（原標題：兩會與保險主題解讀：淺談個人養(yǎng)老金制度）

我國人口老齡化形勢嚴峻，但第三支柱發(fā)展不足。2022年上半年出臺的個人養(yǎng)老金制度之所以備受關(guān)注，也是寄希望于該項政策將會推動第三支柱的發(fā)展。個人養(yǎng)老金制度設(shè)立了個人養(yǎng)老金賬戶制度，個人年繳費上限為12000元，賬戶資金可投資于銀行理財、儲蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險、公募基金等養(yǎng)老金融產(chǎn)品。從國際經(jīng)驗來看，美國的第二、三支柱發(fā)達，第三支柱IRAs賬戶主要投向共同基金等產(chǎn)品。稅優(yōu)政策是推動第三支柱發(fā)展的重要因素。我國第三支柱發(fā)展還需從頂層設(shè)計、稅優(yōu)政策、產(chǎn)品設(shè)計以及資管能力等多方面提升實力。

個人養(yǎng)老金制度發(fā)展背景分析

我國正在經(jīng)歷全球范圍內(nèi)速度最快、程度最深的老齡化進程。人口加速老化以及出生率下降導致?lián)狃B(yǎng)比上升，帶來養(yǎng)老金體系面臨嚴峻的財務可持續(xù)性挑戰(zhàn)。個人養(yǎng)老金制度的出臺備受關(guān)注，該項政策設(shè)立了個人養(yǎng)老金賬戶制度，賬戶專項資金用于投資銀行理財、儲蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險、公募基金等養(yǎng)老金融產(chǎn)品，個人年繳費上限為12000元。個人養(yǎng)老金制度在制度層面設(shè)立了賬戶制，是目前我國養(yǎng)老金第三支柱發(fā)展方面力度最大、最具開創(chuàng)性的政策，同時將商業(yè)銀行、銀行理財子公司、證券基金以及保險公司等多種類型的金融機構(gòu)均納入發(fā)展養(yǎng)老金融的領(lǐng)域，有望推動養(yǎng)老金第三制度的突破發(fā)展。

（一）政策解讀

2022年4月21日，國務院辦公廳發(fā)布《關(guān)于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》（以下簡稱“《意見》”），推動發(fā)展適合中國國情、政府政策支持、個人自愿參加、市場化運營的個人養(yǎng)老金，與基本養(yǎng)老保險、企業(yè)（職業(yè)）年金銜接，實現(xiàn)養(yǎng)老保險補充功能，協(xié)調(diào)發(fā)展其他個人商業(yè)養(yǎng)老金融業(yè)務，健全多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系。

個人養(yǎng)老金制度的落地，補齊了養(yǎng)老體系重要拼圖，標志我國已初步建立起包括基本、企業(yè)和個人在內(nèi)的養(yǎng)老金三支柱體系。個人養(yǎng)老金年儲蓄上限額度限制較低，覆蓋絕大多數(shù)未退休人群，具有較強的普惠性質(zhì)。稅收抵扣有望以專項抵扣的形式在稅前扣除，以激發(fā)居民的參與意愿?！兑庖姟穱@個人養(yǎng)老金的參加對象、賬戶管理、稅收優(yōu)惠、投資范圍和收付標準等6大方面進行了規(guī)定，構(gòu)建了個人養(yǎng)老金運作的基本框架。

在參與對象方面，在中國境內(nèi)參加城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險或者城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險的勞動者可以參與個人養(yǎng)老金制度。

在賬戶管理方面，參加人通過個人養(yǎng)老金信息管理服務平臺建立個人養(yǎng)老金賬戶，用于個人養(yǎng)老金繳費、收益歸集、支付和繳納個人所得稅。個人養(yǎng)老金資金賬戶可以由參加人在符合規(guī)定的商業(yè)銀行指定或者開立，也可以通過其他符合規(guī)定的金融產(chǎn)品銷售機構(gòu)指定。

在繳費標準方面，參加人每年繳納個人養(yǎng)老金的上限為12000元，人力資源社會保障部、財政部根據(jù)經(jīng)濟社會發(fā)展水平和多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系發(fā)展情況等因素適時調(diào)整繳費上限。

在稅收政策方面，國家制定稅收優(yōu)惠政策，鼓勵符合條件的人員參加個人養(yǎng)老金制度并依規(guī)領(lǐng)取個人養(yǎng)老金。

在投資范圍方面，個人養(yǎng)老金賬戶資金用于購買符合規(guī)定的銀行理財、儲蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險、公募基金等運作安全、成熟穩(wěn)定、標的規(guī)范、側(cè)重長期保值的滿足不同投資者偏好的金融產(chǎn)品，參加人可自主選擇。

在領(lǐng)取標準方面，除另有規(guī)定外不得提前支取。參加人達到領(lǐng)取基本養(yǎng)老金年齡、完全喪失勞動能力、出國（境）定居、或者具有其他符合國家規(guī)定的情形，經(jīng)信息平臺核驗領(lǐng)取條件后，可以按月、分次或者一次性領(lǐng)取個人養(yǎng)老金，領(lǐng)取方式一經(jīng)確定不得更改。領(lǐng)取時將個人養(yǎng)老金由個人養(yǎng)老金賬戶轉(zhuǎn)入本人社會保障卡銀行賬戶。參加人死亡后，其個人養(yǎng)老金資金賬戶中的資產(chǎn)可以繼承。

從頂層設(shè)計層面分析，個人養(yǎng)老金制度設(shè)計具有三大特點。第一，個人養(yǎng)老金制度設(shè)置了專門的個人養(yǎng)老金資金賬戶，賬戶資金專項用于投資養(yǎng)老金融產(chǎn)品，且個人養(yǎng)老金賬戶的繳費上限為每人每年12000元。賬戶制的設(shè)計將多種類型的養(yǎng)老金融產(chǎn)品都納入其中，?？顚Ｓ?，在稅收優(yōu)惠以及產(chǎn)品轉(zhuǎn)換方面也更為便捷。

第二，個人養(yǎng)老金賬戶資金的投資范圍包括銀行理財、儲蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險和公募基金等多種類型的養(yǎng)老金融產(chǎn)品，這意味著商業(yè)銀行、銀行理財子公司、公募基金以及保險公司等多種類型的金融機構(gòu)都將參與其中，發(fā)揮各自的競爭優(yōu)勢。

第三，稅優(yōu)政策對于推動養(yǎng)老金第三支柱的發(fā)展至關(guān)重要。目前國際通行的養(yǎng)老金方案主要為EET和TEE兩種，即分別在領(lǐng)取時繳納和繳費時繳納。既往的稅優(yōu)型產(chǎn)品主要為2018年推出的個稅遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險，但是該產(chǎn)品稅優(yōu)力度不足，推廣效果并不盡如人意。個人養(yǎng)老金制度的稅優(yōu)政策尚未明確。

（二）個人養(yǎng)老金制度出臺有望推動我國養(yǎng)老金第三支柱長足發(fā)展

我國正在經(jīng)歷全球范圍內(nèi)速度最快、程度最深的老齡化進程，“未富先老”問題突出，形勢嚴峻。隨著1962-1975年第二輪嬰兒潮出生人口逐漸衰老并進入生命終點，未來30多年中國人口老齡化程度將快速深化。2020年我國65歲以上老齡人口達到1.91億人，占總?cè)丝诒戎貫?3.5%，全球每4個老年人中就有一個中國人。中國2000年進入65歲及以上人口占比超過7%的老齡化社會，并且已于2021年，即用21年的時間進入老年人口占比超過14%的深度老齡化社會。相較而言，發(fā)達國家從老齡化到深度老齡化的時間窗口期要長的多，例如法國為126年（1864-1990年），英國為46年（1929-1975年），德國為40年（1932-1972年），日本為24年（1971-1995年）。中國在2001年進入老齡化社會時，人均GDP僅處于4000美元的水平，而瑞典、日本、英國、德國、法國等發(fā)達經(jīng)濟體在進入老齡化時，人均GDP約處在1萬至3萬美元的區(qū)間內(nèi)[1]。

受到人口年齡結(jié)構(gòu)老化以及少子化的雙重沖擊，我國老年撫養(yǎng)比迅速上升。隨著1950-1970年“嬰兒潮”時期出生的人群逐漸進入退休年齡，80后、90后和00后逐漸成為工作的主力和繳費人群，人口年齡結(jié)構(gòu)的變化導致繳費人群減少、領(lǐng)取人群增加，由“紡錘形”變?yōu)椤暗辜忓N形”。2020年我國老年撫養(yǎng)比19.7%，預計2050年突破50%，意味著每兩個年輕人需要撫養(yǎng)一位老人[2]。對于采用現(xiàn)收現(xiàn)付制的養(yǎng)老金體系，且在缺乏充足的養(yǎng)老金融資產(chǎn)儲備的情況下，繳費人口減少、領(lǐng)取養(yǎng)老金的人口增加，這種不平衡將給養(yǎng)老金體系的財務可持續(xù)性帶來極大的挑戰(zhàn)。

我國采用現(xiàn)收現(xiàn)付制、以第一支柱為主的養(yǎng)老金三支柱體系。截至2021年底，我國第一支柱基本養(yǎng)老金總規(guī)模約6.4萬億元，已覆蓋超過10.3億人；第二支柱企業(yè)（職業(yè)）年金約為4.5萬億元，參加職工超7000萬人；第三支柱剛剛起步，我國商業(yè)養(yǎng)老保險責任準備金積累規(guī)模0.6萬億元。三大支柱總規(guī)模約11萬億元，一、二、三支柱分別占比67%，29%和4%，合計約占GDP的13.4%[3]。

我國以第一支柱為主的養(yǎng)老金三支柱體系存在兩大主要矛盾。第一是在人口老化的沖擊下，替代率下降，養(yǎng)老金融資產(chǎn)儲備不足。根據(jù)平均工資水平與人均養(yǎng)老金水平測算，2021年我國的養(yǎng)老金替代率為40.6%[4]，已逼近國際勞工組織給出的40%的警戒線水平。而未來30至50年間我國人口結(jié)構(gòu)將會持續(xù)老化，如不采取相應措施，養(yǎng)老金替代率水平將會繼續(xù)下降。與之相比，OECD國家的養(yǎng)老金替代率水平高得多，2020年荷蘭、丹麥等高福利北歐國家替代率超過80%，法國為74.4%，美國為50.5%。對于OECD國家22歲達到平均收入水平的人來說，男性未來的總替代率為51.8%，女性為50.9%[5]。我國采用現(xiàn)收現(xiàn)付制的養(yǎng)老金制度，在養(yǎng)老金替代率水平逼近警戒線的情況下，養(yǎng)老金資產(chǎn)儲備也不足。美國是全球養(yǎng)老金資產(chǎn)儲備最高的國家，2020年底美國養(yǎng)老金總資產(chǎn)為32.56萬億美元，占GDP比重為156.5%[6]。據(jù)人社部數(shù)據(jù)估算，2014年底中國養(yǎng)老金總資產(chǎn)約不到1萬億美元。

第二、養(yǎng)老金體系存在結(jié)構(gòu)性失衡的問題，第一支柱財務可持續(xù)性承壓，第二三支柱發(fā)展不足。第一支柱基本養(yǎng)老保險出現(xiàn)收支缺口。2020年我國基本養(yǎng)老保險的支出收入比為111%，出現(xiàn)收支缺口，這也受到了疫情期間階段性減免企業(yè)社保等因素的影響[7]。根據(jù)社科院的預測，全國城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險當期結(jié)余將在2028年出現(xiàn)赤字并且不斷擴大。如果不考慮財政補助的話，當期結(jié)余在2019年已經(jīng)是負值了[8]。與此同時，第二三支柱發(fā)展不足，補充保障功能有限。第二支柱包括企業(yè)年金和職業(yè)年金，整體來說覆蓋率低，增長空間有限。第三支柱的發(fā)展是從2018年個稅遞延型養(yǎng)老保險推出開始的，主要產(chǎn)品包括個稅遞延型養(yǎng)老保險、養(yǎng)老目標基金、養(yǎng)老理財和專屬商業(yè)養(yǎng)老保險。

我國主要養(yǎng)老金融產(chǎn)品發(fā)展現(xiàn)狀及分析

我國現(xiàn)有養(yǎng)老金融產(chǎn)品主要包括個稅遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險、專屬商業(yè)養(yǎng)老保險、養(yǎng)老理財和養(yǎng)老目標基金四類。個稅遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險試點開始的最早，但發(fā)展不及預期。養(yǎng)老理財及專屬商業(yè)養(yǎng)老保險為近兩年新推出的試點產(chǎn)品。相較而言，養(yǎng)老目標基金目前發(fā)展規(guī)模最大。在個人養(yǎng)老金制度新規(guī)下，各類養(yǎng)老金融產(chǎn)品在產(chǎn)品形態(tài)、收益情況以及規(guī)模受眾方面各具特色。

（一）個稅遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險具有保本屬性及稅收優(yōu)惠，規(guī)模不及預期

個稅遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險于2018年開始試點。以“個人商業(yè)養(yǎng)老資金賬戶”的形式進行個稅遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險的繳費、收益及資金領(lǐng)取。在稅收優(yōu)惠方面，對試點地區(qū)個人通過商業(yè)養(yǎng)老資金賬戶購買符合規(guī)定的商業(yè)養(yǎng)老保險產(chǎn)品的支出，允許在一定標準內(nèi)稅前扣除；計入個人商業(yè)養(yǎng)老資金賬戶的投資收益，暫不征收個人所得稅；個人領(lǐng)取商業(yè)養(yǎng)老金時再征收個人所得稅。

個稅遞延型養(yǎng)老保險分為收益確定型、收益保底型和收益浮動型三種類型，分別對應A、B、C三類產(chǎn)品。可提供養(yǎng)老年金給付、全殘保障和身故保障三項保險責任。在領(lǐng)取方式方面，提供終身領(lǐng)取、領(lǐng)取期限不少于15年的長期領(lǐng)取等方式。

個稅遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險2018年開始在上海市、福建?。ê瑥B門市）和蘇州工業(yè)園區(qū)試點。2018年6月6日，6家保險機構(gòu)（太平洋人壽、中國人壽、平安養(yǎng)老、新華人壽、太平養(yǎng)老、泰康養(yǎng)老）的稅延養(yǎng)老保險產(chǎn)品首批獲得中國銀保監(jiān)會批準銷售。2019年4月1日，經(jīng)營此項業(yè)務的險企名單增至23家。但個稅遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險整體未形成規(guī)模。2020年末，參加個稅遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險的人數(shù)只有4.88萬人，保費總額也僅有4億多[9]。

個稅遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險的實際節(jié)稅力度并不大。個稅遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險采用EET模式，稅前抵扣限額以月工資的6%與1000元孰低為準。對于領(lǐng)取的養(yǎng)老金收入，25%部分予以免稅，其余75%部分按照10%的比例稅率計算繳納個人所得稅，實際稅率約7.5%。而目前年收入低于9.6萬元的人群所得稅率僅為3%，實際上增加了稅負。

個稅遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險之所以發(fā)展不及預期，可能主要有三方面的原因。其一，個稅遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險試點范圍較小，整體參與人群有限。第二，稅收優(yōu)惠力度較小。對于中高收入人群而言，稅前扣除金額較低，領(lǐng)取時的實際稅率反而并不低。第三，業(yè)務流程較為繁瑣。稅延養(yǎng)老保險涉及保險公司、投保人、中信保、稅務局及投保人所在企業(yè)等部門，業(yè)務流程復雜，吸引力不足。

（二）專屬商業(yè)養(yǎng)老保險惠及新業(yè)態(tài)從業(yè)人員，彌補保障缺口

2021年銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于開展專屬商業(yè)養(yǎng)老保險試點的通知》，在浙江?。ê瑢幉ㄊ校┖椭貞c市開展專屬商業(yè)養(yǎng)老保險試點，試點期限暫定一年。截至2021年1月底，共有6家保險公司參與試點，累計承保保單近5萬件，累計保費4億元，其中快遞員、網(wǎng)約車司機等新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)從業(yè)人員投保近1萬人[10]。

與個稅遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險相比，專屬商業(yè)養(yǎng)老保險主要有三個特點。第一是產(chǎn)品形式相對靈活?；菁案黝愳`活就業(yè)人群，收費設(shè)定差異化，參保人可定期或不定期追加保費。針對新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)從業(yè)人員和各種靈活就業(yè)人員，允許相關(guān)企事業(yè)單位提供繳費支持。第二，在收益方面，專屬商業(yè)養(yǎng)老保險采取保證+浮動收益模式，投資組合多樣化且可轉(zhuǎn)換。首批試點的6家公司相關(guān)產(chǎn)品主要設(shè)置穩(wěn)健型和進取型兩種賬戶。第三是彌補新業(yè)態(tài)從業(yè)人員的養(yǎng)老保障缺口。專屬商業(yè)養(yǎng)老保險為部分沒有得到“五險一金”保障的新業(yè)態(tài)從業(yè)人員提供了新的選擇，彌補養(yǎng)老保障缺口。

（三）養(yǎng)老目標基金規(guī)模較大，運作相對成熟

養(yǎng)老目標基金于2018年開始發(fā)行，為我國現(xiàn)行的個人養(yǎng)老金融產(chǎn)品中規(guī)模較大、運作相對成熟的一類。養(yǎng)老目標基金指的是以追求養(yǎng)老資產(chǎn)的長期穩(wěn)健增值為目的，鼓勵投資人長期持有，采用成熟的資產(chǎn)配置策略，合理控制投資組合波動風險的公開募集證券投資基金。養(yǎng)老目標基金采用“基金中基金”的形式，即FOF。主要分為目標日期基金和目標風險基金兩種類型。

截至目前，國內(nèi)共成立167只養(yǎng)老目標基金，其中養(yǎng)老目標日期基金73只，目標日期年份范圍從2025年到2060年；養(yǎng)老目標風險基金94只，分為穩(wěn)健型、平衡型以及積極型三類，以穩(wěn)健型養(yǎng)老產(chǎn)品為主。從管理規(guī)模上來看，截至2021年末，養(yǎng)老目標基金規(guī)模為1132.4億元[11]。

養(yǎng)老目標基金以FOF模式運作，通過構(gòu)建基金組合進一步分散風險，平滑波動，有利于實現(xiàn)相對穩(wěn)定的長期收益。未來隨著國內(nèi)個人養(yǎng)老金發(fā)展，對養(yǎng)老目標基金的投資需求也將增加。因此為了更好的發(fā)揮在養(yǎng)老金發(fā)展中的作用，公募基金可以加強對養(yǎng)老目標基金和指數(shù)型基金的布局和投資管理，積極提升多元資產(chǎn)配置能力，做好投資風險識別和管理。

（四）養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點逐漸鋪開，風險偏好穩(wěn)健

養(yǎng)老理財產(chǎn)品于2021年9月試點，2022年有所擴容。2021年9月10日，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于開展養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點的通知》，由工銀理財、建信理財、招商理財和光大理財四家試點公司正式在成都、武漢、深圳和青島四地開展養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點。2022年5月，試點范圍進一步拓展為“十地十機構(gòu)”，同時養(yǎng)老理財產(chǎn)品募集資金規(guī)模上限也有提高。截至2022年5月，國內(nèi)共有5家銀行理財機構(gòu)發(fā)布了19只養(yǎng)老理財產(chǎn)品，其中存續(xù)17只，預售2只，均通過公開募集方式發(fā)行[12]。

養(yǎng)老理財產(chǎn)品具備普惠性、長期性以及穩(wěn)健性的特點。首先，養(yǎng)老理財產(chǎn)品普惠性強，起購金額低，費率低。首批試點的4只養(yǎng)老理財產(chǎn)品起購金額均為1元。在產(chǎn)品費率方面，養(yǎng)老理財產(chǎn)品不收取認購費和產(chǎn)品銷售費。

第二，養(yǎng)老理財產(chǎn)品投資期限長，業(yè)績比較基準較高。首批試點的4只產(chǎn)品均為封閉凈值型產(chǎn)品，產(chǎn)品投資期限均為5年。養(yǎng)老理財產(chǎn)品在投資期限上顯著拉長，更側(cè)重長期保值。產(chǎn)品的業(yè)績比較基準較高，4只產(chǎn)品整體在5%-8%之間。

第三，養(yǎng)老理財產(chǎn)品穩(wěn)健性強，風險等級較低，設(shè)置風險控制機制。在首批發(fā)售的4只養(yǎng)老理財產(chǎn)品中，3只為中低風險，1只為中風險。在資產(chǎn)配置方面，養(yǎng)老理財產(chǎn)品以固收類為主，部分為混合類。此外，首批養(yǎng)老理財產(chǎn)品建立了全面的風險保障機制，設(shè)置了平滑基金、減值準備、風險準備金等措施，以平滑產(chǎn)品收益波動，增強產(chǎn)品風險抵御能力。

發(fā)展與展望

我國正在經(jīng)歷全球范圍內(nèi)速度最快、程度最深的人口老齡化進程。少子化、老齡化雙重夾擊下人口結(jié)構(gòu)變化，同時我國現(xiàn)收現(xiàn)付制的養(yǎng)老金體系面臨嚴重挑戰(zhàn)。個人養(yǎng)老金制度的出臺備受關(guān)注，正是因為公眾寄希望于推動養(yǎng)老金第三支柱發(fā)展，開發(fā)養(yǎng)老金融的巨大藍海。個人養(yǎng)老金政策釋放三大積極信號。

其一，養(yǎng)老金融市場潛力巨大，各類型金融機構(gòu)均參與其中。由于我國人口基數(shù)巨大，養(yǎng)老金替代率僅5%的變動也將帶來養(yǎng)老金融市場的巨大擴容。而這其中的空間，很大程度上將由養(yǎng)老金第三支柱來承擔。

其二，養(yǎng)老金融的藍海產(chǎn)品譜系豐富，各類型金融機構(gòu)共同參與。個人養(yǎng)老金制度設(shè)立賬戶制，將商業(yè)養(yǎng)老保險、銀行理財、銀行儲蓄、養(yǎng)老目標基金等多類型產(chǎn)品均納入其中，各類型金融機構(gòu)發(fā)揮各自產(chǎn)品、資管、獲客優(yōu)勢，共推市場繁榮。

其三，個人養(yǎng)老金制度出臺或?qū)⒋龠M儲蓄向“長錢”轉(zhuǎn)化，為資本市場帶來更穩(wěn)定的增量資金。2020年，我國居民金融總資產(chǎn)為160萬億元，其中90多萬億元為銀行存款，其中絕大多數(shù)為一年期以內(nèi)的短期存款。個人養(yǎng)老金制度將銀行理財、儲蓄存款等列為養(yǎng)老金融產(chǎn)品，有助于釋放海量存款進入資本市場，由活期存款向“長錢”轉(zhuǎn)化，為資本市場帶來更穩(wěn)定的增量資金，促進資本市場發(fā)展。

未來可期，挑戰(zhàn)并存。個人養(yǎng)老金制度的出臺令行業(yè)和公眾倍感期待，同時政策落地和未來發(fā)展也面臨不小的挑戰(zhàn)。我國第三支柱發(fā)展還需從頂層設(shè)計、稅優(yōu)政策、產(chǎn)品設(shè)計以及資管能力等多方面提升實力。

在頂層設(shè)計層面，需明確養(yǎng)老金第三支柱的定位及發(fā)展目標，提升對養(yǎng)老金第三支柱發(fā)展的支持力度。我國的養(yǎng)老金體系嚴重倚賴第一支柱，第二三支柱發(fā)展不足。同時，企業(yè)繳費率偏高，提升空間有限。第一支柱的發(fā)達在一定意義上“擠出”了第三支柱。應從頂層設(shè)計層面平衡和優(yōu)化養(yǎng)老金體系的機制設(shè)計，既發(fā)揮第一支柱的主要保障作用，也充分發(fā)揮第二三支柱的補充優(yōu)勢，推動我國養(yǎng)老金體系的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化。

在稅優(yōu)政策方面，參考國際經(jīng)驗推出稅優(yōu)政策，推動養(yǎng)老金第三支柱的發(fā)展。從國際經(jīng)驗來看，稅優(yōu)政策往往是推動養(yǎng)老金第三支柱發(fā)展的重要因素。養(yǎng)老金產(chǎn)品的稅優(yōu)方案主要分為EET和TEE兩種類型，分別為領(lǐng)取時繳稅和繳費時繳稅。個人養(yǎng)老金制度通過設(shè)立賬戶制，使得不同個人養(yǎng)老金融產(chǎn)品之間的產(chǎn)品轉(zhuǎn)換以及稅收優(yōu)惠更為便捷。目前個人養(yǎng)老金制度的具體稅優(yōu)政策尚未出臺。

在產(chǎn)品設(shè)計方面，參與個人養(yǎng)老金融市場的各類市場機構(gòu)應發(fā)揮各自的競爭優(yōu)勢，設(shè)計符合消費者需求的養(yǎng)老金融產(chǎn)品。商業(yè)養(yǎng)老保險產(chǎn)品更具保障功能，是唯一可以提供保底收益的養(yǎng)老金融產(chǎn)品，保障周期較長。但同時，保險產(chǎn)品設(shè)計存在同質(zhì)化、結(jié)構(gòu)簡單的問題，同時壽險產(chǎn)品的銷售獲客較為困難。養(yǎng)老共同基金規(guī)模較大，發(fā)展相對更為成熟，但投資風險更高，如何實現(xiàn)長周期內(nèi)平滑收益將是核心所在。養(yǎng)老理財產(chǎn)品發(fā)展時間相對更短，但商業(yè)銀行擁有海量客戶資源，潛力巨大。

在資管能力方面，個人養(yǎng)老金融產(chǎn)品的投資期限可長達10至20年，如何在長周期內(nèi)抵御風險，穿越周期，平滑收益曲線對金融機構(gòu)的資管能力提出了較高要求。我國參與個人養(yǎng)老金融產(chǎn)品市場的金融機構(gòu)應提升資管能力，為運營和管理養(yǎng)老金資產(chǎn)提供堅實的保障。

作者：王言，清華大學國家金融研究院中國保險與養(yǎng)老金研究中心研究專員

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[1] 數(shù)據(jù)來源：澤平宏觀《中國人口老齡化的五大趨勢》

[2] 數(shù)據(jù)來源：澤平宏觀《中國人口老齡化的五大趨勢》

[3] 數(shù)據(jù)來源：中華人民共和國人力資源社會保障部

[4] 養(yǎng)老金替代率=某年度新退休人員的平均養(yǎng)老金/同一年度在職職工的平均工資收入。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2021年全國規(guī)模以上企業(yè)就業(yè)人員年平均工資為88115元，對應月平均工資為7342元。根據(jù)人社部數(shù)據(jù)，2021年全國企業(yè)退休人員月人均養(yǎng)老金為2987元。

[5] OECD Pensions at a Glance 2021

[6] 數(shù)據(jù)來源：Thinking Ahead Institute

[7] 數(shù)據(jù)來源：中金《個人養(yǎng)老金2030：第三支柱的五大猜想》

[8] 資料來源：社科院《中國養(yǎng)老金精算報告2019-2050》

[9] 數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫

[10] 數(shù)據(jù)來源：中國銀行保險監(jiān)督管理委員會

[11] 數(shù)據(jù)來源：招商策略《美國IRAs的發(fā)展經(jīng)驗與中國個人養(yǎng)老金的發(fā)展前景——投資者觀察系列（十一）》

[12]數(shù)據(jù)來源：招商策略《美國IRAs的發(fā)展經(jīng)驗與中國個人養(yǎng)老金的發(fā)展前景——投資者觀察系列（十一）》

本文系未央網(wǎng)專欄作者:道口保險觀察 發(fā)表，內(nèi)容屬作者個人觀點，不代表網(wǎng)站觀點，未經(jīng)許可嚴禁轉(zhuǎn)載，違者必究！

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