（原標題：支付型穩(wěn)定幣爭議：貨幣、證券還是“其他”？）

近期加密貨幣行業(yè)動態(tài)

2023年6月5日及6月6日，美國證監(jiān)會（SEC）對Binance與Coinbase兩家虛擬資產(chǎn)交易平臺提起訴訟，認為某些加密貨幣因滿足豪威測試而認定其為‘證券’，須受SEC監(jiān)管?；厮萁衲耆?，美國商品期貨交易委員會（CFTC）認為虛擬資產(chǎn)屬于‘商品’，由此認為其具有管轄權，并控訴Binance在美國進行非許可交易。在通過兩黨都能接受的草案之前，SEC與CFTC對于加密貨幣的管轄權爭議仍將持續(xù)。

在美國行業(yè)政策不明朗的同時，一些亞洲地區(qū)欣然擁抱Web 3.0革命。

上周四（6月22日），區(qū)塊鏈公司Ripple獲得了在新加坡運營的原則性批準，這對全球加密貨幣行業(yè)來說也是一個難得的好消息。該許可證將允許Ripple提供受監(jiān)管的數(shù)字支付型代幣(digital payment token)產(chǎn)品和服務，并擴大XRP（一種該公司密切相關的加密貨幣）在其客戶（銀行和金融機構）中的跨境轉移。需要知道的是，三年前美國SEC用與對Binance與Coinbase相似的訴訟手段，認定Ripple提供的某些加密貨幣符合‘證券’的定義，控告Ripple提供未注冊的證券交易服務，日前SEC與Ripple還在漫長的法庭拉鋸戰(zhàn)中，而法官Torres不止一次向SEC提出做進一步法律上澄清的請求。

新加坡作為亞洲地區(qū)Web3.0的領跑者，自2020年起先后出臺了《支付服務法》、《數(shù)字代幣發(fā)售指南》及《金融服務與市場法案》，做出了縝密的行業(yè)布局。中國香港地區(qū)乘勢追擊，香港證券及期貨事務監(jiān)察委員會（SFC）于今年5月23日公示《關于適用與獲證券及期貨實務監(jiān)察委員會發(fā)牌的虛擬資產(chǎn)交易平臺運營者的建議監(jiān)管規(guī)定的咨詢總結》，其修正法例于6月1日正式生效后，不少虛擬資產(chǎn)交易所涌入香港申請牌照。

穩(wěn)定幣概述

加密貨幣市場的高波動性使得加密貨幣投資不太適合普通交易，而穩(wěn)定幣為包括比特幣（BTC）在內(nèi)的最受歡迎的加密貨幣的高波動性提供一個替代方案。因此，穩(wěn)定幣作為一種交換媒介，比波動較大的加密貨幣更有用。穩(wěn)定幣可以與美元等貨幣掛鉤，也可以與黃金等商品的價格掛鉤。根據(jù)穩(wěn)定機制的不同，目前市場上常見的穩(wěn)定幣可被分為：

（1）與法定貨幣（例如美元，英鎊）掛鉤的中心化穩(wěn)定幣：法幣抵押的穩(wěn)定幣保持著法定貨幣（或貨幣）的儲備，作為保證穩(wěn)定幣價值的抵押品。這種儲備是由獨立的托管人維護的，并定期進行審計。例如，Tether (USDT)和True(TUSD)。

（2）超額抵押加密資產(chǎn)的穩(wěn)定幣：由于儲備的加密貨幣也可能容易出現(xiàn)高波動，因此這種穩(wěn)定幣是過度抵押的--即儲備的加密貨幣的價值超過了發(fā)行的穩(wěn)定幣的價值。例如，MakerDAO的Dai（DAI）穩(wěn)定幣與美元掛鉤，但本質是由以太坊（ETH）和其他加密貨幣價值為DAI穩(wěn)定幣流通的150%抵押支持。

（3）基于算法的穩(wěn)定幣：算法型穩(wěn)定幣可能持有也可能不持有儲備資產(chǎn)。他們的主要區(qū)別是通過算法控制穩(wěn)定幣的供應來保持其價值穩(wěn)定的策略，本質上是一個計算機程序運行預設的公式。與傳統(tǒng)貨幣不同的是，該幣種不具有中央銀行的背書，

日前，與法定貨幣（例如美元，英鎊）掛鉤的中心化穩(wěn)定幣是美國、新加坡和香港等主要司法轄區(qū)的監(jiān)管重點。在傳統(tǒng)的法定貨幣中，外匯交易中1%的波動都是很罕見的。故而，相比其他幣種，這種與法定貨幣掛鉤的中心化穩(wěn)定幣的價格穩(wěn)定、市場風險低、可用性廣泛，最有潛力發(fā)展成為一種廣泛接受的支付手段。下文將以這類穩(wěn)定幣為切入點，分析其在美國、新加坡及中國香港支付型穩(wěn)定幣的定性、監(jiān)管與未來趨勢。

美國

在SEC控告Binance的起訴書中，SEC認為Binance發(fā)售的BUSD（一種以1:1方式兌換并錨定美元的穩(wěn)定幣）當屬“證券”。

本周四（6月22日），美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)布了對私人發(fā)行的穩(wěn)定幣的意見:“我們確實將支付型穩(wěn)定幣視為一種貨幣(money)。而在所有發(fā)達經(jīng)濟體中，貨幣的最終信譽來源是中央銀行?！?/p>

根據(jù)美國國會就支付型穩(wěn)定幣的草案（2023年6月8日版本）（g:\VHLD\060823\D060823.010.xml）中的定義，支付型穩(wěn)定幣是指一種數(shù)字資產(chǎn)，被用作或被設計為用作支付或結算手段。其發(fā)行者有義務轉換、贖回或回購固定金額的貨幣價值。表示將保持或產(chǎn)生合理的預期，即相對于固定金額的貨幣價值而言，它將保持穩(wěn)定的價值。不屬于國家貨幣或投資公司發(fā)行的證券。

盡管美國相關機構仍然對加密貨幣的定性與管轄權爭論不休，支付型穩(wěn)定幣的定性卻較為明確。結合鮑威爾發(fā)言與美國國會草案來看，支付型穩(wěn)定幣被認定為貨幣（但非國家貨幣）的可能極大，這也將影響未來其他穩(wěn)定幣的監(jiān)管框架。

新加坡

新加坡金融管理局（Monetary Authority of Singapore，簡稱“MAS”）將加密貨幣分為三類：

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