（原標(biāo)題：大宗商品暴漲，監(jiān)管緊急降溫：打擊惡意炒作！周期股行情就此結(jié)束？分析師們已炒翻天）

周期股行情是否結(jié)束？圍繞這個(gè)話題，券商分析師們已經(jīng)炒翻了天。

“提高熱門交易品種的保證金和手續(xù)費(fèi)、加強(qiáng)期現(xiàn)貨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)監(jiān)管、排查異常交易和惡意炒作行為。”近日，在商品交易所緊急出手降溫，以及監(jiān)管部門多次“喊話”后，一路飆升的大宗商品價(jià)格，終于出現(xiàn)了回調(diào)；而漲勢(shì)如虹的周期股，也有“熄火”的跡象。

有分析師指出，周期已經(jīng)走到了頂部，存量資金有望從周期板塊擴(kuò)散至高彈性板塊；但也有分析師認(rèn)為，商品上漲行情未結(jié)束，更看好價(jià)值股和周期性的股票。

大宗商品一路飆升，A股周期股崛起

今年以來(lái)，大宗商品價(jià)格持續(xù)飆升，有關(guān)大宗商品進(jìn)入“超級(jí)周期”的觀點(diǎn)引發(fā)廣泛關(guān)注。5月上旬，部分大宗商品更是加速上漲，一些品種價(jià)格連創(chuàng)歷史新高。坊間還傳出某券商大宗/貴金屬一次電話會(huì)議參會(huì)人數(shù)高達(dá)4390人的消息，大宗商品市場(chǎng)的狂熱可見(jiàn)一斑。

五一節(jié)后三個(gè)交易日(5月6日、5月7日、5月10日)，全球大宗商品價(jià)格達(dá)到高潮。5月6日，LME銅價(jià)突破1萬(wàn)美元大關(guān)；5月7日，LME三個(gè)月期銅再度大漲逾3%，刷新了2011年創(chuàng)下的歷史高點(diǎn)，收?qǐng)?bào)每噸10417美元；5月10日，LME銅價(jià)盤中觸及10747.5美元的歷史最高點(diǎn)。

在此期間，國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)也漲勢(shì)如虹，5月10日，滬銅突破77000元大關(guān)，最高觸及78470元，一度刷新2006年5月以來(lái)新高，突破近16年記錄；滬鋁期貨升破20000元/噸，續(xù)刷逾13年來(lái)新高；此外，鐵礦主力合約封漲停，漲幅10%，刷新歷史新高；玻璃期貨漲停，續(xù)創(chuàng)歷史新高。

大宗商品價(jià)格的大漲，也刺激了A股周期股的上漲。

五一節(jié)后三個(gè)交易日，中信有色金屬指數(shù)連續(xù)大漲，區(qū)間累計(jì)漲幅高達(dá)10.49%；此外，中信鋼鐵指數(shù)上漲12.49%，中信煤炭指數(shù)上漲14.24%。個(gè)股漲勢(shì)更兇猛，重慶鋼鐵、海南礦業(yè)、河鋼資源連續(xù)3日漲停，中國(guó)鋁業(yè)、山西焦煤漲了30%，神火股份、云鋁股份、安陽(yáng)鋼鐵、包鋼股份、陜西黑貓、新集能源等漲幅均超過(guò)25%。這期間，大盤指數(shù)則橫盤不動(dòng)，滬指還跌了0.55%，深成指下跌3.61%，創(chuàng)業(yè)板指跌去5.49%。

國(guó)常會(huì)兩次“點(diǎn)名”，大宗商品應(yīng)聲下跌

面對(duì)暴漲的大宗商品價(jià)格，國(guó)內(nèi)三家商品交易所緊急出手降溫。5月10日收盤后，三家商品交易所發(fā)布提示函，通知要求提高熱門交易品種的交易保證金和當(dāng)日交易手續(xù)費(fèi)。

緊接著，國(guó)常會(huì)在7天內(nèi)兩次“點(diǎn)名”大宗商品漲價(jià)。

5月12日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，會(huì)議要求做好市場(chǎng)調(diào)節(jié)，應(yīng)對(duì)大宗商品價(jià)格過(guò)快上漲及其連帶影響。5月13日，國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)熄火，黑色系集體下挫。其中，鐵礦石大跌逾7%，動(dòng)力煤大跌逾4%。A股市場(chǎng)的資源股也集體大跌，山西焦煤、河鋼資源跌停，中國(guó)鋁業(yè)、重慶鋼鐵、潞安環(huán)能、海南礦業(yè)等一度跌停。

5月19日，李克強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，此次國(guó)常會(huì)對(duì)大宗商品價(jià)格上漲的表述更進(jìn)一步，提出要高度重視大宗商品價(jià)格攀升帶來(lái)的不利影響，并從加強(qiáng)供需、加強(qiáng)監(jiān)管、引導(dǎo)預(yù)期、支持市場(chǎng)主體等方面提出應(yīng)對(duì)措施，可以說(shuō)是全方位遏制大宗商品價(jià)格不合理上漲。當(dāng)晚，國(guó)內(nèi)期市夜盤黑色系全線重挫，焦煤跌7.98%，鐵礦石跌7.92%，動(dòng)力煤跌7.81%，螺紋鋼跌7%。5月20日，相關(guān)資源股又大幅下挫，金嶺礦業(yè)跌停，安陽(yáng)鋼鐵、海南礦業(yè)、山煤國(guó)際等跌超9%。

在針對(duì)大宗商品價(jià)格上漲提出的加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管方面，5月19日國(guó)常會(huì)提出的“加強(qiáng)期現(xiàn)貨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)監(jiān)管”、“排查異常交易和惡意炒作行為。”已經(jīng)在近期監(jiān)管部門的發(fā)聲中有所體現(xiàn)。

5月14日，唐山市市場(chǎng)監(jiān)督管理局、發(fā)改委、工信局就鋼鐵價(jià)格聯(lián)合約談全市鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)。三部門約談要求各鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)加強(qiáng)自律，守法經(jīng)營(yíng)，不得相互串通，不得捏造、散布漲價(jià)信息，自覺(jué)維護(hù)鋼材市場(chǎng)價(jià)格秩序和公眾利益。

5月18日，國(guó)家發(fā)改委政策研究室主任兼新聞發(fā)言人金賢東指出，近期，部分大宗商品價(jià)格大幅上漲，主要是由于國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲、全球流動(dòng)性寬松以及市場(chǎng)預(yù)期等因素疊加影響。發(fā)改委已會(huì)同有關(guān)部門，出臺(tái)了調(diào)整完善鋼材進(jìn)出口相關(guān)政策，加強(qiáng)期貨市場(chǎng)監(jiān)管。目前，發(fā)改委與市場(chǎng)監(jiān)管總局正在聯(lián)合調(diào)研鋼材與鐵礦石等市場(chǎng)情況，進(jìn)一步了解行業(yè)動(dòng)態(tài)。下一步，發(fā)改委將繼續(xù)會(huì)同有關(guān)部門，持續(xù)加強(qiáng)監(jiān)測(cè)預(yù)警，強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管，采取針對(duì)性措施，切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。

方正證券首席市場(chǎng)分析師趙偉指出，無(wú)論是國(guó)常會(huì)的警告還是美聯(lián)儲(chǔ)官員所釋放出的鷹派信息，都是劍指大宗商品價(jià)格的無(wú)序上漲，意在打壓市場(chǎng)的投機(jī)行為，并不代表貨幣就此進(jìn)一步收緊或轉(zhuǎn)向，畢竟從4月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，中美兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)還不牢固，國(guó)內(nèi)央行和美聯(lián)儲(chǔ)還處于對(duì)經(jīng)濟(jì)的觀察期，此時(shí)不可輕言收緊，也不可輕言寬松，穩(wěn)還是政策主基調(diào)。

周期股行情結(jié)束？分析師們已經(jīng)炒翻天

在三家商品交易所緊急出手降溫，以及監(jiān)管部門多次“喊話”后，5月13日起大宗商品價(jià)格集體熄火，相關(guān)有色、煤炭、鋼鐵等周期股連續(xù)多日回調(diào)。周期股的行情就此結(jié)束了嗎？從各大券商的最新觀點(diǎn)來(lái)看，分歧比較明顯。

空方：周期行情處在階段性尾聲

中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為，我國(guó)的這次大宗商品漲價(jià)潮，因素較為復(fù)雜，除了輸入性因素外，還有一些內(nèi)生性因素，如在碳達(dá)峰、碳中和的長(zhǎng)期目標(biāo)下，部分地方或企業(yè)在落實(shí)過(guò)程中沒(méi)有處理好節(jié)奏，不顧輕重緩急，大規(guī)模壓縮供給，導(dǎo)致內(nèi)外部供給因素疊加，供需缺口人為擴(kuò)大。近期隨著國(guó)常會(huì)提出“突出重點(diǎn)綜合施策，保障大宗商品供給，遏制其價(jià)格不合理上漲，努力防止向居民消費(fèi)價(jià)格傳導(dǎo)”，估計(jì)會(huì)出臺(tái)一系列穩(wěn)價(jià)舉措，大宗商品的整體價(jià)格有望回落。

國(guó)泰君安證券研究所所長(zhǎng)黃燕銘稱，“周期股最近表現(xiàn)非?；?，但是我想說(shuō)周期已經(jīng)走到了頂部，如果說(shuō)大家去買產(chǎn)品或者買股票的話，周期不能因?yàn)楫a(chǎn)品價(jià)格漲就去配。”下一個(gè)階段投資的重點(diǎn)還是在高端的消費(fèi)、國(guó)貨消費(fèi)、高端制造等風(fēng)險(xiǎn)度適中的行業(yè)。

中信證券策略團(tuán)隊(duì)指出，今年以來(lái)商品價(jià)格過(guò)快上漲已經(jīng)開(kāi)始對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期產(chǎn)生負(fù)面擾動(dòng)，反過(guò)來(lái)制約了商品漲價(jià)的持續(xù)性。政策的及時(shí)應(yīng)對(duì)也有效抑制了短期投機(jī)行為，能夠緩解商品過(guò)快上漲趨勢(shì)。在此背景下，周期邏輯將階段性淡化，存量資金有望從周期板塊擴(kuò)散至高彈性板塊。

中金公司分析師王漢鋒、何璐表示，周期/價(jià)值風(fēng)格行情可能在階段性尾聲。從一季度及4月的宏觀數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)增長(zhǎng)可能已經(jīng)開(kāi)始在走弱、整體并不強(qiáng)。周期行情后續(xù)可能波動(dòng)加大、結(jié)構(gòu)分化。一則上游原材料的漲價(jià)已經(jīng)持續(xù)了較長(zhǎng)時(shí)間，而并非今年才開(kāi)始，漲幅已經(jīng)較大；二是下游需求并非強(qiáng)勁；第三政策不確定性已開(kāi)始上升。

多方：周期行情遠(yuǎn)未結(jié)束

開(kāi)源證券分析師牟一凌堅(jiān)定看好周期板塊。牟一凌認(rèn)為，基本面演繹來(lái)看，大宗商品價(jià)格的調(diào)控，一定程度上緩解了中下游毛利下行的趨勢(shì)，考慮到中下游本已良好的訂單和收入水平，這為中下游生產(chǎn)、投資活動(dòng)的恢復(fù)提供了更好的環(huán)境。對(duì)于大宗商品的調(diào)控，一定程度其實(shí)是延長(zhǎng)了復(fù)蘇到過(guò)熱的進(jìn)程。但投資者也應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，復(fù)蘇后期中下游企業(yè)的增量利潤(rùn)往上分配是必然關(guān)系，未來(lái)需求邏輯將接替供給邏輯，成為中上游周期股的重要驅(qū)動(dòng)。

牟一凌指出，部分投資者認(rèn)為周期已經(jīng)結(jié)束，恰恰好是認(rèn)為新一輪周期行情的開(kāi)始。投資者當(dāng)下布局的資產(chǎn)不應(yīng)該逆通脹而行，特別是分子端，建議仍然堅(jiān)守價(jià)值風(fēng)格：銀行、保險(xiǎn)、建筑等板塊將成為周期行情展開(kāi)的主攻方向。對(duì)于中上游品種：鋼鐵、煤炭、鋁和化工品對(duì)其未來(lái)仍然樂(lè)觀，投資者需要的只是耐心，屬于它們的行情同樣遠(yuǎn)未結(jié)束。

高盛私人財(cái)富管理投資策略組聯(lián)席主管王勝祖表示，目前包括銅鐵礦石、有色金屬、貴金屬都在快速上漲，主要是由短期需求的快速恢復(fù)和短期供應(yīng)鏈仍然處于困難狀況導(dǎo)致的。“我們認(rèn)為支持通脹上行的因素相對(duì)而言都比較短暫，還是希望通脹能夠維持在一個(gè)健康的水平，能夠幫助投資者和公眾建立良好的未來(lái)通脹預(yù)期。”目前更看好價(jià)值股和周期性的股票，而相對(duì)看淡高科技股和成長(zhǎng)股。在周期股的具體板塊方面，王勝祖表示當(dāng)前看好能源和材料。

中信建投分析師丁魯明表示，全球疫情與疫苗分配不均衡會(huì)導(dǎo)致供給短缺的問(wèn)題難以很快得到緩解，供需缺口仍然趨于擴(kuò)大，商品上漲行情未結(jié)束，但本輪部分商品上漲幅度已經(jīng)超出基本面解釋范疇，未來(lái)需要十分關(guān)注全球央行邊際緊縮的跡象。未來(lái)一個(gè)季度黃金將迎來(lái)“美債收益率下行+美國(guó)通脹快速上行”的最有利組合，站在當(dāng)下，重申黃金向上空間已經(jīng)打開(kāi)。

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