（原標題：5671億元！螞蟻集團把自己低估了？）

5671億元，3年不到，螞蟻集團估值縮水超過7成，螞蟻是不是把自己低估了？

據(jù)中國證監(jiān)會官網(wǎng)7月7日消息，近期，金融管理部門對螞蟻集團及旗下機構(gòu)處以罰款（含沒收違法所得）71.23億元。

隨后，螞蟻集團披露，為補充員工激勵池以持續(xù)吸引人才，同時為進一步滿足股東對流動性的需求，將以自有資金回購現(xiàn)有股東的部分股份，回購比例不超過總股本的7.6%。

根據(jù)回購方案，螞蟻集團本次回購的價格對應公司估值約為5671億元人民幣，較2018年C輪融資估值（約9600億元）下降約40%。

據(jù)阿里巴巴財報推算:2022年全年螞蟻集團賬面利潤總計約312億元。

也就是說，螞蟻集團當前的估值不過是18倍PE，

而在其2020年IPO的發(fā)行價計算，A股發(fā)行總市值2.1萬億元，約50倍PE，而在此之前多家投行預測約2.5萬億-3萬億元估值。

這么大的差距合理嗎？

影響螞蟻集團估值最關鍵的三個因素：一個是監(jiān)管的不確定性，一個是業(yè)務的性質(zhì)，一個是增長性。

按照螞蟻集團的說法：自2020年以來，螞蟻集團在金融管理部門指導下積極推進各項整改，目前已完成相關整改事項。

來自監(jiān)管的不確定性大大降低，尤其是這次處罰落地，它像是一個句號。

在業(yè)務性質(zhì)上，螞蟻集團是唯一一個成功在“科技”上站穩(wěn)腳跟的金融科技公司，只是這種定位在IPO失敗那一刻、在整改的過程中被不斷稀釋。

消費金融牌照、個人征信牌照、申請設立金融控股公司......螞蟻集團已經(jīng)難以擺脫金融的標簽，而金融的一個特點就是估值低，18倍PE也在情理之中。

但真的可以將螞蟻集團看做一家常規(guī)的金融公司嗎？從增長性上講，不大能。

過去一段時間里，螞蟻集團的業(yè)績在不斷下滑，這種下滑是由于螞蟻集團要主動給業(yè)務做減法，讓利給合作伙伴和消費者，一個明證就是：幾百億現(xiàn)金被螞蟻集團拿出來分紅，而不是拿去開疆拓土。

螞蟻會一直給業(yè)務做減法嗎？這是不可能的。

螞蟻開始做增量會有多大的想象力？

要解答這個問題，就必須知道中國金融市場是多么“長坡厚雪”。

央行數(shù)據(jù)顯示：2022年末，金融機構(gòu)人民幣各項貸款余額213.99萬億元，同比增長11.1%。

這不是萬億市場，是百萬億市場，而且百萬億還僅僅是貸款業(yè)務的市場，保險、財富管理以及螞蟻集團可以涉足的互聯(lián)網(wǎng)類業(yè)務還沒有計算進去。

很多年前，金融的分支領域都擔心螞蟻有一天革了它們的命，如今大家似乎都覺得螞蟻翻不起什么風浪了。

這兩種觀點是受客觀環(huán)境影響，而導致做出的判斷過于悲觀、樂觀。

整體而言，在監(jiān)管不確定性大幅降低、金融屬性確定的背景下，螞蟻集團會逐漸開始恢復增長，當前的估值很可能是低位。

至于“逐漸”是一個多長的過程，“增長”是一個什么樣的速度，是監(jiān)管的態(tài)度決定的，也是螞蟻自己決定的。

科技的定位雖然有利于估值，但不利于業(yè)務的長期成長，因為監(jiān)管總會覺得：這哥們偷偷生長，不聽管教，還長得太快了，不太靠譜啊。

故而在過去，監(jiān)管常?；蛎骰虬档貛臀浵伈葎x車，怕它沖出跑道。

如今螞蟻集團的金融業(yè)務全部進入金融監(jiān)管，不再是“偷偷生長”，可以光明正大地享受陽光雨露。

在被罰消息傳出的前一天，螞蟻消金CIO劉義在一場小型分享會中提到“對我們來說，創(chuàng)新有個前提，就是守正嘛”。

這一點，被罰之后，螞蟻集團也在回應中提到：螞蟻集團將恪守使命與初心，堅持守正創(chuàng)新......

一直以來，螞蟻集團都有一個爭議：“螞蟻的每一個重大創(chuàng)新，幾乎都打了政策的擦邊球?！?/p>

從本質(zhì)上講，這個觀點問題不大，但它可以有一個更貼切的描述：螞蟻的每一個重大創(chuàng)新，幾乎都有政策風險，而這些創(chuàng)新能夠成功都離不開監(jiān)管的寬容。

從支付到余額寶，從芝麻信用到相互寶......“先上車，后買票”式的冒險創(chuàng)新一度是螞蟻集團的主旋律。

馬云曾兩次說出：“如果要坐牢，我去！”一次是2004年1月，即支付寶啟動之前，一次是2012年2月，即螞蟻金服成立之前。

這個時期的螞蟻集團不能說不“守正”，只不過相比于“守正”，馬云和螞蟻集團，都展現(xiàn)出了更為明顯的冒險精神。

“誠懇接受，堅決服從”，面對巨額處罰，螞蟻集團再次說出了這八個字。

在過去2年多里，這八個字螞蟻集團說了很多次，或許，當它第一次說出這句話，守正創(chuàng)新就取代了冒險創(chuàng)新。

這代表了螞蟻的態(tài)度，也代表了時代的交替。

螞蟻這類金融科技或者說互聯(lián)網(wǎng)金融公司對于社會最大的貢獻是什么？

它們讓傳統(tǒng)金融業(yè)有了危機感，大大的加速了我國金融供給側(cè)的變革——

在互聯(lián)網(wǎng)金融攪弄風云的這20年里，各類金融業(yè)的供給大大增加，新興科技行業(yè)和傳統(tǒng)金融業(yè)完成了一場不可逆的金融供給側(cè)變革。

如今，歷史使命是已經(jīng)完成，守正創(chuàng)新時代來臨，顛覆論已經(jīng)不是主旋律，大家都是金融公司了嘛，那什么是主旋律？卷。

卷用戶、卷數(shù)據(jù)、卷規(guī)模、卷牌照......這些螞蟻都有。（當然唯一的美中不足是依然在審批中的個人征信牌照，這也是螞蟻集團最后、最大的不確定性，對于此有興趣的小伙伴可以參閱——《螞蟻集團如何重塑想象力》）

所以有一種可能：此次回購，螞蟻集團把自己低估了。

其實，螞蟻的大股東們早就給出了這個信號——

7月9日，阿里巴巴發(fā)布公告稱，集團正在考慮是否參與螞蟻集團擬議的股份回購。螞蟻方面透露，基于對公司長期發(fā)展的承諾和信心，杭州君瀚和杭州君澳的自然人股東已自愿放棄參與回購。

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