加關(guān)注中長期可持續(xù)性的共同影響，今年以來預算內(nèi)債務(wù)發(fā)行速度都持續(xù)偏慢，而在預算外額外進行融資支持大規(guī)模一次性消費券發(fā)放的可能性更是微乎其微。當前我們處在國際競爭環(huán)境日益復雜嚴峻、國內(nèi)房地產(chǎn)市場調(diào)整仍需時間的一個壓力疊加階段，我們預計年內(nèi)經(jīng)濟政策仍將持續(xù)強調(diào)加快現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)和穩(wěn)就業(yè)改善收入，在地產(chǎn)去杠桿底部企穩(wěn)之前，先進制造業(yè)投資和基建投資持續(xù)需要企業(yè)中長貸更大力度、更具確定性的保障，年底之前以較大的力度實施降準，以低成本、高效率的方式足額向銀行體系投放中長期流動性，保障上述兩大融資需求能夠得到很好的滿足，是當前既具備政策空間，也有很強可操作性的現(xiàn)實的最優(yōu)政策選擇。維持年底前降準75BP、1Y LPR/MLF利率再降20-30BP、5Y LPR再降10-15BP的預測不變。

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