今年以來，A股整體波動較大且板塊分化明顯，權(quán)益類基金業(yè)績承壓，市場賺錢效應(yīng)不足，新發(fā)基金市場同樣遇冷。

面對市場考驗，券商資管該如何發(fā)揮主動管理能力？為此，證券時報記者對多家以主動管理見長的券商資管情況進行了調(diào)查。

新發(fā)存量雙雙承壓

近期A股低迷，無疑給資管機構(gòu)出了一道難題。通常而言，市場不好時，資管機構(gòu)可能更多會做老產(chǎn)品的持盈。“可問題是，存量產(chǎn)品由于經(jīng)歷了較長的震蕩市，業(yè)績好的也不多。”深圳一位公募基金人士告訴證券時報記者，產(chǎn)品業(yè)績不好，投資者體驗不佳，理財經(jīng)理壓力就大，后續(xù)也會更加不愿意推薦相關(guān)資管機構(gòu)的產(chǎn)品。

與此同時，存量基金業(yè)績表現(xiàn)不佳，也將寒氣傳導(dǎo)至了新發(fā)基金市場。交銀國際統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年5月新發(fā)基金(認購起始日)份額為366億份，創(chuàng)下2020年以來的單月新低——2020、2021年平均每月新發(fā)基金份額為2500億份，2022年為1200億份。

上海一家券商資管告訴證券時報記者，一方面，年內(nèi)市場風(fēng)格輪動節(jié)奏很快，40%以上的申萬一級行業(yè)年內(nèi)從普漲到轉(zhuǎn)跌；另一方面，5月以來，市場整體走弱，也對投資者信心造成一定沖擊。這些因素均在一定程度上影響了新產(chǎn)品的發(fā)行。

但此時的市場震蕩，真的動搖了人們對“長期主義”的信念嗎？財通證券資管相關(guān)業(yè)務(wù)負責(zé)人認為，從過往數(shù)據(jù)看，長期價值投資仍是市場主線。Wind數(shù)據(jù)顯示，從2004年到2022年的18年時間里，除了2007年，偏股混合型基金指數(shù)每年都出現(xiàn)階段跌幅超過10%的情況，但整體仍實現(xiàn)了超9倍漲幅，年化收益為13.3%。

于冰點向市場要規(guī)模

“我們近期即將發(fā)行的就是一款偏股混合型基金，在極寒之際發(fā)新基，我們并不是第一次做。”中泰資管表示，過往經(jīng)驗證明，在股指低點、市場冰點時主動向市場要規(guī)模，這是幫助投資者真正賺到錢的好起點。

中泰資管基金業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理田瑀表示，雖然眼下A股主流指數(shù)并不比去年10月時更低，可由于結(jié)構(gòu)性漲跌較為明顯，市場上出現(xiàn)了很多經(jīng)營質(zhì)量較高、長期前景較好，但卻被認為存在階段性擔(dān)憂，估值跌至合宜水平的“落難公主”。

“過去一事一議的研究讓我們對‘好企業(yè)’和護城河有了高置信度的認知，而此時以合適的價格介入，則讓這份踏實感錦上添花。”田瑀選股偏好具有寬闊護城河的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，而價格上可選的優(yōu)質(zhì)企業(yè)增多，整體組合的長期護城河水平以及可觀的隱含回報率，則是他樂觀的重要原因。

整體而言，目前與經(jīng)濟周期關(guān)聯(lián)度比較高的上證50、滬深300等核心指數(shù)已連續(xù)調(diào)整數(shù)月，A股估值重新回到低估區(qū)間，吸引力提升。“對于風(fēng)險承受能力較強且有長期投資規(guī)劃的投資者來說，尊重市場，相信未來，逆勢布局或也是與時間做朋友的機會。”財通證券資管表示。

在波動中磨練內(nèi)功

現(xiàn)階段A股市場仍未成熟，投資者也常常深陷“追漲殺跌”困境。近日，中泰資管首席投資官徐志敏在署名文章中鼓勵投資者，“從我們自身的實踐來看，組合集中度越來越高，板凳深度越來越深，投研團隊磨合越來越好，投資機會從點狀向面狀擴展……所以，積極一點吧，明年年底回望今天，你會欣賞當(dāng)下這個并不糟糕的決策。”

“現(xiàn)在股票市場估值不貴，長期性價比較好。”有券商資管提醒，本輪經(jīng)濟復(fù)蘇的形勢面臨比較復(fù)雜的內(nèi)外環(huán)境，內(nèi)部產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和外部國際局勢的變化都無法一蹴而就。因此，盡管復(fù)蘇方向已經(jīng)確定，但過程會較以往波折。

“我們建議下半年的基金投資要做好長期投資準備，特別是在波折階段要牢記當(dāng)前股票具有優(yōu)異的性價比。”該券商資管建議，不要因為個別風(fēng)險的發(fā)酵或者市場恐慌情緒而貿(mào)然在低位放棄手中的籌碼，更要做好在波動周期低位增持準備。

此外，財通證券資管相關(guān)業(yè)務(wù)負責(zé)人也表示，市場波動是常態(tài)，資管機構(gòu)能做好的主要是兩個方面：一是持續(xù)夯實投資內(nèi)功，在估值較低的位置積極布局看好的標(biāo)的，等待市場機會來臨；二是做好“安心陪伴”，以專業(yè)、貼心的服務(wù)，陪伴客戶度過市場周期與情緒周期。

“實際上，我們更希望建立以客戶為中心的場景化營銷體系，以不同投資者風(fēng)險偏好、資金體量、資金屬性、持有期限等等為基礎(chǔ)做好‘客戶畫像’。市場情況是一方面因素，更重要的還是了解投資者自身的投資規(guī)劃，以專業(yè)和陪伴服務(wù)客戶。”他說。

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