（原標(biāo)題：最大民營(yíng)醫(yī)院事故頻發(fā)，“眼科茅臺(tái)”跌落神壇？）

近日，有“眼茅”之稱的眼科龍頭愛爾眼科，股價(jià)遭遇滑鐵盧。該公司從去年9月開始加速上漲、市值翻倍，又在短短一個(gè)月內(nèi)跌去三分之一，蒸發(fā)近300億，引發(fā)了投資者的擔(dān)憂。依靠愛爾眼科，登頂湖南省首富的陳邦，也站上了輿論的風(fēng)口浪尖。

排除最近抱團(tuán)股殺跌的資金面和情緒面因素，愛爾眼科股價(jià)大跌的重要原因之一，是公眾對(duì)其醫(yī)療事故頻發(fā)的憂慮。

2020年12月31日，武漢市中心醫(yī)院急診科主任艾芬發(fā)微博稱，自己經(jīng)熟人介紹，同年5月在武漢大學(xué)附屬愛爾眼科醫(yī)院做白內(nèi)障手術(shù)后，右眼視網(wǎng)膜脫落，接近失明。艾芬認(rèn)為，武漢愛爾眼科在術(shù)前和術(shù)中未能遵守醫(yī)療規(guī)范，才導(dǎo)致了自己術(shù)后視力惡化。愛爾眼科進(jìn)行了內(nèi)部調(diào)查并發(fā)布報(bào)告，但艾芬醫(yī)生并不買賬，并拒絕第三方介入。

3月15日，艾芬再次發(fā)微博，列舉了愛爾眼科的三個(gè)篡改病例的案例。雙方各執(zhí)一詞，事件依然懸而未決。

2021年2月，一名重慶愛爾麥格眼科員工實(shí)名舉報(bào)稱，公司為完成業(yè)績(jī)目標(biāo)，動(dòng)員員工及家屬以內(nèi)部?jī)?yōu)惠價(jià)格做屈光手術(shù)。在院領(lǐng)導(dǎo)多次做工作后，該員工也做了手術(shù)，但術(shù)后致其視力惡化至十級(jí)傷殘水平。該員工同時(shí)懷疑公司涉嫌進(jìn)行誘導(dǎo)性醫(yī)療，從而達(dá)到套取醫(yī)保的目的。

利空消息傳出后，愛爾眼科的股價(jià)迅速受挫。在多重因素影響下，其股價(jià)已跌至去年11月的水平。

那么，愛爾眼科曾經(jīng)的高股價(jià)背后，有什么邏輯支撐呢？醫(yī)療事故頻發(fā)后，其邏輯是否會(huì)發(fā)生改變呢？

從“院中院”到連鎖眼科龍頭

愛爾眼科的崛起，是時(shí)代機(jī)遇和商業(yè)智慧共同造就的。

1988年，海南經(jīng)濟(jì)特區(qū)的建立掀起了一波淘金熱。彼時(shí)的陳邦已從國企離職，正靠著代理銷售椰子汁賺到的第一桶金，投資海南房地產(chǎn)項(xiàng)目。趁著1992年鄧小平南巡的春風(fēng)，海南房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)了改革開放后的第一個(gè)金融泡沫，而陳邦在幾年時(shí)間內(nèi)便成為了當(dāng)時(shí)海南叱咤風(fēng)云的大富豪。

1994年，海南房地產(chǎn)泡沫破裂，陳邦血本無歸。

隨后，陳邦響應(yīng)國家號(hào)召赴臺(tái)投資建設(shè)文化園。但臺(tái)海危機(jī)很快爆發(fā)，陳邦被迫返回大陸，將近億元的投資再次打了水漂。離開國企后一夜暴富，沒過幾年又一文不名，陳邦經(jīng)歷了大起大落之后，依然沒有放棄。

四處尋找機(jī)會(huì)的陳邦，發(fā)現(xiàn)了與醫(yī)院合作投資醫(yī)療設(shè)備這條路。他大舉借債，用盡一切杠桿，東拼西湊弄到了三萬元，通過分期付款方式進(jìn)口了一臺(tái)白內(nèi)障治療設(shè)備，并與長(zhǎng)沙市第三人民醫(yī)院合作成立了白內(nèi)障治療中心。

這就是國家后來重點(diǎn)打擊的“院中院”模式。

所謂“院中院”，指的是公立醫(yī)院將自身科室外包給私人團(tuán)體，承包者自負(fù)盈虧并向醫(yī)院繳納租賃費(fèi)用。當(dāng)時(shí)，許多醫(yī)院都采取這種方式創(chuàng)收，許多民營(yíng)醫(yī)院都是在這樣的環(huán)境下成長(zhǎng)起來的——臭名昭著的“莆田系”最早也是承包公立醫(yī)院男科、皮膚科科室起的家。

陳邦也不例外——盡管他本人并不懂醫(yī)學(xué)，而且是紅綠色盲，但這并不妨礙他的治療中心在后面幾年中賺得盆滿缽滿。

然而好景不長(zhǎng)。2000年2月，當(dāng)時(shí)的國家體改辦等八部門制定《關(guān)于城鎮(zhèn)醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的指導(dǎo)意見》，開始對(duì)“院中院”現(xiàn)象進(jìn)行大力整頓。在政策壓力下，陳邦這樣的“院中院”機(jī)構(gòu)只有兩條路可選：要么在有關(guān)部門的批準(zhǔn)下轉(zhuǎn)變?yōu)楠?dú)立法人，要么停業(yè)。

賺到暴利的陳邦自然不可能放棄眼科這棵搖錢樹，而是再次開始了越來越擅長(zhǎng)的資本運(yùn)作。2001年，陳邦收購長(zhǎng)沙鋼廠職工醫(yī)院，并將其改造為第一家愛爾眼科醫(yī)院。

在歐美發(fā)達(dá)國家，眼科、牙科、骨科是醫(yī)療行業(yè)最賺錢的三大科目——其中，眼科對(duì)技術(shù)設(shè)備的依賴最強(qiáng)，最需要資本投入。發(fā)達(dá)國家的成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，使得國外投資者對(duì)當(dāng)時(shí)國內(nèi)初興的民營(yíng)醫(yī)院抱有很高的預(yù)期。就這樣，占據(jù)了好賽道、做出了極高盈利、創(chuàng)始人商業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富的愛爾眼科，成功爭(zhēng)取到了世界銀行的低息貸款。

陳邦如虎添翼，加快了擴(kuò)張的步伐，以飛快的速度在當(dāng)時(shí)遍地黃金的市場(chǎng)上跑馬圈地。2003年，愛爾眼科已通過收購，獲得了沈陽、武漢、成都的幾家醫(yī)院，逐漸推廣愛爾品牌。直到2009年創(chuàng)業(yè)板上市時(shí)，愛爾眼科旗下已有19家連鎖醫(yī)院，分布在全國各地。

“三級(jí)連鎖”和“合伙人制度”，愛爾眼科的核心策略

在藍(lán)海市場(chǎng)中，擴(kuò)張能力是至關(guān)重要的：誰能搶先占領(lǐng)市場(chǎng)、抓住消費(fèi)者，誰未來就能在競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)

中國的眼科市場(chǎng)依然處于擴(kuò)張階段：根據(jù)智研咨詢2020年底的統(tǒng)計(jì)，我國眼科市場(chǎng)在以13%左右的速度持續(xù)增長(zhǎng)；隨著城市化加深、電子設(shè)備使用時(shí)間加長(zhǎng)，眼科市場(chǎng)的潛力還能得到進(jìn)一步發(fā)掘。正是因?yàn)橛辛己玫馁惖篮涂焖贁U(kuò)張的前景作為支撐，愛爾眼科才會(huì)得到機(jī)構(gòu)的一致看好。

“眼科市場(chǎng)看不到天花板。”陳邦經(jīng)常這樣說。在這樣的看好預(yù)期下，陳邦也在不斷調(diào)整愛爾眼科的擴(kuò)張方案：

上市伊始，愛爾眼科采取的是“三級(jí)連鎖”制度，以技術(shù)實(shí)力最強(qiáng)的上海愛爾為一級(jí)醫(yī)院，設(shè)在其他地級(jí)市、縣的醫(yī)院為二、三級(jí)醫(yī)院，形成一個(gè)能夠內(nèi)部協(xié)調(diào)資源、定位明確的連鎖網(wǎng)絡(luò)。

在擴(kuò)張時(shí)，愛爾眼科會(huì)在當(dāng)?shù)匾宰赓U方式取得經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所，并確保能得到續(xù)租權(quán)，然后將已有的模式進(jìn)行全面復(fù)制。這種“租賃場(chǎng)地，復(fù)制經(jīng)營(yíng)”的擴(kuò)張方式，有利于減少前期經(jīng)營(yíng)成本，加快擴(kuò)張進(jìn)程。同時(shí)，租賃模式的靈活性，也有利于公司根據(jù)具體情況，及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)規(guī)模，從而提升投資效率。

除此之外，由于愛爾眼科整個(gè)連鎖體系內(nèi)部的資源具有流動(dòng)性，任何一家愛爾眼科醫(yī)院都能背靠其龐大體系中的資源優(yōu)勢(shì)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，從而對(duì)同城其他散兵游勇式的眼科醫(yī)院產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

2014年，決心進(jìn)一步加速愛爾眼科擴(kuò)張步伐的陳邦，啟動(dòng)了“合伙人制度”。

不同于“三級(jí)連鎖”制度由公司直接全資投入，“合伙人制度”采取的是體外孵化策略：愛爾眼科內(nèi)部符合一定資格的核心技術(shù)人員與管理人員，可申請(qǐng)作為合伙人股東，在愛爾眼科專門設(shè)立的并購基金的協(xié)助下，共同投資設(shè)立游離于上市體系之外的新醫(yī)院。

在新醫(yī)院達(dá)到一定盈利水平后，公司依照相關(guān)證券法規(guī)，通過發(fā)行股份、支付現(xiàn)金或兩者相結(jié)合等方式，以公允價(jià)格收購合伙人持有的醫(yī)院股權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)合伙人的退出套現(xiàn)。

對(duì)愛爾眼科來說，這種方式提升了公司擴(kuò)張的速度、通過并購基金杠桿減小了擴(kuò)張成本、以極具吸引力的激勵(lì)機(jī)制促進(jìn)了下屬醫(yī)院的盈利，同時(shí)避免了新設(shè)醫(yī)院經(jīng)營(yíng)不善對(duì)公司股價(jià)的影響。在“合伙人制度”這個(gè)大殺器的加持下，愛爾眼科以幾何級(jí)速度擴(kuò)張，到今天已有約600家醫(yī)院。

除此之外，愛爾眼科也在積極進(jìn)行海外擴(kuò)張，收購了亞洲醫(yī)療集團(tuán)、Wang Vision眼科中心、連鎖眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu) Clinica Baviera等海外龍頭，成為地跨亞歐美三大洲的國際眼科集團(tuán)。這種飛快的增長(zhǎng)速度、以及打通海外市場(chǎng)帶來的前景，是投資者鐘愛愛爾眼科的一個(gè)重要原因。

不過，2020年，陳邦表示將逐漸放棄以合伙人和并購基金為基礎(chǔ)的體外擴(kuò)張模式，改為直接并購其他醫(yī)院——畢竟，如果把對(duì)手都買下來了，還用擔(dān)心市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)嗎？

醫(yī)療事故會(huì)終結(jié)愛爾眼科的神話嗎

其實(shí)，愛爾眼科的醫(yī)療事故，遠(yuǎn)不止最近這幾項(xiàng)。

2017年，武漢愛爾眼科在一次人工晶體安裝手術(shù)中出現(xiàn)不當(dāng)操作，導(dǎo)致患者左眼出血后失明；2018年，葫蘆島愛爾眼科的一起醫(yī)療事故導(dǎo)致患者視網(wǎng)膜脫落，左眼失明。

除此之外，愛爾眼科被指責(zé)存在大量為提高客單價(jià)、增加盈利而進(jìn)行過度醫(yī)療的行為。

然而，從其歷史走勢(shì)來看，這幾次醫(yī)療事故都未對(duì)愛爾眼科的股價(jià)造成毀滅性打擊，反而給了投資者更多的布局機(jī)會(huì)。其實(shí)從資本逐利的角度來看，這很好理解：

首先，醫(yī)療事故是不可避免的。特別是對(duì)愛爾眼科這種連鎖集團(tuán)來說，旗下的任何一家醫(yī)院出事，最終挨砸的都是“愛爾眼科”的招牌。

而全國冠以“愛爾眼科”之名的醫(yī)院共有數(shù)百家，就算事故率不高，龐大的醫(yī)院總量也會(huì)拉高事故數(shù)量，從而引起更嚴(yán)重的擔(dān)憂。除非出現(xiàn)類似長(zhǎng)生生物疫苗事件的普遍性、制度性問題，否則偶發(fā)的醫(yī)療事故并不會(huì)對(duì)愛爾眼科的基本面產(chǎn)生嚴(yán)重影響。

同樣，愛爾眼科在民營(yíng)眼科行業(yè)一家獨(dú)大的現(xiàn)狀，也構(gòu)成了它的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在民營(yíng)眼科醫(yī)院中，愛爾眼科已經(jīng)形成了品牌效應(yīng)；許多患者或許不會(huì)選擇民營(yíng)醫(yī)院，但選擇民營(yíng)醫(yī)院的患者大概率會(huì)選愛爾眼科。

除此之外，愛爾眼科的人才優(yōu)勢(shì)不可小覷；據(jù)統(tǒng)計(jì)，愛爾眼科已將全國約12%的眼科醫(yī)生收入囊中，眼科醫(yī)生們?cè)趷蹱栄劭颇苜嵉降腻X是其他醫(yī)院的1.5倍左右；再加上“合伙人制度”的加持，愛爾眼科對(duì)醫(yī)生可謂是慷慨出手，很容易吸引優(yōu)質(zhì)人才。

對(duì)人才和技術(shù)的尊重，結(jié)果就是愛爾眼科的科研能力穩(wěn)居前列，其理論成果和臨床成果都十分豐碩，有部分愛爾眼科醫(yī)院甚至被醫(yī)學(xué)高等院校認(rèn)定為教學(xué)醫(yī)院，其技術(shù)護(hù)城河正在越來越深。

綜上所述，愛爾眼科在民營(yíng)眼科醫(yī)院中，依然有著很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)也未見衰弱。只要愛爾眼科的核心競(jìng)爭(zhēng)力依然存在，行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位沒有被打破，那么醫(yī)療事故的發(fā)生就不會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生毀滅性的影響。

結(jié)語

盡管如此，幾起醫(yī)療事件依然反映了許多問題。愛爾眼科各醫(yī)院的盈利指標(biāo)、“合伙人制度”對(duì)新醫(yī)院利潤(rùn)的要求等一系列制度，對(duì)追求利潤(rùn)的資本和投資者來說無疑是負(fù)責(zé)的。

然而，民營(yíng)醫(yī)院不僅要對(duì)投資者負(fù)責(zé)，更應(yīng)該對(duì)患者和社會(huì)負(fù)責(zé)。醫(yī)療行業(yè)不只是公共事業(yè)，也有著很強(qiáng)的服務(wù)屬性，只有維護(hù)好患者的利益，才能行穩(wěn)致遠(yuǎn)，為患者和投資者創(chuàng)造更大價(jià)值。

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