（原標(biāo)題：香港《虛擬資產(chǎn)咨詢(xún)總結(jié)》解讀，內(nèi)地散戶(hù)能入場(chǎng)嗎？）

北京時(shí)間2023年5月23日下午，香港特區(qū)證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)（SECURITIES AND FUTURES COMMISSION，以下簡(jiǎn)稱(chēng)香港證監(jiān)會(huì)）發(fā)布《關(guān)于適用與獲證券及期貨實(shí)務(wù)監(jiān)察委員會(huì)發(fā)牌的虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)運(yùn)營(yíng)者的建議監(jiān)管規(guī)定的咨詢(xún)總結(jié)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)虛擬資產(chǎn)咨詢(xún)總結(jié)），表現(xiàn)出香港特區(qū)對(duì)于虛擬資產(chǎn)交易的開(kāi)放態(tài)度和監(jiān)管思路，其中對(duì)于公眾提出的建議給予了很完整的回應(yīng)，修改的過(guò)程透明清晰，令人印象深刻。

一、文件目錄，令人印象極為深刻

從體例而言，香港證監(jiān)會(huì)的虛擬資產(chǎn)咨詢(xún)總結(jié)分為四個(gè)部分：摘要、收獲的意見(jiàn)及證監(jiān)會(huì)的回應(yīng)、實(shí)施時(shí)間表、附錄（附錄含帶有修改印記的定稿）。

摘要，乍看起來(lái)很像學(xué)術(shù)論文中的“摘要”，其目的是為了讓對(duì)此領(lǐng)域不熟悉的讀者或者時(shí)間匆忙的讀者，可以很快抓住文件的要解決的問(wèn)題和思路。與學(xué)術(shù)論文摘要是一段凝練文字不同，香港證監(jiān)會(huì)所撰寫(xiě)的摘要，標(biāo)注了7個(gè)要點(diǎn)，第1要點(diǎn)是法律淵源；第2要點(diǎn)是明確咨詢(xún)截止時(shí)間和收取意見(jiàn)的份數(shù)；第3要點(diǎn)回應(yīng)意見(jiàn)；第4要點(diǎn)引出附錄ABC；第5要點(diǎn)是致謝公眾；第6直接告知生效日期；第7給出網(wǎng)站可查詢(xún)咨詢(xún)文件及回應(yīng)書(shū)。邏輯清晰，一目了然。

對(duì)于收獲的意見(jiàn)，香港證監(jiān)會(huì)采取了問(wèn)答形式，直接正面回應(yīng)，對(duì)于公眾的不同意見(jiàn)，根據(jù)體例進(jìn)行了分類(lèi)和抽象。最大的印象是邏輯層次很清楚，第1部：有關(guān)適用于持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)運(yùn)營(yíng)者的建議監(jiān)管規(guī)定的修訂 A 容許零售投資者適用持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)：

第1個(gè)問(wèn)題“你是否贊同，持牌平臺(tái)運(yùn)營(yíng)者在采取所建議的妥善投資者保障措施的前提下，應(yīng)獲準(zhǔn)向零售投資者提供服務(wù)？請(qǐng)說(shuō)明你的看法”。分點(diǎn)討論--讓零售投資者適用持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)（公眾意見(jiàn)+香港證監(jiān)會(huì)回應(yīng)）--與客戶(hù)建立業(yè)務(wù)關(guān)系的規(guī)定（公眾意見(jiàn)+香港證監(jiān)會(huì)回應(yīng)）--管制（公眾意見(jiàn)+香港證監(jiān)會(huì)回應(yīng)）--披露責(zé)任（公眾意見(jiàn)+香港證監(jiān)會(huì)回應(yīng)）；第2個(gè)問(wèn)題對(duì)于有關(guān)一般代幣納入準(zhǔn)則及特定代幣納入準(zhǔn)則的建議，你是否有任何意見(jiàn)？......(其中，證監(jiān)會(huì)專(zhuān)門(mén)解釋了為何要保留非證券型代幣須12個(gè)月往績(jī)記錄的意見(jiàn)，是為了降低難以合理偵測(cè)的欺詐風(fēng)險(xiǎn))等等。

總結(jié)下來(lái)，香港證監(jiān)會(huì)在征集公眾建議之前，為避免問(wèn)題不能切中要害，專(zhuān)門(mén)列出了需要公眾提出意見(jiàn)和建議的核心問(wèn)題，然后等截止時(shí)間一到，再把大家的意見(jiàn)列出來(lái)，不同點(diǎn)在哪里，基本理由如何，最終證監(jiān)會(huì)給出自己的解釋和綜合下來(lái)的平衡結(jié)果。

實(shí)施時(shí)間表，清晰明確：2023年6月1日生效，但給出了過(guò)渡期安排，讓現(xiàn)有企業(yè)能夠有時(shí)間和機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)型或持牌。

附錄是指引的全文，有價(jià)值的地方在于保留了原始批注，就像我們平時(shí)使用word文檔的審閱功能一樣，紅色字體提示修改了哪里，如何修改的，原文是什么，甚至包括腳注和格式修改。從這些修改痕跡，學(xué)者們可以推出監(jiān)管機(jī)關(guān)的思路和價(jià)值取向，市場(chǎng)主體也能清晰的知道有些行為已經(jīng)被劃上紅線(xiàn)，有些行為在紅線(xiàn)之外。

颯姐團(tuán)隊(duì)整理了虛擬資產(chǎn)咨詢(xún)總結(jié)中對(duì)于虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)運(yùn)營(yíng)者和大陸投資者而言最為重要的幾個(gè)問(wèn)題，并在此做一簡(jiǎn)單梳理，以饗讀者。

二、允許持牌虛擬資產(chǎn)平臺(tái)向散戶(hù)提供服務(wù)

在香港現(xiàn)行制度下，根據(jù)《證券及期貨條例》之要求，持牌的虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)僅可向?qū)I(yè)投資者提供服務(wù)，近年來(lái)香港內(nèi)外一直有聲音致力于打破這一限制，香港SFC亦在之前的《咨詢(xún)文件》中特意就該事項(xiàng)征求公眾的意見(jiàn)，即“在采取妥善的投資者保障措施的前提下，持牌平臺(tái)運(yùn)營(yíng)者是否應(yīng)當(dāng)準(zhǔn)許向投資者提供相應(yīng)的服務(wù)？”

在本次的《虛擬資產(chǎn)咨詢(xún)總結(jié)》中，SFC整理了回應(yīng)意見(jiàn)，大部分回應(yīng)者認(rèn)為：若持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)對(duì)投資者進(jìn)行相關(guān)知識(shí)培訓(xùn)、風(fēng)險(xiǎn)投資、資料披露等一系列保障措施的前提下，可容許零售投資者（即所謂的“散戶(hù)”）使用持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)。

據(jù)此，SFC回應(yīng)：將落實(shí)有關(guān)容許持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)向零售投資者提供服務(wù)的建議。但是持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)應(yīng)遵守一系列保障措施以保障零售投資者之利益。這些保障措施的要點(diǎn)包括：

1.做好風(fēng)險(xiǎn)承受評(píng)估等KYC工作

在為零售投資者提供服務(wù)之前，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行相應(yīng)的知識(shí)及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和投資者培訓(xùn)，并制定風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)限額。SFC表示曾考慮有關(guān)若干情況下放寬與零售者建立關(guān)系的建議，但是最終SFC認(rèn)定零售投資者一般不大可能了解虛擬資產(chǎn)的條款、特點(diǎn)及風(fēng)險(xiǎn)，加之虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)的買(mǎi)賣(mài)是自動(dòng)進(jìn)行的，即使某項(xiàng)交易屬不適宜，虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)亦無(wú)能力介入，因此在虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)在與零售客戶(hù)建立業(yè)務(wù)聯(lián)系時(shí)，確保合適性就變得極為重要，只有全面落實(shí)上述的KYC規(guī)定，才能達(dá)到保障零售投資者利益之目的，因此，即使零售客戶(hù)具備對(duì)虛擬資產(chǎn)的認(rèn)識(shí)，虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)已不能被豁免進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)承受評(píng)估。與此相仿的，SFC認(rèn)定鑒于與客戶(hù)建立業(yè)務(wù)聯(lián)系的規(guī)定乃是遵循合適性精神而設(shè)計(jì)的，因此個(gè)人專(zhuān)業(yè)投資者應(yīng)享有與零售投資者相若的保障。

2.盡到信息披露責(zé)任

在《咨詢(xún)文件》中，大多數(shù)回應(yīng)者認(rèn)為就虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)納入的各項(xiàng)虛擬資產(chǎn)施加披露責(zé)任對(duì)保障投資者的利益至關(guān)重要，對(duì)此SFC亦作出了回應(yīng)，在本次的《虛擬資產(chǎn)咨詢(xún)總結(jié)》中，SFC承認(rèn)由于虛擬資產(chǎn)的性質(zhì)獨(dú)特，有別于傳統(tǒng)證券，虛擬資產(chǎn)的規(guī)管并非在產(chǎn)品層面上進(jìn)行，并同時(shí)在多個(gè)平臺(tái)上買(mǎi)賣(mài)，故向虛擬資產(chǎn)的發(fā)行人獲取及核實(shí)資料可能存在困難，盡管如此，虛擬資交易平臺(tái)也必須在納入每項(xiàng)虛擬資產(chǎn)以提供買(mǎi)賣(mài)前，對(duì)其進(jìn)行盡職審查，平臺(tái)運(yùn)營(yíng)者應(yīng)獲取有關(guān)每項(xiàng)虛擬資產(chǎn)的資料（不論是直接還是間接取得），規(guī)定平臺(tái)運(yùn)營(yíng)者應(yīng)采取一切合理步驟，以確保所披露有關(guān)特定產(chǎn)品的資料并非虛假、偏頗、具誤導(dǎo)性或具欺騙性。

三、虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)對(duì)保管客戶(hù)資金應(yīng)當(dāng)備有保險(xiǎn)或補(bǔ)償安排

針對(duì)這一問(wèn)題，SFC曾在《咨詢(xún)文件》中向公眾廣泛征求意見(jiàn)，即持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)是否應(yīng)就與保管客戶(hù)資產(chǎn)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)設(shè)有保險(xiǎn)或補(bǔ)償安排？出于保障投資者資金安全的考量，大部分回應(yīng)者對(duì)此持肯定意見(jiàn)。但亦有回應(yīng)者指出，撥出資金以做保險(xiǎn)、補(bǔ)償之安排，可能會(huì)導(dǎo)致虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)資金成本高昂，影響虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)力。基于上述考慮，部分折中觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，以線(xiàn)下存儲(chǔ)方式持有的客戶(hù)虛擬資產(chǎn)所涉及的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，無(wú)需獲得全面保障，而僅應(yīng)就線(xiàn)上存儲(chǔ)方式進(jìn)行保障。

就上述爭(zhēng)論，SFC在本次《虛擬資產(chǎn)咨詢(xún)總結(jié)》中做出如下安排：

1.線(xiàn)上、線(xiàn)下存儲(chǔ)方式的保障門(mén)檻將存在不同

簡(jiǎn)言之，以線(xiàn)下存儲(chǔ)方式持有客戶(hù)虛擬資產(chǎn)的保障門(mén)檻有下調(diào)空間，SFC認(rèn)為，以線(xiàn)下存儲(chǔ)方式持有客戶(hù)虛擬資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與傳統(tǒng)金融市場(chǎng)中有關(guān)客戶(hù)資產(chǎn)的保管風(fēng)險(xiǎn)相類(lèi)似（如被雇員挪用及欺詐），因此以線(xiàn)下存儲(chǔ)方式持有客戶(hù)系虛擬資產(chǎn)的保障門(mén)檻有下調(diào)空間。由于線(xiàn)上以及其他存儲(chǔ)方式持有客戶(hù)虛擬資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)并非傳統(tǒng)金融市場(chǎng)中通常保管客戶(hù)資產(chǎn)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，因此SFC確定，以線(xiàn)上及其他存儲(chǔ)方式持有的客戶(hù)虛擬資產(chǎn)應(yīng)全面獲得持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)的補(bǔ)償保障安排。

2.虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)可靈活采用保障形式

針對(duì)虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)應(yīng)采取何種形式設(shè)立保障之問(wèn)題，SFC在《虛擬資產(chǎn)咨詢(xún)總結(jié)》中亦確定，持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)可以單獨(dú)或共同地以保險(xiǎn)人的形式設(shè)立資金池，以就客戶(hù)資產(chǎn)損失提供保障?！短摂M資產(chǎn)交易平臺(tái)指引》已就上述靈活性作出規(guī)定。

四、打擊洗錢(qián)/恐怖分子資金籌集事宜

大部分回應(yīng)者支持《打擊洗錢(qián)指引》中納入的打擊洗錢(qián)及恐怖分子資金籌集規(guī)定，并認(rèn)可其能減少與虛擬資產(chǎn)有關(guān)的洗錢(qián)及恐怖分子籌集資金的風(fēng)險(xiǎn)。為回應(yīng)關(guān)于虛擬資產(chǎn)的轉(zhuǎn)賬、退回、跨境代理的疑慮，SFC在《咨詢(xún)文件》中做了進(jìn)一步的厘清。

1. 實(shí)施轉(zhuǎn)賬原則

根據(jù)《打擊洗錢(qián)指引》所提供的轉(zhuǎn)賬原則，持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)(i)在以匯款機(jī)構(gòu)身份行事時(shí)，須取得、持有及立即且安全地向收款機(jī)構(gòu)提交有關(guān)匯款人及收款人的所需資料; 及(ii)在以收款機(jī)構(gòu)身份行事時(shí)，須向收款機(jī)構(gòu)取得及持有所需資料。這將為SFC進(jìn)行制裁篩查和交易監(jiān)察提供資料，更有助于預(yù)防及偵查向不法分子和指定人士的虛擬資產(chǎn)轉(zhuǎn)賬。

對(duì)于回應(yīng)者就現(xiàn)有科技不足以使他們嚴(yán)格遵循轉(zhuǎn)賬規(guī)則的疑慮，SFC考慮了其他主要司法管轄區(qū)的實(shí)施狀況后，認(rèn)為如所需資料無(wú)法立即提交予收款機(jī)構(gòu)，持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)應(yīng)在 2024 年 1 月 1 日之前采納在切實(shí)可行的范圍內(nèi)提交所需資料的臨時(shí)措施。具體監(jiān)管要求將在隨后常見(jiàn)問(wèn)題答疑中列出。

2. 非托管錢(qián)包的轉(zhuǎn)賬往來(lái)

SFC對(duì)于非托管錢(qián)包的轉(zhuǎn)賬往來(lái)的管控更為嚴(yán)格，要求持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)基于風(fēng)險(xiǎn)采取合理措施，例如其應(yīng)向客戶(hù)取得所需資料及進(jìn)行制裁篩選。此外，持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)應(yīng)在考慮有關(guān)虛擬資產(chǎn)交易及相關(guān)錢(qián)包地址的篩查結(jié)果以及有關(guān)非托管錢(qián)包的擁有權(quán)或控制權(quán)的評(píng)估結(jié)果后，只接受與獲評(píng)估為可靠的非托管錢(qián)包的虛擬資產(chǎn)轉(zhuǎn)賬往來(lái)。

3. 虛擬資產(chǎn)的退回

為降低欠缺所需資料的匯入虛擬資產(chǎn)轉(zhuǎn)賬所涉及的洗錢(qián)/恐怖分子資金籌集風(fēng)險(xiǎn)，SFC決定，持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)應(yīng)只在適當(dāng)?shù)那闆r下且沒(méi)有洗錢(qián)/恐怖分子資金籌集活動(dòng)的懷疑時(shí)，以及在考慮虛擬資產(chǎn)轉(zhuǎn)賬對(duì)手方盡職審查以及對(duì)虛擬資產(chǎn)交易和相關(guān)的錢(qián)包地址進(jìn)行篩查的結(jié)果后，才退回虛擬資產(chǎn)。此外，有關(guān)虛擬資產(chǎn)應(yīng)退回至匯款機(jī)構(gòu)的賬戶(hù)，而非匯款人的賬戶(hù)。

4. 跨境代理

當(dāng)持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)在提供《打擊洗錢(qián)及恐怖分子資金籌集條例》第 53ZR 條所界定的虛擬資產(chǎn)服務(wù)(即經(jīng)營(yíng)虛擬資產(chǎn)交易所) 的過(guò)程中，向位于香港以外地方并為相關(guān)客戶(hù)行事的虛擬資產(chǎn)服務(wù)提供者或金融機(jī)構(gòu)提供服務(wù)時(shí)，跨境代理關(guān)系的規(guī)定便適用于該平臺(tái)。這包括持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)為這些機(jī)構(gòu)執(zhí)行買(mǎi)賣(mài)虛擬資產(chǎn)交易的情況，但并不包括與這些機(jī)構(gòu)進(jìn)行虛擬資產(chǎn)轉(zhuǎn)賬的情況。另外，SFC要求持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)須持續(xù)監(jiān)察虛擬資產(chǎn)交易及相關(guān)錢(qián)包地址，以更及時(shí)、準(zhǔn)確地識(shí)別有關(guān)虛擬資產(chǎn)的來(lái)源及目的地，以及當(dāng)中任何涉及或后續(xù)涉及與非法或可疑活動(dòng)/來(lái)源或指定人士有關(guān)的錢(qián)包地址。

五、紀(jì)律處分罰款

根據(jù)《證監(jiān)會(huì)紀(jì)律處分罰款指引》，SFC可施加不多于1,000 萬(wàn)港元的罰款額，或所獲取的利潤(rùn)或避免的損失的款額的三倍，以金額較高者為準(zhǔn)，而不會(huì)將罰款額與所獲取的利潤(rùn)或避免的損失的款額自動(dòng)掛鉤。至于回應(yīng)者對(duì)具體的罰款額以及考慮因素的疑慮，SFC將采納與《證券及期貨條例》一致的罰款準(zhǔn)則。SFC不會(huì)將罰款額與所獲取的利潤(rùn)或避免的損失的款額自動(dòng)掛鉤。相反，SFC將根據(jù)每宗個(gè)案的情況厘定罰款時(shí)的相關(guān)因素以靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的轉(zhuǎn)變，例如失當(dāng)行為的性質(zhì)、特征及可能包含多個(gè)構(gòu)成罪責(zé)的作為或構(gòu)成罪責(zé)的不作為。對(duì)于如何決定應(yīng)否對(duì)個(gè)人及/或公司采取紀(jì)律行動(dòng)的問(wèn)題，SFC將考慮有關(guān)公司及個(gè)人的行為，且就參與公司的管理的人而言， 有關(guān)行為是否涉及該人的同意、縱容或怠忽，以及在業(yè)務(wù)的監(jiān)督或管理方面的缺失。

寫(xiě)在最后

此次《虛擬資產(chǎn)咨詢(xún)總結(jié)》表明了港府在支持虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)從業(yè)者和保護(hù)虛擬資產(chǎn)投資者利益之間極力追求動(dòng)態(tài)平衡，在這個(gè)過(guò)程中，SFC不僅在《打擊洗錢(qián)指引》的框架之下設(shè)計(jì)虛擬貨幣交易平臺(tái)從業(yè)者應(yīng)盡之義務(wù)，亦在此基礎(chǔ)上充分考慮保護(hù)“散戶(hù)”等零售投資者的利益，促進(jìn)金融市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。這種機(jī)制的創(chuàng)設(shè)也為香港之外的投資者投資香港虛擬貨幣市場(chǎng)提供了安全感，颯姐團(tuán)隊(duì)依然秉承之前觀(guān)點(diǎn)，即香港和大陸地區(qū)在虛擬資產(chǎn)發(fā)展領(lǐng)域呈現(xiàn)出“互補(bǔ)”的特性，這種互補(bǔ)特性未來(lái)可能會(huì)更加顯著。SFC審慎回應(yīng)公眾對(duì)于由持牌虛擬平臺(tái)主導(dǎo)、SFC監(jiān)管、散戶(hù)入局的可行性、安全性的可持續(xù)性這一舉措，也正預(yù)示著SFC在《咨詢(xún)文件》中嘗試建立一套透明而可操作性強(qiáng)的機(jī)制是助力大中華區(qū)跨入Web3.0時(shí)代的一大步。這不僅將推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，更能大大增強(qiáng)大中華區(qū)市場(chǎng)的活力與競(jìng)爭(zhēng)力。

本文系未央網(wǎng)專(zhuān)欄作者:肖颯 發(fā)表，內(nèi)容屬作者個(gè)人觀(guān)點(diǎn)，不代表網(wǎng)站觀(guān)點(diǎn)，未經(jīng)許可嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載，違者必究！

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